核心结论
导读 ： 公司22Q2收入符合预期，利润略超预期，4-5月短期受到疫情不利影响，6月开始线下复苏带动销售回暖和盈利提升较为明显，恢复趋势有望延续。
投资建议：维持“增持”评级。 维持 2022-24 年 EPS 预测为 0.90/1.17/1.48 元，维持目标价 32.91 元。
收入符合预期，利润略超预期。 公司22H1营收48.95亿元、同比+10.72%，归母净利1.93亿元、同比+0.67%，扣非净利1.28亿元、同比-17.19%；22Q2单季营收19.53亿元、同比+5.73%，归母净利1.0亿元、同比+11.50%，扣非净利0.66亿元、同比+2.42%。22Q2公司4-5月份受到疫情不利影响， 6 月起线下业务恢复明显带动销售回暖和盈利回升，扣非利润略超预期。
线下门店复苏带动盈利改善。 22Q2 公司线上销售额同比 +1.69% 、主因平台电商流量下滑，线上毛利率同比 -3.96pct 主因快递物流受疫情影响成本上升叠加社交电商占比提升；线下销售额同比 +10.10% ，其中加盟 / 直营 / 团购分别同比 +5.3%/16.2%/31.8% ，毛利率分别同比 +2.6/-0.9/+2.3pct ；华中 / 华东 / 西南 / 华南 / 华北和西北销售额分别同比 +10.1%/-3.7%/+21.5%/+6.7%/+23.0% ，除华东受疫情影响较严重外均实现正增长，其中华中实现双位数恢复。 22Q2 新开门店 201 家，净增 71 家，环比加速； 6 月以来线下门店较快恢复、结构优化之下公司 22Q2 整体毛利率同比 -3.7pct 、环比 +2.9pct 至 29.2% ；销售费用率同比 -4.5pct 主要系广告促销费用减少；净利率环比 +2.0pct 、同比 +0.3pct 至 5.1% 。
销售端逐步复苏可期，盈利有望恢复平稳。 公司线下业务稳定性凸显、同店恢复和积极拓店有望持续，线上业务精细化运营，整体费用端预计将强化控制，盈利端波动性有望逐步减弱。
风险 提示： 疫情反复影响需求和物流、行业竞争加剧、食品安全事件。
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