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灰关联测评

  	      	      	    	    	      	    
目录
  
 
什么是灰关联测评法[1]
 
　　灰关联测评法即应用灰色系统理论测评不同并购方案的风险程度。 
 
灰关联测评主要指标[2]
 
　　灰关联分析主要借助于灰关联系数和灰关联度进行。灰关联度是表征两个灰色系统之间相似性的一种指标。设有两个数列，(t=1，2，…，n)在t=k时刻，其问的灰关联度定义为： 
　　r_\ddot{y}=\frac{1}{n}\sum_{k=1}^n u_\ddot{y}(k) (1) 
　　其中u_\ddot{y}(k)为灰关联系数，可用下式计算： 
　　u_\ddot{y}=\frac{\Delta_{min}+\rho\Delta_{max}}{\Delta_\ddot{y}(k)+\rho\Delta_{max}} (2) 
　　\Delta_\ddot{y}(k)表示k时刻两个数列的绝对差。即 
　　\Delta_\ddot{y}(k)=|Xi(k)-X_j(k)| (3) 
　　Δmin，Δmax分别为各个时刻的绝对差中的最大值与最小值，一般Δmin=0；ρ为分辨系数，0<ρ<1，一般取ρ=0．5。 
 
灰关联测评分析原理[2]
 
　　设有m种并购方案可供选择，每种并购方案由n个风险因子构成一个特征向量，这m个风险特征向量构成一个并购方案的风险特征矩阵： 
　　[X_R]=\begin{bmatrix}X_{R1}\\X_{R2}\\\vdots\\X_{Rm}\end{bmatrix}=\begin{bmatrix}X_{R1}(1)&X_{R1}(2)&\cdots&X_{R1}(n)\\X_{R2}(2)&X_{R2}(2)&\cdots&X_{R2}(n)\\\vdots&\vdots&\vdots\\X_{Rm}(1)&X_{Rm}(2)&\cdots&X_{Rm}(n)\end{bmatrix} (4) 
　　其中，XRj(t)表示第j个并购方案中的第t个风险因子作用的概率，具体数值由与并购相关的专家估算。然后，以此为基础设立待检向量矩阵： 
　　[X_T]=\begin{bmatrix}X_{T1}\\X_{T2}\\\vdots\\X_{Tm}\end{bmatrix}=\begin{bmatrix}X_{T1}(1)&X_{T1}(2)&\cdots&X_{T1}(n)\\X_{T2}(2)&X_{T2}(2)&\cdots&X_{T2}(n)\\\vdots&\vdots&\vdots\\X_{Tm}(1)&X_{Tm}(2)&\cdots&X_{Tm}(n)\end{bmatrix} (5) 
　　这里，每个特征向量都代表一种并购方案，而待检数据应当根据实际需要、并在专家估算的基础上计算得出。设第j个待检方案(既需要通过灰关联分析检验的并购方案)的向量为{XTj}(j=1，2，…，n)，其组成元素XTj(t)(t=1，2，…，n)表示第i个待检并购方案中的第t个风险因子的影响值。通过与并购风险方案向量{XTj}(j=1，2，…，m)之间的关联度的计算，可以得到关联度序列。关联系数表示并购方案与并购风险之间的密切程度，关联系数越大，说明该方案的并购风险越高。把上述关联度序列按系数从大到小依次排列，则提供了并购方案按风险大小排列的顺序，为并购风险决策提供了依据。 
 
灰关联测评的步骤[1]
 
　　运用灰关联法测评企业并购过程中的风险，通常需要以下步骤： 
　　(1)设立并购风险向量。企业并购过程中有多个风险因子。在不同的并购方案中，同一风险因子的影响不尽相同，其权重也会有所变化。设T为企业并购风险事件，Ki(i=1，2，…，m)为可供选择的并购方案，Xt(t=1，2，…，n)为影响企业并购效果的风险因子，则企业并购风险的函数可表示为Φ(X)=Φ (X1,X2,…,Xn)。式中，Xt具体取值为各并购风险因子作用的概率。 
　　(2)构建并购风险矩阵。为方便分析，我们设定一个风险临界点L，当X_t>L时，X_t取为“1”；当X_t<L时，X_t取为“0”，其结构函数可以表示为\Phi(X_t)=\begin{cases}1,& X_t \ge L \\0, & X_t<L \end{cases} 
　　这样，由m个并购方案就构成了一个典型的风险特征矩阵： 
　　X_K=\begin{bmatrix}T_{K1}\\T_{K2}\\\vdots\\T_{Km}\end{bmatrix}=\begin{bmatrix}T_{K1}(1)&T_{K1}(2)&\cdots&T_{K1}(n)\\T_{K2}(1)&T_{K2}(2)&\cdots&T_{K2}(n)\\\vdots&\vdots&\vdots\\T_{Km}(1)&T_{Km}(2)&\cdots&T_{Km}(n)\end{bmatrix} (6) 
　　(3)组建待检向量。为了准确评价影响企业并购效果的m种并购风险方案，可以从风险因子Xt(t=1,2,…，n)的重要度入手加以分析。不同的风险因子，对企业并购效果的影响程度是不相同的，亦即其权重不尽相同。为量化方便，可将其定义为该风险因子对企业并购风险的影响程度。在实际应用中，可以采用专家评判法量化各风险因子Xt(t=1,2,…，n)的重要度。数学表达式为 
　　W_t=\frac{\sum_t=1^NX_n}{N}，t\in[1,n]式中，N表示专家数量；Xn表示第T个专家对第t个风险因子的评判值； 
 
 
 
∑ = 1NXn
t
表示所有专家对第t个风险因子评判值的总和。 
 
　　这样，n个风险因子按其重要度就组成了一组待检数据{Xs}： 
　　Xs=(Xs(1),Xs(2),…,Xs(n))=(W1,W2,…,Wn) 
　　(4)计算灰关联系数和灰关联度。按照灰关联度及灰关联系数的计算公式，计算{Xs}与风险特征向量TKi(i=1，2，…，m)之间的灰关联度，可以得出关联度序列。把关联度从大到小依次排列，即可选出相应的风险方案。 
 
灰关联测评的应用范围[1]
 
　　与模糊测评法一样，应用灰关联测评法可以量化测评企业并购风险。在企业决定实施并购战略，并通过风险识别初步选出两个或两个以上的候选目标企业时，运用灰关联法测评其并购风险，有助于在两者之间做出进一步的选择。对同一个目标企业并购时，若有不同的备选方案供选择，可以应用灰关联法测评其并购风险，并从中选择最优方案。如果并购专家按照一定的方法，通过分析和论证能够识别出并购中的主要风险因子，并采取专家调查等方法对其不确定性进行统计估测，即可通过灰关联法测评其并购风险。但灰关联测评法不能精确地计量企业并购过程中的风险。 
 
灰关联测评的案例[1]
 
　　以家电制造企业H集团公司为例，比较灰关联测评法与模糊测评法在测量企业并购风险中的异同。 
　　1．背景材料 
　　H集团公司是一家著名的家电制造企业，所在的家电行业市场竞争激烈，规模经济效益显著。H集团公司的产品研发、企业管理，尤其是市场营销在行业中处于前列。公司拟通过资本市场的运作，进一步扩大市场份额，提高市场占有率。通过前期市场调研，初步认定甲、乙、丙三家企业符合本公司的发展战略，欲实施并购。其中，甲企业与H集团公司处于同一地区，企业内部管理的缺陷较多，可以获得的资料不齐全，市场知名度低，企业负债率低；乙企业与H集团公司相距较近，企业负债率达到92％，涉及的多起法律纠纷；丙企业与H集团公司分别处于不同的区域，在当地有一定的知名度，两家企业的产品品种和性能之间存在明显的差异，产品与市场之间有显著的互补性，负债率为79％，有售后质量赔偿合同。同时，经过初步接洽，甲、乙、丙三家企业也均有融人H集团公司的意向，故将三家企业作为候选目标企业。经过有关专家深入分析，并购三家企业主要存在市场风险、信息风险、法律风险、产业风险、整合风险和财务风险，各风险因子的重要度值如表1表示。同时，专家建议六个风险因子在三种并购方案中的权重如表2所示。 
Image:并购风险因子的重要度.jpg 
　　(1)给出典型风险特征矩阵。由题意可知影响企业并购效果的风险因子为6个，即n=6。我们设定风险概率值的临界点L=0．2，根据式(6)，可以求出风险特征矩阵： 
　　T_K=\begin{bmatrix}T_{K1}\\T_{K2}\\T_{K3}\end{bmatrix}=\begin{bmatrix}1&1&0&0&1&0\\1&0&1&0&0&1\\0&1&0&1&0&1\end{bmatrix} 
　　(2)给出待检方案向量。根据题中给出的风险因子重要度值，可以得出待检方案向量： 
　　Xs=(W1,W2，…，W6)={0．285，0．162，0．030，0．098，0．265，0．160) 
　　(3)计算关联度。以Xs={0．285，0．162，0．030，0．098，0．265，0．160)为分母因子，TKi(i-1，2，3)为分子因子。 
 
　　第一步，对(Ks)作初始化处理： 
 
　　K_s=(\frac{0.285}{0.285},\frac{0.162}{0.285},\frac{0.030}{0.285},\frac{0.098}{0.285},\frac{0.265}{0.285},\frac{0.160}{0.285})=(1,0.568,0.105,0.344,0.930,0.561)。 
　　TKl=(1，l，0，0，1，O)，TK2=(1，0，1，0，0，1)，TK3=(O，1，0，1，0，1)。 
 
　　第二步，计算差序列： 
 
　　由上式可知，ΔsKi(t)=|Xs(t)-TKi(t)| i=1，2，3；t=1，2，3，4，5，6。 
　　ΔsK1=(O，0．432，0．105，0．344，0．070，0．561)； 
　　ΔsK2=(O，0．568，0．895，0．344，0．930，0．439)； 
　　ΔsK3=(1，0．432，0．105，0．656，0．930，0．439)。 
 
　　第三步，求两级最大差和最小差： 
 
　　maxt|Xs(t)-TKl(t)|=0．561； 
　　maxt|Xs(t)-TK2(t)|=0．930； 
　　maxt|Xs(t)-TK3(t)|=1； 
　　所以Δmix = maximaxi | Xs(t) − TKi(t) |  = 1,Δmin=0 
 
　　第四步，计算关联系数： 
 
　　取ρ=0．5，依式(2)求得表3。 
Image:风险因子与并购方案之间的关联度.jpg 
　　由式r_{si}=\frac{1}{n}\sum_{k=1}^n u_{si}(K)可得表4： 
Image:并购方案之间的风险关联度.jpg 
　　因为0．717>0．550>0．502，则TKi对Xs的关联度为：rs1>rs2>rs3 
　　(4)结论。由此可知，在H集团分别对甲、乙、丙三个企业的并购方案中，并购风险从高到低排列的顺序依次为：方案1、方案2、方案3，亦即方案3中的并购风险最低。 
 
相关条目
  
参考文献
 
 
  1. ↑ 1.0 1.1 1.2 1.3 胥朝阳著.并购工程概论.科学出版社,2009.09.
    2.  
  2. ↑ 2.0 2.1 胥朝阳著.企业并购的风险管理.中国经济出版社,2004年10月第1版.