前一夜，旗下第四款车型C01刚刚上市，今天又迎来港股IPO，今年在销量上开了挂的零跑汽车，这两天可谓好事连连。
9月29日，零跑汽车正式于港交所上市，交易首日每股报价41港元，截至收盘，报收于31.9港元/股，下跌33.54%，总市值364.52亿港元。
虽然零跑以招股区间下限定价仍遭遇破发，但在全球形势动荡、港股下跌严重、资金持续紧缩的严峻环境下，零跑汽车能有此表现已经实属不易。
01 上市，拿到孕育无限可能的种子
在“蔚小理”早早IPO并实现多重上市后，从零跑、威马到合众、爱驰，曾经被看作中国造车新势力“第二梯队”的多家企业，正掀起一轮新的上市潮。
早在2020年，零跑董事长朱江明就曾对外表示，零跑将在2021年下半年提交IPO申请；去年1月，威马汽车完成上市辅导，今年6月1日正式向港交所提交招股书；今年2月，哪吒品牌主体合众汽车正式启动港股上市计划；近日，美股上市公司华夏博雅公告称，爱驰汽车拟借壳上市。
造车资金需求量巨大，上市几乎成为造车新势力的必然选择。而今年冲刺IPO者众多，零跑汽车成了率先上岸的那一个。
Oliver Wyman董事合伙人张君毅 认为零跑此时上市，“非常难得，非常期待。”因为不同于“蔚小理”们先美股后港股的路径，零跑科技是首家将港交所作为首发第一上市地登陆的新势力车企，打通了境内新势力主体直接赴港上市融资的通道，亦是港股市场中唯一一家以中国公司架构上市的新势力车企。这也就意味着，零跑虽是第四家港股造车新势力企业，但某种程度上说，零跑才是真正意义上的新势力港股第一股。
但值得关注的是，今年整个资本市场行情并不美好，以蔚小理为代表的新造车企业市值也大幅度缩水。受美联储大幅度加息及缩表、俄乌持续冲突等影响，香港新股市场跟随全球新股市场走势，融资总额及数量均大幅下滑。有数据显示，今年上半年新股有超过六成的IPO以发行价下限定价，平均上市首日回报率下落至-3.7%，远低于去年同期的31.1%。
张君毅指出，目前是港股IPO的低潮期，新能源板块也处于去泡沫的大幅调整阶段，资金紧缩、投资人保守，零跑在此时上市是相当不容易的。但只要上市，零跑就拿到了帮助进一步发展的资金，也就拿到了一颗孕育无限可能的种子。
02 成长性获资本认可，造车要长远 计
可以说，“最好”的零跑却遇到了“最差”的融资环境。说现在是“最好”的零跑，原因在于进入2022年，零跑销量持续快速攀升，频频挤入新势力月销前三名，成为造车新势力中当之无愧的“黑马”。
8月，零跑汽车共计交付12525台，连续四个月创新高，同比增长超180%。2022年1-8月，零跑累计交付达76563台，基本与“蔚小理”持平，同比增长超222%。在交付量的竞争中，零跑汽车在国内新兴电动汽车公司中算是增速极快。
其中，在7月及8月占据零跑销量50%以上的零跑C11，位居B级纯电SUV品类交付量第二；主打下沉市场的五门纯电轿车零跑T03，斩获10万元内量级销量第一。昨天，第四款量产车型C01正式上市，零跑官宣预售订单量已突破十万辆。
零跑也获得了一众明星资方的认可。成立7年来，零跑已获得了红杉中国、上海电气、中国中车、歌斐资产、国信证券、中金资本、涌铧资本、杭州国资等资方支持，七轮融资总金额超百亿元。上市前，零跑于9月22日再获北京银行50亿元授信，也体现出金融机构对零跑的信心。
资金的注入为零跑迈出下一步提供了动力。根据募资计划，零跑汽车本次上市募资净额中，约40%将用于研发，包括拓展及升级智能电动汽车组合、招聘更多研发人员、为先进汽车智能技术的开发提供资金及改进电动化技术；约25%用于提升生产能力；约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度；约10%将用于运营资金及一般公司用途。
为长远计，朱江明在零跑上市首日表示，“现在确实不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”
成都新能源汽车产业推广应用促进会秘书长范永军 也指出，当年小米也是上市即破发，曾令雷军感到极度尴尬与绝望，但后续小米的发展势头有目共睹，所以对于企业的观察宜将目光放长远。
03 全域自研这张牌如何打好
成功登陆香港资本市场，对于零跑来说是成功的时刻，也是重新开始的时刻。业内人士认为，上市可喜可贺，但市场竞争残酷，仍有诸多挑战等待着零跑。
首先，虽然亏损是现阶段所有新势力共同面临的难题，迄今为止，国内还没有一家新势力实现了真正的盈利，但零跑的亏损面在持续扩大。招股说明书显示，2019-2021年，零跑净亏损分别为9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元，今年一季度净亏损为10.42亿元，累计亏损超58亿元。
张君毅分析，目前美股与中国企业几乎中断了联系，A股市场还未做好迎接包括造车新势力在内的新兴科技公司的准备，港股几乎成为造车新势力上市的唯一选择。但港股的估值体系对科技公司仍有许多不适应之处，企业要有持续获得资金、保证自身不断发展的能力。诚然，发展初期抢占市场份额的确很重要，但靠牺牲利润来扩大销量的做法却走不远。
其次，零跑的全域自研之路引发部分业内人士担忧。事实上，核心技术的自主掌控、强大的全域自研技术与高度的垂直整合能力，一直是零跑的重要标签。朱江明认为，智能驾驶技术是新能源汽车行业的命脉，智能驾驶、智能网联、三电系统就像油车的三大件，车企必须自己掌握。因而，零跑的核心三电——电池PACK/电控BMS/电驱均采取全域自研。
但范永军则指出，零跑科技作为中国造车新势力中少有的高举全域自主研发能力的公司，亦是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司之一，这份勇气值得钦佩。然而，零跑在核心部件上的研发能力，或可满足A0级或A级车型的需求，但随着其向B、C级车型攀登，其自研能力还能否支撑这些高层级车型的技术、质量和性能需求、保证零跑持续向上的势头呢？换言之，零跑的全域自研之路能走多远，仍有待观察。
“上市可以显著提升企业的知名度，为后续发展奠定良好基础；但与此同时，上市也相当于将企业曝光于公众面前，一旦遇到质量或其他问题，则有可能被无限放大。”范永军说。
此外，零跑一直主打的高配低价策略，虽然能实现快速上量，但消费者也会将其产品定位为物美价廉，很难实现丰厚的商业回报。且从去年开始的动力电池等上游供应链涨价，导致了中低端电动车的成本受到重压。今年以来，零跑汽车先后进行了3次涨价，其中，零跑C11的涨幅高达2万-3万元，这也会降低零跑在中低端市场的竞争力。
当然，零跑也希望通过更多、更贵的新车型来提升营收能力和品牌力。根据招股书，零跑计划在未来3年内推出7款新车型，并且希望通过这些新车型逐步渗透到中高端主流市场。
上市，是机遇也是挑战。在昨天的零跑C01上市发布会上，朱江明的一段话令记者印象深刻。他说零跑在发展过程中曾遇到过非常艰难的时刻，但当时他与合伙人已经想好，如果零跑融不到资，二人自掏腰包也要让零跑继续走下去，“大胆去干，努力地干，一定能干好。”在记者看来，“大胆”和“努力”，零跑都做到了。而要谈“干好”，对于一个新企业而言还言之过早。
目前，蔚来港股市值2215亿港元，小鹏港股市值826亿港元，理想港股市值1969亿港元。零跑汽车IPO首日的364.52亿港元市值和他们相比差距明显，可以看出市场对造车新势力第二梯队谨慎以待，零跑未来能“干得多好”，还要看此后表现。
文：郝文丽 编辑：齐萌 版式：王琨
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