在失去资本和流量的助力后，零售企业只能依靠自身造血能力运转，对现金流、盈利能力等都产生了极大考验。
作者 | 十里 来源 | 灵兽
2022年，零售业的投资风口急转直下。
从零售业各大上市企业公布的财报成绩单看，出现增收不增利的情况，更多则陷入业绩下滑甚至亏损的境地。
宏观经济数据也不乐观。上半年，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%。按零售业态分，上半年，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.2%、4.7%、2.8%，百货店、专卖店分别下降8.4%、4.1%。
在资本市场上，一些曾站在“风口”被金主青睐的零售企业正惨遭抛弃，股价下跌，市值一降再降。先有腾讯和京东减持步步高，又有永辉减持中百集团，几天前，新华百货二股东上海宝银旗下基金被动卖出公司1.01%的股份，再往前看，新华都则直接将主营的零售业务板块全部出售。
除此之外，零售行业已很久没有新的融资消息，最近的几次融资还是发生在一年前的叮咚买菜、朴朴超市、T11等个别企业中。
如果说，投资方曾经将这些被投的传统零售企业视为战略发展的重要一步，或以此来布局全国资产版图，或将其作为自己资本与流量的变现出口。如今，这种情况正在转变，蜜月期后，正面临分离。
资本热情消退，一方面，是看清传统零售业盈利的“渺茫”，一向以利益为导向的资本，当产业短期内无法带来预期的收益，甚至拖累营收，权衡利弊后，必然会选择退出；另一方面，也是投资方自保的手段，在消费低迷、经济环境充满不确定性的当下，不少企业趁着价值未完全缩水，及早抽身、尽快变现，从而获得充分的现金流渡过寒冬。
01 多家零售企业被减持
吹响今年资本退潮零售业号角的事件是，腾讯和京东减持步步高。
四年前，腾讯与京东分别拿到步步高6%和5%的股权，转让价格均为17.11元/股，二者分别支付交易对价8.87亿元、7.39亿元。在交易完成后，腾讯也凭借其手中股份，成为步步高前十大股东。
然而，4年过去，步步高的业绩在疫情的影响下，去年更是交出了14年以来首个亏损的年报，腾讯和京东亏损共计1.5亿元也要减持。
巧合的是，在减持的之前步步高股价遭新零售、统一大市场等概念爆炒，连续10个交易日走出8个涨停板，股价一度上演了100%的涨幅，而腾讯和京东减持套现也受到争议。
与腾讯和京东减持步步高相比，传统零售行业的投融资，也并不乐观。
上个月，永辉超市分两批通过集中竞价减持中百集团股票，比例达5%，套现超2亿元。这是自2013年以来，永辉超市首次减持中百集团股票。根据公告，永辉超市表示本次权益变动系基于公司自身发展需要。
回想当年，永辉“截胡”新光控股举牌，与武汉国资对抗，秘密增持中百等一系列凶狠历程，与如今的减持形成了巨大反差。
2013年，永辉超市上市3年后，野心重重，想要逐渐扩张自己的商业版图，势力范围也从福建、重庆等优势地区向全国市场蔓延，而中百作为武汉乃至中国中西部规模最大的连锁商超，自然吸引“争夺者”的埋伏。
永辉超市经过与武汉国资长达数年的拉锯战，最终握手言和，不再谋求中百集团的控制权，将持股维持在29.86%。经过此次的减持后，永辉将对中百集团的持股降至26.17%。
其实，在减持之前，并未有过多的消息透露出来，反而还一度传出永辉准备完成对中百的要约收购，如今风向转变，增持变成减持。
从永辉超市对于中百的态度来看，目标一直都十分清晰，想要做全国的战略布局，拿下武汉市场，毕竟中百集团在湖北市场占有率很高，但在疫情和其他业态的冲击下，以及永辉超市连续计提对中百集团长期股权投资减值准备，合计达5.56亿元的等等因素，已影响到了公司整体业绩，永辉无奈作出减持的操作，也不失为一种“自保”。
在零售市场想要“自保”的不只是永辉超市。
7月，银座股份发布多个公告称，中兆投资减持股份，合计达到1%。而中兆投资的母公司茂业国际则表示，该出售事项将使公司进一步聚焦主营业务及优化财务结构，相关资金用于偿还借款等。
如今，百货零售业陷入困境，同在百货业的茂业国际和银座股份的业绩都经历了低谷，茂业系多次减持只为回笼资金，为旗下产业寻找新的出路。
02 投资迷雾
纵观资本对商超的围猎缘由，无外乎有两类。
一类是，像永辉超市入股中百集团一样，布局区域市场的网点密度，在一定区域市场占有率的提升，可以帮助零售企业加强对供应商和产品的议价能力，实现规模经济。
比如物美，即便有息负债规模不断扩大，也要买买买。早些年为了进击西北、华东区域，通过收购、充足以及托管的方式将美廉美、新华百货、浙江供销、天津大荣、京北大世界等招致麾下；又拿70.75亿元参与重庆商社混改，出击西南市场；接盘爆雷的邻家便利店和乐天玛特，以及收购麦德龙中国的控制权等等。
另一类则是，电商大爆发之后遭遇天花板，腾讯和阿里这样的互联网巨头，将触角伸向线下零售，倒逼传统的线下商超开始学着降本增效、平抑与线上的价格差，同时用新技术提升自身运营能力。
尽管两种逻辑不同，但站在现在的节点来看，都没有预期的顺利和成功。
由于合作模式并不是全资并购，无论永辉还是物美系，哪怕互联网巨头都无法完全按照自己的意志重塑被投商超，即便在一众投资方中自己是第二大股东，其影响力也有限。拿永辉入股中百来说，两家公司在文化、区域、效率甚至是供应链方面都存在巨大差异，永辉无法撼动中百。
另外，传统商超通过收购、兼并扩大规模为了实现规模效应，但中国优质的商超企业，尤其是地头蛇的角色，并不会接受其他企业的“摆控”。
也就是说，在可以投融资的商超池子里没有优质标的。就算是阿里和腾讯，也接盘不到非常好的区域商超，想要真正深耕线下零售，只能靠自己布局和试错。
而让资本真正退出的原因，终究是看不到盈利的方向，毕竟资本是以利益为导向。从疫情之后，商超的日子就非常难。
从各大商超企业发布的2022年上半年财报看，不少企业依旧处于亏损中，业绩不振。其中，人人乐降幅最大，营收20.98亿元，同比下降23.99%。而在净利润方面，过半的企业依旧呈现下滑的态势，仅有家家悦和红旗连锁的盈利过亿，但家家悦依旧同比下降5.67%，人人乐的净利润亏损更是达2.36亿元。
超市行业整体业绩承压，不仅是自身经营因素所致，更多是疫情、经济环境和其他业态竞争、分流等外部原因，同时还叠加CPI上涨，今年上半年，其中，粮食价格上涨2.4%，鲜果价格上涨12.0%，鲜菜价格上涨8.0%。这些都导致居民储蓄意识增强，消费意愿减弱。
而这些因素都不是可以在短期内可以改善的，因此，资本逐渐放弃对商超的憧憬。
03 资本退潮后，零售业的走向
资本退潮零售业的另一个重要原因是，经过几年的试错，互联网巨头们逐渐认清，“抄底线下”试图成为自己流量变现的出口并不容易。换句话说，新零售的梦想正在破灭。7年时间过去，盒马身后地追随们纷纷陷入生存危机。
这个曾经被扣上东风的标签，至今未能找到明确的盈利模型，甚至遭到不少质疑。
资本用烧钱的方式抢占市场，忽视成本管理，被资本簇拥的商超，非但没有颠覆传统零售，面对严酷的市场，泡沫正在消退。
在商超行业中，营收想要增长，有两种途径：其一，通过区域扩张，加速开店，实现自己的规模效应；其二，向全品类扩张和场景延伸，增加商品的品类，提高单店的客单价和购物频次，比如增加到家业务，或者仓店合一。
永辉CEO李松峰在不久前称，“仓店合一”是永辉打开盈利局面的一把“钥匙”，本质是服务于“到店+到家”的全渠道发展战略。尤其在聚焦试点到家业务新模式的福州，盈利模型已得到验证。根据规划，2023年，永辉在全国圈定了10个核心城市作为到家业务的重点发展城市。
除此之外，为了寻求更健康的盈利模式，不少线下零售商超为了应对其他业态的冲击，开始围绕消费者习惯定义商品和配置商品，调整商品结构和商户结构，比如增加餐饮、3R食品等，扩充品类的同时，满足消费者的需求，增加复购率。
另外，还有很多传统商超也在探索更为恰当的零供关系和交易模式，优化供应渠道，比如加大厂商直供、外阜采购和本地现金采购，降低采购成本。
除了开源，提升业绩的方式还有节流。回望过去，新业态层出不穷，从mini店、前置仓到社区团购，如今还有会员店和折扣店。当主营的商超业态逐步被收紧，这些新的多元化业态也成了新的发力点，不少商超将中心放在了其他业态的拓展上。
但实际上，经过几轮的试错，即便是资本充足、背后有金主的商超企业都没有留下很成功的案例，反而更多商超企业的业绩被新业态的探索拖累。
这些都从侧面反映出新业态的推进还需要时间的沉淀，毕竟不同业态之间的存在商品结构、数字化投入程度、人工成本等多方面的差异化和市场竞争，因此，在资本寒冬下，每一步的探索都需要格外谨慎。
如今，资本正在一步步流出零售业，在失去资本和流量的助力后，零售企业只能依靠自身造血能力运转，对企业的现金流、盈利能力等都提出了极大的考验。
但从另一个角度看，降温后的零售业，或许市场结构也会迎来新的变化，正如永辉所言，让新零售回归零售。
