从产品做到企业，从企业做到资本。
作者| 谢泽锋
拿下科陆电子控股权后，何享健家族已经掌控7家A股上市公司，再加上海外并购的库卡集团，港股上市的美的置业。再加上位居易方达基金第一大股东，何氏家族已经构建起一个庞大的财富帝国。
退居二线后，日渐低调的何享健并没有真正闲下来，而是和儿子何剑锋一起，利用资本优势频频扫货，一个涵盖家电、地产、新能源、医疗、机器人、环保、金融等领域的资本版图蔚然呈现，且仍在不断扩张。
和所谓“无序扩张”的互联网资本不同，何氏家族的产业以美的集团的实业制造业为支撑，但其鞭梢已经远不止于制造业。
“我们要从做产品到做企业，从做企业到做资本。”这个被董明珠视为“最大敌人”的企业家，在将美的集团交棒给方洪波打理后，试图完成从企业家到投资人的转变。
在何氏家族之外，有越来越多的实业企业家在完成财富原始积累后，便期望用资本来拓展产业边界，美的不是第一个，也不会是最后一家。即便这个转变的过程并不一定会顺利。
01
家电之后，扩大版图
美的之外，何享健利用资本血脉构建起了庞大的产业图谱。
2012年，70岁高龄的何享健宣布退休，由职业经理人方洪波接棒。
“产品-企业-资本”，委身幕后，何享健家族随即在资本市场蓄势待发。“现在的世界靠的是科技和资本，只要有钱、有科技，就什么都能做到。”按照何享健的这一逻辑，何氏家族资本运作主要集中在高科技相关的产业。
早在2015年，接班人方洪波就明确表示，美的手上有400多亿现金，不做投资不可能。但未来三年美的不会买一亩土地，也不会新建一家工厂。钱往哪里投？“全部投到看不见的项目上去。”
那一年8月开始，美的就不断收购工业机器人巨头库卡集团的股份，到今年5月，美的接近全资拥有库卡，累计耗资300多亿元。
2020年-2021年，美的先后将合康新能和万东医疗收入囊中，成为其实际控制人。今年5月23日，美的集团又耗资22.23亿元，以“委托表决权+定增”的方式，拿下科陆电子29.96%的股权及表决股，成为其控股股东，何享健成为科陆电子实际控制人。
可以看出，何享健个人还是通过美的系企业进行战略性投资。虽然何享健已经退出管理层，但他依然是美的集团的“精神领袖”，方洪波口中“看不见的项目”，也聚焦在了科技实业。
去年，美的集团重新将业务板块划分五大子集——智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。尽管家电收入依然占据八成，但美的早已不是人们印象中的家电企业，而是一家综合型实业集团。
今年以来，基于对宏观经济的判断，美的选择收缩战线，To C业务，进行品类优化；重点发力的To B业务中，保留“四大四小”，其他关停并转。
所谓“四大”指机器人与工业自动化、楼宇科技、新能源汽车零部件、储能；“四小”指万东医疗、安得智联、美云智数、美智光电。
除此之外，何享健还间接拥有德国上市公司库卡集团（KUKA）；美的还曾推动子公司美智光电创业板上市，但目前审核状态已变为“中止”。
何氏家族也通过财务投资在科创板大施拳脚。至今，美的已投资了半导体公司乐鑫科技、机器人公司埃夫特-U、产业物联网公司有方科技。
何享健儿子何剑锋透过旗下盈峰控股，控制着盈峰环境和华录百纳；长女何倩嫦旗下会通股份为美的上游重要供货商；儿媳卢德燕则坐镇操盘房地产板块。
在美的之外，何享健利用资本血脉构建起了庞大的产业图谱。
02
神秘盈峰，持续扩张
比何享健主投实业，何剑锋的盈峰控股更像一个横跨实业和金融的“八爪鱼”。
和许多创二代一样，父辈钟爱实业，儿子却更喜欢金融和资本运作。
方洪波和何剑锋同为1967年出生，但何享健最终将美的交予方洪波，而何剑锋则“另起炉灶”，创办盈峰控股。不过始终和美的有着千丝万缕的联系。
何剑锋已成为一名低调潜行的金融大佬
相比何享健主投实业，何剑锋的盈峰控股更像一个横跨实业和金融的“八爪鱼”，产业更加庞杂，且相互之间并无太多关联。
目前，盈峰控股业务版图涉及环境、消费、投资、文化和科技领域。其中，环境以盈峰环境，文化板块以华录百纳为桥头堡；消费业务包括拍卖、母婴、童装；科技产业囊括粉末冶金零部件、机器人和金融科技。
创业初期，何剑锋多次受益于美的集团。盈峰集团起初为美的贴牌生产小家电，随后美的将上市公司上风高科控股权无偿转让给盈峰控股。2016年3月，上风高科更名为盈峰环境，两年后，何剑锋又斥资18亿入主华录百纳。
盈峰环境还曾公告，拟推动旗下风机产业上市，如顺利成行，何剑锋将收获3家上市公司。
近些年来，盈峰控股羽翼渐丰，产业版图不断扩大。相比上一辈，何剑锋更擅长资本运作，更青睐金融牌照。
早在2007年，何剑锋成立合盈投资，并以1.65亿元从美的电器手中收购了易方达基金25%的股权，目前盈峰控股为易方达并列第一大股东。盈峰控股还是广东省民营企业联合投资平台——粤民投发起人之一。
盈峰资本为其私募机构，盈峰投资则进行股权投资，商汤科技、云鲸智能、瑞为技术、酷哇机器人都得到过盈峰投资的注资。
不仅如此，何剑锋还与美的共同入股了顺德农商行，盈峰资本的三只私募基金还曾参与了江苏银行的发债认购。
顺德农商行是美的集团最重要的金融资产之一
何剑锋还热衷炒股，2015年7月“股灾”期间，盈峰系卷入了“做空”传闻，沪深交易所34个账户被限制交易，其中就包括盈峰资本4只量化对冲基金账户。
有报道称，何享健父子的金融触角，已经延伸到银行、券商 、基金、私募、创投等领域，涉及2家公募基金、6家商业银行、1家券商。
从产业到资本，从上市公司到金融牌照，何享健正实现他口中“做资本”的梦想。
03
拓宽边界，承担风险
并非所有的收购都是成功。
近三年来，何享健均位居胡润富豪榜前10名，2021年家族资产达到2130 亿。
通过家电产业积累巨大财富后，何享健家族开始利用资本腾挪实现财富增值，纵观这些年的运作，何氏家族的投资战果虽良莠不齐，但也是在家电增速放缓之际的有益尝试。
一个良性的投资闭环应该是，“购买资产-整合赋能-提升资产价值-实现资本增值”，但何享健家族的投资能力似乎还有待提升。
首先是购买资产方面，其控股的几家A股企业业绩不佳，而经过多年发展，何氏家族似乎又没有什么“灵丹妙药”。
最惨的要属华录百纳，本身就不是行业头部，甚至在盈峰控股入主前的2017年便开始走下坡路，当年净利润便重挫超70%，2018年更是巨亏34.17亿元。
没有影视文化基因的盈峰控股很难为其注入新的思路，疫情又令其雪上加霜。执掌4年，华录百纳未见起色，扣非净利始终在盈亏边缘挣扎。公司股价已经跌到上市以来的最低谷，以盈峰控股购入时计算，账面亏损已达56%。
作为何剑锋第一家上市平台，盈峰环境靠着多次外延式并购，维系着业绩增长，但这种外强中干只是徒有其表，去年其扣非净利润大降62.8%。由于频繁并购，其最新商誉已达到60.33亿元，占净资产比重高达35%，再加上57.28亿的应收账款，两者合计达到净资产的68%。
频繁并购，主业来回更换，商誉减值风险高居不下，其业绩表现日益不稳定，而且盈峰控股入主后16年，共募资180亿分红仅15亿，难言慷慨。
相比儿子，何享健控制的美的系，整合成效也不甚良好。尤其是耗资超300亿收购的世界机器人明星库卡集团陷入迷失状态，收购5年来，库卡跌落神坛，利润连年下降，寄予厚望的中国区更是未见任何起色。
当年库卡机器人的收购备受各方关注
今年5月，美的打破起初收购库卡时保证其独立性及不退市的八年承诺，以1.5亿欧元收购其剩余股份，此后计划将库卡私有化，以便用自己的想法对其进行管理。
美的吞下库卡酿下的苦果，也和其企业文化有很大关系。“美的很多高管都是校招时进来的，后来才一步步走上管理层。这些年空降的高管，离职的有很多。”一位家电分析师曾表示。
库卡功勋CEO蒂尔·罗伊特于2018年底提前离职，也因此导致了其后的衰落。近一年时间里，美的先后更换了两任CFO，这些都跟美的的企业文化有很大关系。
A股市场，美的于2020年收购的合康新能，该年扣非后亏损了5.56亿；去年2月拿下的万东医疗，净利润正好在这一年出现两位数下滑。美的系入主后，合康新能加速剥离资产，业绩才有所好转；而万东医疗一季度净利润锐减50%。
不过，这两项投资账面浮盈颇丰，自收购控股权后，美的获得了翻倍收益。
新近购入的科陆电子，5年来扣非亏损高达40多亿元，尽管业绩羸弱，但在复牌后，收获了5个涨停板。不管未来经营情况如何，股价“先涨为敬”。
科陆电子股价表现（2014年1月至今）
可以发现，何享健家族购入的上市公司资产，除了库卡外，其余均不够优质，普遍处于亏损边缘或下行阶段，而且整合多年未见太大起色。
医疗器械、储能、新能源、节能环保、金融乃至影视文化，和白色家电并无太大关联，通过资本，何享健拓宽了自己的产业范围，并在几笔投资中体验到了短期内翻倍的投资收益，这是实业经营所难以企及的。
写在最后
“美的投资未来，要敢于进行颠覆性投资。”
方洪波曾如此表示，“美的的发展是从单一产品到多元产品，从单一产业到多元产业。进入新产业，是在自身能力范围内的有益尝试。”
实业赚钱稳固，而资本的收益率更高，但风险也随机放大，美的为了尝试，迈开的步子也非常大。
家电板块为何享健的尝试打足了底气。这一每年创造近300亿的利润蓄水池，让他可以容忍多次失败。