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本文是《价值事务所》的原创文章，第1048篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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虽然市场暂时因为新冠业务不肯给ICL应有的估值，但事实就是事实，给不给估值都无法掩盖，新冠给ICL带来的积极影响远远胜过因为新冠业务短期赚到的那点钱。
8月海南疫情反复，为了支援海南，金域紧急启用新的三亚南繁（金域）实验室，如果按原定计划，这个实验室是不应该在8月6日就投入使用的。从这点可以看出，新冠带给ICL的，是 加速了新实验室的成熟周期 。
熟悉ICL的朋友都知道，ICL是一门绝对的重资产生意，新实验室建设往往需要不菲的资金投入，而且达到盈亏平衡往往需要3-5年，所以，ICL的净利率增长往往是脉冲式的，前期需要成熟大实验室的利润补新实验室的窟窿， 后期等新实验室扭亏为盈，利润率一下子就可以上去 。
比如我们看金域过去的利润和营收增长情况，如果排除2020年及以后，金域的利润、营收增长趋势基本一致，但总是过不了多久，净利润突然来个脉冲式上涨，比如2015、2019年。
所以，ICL的实验室扩张总体而言都很保守，不敢步子迈太大，一旦迈太大，很容易拖累资产负债表（比如早期的迪安）。
金域到目前成立28载，截至去年，全国也就39个实验室而已，但是，到今年上半年公布的半年报，所长很惊奇地发现，公司的实验室扩张到了43家，新增4家，可以检验的项目数量从先前的2800多项增加到了近3200项。
很明显，ICL的老大哥，金域的发展速度加快了。
加速发展
由于2020、2021年的新冠检测比较能赚钱，甚至比很多常规业务都要赚钱，所以公司的具体经营情况还不太能看得出来，但到今年上半年，公司日常运营加速且提质的情况就很明显了。
我们看下图，今年上半年，公司的毛利比起之前总体下滑了2-3个百分点的样子， 但净利率却创下了历史新高 。
至于毛利为什么会下降呢？
道理也很简单，新冠业务现在的价格太低了， 低到毛利已经不如常规业务了 ，所以单纯毛利而言，拖了整个公司的后腿（不过总体而言，新冠项目虽是白菜价，但公司依然还可盈利），如果剔除掉新冠，公司的常规业务毛利率在46.98%， 比含新冠在内的44.68%要高2.3个百分点， 比去年同期整体更是提高了3.85个百分点。
毛利下降的情况下，净利率还在上升，可不就是运营效率大大提高的意思？更何况，常规业务的整体毛利也在提升。
虽然公司的应收帐款比起去年同期大增52.17%，但我们要知道，公司的营收也增长了52.37%，应收与营收增速一致，属于正常经营效果，并且公司的现金流一直都是正的，还越来越好。
要知道，第三方实验室的应收帐款基本来自于医院和政府，这两个单位，是不可能坏账的， 只是由于话语权太强因此账期较长 ，所以，很多小企业如果实力不足，很容易被下游客户拖死，但我们看金域的情况，虽然应收帐款较高，但现金流整体还是非常健康，这点又侧面说明，ICL天生就是大企业玩的游戏。
虽然在半年报中，公司没有披露具体的新冠检验及常规收入数据，不过，电话会议中有披露，公司今年上半年实现新冠检测收入约44亿，常规业务收入约39亿， 常规业务同比增长约 16.7% （ Q1、Q2 分别增长 18.5%、14% ），这在很多医院或多或少封闭且公司抽调大量人手出去做核酸的背景下已经十分难能可贵了（从今年三月开始，公司就或主动或被动抽掉了大量人手、产能参与核酸检验）。
按照公司电话会的说法，如果不是大面积封控， 常规业务的整体增长应该在20%~25%以上（ 大面积封控直接受疫情影响的省份， 2022H1常规业务同比下降14% ；没有大面积封控的省份也受到疫情限制流动性就医的间接影响， 2022H1常规业务同比增长22% ， 部分完全不受影响的成熟子公司常规医检增速在30%以上 ）。
其中， 三级大型医院的常规业务实现收入13亿，增速为21.96%，跑赢整体常规业务，客户单产整体提高了49.93% 。
驱动常规业务高速放量的，无疑是毛利更高的特检，截至今年上半年，公司的特检占比进一步提升至达51.3%（去年年底比重为50.45%），各项重点疾病（尤其肿瘤）增长喜人（要注意这是在很多医院尤其一线城市大医院关停背景下实现的哦）。
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