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价格型货币政策工具

  	      	      	    	    	      	    

目录

什么是价格型货币政策工具

  价格型货币政策工具是指通过资产价格变化,影响微观主体的财务成本和收入预期,使得微观主体根据宏观调控信号调控自己行为(例如调整汇率)。

价格型货币政策工具与数量型货币政策工具[1]

价格型与数量型货币政策工具的不同

  数量型工具与价格型工具都属于货币政策的分类,都属于政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施,尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施,用以达到特定或维持政策目标———比如,抑制通胀、实现完全就业或经济增长。目前,我国正处于汇率改革的关键时期,利率的走势应该服务于汇率改革,为汇改创造一个平稳的、收益率略低的利率环境,既然利率型工具有如此大的振动幅度和如此长的作用周期,那么对于利率工具的选择就需要慎重,防止利率因为大幅度波动而削弱政府部门制定的利率政策的效果。

类别数量型货币政策工具价格型货币政策工具
调控工具存款准备金率公开市场再贷款再贴现价格变量(利率、汇率等)
调控目标货币数量(基础货币货币供应量等等)资产价格变化,微观主体的财务成本和收入预期调控方式央行主导、居民被动居民和央行互动
调整方式直接调整GDPCPIFAI宏观经济变量,缺乏对微观主体行为的观测间接调整宏观经济变量,注重影响微观主体预期来调整经济行为
观测重点观测GDPCPI、FAI等宏观经济变量观测微观主体预期及其经济行为调整

价格型与数量型货币政策工具的选择

  总的来说,数量型工具主要是工具总量对实体经济产生影响,央行货币政策的变化通过对公开市场操作业务、存款准备金率等数量型工具调节货币供应量,从而影响主要经济变量;价格工具主要是通过资产价格变化,影响微观主体的财务成本和收入预期,是微观主体根据宏观调控信号调整自己行为。无论是数量型还是价格型工具,货币当局则根据他们的反应对未来行为再进行调整。

  数量型工具目标(如货币供应量)和价格型工具目标(如利率)是互相不容纳的:货币当局能够达到其中的任何一个,但是不能同时到达两个目标。所以任何一家货币当局都会面临一个问题,那就是:是优先选择数量型工具还是价格型工具,还是相机在二者中进行转化?

  关于数量型工具和价格型工具的选择问题,牵扯到的不仅仅是二者的特点之争,而且涉及到的是不同的制度安排。首先,数量型工具比如存款准备金率等具有可操作性,但是难以做到“收放自如”,容易造成“急刹车”等消极影响;而利率、汇率等价格型工具则具有对微观经济主体的宣示效果和可观测性,直接作用微观主体,便于微观调节,但是需要市场化的经济环境经济主体,以观测其博弈行为。其次,二者的区别还在于是否关注居民预期和微观主体行为,以及人民福利;是否考虑长期的货币政策制度安排,还是短期的局部利益以及当经济过热时充当“救火队”的角色,是否考虑未来调控方式的选择。

价格型货币政策工具的趋势性[2]

  我国经济增长企稳回升、流动性供求关系保持总体平衡,未来为了配合经济继续稳步增长,社会融资规模还需进一步适度扩大。但为了避免发生市场上流动性过剩通胀高企的情况,货币政策调控就需要对社会融资规模的增长作出更具有针对性、有效性的安排。从货币政策工具的选择来看,由于法定存款准备金率等数量型调控手段具有“大水漫灌”特征,对于多样化融资渠道的调控精准程度略显不足,而利率等价格手段可以直接作用到任何一种融资工具上,因此价格调控的重要性越发凸显。从西方的货币政策演变过程来看,随着融资渠道的多元化,数量型工具越来越不足以胜任它的管理能力金融宏观调控需要更多地转到价格调控方式上来。

  华夏银行副行长黄金老日前撰文表示,我国的货币数量控制手段,也必将不得不让位于价格手段贷款限额窗口指导法定存款准备金率存贷比等数量型工具是中国货币政策的最主要工具。这些工具控制的都是“信贷”数量,而非“货币”数量。“信贷”数量与“货币”数量之间的关系正日益弱化。

  我国已经形成了基准利率市场利率并存的利率体系,同时初步实现了数量调控和价格调控相结合。对于票据贴现、债券、股票融资等按市场化方式定价的融资,主要使用利率价格型工具进行调控;对于贷款等市场化定价程度相对较低的融资,则使用公开市场操作、存款准备金率等数量型工具和利率价格型工具进行调控。社会融资规模作为货币政策的中间目标,是我国金融宏观调控的有益探索和创新,它将数量调控和价格调控结合起来,将进一步促进金融宏观调控市场化方向转变,进一步推进利率市场化。而转向以利率等价格型调控工具,以及正逆回购等更具灵活性的货币政策工具,或将是未来货币政策调控的趋势。

参考文献

  1. 数量型政策工具与价格型政策工具.天津经济,2010年第12期.
  2. 未来金融调控或更多使用价格型工具.财经网,2013年05月06日.