场景分析
- 场景分析(Scenario Analysis)
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场景分析是经常使用的一种反映和评价项目风险的分析方法。场景分析的方法类似于敏感性分析，只是包含了各种变量在某种场景下的综合影响。场景分析一般设定三种情况，即乐观的、正常的及悲观的情景。在不同的场景下，各变量的预期值随着场景的变化而变化。如在悲观的场景下，各变量的预期值都是最悲观的估计，由此得到的净现值和内涵报酬率也是三种情景下最低的。
案例一[1]
甫林公司是一家橡胶轮胎制造企业，现正准备投资上马一新项目。新项目计划投资200万元，其中固定资产投资150万元，营运资本投资50万元。新项目上马后，预计每年新增销售量4000个，单价为300元。每年变动成本为当年销售额的40％，折旧以外的固定成本费用为5万元。项目预计期限4年，固定资产采用直线法计提折旧(不考虑残值，年折旧率为25％)。4年末，固定资产的残值收人为20万元(不考虑所得税影响)，营运资本全部收回。公司的所得税率为30％。公司的资本成本为10％。
假定公司管理层希望进一步了解该项目在最糟糕的情况下，项目会损失多少，以及在一切条件都最有利的情况下，该项目最多可以获利多少。这时，资本预算需要按乐观、正常和悲观三种情况分别编制。在不同的场景下，销量、单价和变动成本率会发生相应的变化，如表所示。
| 销量 | 单价 | 变动成本率 | |
| 乐观情况 | 4500 | 350 | 35％ |
| 正常情况 | 4000 | 300 | 40％ |
| 悲观情况 | 3000 | 250 | 45％ |
由此可得到项目在三种情况下各自的净现值。进一步预计公司未来发生乐观情况的概率为25％，正常情况的概率为50％，悲观情况的概率为25％。计算各场景下的净现值如表所示。
| 概率P | NPV | |
| 乐观情况 | 25％ | 995379 |
| 正常情况 | 50％ | 321386 |
| 悲观情况 | 25％ | -360927 |
从表中可以看出，在最乐观的情况下，项目的净现值可以达到995379元，而在最悲观的情况下，净现值仅为 -360927元。如果悲观的情况出现，项目会变得不可行。这种信息可以使公司意识到最差情况的影响程度，从而采取相应的措施，预防最差情况的发生。根据这种场景分析的结论，我们还可以结合各情况出现的概率，得到甫林公司新项目的期望净现值、净现值的标准差和变异系数，从而可以根据变异系数评估项目风险的高低。期望净现值的计算结果为：
元
净现值的标准差为：
![\sigma_{NPV}=\sqrt{\sum_{i=1}^n \times [NPV_i - E(NPV)^2]}=\sqrt{25% \times (995379-319306)^2 + 50% \times (321386 - 319306)^2 +25% \times (-360927 -319306)^2}=479531](/wiki/w/images/math/b/3/b/b3bcb668ac82e19c15d954f7a8bd4081.png)
将标准差除以均值，得到净现值的变异系数：
变异系数越高，项目风险越高。变异系数具体数值视各公司管理层对风险的偏好程度而定。甫林公司该项目的变异系数1．5，需要与公司现有资产的变异系数以及公司对该项目可接受的变异系数相比较，从而确定该项目风险的高低。
场景分析虽然提供了许多有用的信息，但是这种方法也有相应的弊端。首先，它认为未来的情况可以被清楚地区分为几种状态，如繁荣、稳定、衰退。但这些状态现实中可能并不能截然分开。它们也可能连续地逐一出现。另外，场景分析增加了分析的范围，例如。对于未来有三种状况的项目，如果在分析中涉及12个变量，那么分析人员就要不得不估计36(3×12)个预期值进行分析。最后，场景分析和敏感性分析一样，没有统一的决策标准供决策者使用，决策者面对场景分析的结果，仍然要根据自己的风险偏好来主观选择。
- ↑ 赵振全主编.公司理财.高等教育出版社,2003