作者：财姥爷，编辑：小市妹
引发市场恐慌的“3穷4绝”之后，红5月终于如期而至。
刚刚过去的5月份，大A股表现相当给力。全球主要资本市场涨幅前5的指数，A股占了4个，其中科创50指数更是以9.3%的月涨幅登顶全球之冠。惊不惊喜，意不意外！
A股在外围市场比较疲弱的环境下出现绝地反弹，一方面是国内疫情和经济环境有所缓解。
作为最近2个月疫情最严重的地区，北京和上海近期病例数出现了明显下降，特别是上海6月1日已进入全面恢复全市正常生活秩序的阶段。两大经济重镇的逐渐重启，对市场信心的提振显然起到了一定的作用。投资者普遍相信，在强力防控政策的支撑下，随着夏季的到来，京沪和全国的疫情会很快得到充分控制，为后续经济复苏奠定基础。
经济数据已经反映出这一趋势。5月31日公布的5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，比4月上升2.2个百分点。在连续2个月回落后，这一重回增长的先行指标显示出国内经济复苏的迹象。
另一方面，今年以来A股跌幅较大，估值在全球市场具备较大吸引力，也是A股逆势上涨的重要因素。
由于美联储加息、俄乌冲突以及国内疫情的多重冲击，A股各大指数在5月之前都经历了大幅下跌，跌幅在全球排名靠前。特别是5月牛冠全球的科创50指数，在今年前4个月暴跌超过30%，估值已跌至上市以来的最低位，底部反弹一触即发。
经济和行情复苏的背景下，之前有所流出的外资近期开始加速回归，5月份最后3个交易日，北向资金净买入248亿，本周4个交易日，北向资金净买入253亿。
▲来源：同花顺iFinD
从行情结构来看，5月份主要是稳增长带来的政策利好的机会，比如汽车产业链、新老基建等行业受到的关注更多，涨幅也比较靠前，因为在疫情带来的经济下行压力之下，政府支出和大规模投资，显然对经济拉动作用更强。
但是，随着疫情的逐渐好转，近期受到冷落的消费行业或许在市场受到更多的重视。因为中国经济要真正稳定下来，光靠基建、地产等投资型拉动，肯定是不行的，在经济结构转型升级的大浪潮下，最终还是要回归到消费拉动的轨道。
事实上，在新冠疫情之前，消费已经连续6年成为中国经济增长的第一拉动力。2019年中国社会消费品零售总额达到41.2万亿元，同比增长8%，最终消费支出对经济增长贡献率57.8%，拉动GDP增长3.5个百分点。
2021年中国社会消费品零售总额44.1万亿元，增长12.5%，最终消费支出对经济增长贡献率达65.4%，拉动经济增长5.3个百分点，消费在经历了2020年的低迷后重新成为经济增长第一拉动力。
二季度以来的疫情，使中国消费行业再次遭遇重创。今年4月份，中国社会消费品零售总额同比下降11.1%，是自2020年4月份以来的最低增速。1-4月，社会消费品零售总额实现138142亿元，同比下降0.2%，增速较一季度下降3.5个百分点。
消费疲软的背景下，消费行业的市场表现也不好。今年以来，申万消费指数和消费龙头组成的茅指数，跌幅都接近20%，远远跑输上证指数，成为带动A股下跌的重要因素。
显然，处于谷底中的消费行业，在疫情好转和经济复苏的带动下，迎来困境反转是确定性比较高的事件。
对于消费行业来讲，还有个重要的有利因素，就是上游原材料价格的下降。在美联储不断加息的背景下，自2020年3月开始持续上涨的原材料价格，已经在今年出现见顶回落的态势。
一边是需求增长，一边是成本下降，消费行业的盈利能力可能在今年下半年出现较大幅度地提升。
不管是在中国还是美国，消费行业短期并不显山露水，市场关注度远低于股价弹性更大的资源或科技行业，但是一旦拉长时间，却是资本市场最重要的长牛板块。
A股近10年涨幅居前的行业中，消费占据了半壁江山，家电、白酒、调味品等赛道，涌现出无数长期大牛股。
美股近年来最受关注的虽然是FAANG为代表的科技公司，但是优质消费公司却往往给人最大的惊喜。比如巴菲特常年的重仓股、近年来存在感极低的可口可乐，就在今年科技股大跌的背景下，逆势创出历史新高，股价已经连续13年阳，最近100年可口可乐上涨已经有50万倍。就问你服不服？
优质消费公司之所以能够穿越牛熊，是因为其面对的是个人客户，需求相对稳定，其产品、商业模式和市场竞争格局都已高度成熟，不容易被新技术颠覆，同时其强势的品牌使其具备强大的提价能力，因此盈利能力和现金流都非常稳健。
市场中那些分红率极高、净资产收益率常年保持在20%以上的好公司，很大部分都是消费公司。
▲可口可乐年线，来源：Wind
就消费行业一些细分板块的前景来看，疫情好转后短期业绩弹性可能比较大的板块，主要有次高端白酒、啤酒、酒店和影视等。
次高端白酒主要的消费场景是酒席，受疫情影响较大，疫情好转之后需求增加的弹性较大；
啤酒在6到8月份本来就是一年的旺季，叠加疫情好转后带来的聚会需求增多，业绩短期也可能有较大增长潜力；
酒店是疫情中受损最大的行业之一，上市酒店将通过疫情带来的行业出清和疫情后旅游业的复苏而受益。
影视板块经历了惨淡的春节档和史上最差的“五一档”之后，将迎来一年当中最重要的暑期档，3季度业绩可能会出现较大幅度回升。
从长期来看，智能家电、化妆品、高端白酒等赛道，受益于渗透率提高、国货崛起和消费升级等行业逻辑，更可能在长期跑赢其他消费细分板块，成为优质行业中的优质赛道。
根据WIND数据，从估值角度上，申万消费指数的PE（TTM下同）24.98倍，分位点26.8%，PB4.17倍，分位点67.5%，处于历史上相对较低的位置。
同样处于历史低位的消费细分板块包括：
家电指数PE（TTM下同）15.75倍，分位点26%，PB2.98倍，分位点38.3%；中证传媒指数PE25.28倍，分位点8.15%，PB1.9倍，分位点1.44%；食品加工指数PE29.6倍，分位点28.68%，PB3.35倍，分位点17.96%，啤酒PE41.9倍，分位点36.3%，PB4.49倍，分位点75.8%；软饮料PE27.64倍，分位点16.43%，PB4.73倍，分位点38.36%；纺织服装PE25.8倍，分位点17.8%，PB1.88倍，分位点17.46。
估值处于历史上相对较高位置的板块包括：
餐饮旅游指数PE108倍，分位点80.32%，PB5.24倍，分位点77.16%；白酒PE36.3倍，分位点75%，PB8.67倍，分位点74.82%；化妆品PE51.82倍，分位点76.5%，PB4.56倍，分位点54.6%。
在当下的时代背景中，消费行业对中国经济和资本市场的重要性不言而喻。经历了1年多的大幅调整之后，消费行业能否再次开启长牛之路，或许是A股能否走出当下困境、中国经济能否顺利实现结构转型的关键因素。
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