上周市场走得还不错，上证指数到了3600点，创业板指数最高接近3300点，离前高都不远。 上周走得强势，有一个比较大的触发点是人民币升值，触发北上资金大幅流入，上周北上资金净买入468亿，今年截止目前共流入2030亿，和去年全年差不多。
现在要探讨的是：1、人民币是否会大幅升值。2、外资还会不会继续流入。 关于第一点人民币汇率，我个人认为大幅升值的空间已经不大，下图我们可以看到，去年以来人民币升值已经很大了。离岸人民币汇率：
虽然中国央行金融研究所所长周诚君在莫干山会议上表示：在人民币国际化的条件下，中央银行最终要放弃汇率目标。但要注意，他不是央行货币政策委员会的委员。而这只是央行系学者所发表的个人言论，因此这不是央行官宣要放弃汇率目标。其实早在2020年11月份，周诚君在一个研讨会上就公开表示目前我国货币政策在不可能三角的取舍问题上日益清晰，即不可能三角中的汇率稳定性目标要放弃。不过我们也可以理解为放风，这风主要是放给老美听的，告诉老美：宁愿承受人民币升值的压力，也不会去跟随美联储印钞大放水。 但我还是认为人民币不会继续大幅升值，在目前国际热钱涌动的背景下，如果继续大幅升值，热钱将会继续涌入中国，造成中国资产泡沫、通胀压力、制造业成本上升，高层肯定不愿意看到这些。
另外，大家都知道人民币升值对出口影响很大，在大宗原材料上涨的背景下，人民币升值压缩出口利润的话，中国制造业会很难受。 回顾历史，国际热钱涌入剪羊毛的例子，上世纪80年代的日本就是典型的例子。
1982年至1985年，日本经济复苏，此时的日本已经从高速增长转变为中高速增长，日本人口老龄化提速，整个日本居民收入快速提升，此时的日本进入第三消费时代，消费从量到质也被称为消费升级，从理性、方便到感性、个性化品牌升级，老百姓开始看重健康消费。 因此，1982年到1985年日本经济改善，消费成为非常重要的推动力，体现在股市上，消费和医疗保健的股票领涨。
PS：跟我们这些年的股票非常类似。 接下来就是著名的广场协议了，广场协议是在1985年9月22日签订的，签订后日元开始大幅升值，此时的日本股票市场并没有太大的反应，指数整体涨幅不大。但这时房价已经开始快速上行，这个特殊时期是日元升值但货币政策并未明显宽松。 日本真正开始货币宽松是在1986、87年，这个阶段日本连续降息，在此之前日本的货币政策未明显宽松但股市不断上涨，一部分原因是日元升值、国际热钱涌入。
PS：去年以来我们有部分类似，人民币大幅升值，货币政策是先宽松（LPR利率在2020年2月份和4月份均降过一次），后常态，目前紧信用。去年以来一二线城市涨了不少。 美国在1987年9月上调利率，全球货币政策由极其宽松转为中性，股票市场继续上涨。除了股市外，大宗商品价格快速上行，此时日本股市资源股一骑绝尘。 1989年5月开始，日本正式进入了加息周期，到1990年 8 月，日本一共加息五次，从2.5%提升至6%，连续的加息让日股遭遇重创，但是日本央行并没有停下加息的脚步。1990年3月和8月，日本央行无视市场的大跌继续加息至6%，日股走上了持续暴跌的历程。
简单来说，日本泡沫破灭的原因主要就是：1、经济腾飞，广场协议后日元大幅升值，国际热钱大幅涌入；2、不断降息，不断降息；3、泡沫吹大后，加息，刺破泡沫。 后续我们要重点关注的就是通胀，以及可能导致的加息，特别是美股，一旦加息就有可能刺破泡沫。 相比之下我们好很多，我们货币没有宽松，并且目前还是紧信用。但要防止国际资本的涌入推升泡沫。
今年以来国家在房地产领域做了不少调控，目的也是为了防止资金继续流入房地产，把泡沫继续吹大。房地产这头灰犀牛是牵一发而动全身的大动脉。
为了防止国际热钱的继续大幅涌入，人民币升值应不会继续大幅升值。同时为了防止通胀和资产泡沫化，央行反而可能会用对内紧缩来应对。 外资是否还会继续流入？长期来看外资流入依然是大方向，中国基本面韧性很强，经济增长也相对会不错，中国的优质资产在全球范围内都是优质资产，外资不买这些买啥？ 前段时间和一个企业家吃饭，他说他以前骂中国政府的那些朋友，经过这次疫情后他们的言论改观很大。 这次疫情是中国国运试金石，中国的基础设施依然还挺好，这就意味着长期来看外资还会继续流入。
