从100亿美元到60亿美元，盒马的预期估值为何会被削减？
作者 | 博雅
编辑 | 鹤翔
出品 | 零售商业财经 ID：Retail-Finance
据香港路透社7月12日报道，阿里巴巴旗下连锁超市盒马鲜生正在寻以约60亿美元的估值筹集资金。截至发稿，阿里巴巴和盒马方面暂未做出相关回应。
对比今年1月盒马被曝考虑以100亿美元估值进行融资的消息，仅半年时间，阿里对盒马的估值便下调了40%，究竟是盒马本轮融资不顺利，还是香港资本“趁火打劫”？
01 估值缩水 盒马进入“艰苦创业”时代
盒马的预期估值为何会被削减？
外媒援引消息人士的表述称，受疫情影响，投资者对亏损的盒马鲜生是否能保持增长并很快实现盈利也持怀疑态度。
消息人士还称，盒马鲜生旨在从外部投资者处筹集4亿至5亿美元，但筹款未最终确定，财务条款可能会发生变化。
盒马鲜生表示，欢迎优秀的投资者来帮助其发展，但补充说其有健康的现金流，没有立即筹集新资金的压力。
“你大胆尝试，钱的问题我来给你解决。”曾经得到张勇撑腰的盒马，是阿里投入最重的本地零售业务，然而盒马的盈利能力和GMV增速却始终达不到预期。
2021年12月，盒马从一个事业群转型为一个脱离阿里组织架构独立发展的公司，“断奶”后的盒马开始保命狂奔，对于“资金”的态度也从投入不设上限变成了自负盈亏。
紧接着，盒马CEO侯毅于2022年开年首个工作日发布的内部信中表示，盒马鲜生已明确从原先的“线上发展为主，线下发展为辅”转为“多业态线上线下协同发展”，并且提出要遵循零售经营管理本质，回到实体零售业本身来开店，目标要从现在的单店盈利，提升为全面盈利。
参照两年前盒马在北京、上海两地的线上订单占比（超过75%）数据，在侯毅的设想里，线上订单占大头才能证明盒马是一家真正的互联网企业。然而，线上订单有着几乎不可逆的履约成本，过高的线上订单占比会进一步推高成本，这也是每日优鲜等前置仓巨头至今仍未盈利的原因之一。
盒马不得不再次调整战略，将更多资金注入线下、紧盯生鲜，同时将线下占比从今年年初的30%扩充至50%。这也意味着，盒马将继续“变重”。
与自我造血能力相比，盒马烧钱的速度实在太快了。沉重的盈利压力之外，偏逢上海疫情的突然爆发。尽管盒马3月DAU（日活跃用户人数）达到500万人（Quest Mobile数据），相较2021年3月（约为280万人左右）同比上涨了78.57%。
但随着疫情缓解，线下门店的回暖并没能弥补线上需求回落的亏空。月狐iAPP数据显示，盒马6月月均DAU仅为343万，甚至不及疫情前水准。
战略定位摇摆、赛道竞争加剧、疫情防控常态化，内忧外患之际，裁员疑云、闭店风波也接踵而至。
3月，盒马被曝关闭五家门店，具体包括南京两家、青岛、成都、广州各一家；4月，盒马邻里北京、武汉、成都、西安撤城，多地站点暂停营业；5月，盒马开启了新一轮裁员，主要集中在各地方区域的采购、运营部门……
脱离阿里的资金支持，独立面对市场的盒马进入“艰苦创业”时代。
如何从现在的单店盈利提升为全面盈利，盒马向内寻求答案的同时，也在向外寻找市场资本的帮助，“降本增效”已然成为当下战略的题中之义。
02 长期价值 供应链与商品力的比拼
想要经营好一家零售企业，前端看运营能力，后端看供应链。
“未来的零售竞争会回归到比拼供应链和商品力。”侯毅在展望2022年时曾表示。
纵观盒马近年来的发展状况，其供应链建设具体包括三个部分：生鲜供应链、加工类食品供应链及全球供应链。
2020年，盒马在全国建成五大数字农业集运加工中心（产地仓），辅之以20多个销地仓，形成覆盖全国的物流网络。同年，盒马计划将产地仓与城市仓配合构成一整套服务于生鲜流通效率的供应体系。产地仓设在距离产区近且交通便利的城市，其作用在于对生鲜商品进行采后商品化处理，即分级、分拣、包装及物流分发等农产品初级加工工作。
2021年以来，盒马建成可供应全国的常温仓、冷冻仓、水果产业园和鲜花加工中心，并有90多个省级仓、加工中心和海鲜暂养中心——覆盖全国多个重点城市的生鲜供应链体系，布局已成。最新消息显示，盒马在武汉、成都两地自建的供应链中心已投产，其优势在于，增加了暂养、生鲜加工、中央厨房等功能。
虽然盒马对生鲜供应链中流通环节的改造一定程度上缓解了渠道所面临的流通损耗大、商品化处理等问题，但由于建设周期长、资金投入大，盒马不得不开始精打细算、开源节流。
一方面，盒马将建设的重点转向能释放盈利空间的供应链布局上，即加工类食品供应链及全球供应链；另一方面，据“第三只眼看零售”报道，今年6月盒马已将部分地区的自用仓储设施，包括冷冻、冷藏、常温等在内的全温层的仓库，开放给合作供应商、第三方贸易商及供应商等。
相较于生鲜供应链，加工类食品供应链建设对应的是前端商品策略的变化，具体体现在盒马为洞察新一代消费者喜好，在新品研发、联合老字号焕新等方面发力。
盒马全球供应链建设的重点在于将“全球直采”升级为“全球定制”，这背后依靠的是盒马全国规模化订单优势，以此撬动全球化产业链。
值得注意的是，对于以“打造商品力”视为零售竞争核心的盒马而言，近年来加快了布局新农业的步伐，并不断向上游的生产供应链延伸。
以南美白对虾为例，盒马经过三年的探索、培育，实现了该品类的产、供、销一体化，并注册了“盒田虾”的商标，这也成为盒马入局新农业的标志之一，其意义在于盒马成为了业内首个尝试自己养虾的企业，且成功实现了初步完整的供应链。
不仅如此，盒马商品力还体现在生鲜标准化、品类品牌化。不同于生产、流通环节的标准化，今年7月，盒马推出桃“硬度标准”，让消费者面对各个品种“有据可查”，再者，盒马打造了盒马工坊、盒马酒窖、盒马花园、盒马日日鲜、盒马烘焙等多个品类，展开了品类单元化品牌尝试和自有品牌差异化的探索。
03 创新不止 中国零售摸着盒马过河
盒马鲜生与“新零售”概念相伴而生，行业人士认为“盒马摸着石头过河，中国零售摸着盒马过河”，盒马的成长史可被具体划分为三个阶段：第一阶段（2016-2018年）“新物种”光环期；第二阶段（2019-2021年）多元化填坑期；第三阶段（2022年至今）自负盈亏期。
第一阶段，叠加电商模式带来的实体零售转型升级浪潮，盒马鲜生凭借“超市餐饮一体化、线上线下一体化”打法，创新线上购买、线下逛吃新体验。
在发展初期，盒马引入波士顿龙虾、帝王蟹等稀有海产吸足眼，增加游逛场景塑造多元消费体验，此外，盒马仓店一体模式，设计了悬挂链履约系统，主打线上30分钟送达、盒马App结算等一系列解决方案，塑造好买、好逛、好吃、好玩的高品质的“盒马式”生活方式。
盒马的新零售最重要的特征是将传统的销售思维转向互联网思维，以服务消费者为核心，线下门店为基础，通过大数据支撑数字化线上平台，打通消费者与线下门店及仓储配送服务，让消费行为碎片化，随时按需购物成为可能。
第二阶段，盒马开启“章鱼商业模式”，以盒马鲜生标准店为“章鱼本体”，并尝试推出盒马X会员店、盒马邻里、前置仓模式盒马小站、靠近社区的盒马菜市、早餐创新业态的盒小马、餐饮小业态盒马F2、选址多在近郊的盒马MINI以及主打折扣品的盒马奥莱等多种业态。
每一种新业态都填补了特定的市场缝隙，盒马展现出了“主动局部化，整体才能主动化”的竞争智慧，其中盒马鲜生圈定城市中心居住区，打造盒区房，是盒马第一增长曲线；盒马X会员店对标COSTCO、山姆，成为盒马第二增长曲线；盒马邻里布局“不补贴、无团长”的社区团购领域，深入到盒马鲜生无法进入的人群中；盒马生鲜奥莱推出品质折扣店业态剑指下沉市场……
可惜的是，在盒马试错、阿里买单的填坑时期，频繁的业态创新与迭代没有为盒马形成稳定的规模化盈利局面。
除了新业态，盒马还较为前卫地推动了零供关系的变革。一是采取“买手制”来建立新零供关系；二是加强基地建设、源头采购，减少中间商赚差价；三是建立严格的供应商考核机制。从实践层面来看，盒马零供关系的价值体现在从外向内促使供应商改革，与供应商建立战略合作伙伴关系，形成一体化的生态系统。
第三阶段，从“新零售样板”的明星企业向直面经营业绩的创业公司转变，“盈亏”成了盒马必须直面的问题。
虽然盒马渴望用小而轻的方式对线下进行业态创新以换取供应链溢出部分的收益，但业内人士认为，盒马业务体系内最有希望盈利的仍是盒马X会员店业务，不过其扩张速度低于此前的预计。
看好盒马的人，看重的是其源源不断的创新活力、敢于挑战固有系统的勇气，而这些也确确实实给零售市场带来新启发、给消费者带去新体验。
现阶段，盒马必须成为一个“健康”的探路者，既要在保持创新和改革的同时，又要保证财务结构合理之间找到平衡。不可否认，资本运作的目的是为了价值增值，实现利润最大化。
*参考资料：
1.灵兽《盒马，终于走到了“食物链的顶端”》
2.财经网《质变曝光｜屡遭投诉 盒马鲜生“难上加难”》
3.窄播《盒马摸着石头过河，中国零售摸着盒马过河》
