对于接盘不良资产这个生意，有人说它是“收破烂”，是在垃圾堆里“淘金”，也有人说它是“坏时代里的好生意”。
作者丨澍野
前不久，在给汇源果汁注资16亿、操刀拉夏贝尔破产案的背后，浮现了同一个神秘低调的“接盘侠”。
这家公司不显山不露水，但在资本江湖上已经混迹很久了。它曾与“南通富豪”宋小忠、老牌民营资本“鹏欣系”往来频繁。
“互联网珠宝第一股”刚泰控股重整、地产公司三盛宏业、泛海控股的部分项目背后，也都有它的身影。
甚至连宇宙大PE黑石都疯狂为它砸钱，东方资产、中金公司、鼎晖投资等都在它的投资朋友圈。
那么，靠收购不良资产发家的这家公司，到底是怎么靠另类思路杀出一条血路的？这门“坏时代里的好生意”多有魅力？
- 01-
汇源果汁背后的神秘接盘侠
你可能没听说过文盛资产，但是说起“果汁大王”汇源，你一定不陌生。现在，文盛资产已经成为汇源背后的大BOSS。
前不久，文盛资产刚刚注资16亿元，成为汇源果汁的控股股东。这次重整后，北京汇源仍将持有核心商标品牌和生产资产，“汇源果汁”商标品牌将被完整保留。
还有相关人士透露，目前北京汇源的管理层没有发生变动，未来文盛资产会否进一步介入公司经营，现在还是未知数。这也说明，汇源果汁的命运走向，一切尽在文盛资产掌中。
其实，作为家喻户晓的老牌企业，汇源果汁一度是高浓度果汁销冠。但在可口可乐收购案被叫停后，汇源果汁开始走下坡路，并在2018年爆发了债务危机。2021年1月，在停牌了3年之久后，汇源果汁从港交所退市。
2021年7月，经债权人申请，法院裁定汇源进入重整程序。历时一年后，重整计划尘埃落定，文盛资产突击入局，成为汇源果汁的“救世主”。
更让人意想不到的是，文盛资产还放出豪言称，将为汇源果汁设计最佳的证券化方案，力争让汇源果汁三到五年内实现A股上市。
对此，有人觉得这是在吹牛画大饼，对于背负80亿负债的汇源果汁来说，再上市重组仍有较大不确定性。也有人觉得没准真能行，毕竟文盛资产是专业的，或许能大力出奇迹。
其实，不止是汇源果汁，文盛资产这几年常常以“代理人”身份，隐匿在A股收购与借壳类操作身后，操刀过不少经典之作，其中还包括“接盘”知名女装品牌拉夏贝尔。
拉夏贝尔被誉为“中国ZARA”，2014年赴港上市，2017年又登陆A股市场，成为国内首家“A+H”两地上市的服装企业。巅峰期曾在全国拥有9000多家门店、十余个自有品牌，一时风头无两。
但到了2018年，一路高歌猛进的拉夏贝尔曝出业绩亏损1.6亿元，引来市场一片哗然。2018-2021年四年间，拉夏贝尔合计亏损约49.87亿元。2021年，拉夏贝尔被四家债权人申请破产清算。与此同时，拉夏贝尔线下门店骤减至300家。
2021年，拉夏贝尔正处在水深火热之时，文盛资产成为它的“白衣骑士”。
文盛资产通过股权拍卖，接盘成为拉夏贝尔的大股东。今年5月，拉夏贝尔从上交所退市。6月，两家达成一致，前者将帮助拉夏贝尔走出债务困境。
而谈到公司易主时，拉夏贝尔总裁张莹，言语间似乎充满了感激与欣慰：“（文盛资产）在债务和资金方面给公司帮助，经营管理方面给了（管理团队）足够的自主权。” 正因如此，两者的结合，也为文盛资产打响了名号。
事实上，文盛资产是不良资产行业的一个老手了。数据显示，截至2021年底，文盛资产累计资产管理规模（债权本息）1232亿元人民币，目前团队拥有近300人。
值得注意的是，近几年，文盛资产一直处于盈利状态。这也让外界认为，文盛资产入局的不良资产行业，的确是一门好生意。
根据*ST刚泰去年末的公告，文盛资产2019年末总资产为47.7亿元，总负债32.2亿元，净资产15.6亿元，其2017年到2019年分别实现净利润2.2亿元、2.79亿元、2.06亿元。
- 02-
“垃圾堆”里淘金，
坏时代里的好生意
对于接盘不良资产这个生意，有人说它是“收破烂”，是在垃圾堆里“淘金”，也有人说它是“坏时代里的好生意”。
那么，文盛资产是如何进入这行“淘金”并站稳脚跟的呢？八妹找到了一些蛛丝马迹。
文盛资产的掌舵人名叫周智杰，他出生于1972 年，现年50岁。他22岁时曾就职于上海边防总队，在这里干了4年。
后来，周智杰又进入了拍卖行业，在浙江世贸拍卖行又待了3年。2001年至2003年，在奔三之时，他出任了浙江暨阳拍卖有限公司董事长。
那时候，我国不良资产行业出现了一个大机遇，华融、信达、东方、长城这四大AMC（资产管理公司）垄断了全国不良资产收购业务，但由于处理能力有限，从金融机构收来的资产包会分拆卖出，下家可以拿着配资来收包。
2003年，周智杰嗅到这个商机后，立马成立了浙江文华，涉足不良资产行业。
最开始时，周智杰做的是不良资产的服务商，不仅可以拿着配资从AMC手里收包，处置获利，还可以为拿包的买家提供各种服务，如涉及尽职调查和估价、收购方式交易架构咨询等服务。
干了3年后，周智杰又成立了文盛投资，这便是文盛资产的前身。自成立起至2016年底，他从信达、东方收购了8个资产包，逐渐在不良资产领域站稳脚跟。
随着规模逐渐做大后，文盛资产的定位也从不良资产“服务商”，转变为亲自下场的“管理人”。
同时，文盛资产也逐渐与许多资本建立联系。2018年，文盛资产联合“南通富豪”宋小忠，成立南通东柏文化，用以收购广西上市公司东方网络的控股权。
但这事后来出了岔子，东方网络实控人彭明因涉嫌卖壳被立案调查，此笔交易最终未成。2021年底，宋小忠又卷土重来，再次介入东方网络重组，通过实际控制科翔高新成为实控人。只不过这次没了周智杰的踪影。
彼时，周智杰正与国内老牌民营资本“鹏欣系”形影不离。“鹏欣系”由江苏商人姜照柏一手组建，其坐拥五十余家企业，包括鹏都农牧、鹏欣资源、国中水务、润中国际控股4家上市公司。
2020年起，文盛资产相继接手了一家鹏欣资源附属子公司股权、联合设立一家合伙企业。此外，文盛资产还曾与鹏欣集团下属地产公司合伙成立上海鹏文。这一番操作下来，周智杰与“鹏欣系”形成了深度绑定。
今年以来，文盛资产也身现多家上市公司。今年2月，号称“互联网珠宝第一股”的*ST刚泰退市，而文盛资产去年曾作为财务顾问，为 *ST刚泰解决违规担保问题出具《承诺函》，并提供增信支持。
今年3月，港股上市公司中国高速传动公告，拟将从事齿轮业务的间接子公司南京高速43%股权以43亿元出售给文盛资产。
除此之外，周智杰还从“5G概念股”春兴精工手里收购两项核心资产、参与过三盛宏业及泛海控股的部分项目。
近年来，凭借强大的朋友圈，周智杰与国内外机构合作落地了大量相关项目，足迹遍布上海、北京、江苏、广东、海口等地。在不良资产市场中，国资和外资历来是主要玩家，而周智杰带领文盛杀出一血路，成为了民营AMC的代表。
目前来看，文盛资产主要从事资产包、困境地产、企业重组三块业务。商业模式包括自主投资、提供相关咨询与服务、以及信用违约衍生业务，包括不良债权处置带来的房地产项目盘整、证券违约项目重组等。
- 03-
吸引黑石狂砸钱，
朋友圈尽是私募大佬
前不久，就在文盛资产“接盘”汇源果汁的同时，宇宙大PE黑石帮助文盛资产完成了第三轮融资，这也是黑石首次战略投资国内民营AMC。
根据文盛官网消息，黑石与国通投资有限公司、广发证券有限公司于2021年10月在文盛资产的第三轮融资中进行了股权投资，并于2022年6月完成投资。
其实在此之前，文盛资产就吸引来了不少投资机构、私募大佬的青睐。2015-2017年，文盛资产完成A、B两轮融资，获得东方资管、中金公司等机构战略入股。
△ 文盛资产融资历程
到了2021年，文盛资产与华平投资合作，成立投资平台文盛特殊机会资管，计划投资总额6亿美元，聚焦单体地产特殊机会投资，计划5年内将管理规模发展到50亿美元。
而华平投资来头也不小，它是亚太区地产领域投资规模最大、最活跃、全球领先的私募股权投资机构之一。
△ 文盛资产创始人周智杰（前排左）
除此之外，天眼查显示，目前文盛资产的股东中，还有北京信托、杭州工商信托、鼎晖投资等金融机构。
坊间传闻，作为头部的民营AMC的幕后大BOSS，周智杰一直都在谋求公司上市，此次获得黑石投资后，文盛或许距离资本市场更近了一步。
事实上，早在2015年，文盛投资完成股改，变更为文盛资产后，就开始谋求新三板挂牌了。
彼时，从股权结构来看，文华控股直接持有文盛资产74.80%股份，周智杰直接持有文华控股99%出资额，为文盛资产的实际控制人。这样看来，文盛资产一旦成功上市，周智杰将成为最大的受益者。
但事与愿违，此番上市以失败告终。当时有人分析称，其折戟原因或是不良资产的“周期性”问题。
例如，在2015年、2016年，文盛资产营收分别为9836万元和9225万元，净利润分别为9425万元和1.6亿元。其中不良资产处置业务营收分别9013万元和2031万元，临近两年相差四五倍，业绩大起大落难寻规律。
而近几年，随着公司经营模式日益成熟，上述问题也有所缓解。2017年到2019年，文盛资产净利润都稳定在2亿元左右。
此番黑石入局时，周智杰曾说，文盛资产在展业过程中，角色定位逐步从传统不良资产服务商，转变为逆境投行及另类资产管理人，通过发挥不良资产领域积累的专业优势，实现对另类资产标的困境修复及价值提升。
同时，2022年被视为不良资产行业的第二个元年，这个行业也正面临新机遇，预计在3-5年内市场将会涌现大量的不良资产。因此，国内外PE也对抄底不良资产跃跃欲试。
而黑石的入局，也被认为是一个风向标——吹响了PE巨头杀入不良资产行业的号角。那么，这一次，文盛资产能否顺风而行，很快实现它的上市梦呢？