股价持续低迷了一年多时间的复星医药，近期再度遭遇减持“重创”。
不过让人意外的是，这一次出手的并不是外人，而是来自于自己的老板——郭广昌。
9月2日夜晚，复星医药发布了一则减持公告，称公司的控股股东上海复星高科技计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过公司总股本3%的A股，按2022年9月2日公司总股本计算，即不超过8008.97万股A股，减持价格根据市场价格确定。
据媒体统计，这是复星医药自1998年上市以来，首次被郭广昌所减持；而受到利空消息的影响，周一开盘，在A股上市的复星医药毫无悬念地大幅低开，最终以跌停板收盘；而复星医药的H股表现则同样弱势，收盘最终大跌12.95%。
作为国内知名药企之一，最近一年来复星医药的表现并不好。截至9月7日收盘，复星医药A股的股价仅为35.55元，和去年8月份的最高点91.13元相比，短短一年多时间，复星医药的股价已经跌去了超过六成，市值更是蒸发近1500亿。
在复星医药近期股价已经大跌的背景下，已经持股24年的郭广昌为何会在此时选择“逃离”复星医药？而在复星医药这个医药巨头的背后，又是否藏着一些我们没看到的问题？
复星医药，借并购“拼起来”的医药巨头
若按照发展模式来进行划分，在整个医药行业中，药企基本可以分为两大类。
一类是像恒瑞医药这样，靠自身年复一年的研发投入、慢慢发展壮大的企业；而另一类，则是像复星医药这样，靠不断地对外投资并购迅速壮大的企业。
关于复星医药的历史，最早其实可以追溯到1992年。当时，正在学校准备出国留学的郭广昌，受到了邓小平南巡演讲的影响，放弃留学并毅然辞去了校团委的工作，和4位同学凑了10万块，创立了一家专门从事信息咨询和市场调查专业的公司——广信科技咨询公司。
当时，国内做调查的公司还不多，市场十分广阔。在公司成立没多久，郭广昌就拿到了元祖、太阳神、乐凯胶卷等公司的市场调查业务，到年底时的账上已经有了100万。
1993年，在成功赚到第一桶金之后，郭广昌逐渐认为咨询行业的前景有限，在创业伙伴的影响下，郭广昌将公司的主营业务转向了医药领域，并将广信科技改名为复星；仅仅5年之后，复星医药便成功在上交所上市，成了当时为数不多的上市药企。
在上市之后，有了资本市场在背后的助力，郭广昌为复星医药选择了一条与当时多数药企都不太一样的发展路径：通过对外并购，实现快速扩张。于是在复星医药上市的第二年，其就收购了主营体外诊断的复星长征34%的股权。
而到了2002年以后，复星医药对外收购步子迈得更大：其先是收购了主营仿制药业务的药友制药和主营胰岛素药品的万邦医药，后来又通过并购的方式收购了桂林南药，将其研发生产的中国001号新药——抗疟药青蒿琥酯收入囊中。
当然，从现在来看，上面提到的几次并购也只是复星医药后来上百次并购开始而已。
据时代数据统计，近十年来，复星医药先后参与110个项目的多轮融资，借助多次的收购，复星医药快速进入抗感染药、胃病药、抗结核药物、疫苗、仿制药等多个产品领域，而后更是扩展至医疗服务、医疗美容器械领域。
正是凭借着一次又一次的并购，复星医药的触角几乎延伸到了医药行业中的每一个领域，而一家借并购“拼起来”的医药巨头，也就此诞生了。
近百亿商誉悬顶，复星医药暗藏的隐患
并购是一把双刃剑，既能助你迅速走向成功，也能让你快速跌下深渊。
对于复星医药而言，超百次的并购确实给其带来了巨大的帮助，让复星医药从曾经不起眼的小型药企，快速成长为医药行业的巨头之一。
从历年的财报数据来看，在1998年上市的时候，复星医药的营收不过只有3亿出头；但凭借着20多年来上百次的疯狂并购，复星医药的营收实现了快速增长，到2021年时，复星医药的营收已经达到了390.1亿，23年时间营收增长超过了100倍。
不过，虽然并购让复星医药的体量快速扩大，但这背后也并非没有带来风险。
例如债务方面，伴随着一次又一次的并购，复星医药近年的负债也呈现逐年增高的趋势。
从最新的财报数据来看，截至2022年上半年，复星医药的负债总额高达510.7亿，资产负债率更是达到了51.69%。
医疗行业作为一个相对比较平稳的行业，在一般情况下，医药企业的资产负债率都不会太高。例如市值高达2161亿的医药龙头恒瑞医药，负债总额也仅有41.1亿，资产负债率更是只有10.09%，两者相比之下，复星医药的负债和资产负债率都明显偏高。
而除了负债之外，复星医药财报中接近百亿的商誉，同样是一个巨大的隐患。
从财报上看，截至今年上半年，复星医药的商誉高达99.34亿，从过往的几年来看，复星医药也曾经对商誉进行过减值计提，再看如今药企受到集采的影响，盈利下滑明显，若受到影响，复星医药也很可能会有计提商誉减值的可能，显然近百亿的商誉是一个未知的风险。
当然，除了负债和商誉之外，不得不提还有复星医药严重依赖投资的现状。
从最新的半年报来看，今年上半年，复星医药上半年投资收益为21.67亿元，占同期营业利润和净利润的比重分别为85.08%、116.32%，从这两个占比中不难看出，复星医药大部分的利润均来自投资收益，“投资依赖症”明显。
从种种迹象来看，作为医药龙头之一的复星医药，背后暗藏着许多的隐患。
24年来首被减持，复星医药将走向何方？
受到行业大幅回调以及自身经营状况不佳的影响，近年来复星医药的股价大幅回调。
截至9月7日收盘，复星医药的股价仅为35.55元/股，和一年前的最高点91.13元相比，不过一年多时间，复星医药的股价就已经跌去了超过6成，市值更是蒸发接近1500亿。
然而，让人没有想到的是，就在这种大背景下，作为控股股东的郭广昌却选择了大举减持。
9月2日夜晚，复星医药发布公告，称公司的控股股东上海复星高科技计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过公司总股本3%的A股，按2022年9月2日公司总股本计算，即不超过8008.97万股A股，减持价格根据市场价格确定。
值得一提的是，这是复星医药自1998年上市以来，首次被郭广昌减持；而受到减持消息的影响，最近两个交易日，复星医药股价大幅走低，两天时间跌幅已经超过10%。
那么，为何郭广昌会选择在这个位置减持呢？这很可能和复星集团不断推高的债务有关。
除了复星医药之外，郭广昌旗下的复星集团还有多达11家上市公司，包括南钢股份、豫园股份、上海钢联、海南矿业、金徽酒、舍得酒业等等。
伴随着版图的不断扩大，复星集团的负债也是越推越高，根据数据显示，截至2021年末，复星国际的资产规模达到了至8063.72亿元，总负债高达6031.58亿元，资产负债率达74.8%。
很显然，集团越推越高的负债，是郭广昌选择减持复星医药的重要原因之一。
对于复星医药而言，郭广昌因为负债压力而被迫减持，或许是不幸中的万幸，虽然减持固然是利空，但更多只是影响短期的走势，例如青岛啤酒在此前也被郭广昌大举减持，但明显股价已经回升至历史最高价附近，只要企业自身没有太大的问题，减持利空终将慢慢被消化。
不过，从目前来看，复星医药面临的最大问题显然并不是短期的减持利空，背后超500亿的负债、近百亿的商誉以及不太好的经营状况，才是复星医药真正急需解决的问题。
