资产配置组合

什么是资产配置组合^[1]

　　资产配置组合是指资产总额中各类资产各自占有的比例。

　　不同的行业，由于资本结构、经营范围、技术条件、在国民经济中的地位等方面的不同，因此在资产配置组合上也有较大的差异。一般来说，基础产业，如通信、铁路、航空等，固定资产比重大、流动资产比重小，而制造业、流通业则是流动资产比重大，并且在流动资产中存货的比重又较大。

　　(2)经济规模

　　经济规模对资产配置组合也有重要影响，随着企业规模的扩大，流动资产所占比重相对下降。大公司与小企业不同的是，它具有集团内部资金集中调度与外部筹资的能力，抗风险能力较强，可以利用较少的流动资产来更多地投资于网络建设，以强化资产的技术含量与优势。

　　(3)风险报酬

　　从提高资产的变现能力、降低财务风险的角度来看，一般都是采用持有大量流动资产的配置组合策略，不少IT公司都是这种轻型资产结构，并且在流动资产中，也是现金、短期投资占有较大比重。但是，若流动资产占有过多，并且质量较差，也会降低整个公司的投资报酬率。

　　在预测了各大类资产的收益情况并估计了投资者的效用函数后，现在需要进行资产配置组合的最优化选择，以实现投资者效用的最大化。在最优化的选择技术中，二次规划是其中比较有效的方法，其实质是 $m a x U P K$ ，即

　　 $max{R_P-\frac{\sigma_P ^2}{\tau_K}}$

　　式中 $R_p=\sum_{i=1}^n X_i R_i$

　　 ${\sigma_P}^2=\sum_{i=1}^n \sum_{j=1}^n X_i X_j \sigma_i \sigma_i \sigma_ij$

　　约束条件为： $X i j$ ≥0。在许多基金管理中，约束条件可能更加严格。比如，《中华人民共和国证券投资基金法》规定，不同类型的证券投资基金投资于债券具有不同的比例。

　　下图说明了上述资产配置组合的最优化选择过程。首先是根据几大类资产的预期收益情况，求出这几类资产的组合的有效边界；其次是根据对投资者效用函数的估计绘出等效用曲线族；最后是求出有效边界与效用曲线的切点，该切点即能给投资者带来最大效用的资产配置的组合。