三年净利润近30亿元，蜜雪冰城终于要叩开A股大门。
近日，蜜雪冰城股份有限公司（下称“蜜雪冰城”）的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板，冲刺“国民连锁茶饮第一股”。
从盈利能力、产品构成、供应链体系等多方面来看，目前A股还没有蜜雪冰城可以完全对标的企业。作为“国民连锁茶饮第一股”，蜜雪冰城2021年营收超过百亿，增速超过100%。
大赛道孕育大品牌
2020年以来，现制茶饮赛道开始发力，市场规模的快速增长，让大小茶饮企业辈出。据Euromonitor 数据，2021年饮品市场规模1.41万亿元同比增长25%，预计2026年达2.0万亿元，2021-2026年CAGR 7.2%。
但在疫情等因素影响下，线下门店消费的困境开始显现，不少中小品牌负压关闭。也正是愈发严酷的市场环境下，让现制茶饮业连锁化率快速提升，美团数据显示，国内饮品行业连锁化率从2019 年31.5%快速提升至2021年41.8%，是连锁化率最高的餐饮品类。
受益于庞大的规模效应跑出的“增长飞轮”，蜜雪冰城在近年实现跨越式增长。招股书显示，2020年、2021年蜜雪冰城的营业收入分别为46.80亿元、103.51亿元，较上年同期分别增长82.38%、121.18%。2020年、2021年蜜雪冰城的扣非归母净利润分别为8.96亿元、18.45亿元，较上年同期分别增长104.58%、106.05%，盈利能力持续向好。
主要营收为向加盟商卖原材料
与喜茶、奈雪的茶以自营为主，门店对外销售的商业模式不同，“加盟”是蜜雪冰城的核心经营方式。招股书显示，2019-2021年两年间，蜜雪冰城品牌加盟店合计净增加了12815家门店，由2019年的7171家猛增至2021年的19986家；同期直营门店仅从35家增加到37家。截至2022年3月底，蜜雪冰城已经坐拥2万多家门店，其中加盟门店占绝大部分，一共有22229家，直营门店仅有47家。
业内人士表示，蜜雪冰城在2021年度实现营收103.5亿元的情况下，还保持了净利润19.1亿元，利润率近19%，不得不说蜜雪冰城对核心成本的把控。“这离不开它独特的加盟模式，加盟商越多，蜜雪冰城越能做出好看的业绩。”
蜜雪冰城发布的招股书显示，蜜雪冰城的主营收入来自于向加盟商销售食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，以及加盟管理费。
布局供应链，加盟模式背后有门道
值得一提的是，蜜雪冰城的加盟模式与传统加盟连锁品牌的商业模式有所差异，传统加盟连锁品牌的模式盈利主要靠收取加盟费，加盟门店经营利润返点等，记者梳理发现，蜜雪冰城向加盟商收取的加盟费用并不高，除去设备采购以及首批进货费用高于其他同类品牌，其主要营收则来自于原材料的供应。
食材和包装材料，是茶饮店的核心成本构成。据招股书，蜜雪冰城向加盟商销售的食材所获取的收入占大头，2021年蜜雪冰城在向加盟商销售食材的收入为72.30亿元，占当年总营收比例69.89％。2022年仅第一季度，蜜雪冰城向加盟商销售食材就获得17.56亿元的收入，这一收入占当期总营收的比例高达72％，而加盟管理费的营收占比仅在2％左右。
据了解，蜜雪冰城早前就着手布局原材料的自主加工。蜜雪冰城旗下的原材料加工企业——大咖国际食品有限公司，是其全资子公司，专门从事固态饮料、风味饮料浓浆、调味奶浆等产品的研发、生产与销售。上游的供应链端直接对接旗下的加盟门店，不仅成功掌控了成本，更是其产品单价低廉的保证。
食品安全问题屡发，廉价仍是撒手锏
加盟模式虽将盈亏风险转嫁到了加盟商身上，但却很容易在规范化管理和食品安全方面出现纰漏。拥有2万多个加盟网点的蜜雪冰城也屡收监管罚单。
为什么蜜雪冰城能拓展如此之快？
一方面是品牌优势，另一方面是加盟门槛相对较低。主品牌蜜雪冰城的加盟费依城市级别（县、市、省会）每年收取7000元、9000元和11000元；管理费、培训费分别为4800元/年和2000元/年；保证金20000元/店（合同期满可退还）。
低加盟管理费换得门店规模，接下来，蜜雪冰城就靠加盟商向公司采购食材、包装材料、设备设施等来赚大钱。公司9成以上收入均由加盟商贡献。
以2021年为例，公司来自加盟商的收入，占比公司总收入的97.10%，其中，对加盟商的商品销售占比95.21%，加盟商管理费的收入贡献仅为1.89%。这一年，公司光卖杯子和吸管，就分别获得收入10.56亿元和3.06亿元。
原料能省则省奶茶诞生于17世纪的英国，后来，传入中国香港和台湾，被改造成了丝袜奶茶和珍珠奶茶。奶茶在中国流行的时间不过30年，被内地人接受的时间则更短。
不过，在不长的时间内，中国的奶茶行业，已经历了合成添加剂、人工色素、奶精、奶茶粉的第一代；罐头水果、果酱、调味糖浆、碎茶及奶精的第二代；鲜奶、鲜果、优质茶叶的第三代，并形成三代并行的格局。
走高端的奈雪、喜茶是第三代的典型代表。奈雪的招股书显示，公司最大的成本支出不是人工、租金，而是原材料。以上这些刚性支出，导致奈雪背着“最贵奶茶”的名，实际盈利水平并不高，2021年，甚至还亏了1.45亿元（经调整）。
如果能冲击上市成功，蜜雪冰城有望以其“国民连锁茶饮第一股”的定位，给A股食品板块带来新的水花 。
短短几年内，蜜雪冰城实现了门店铺设的“全国化”，并将继续探索海外市场。一定程度上，蜜雪冰城担当了推广普惠的职责，让更多消费者认识到了物美价廉的现制茶饮，因此，其上市后的业绩表现也将成为大众消费热情的“晴雨表”。
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