7月5日，中式快餐连锁经营企业老娘舅餐饮股份有限公司（简称“老娘舅”）披露了招股书，拟上交所主板挂牌上市。
老娘舅这次能否成功上市，对于老娘舅的实控人杨国民来说关系重大！
01
又是一场对赌局
因为曾经签署的对赌协议，使得人们开始怀疑，如果这次上市不成，杨国民的老娘舅会不会变成别人的老娘舅？
这让人想到了同样作为餐饮行业的俏江南，2011年3月，俏江南向证监会发行部提交了上市申请，但在随后的数月内，一直未能收到相关政府部门的书面反馈意见。在2012年春节即将到来之时，证监会披露IPO申请终止审查名单，俏江南赫然在列。因此，俏江南的实控人张兰也因为IPO的终止触发了对赌条款，失去了俏江南的控制权。
张兰的好大儿，汪小菲在一次采访中谈到俏江南易主的事，气愤地说：其实俏江南最后不是因为资本，是碰到了坏人......
听上去，这是一个受害者的故事。但是又何尝不是“受害者”的贪婪给了“坏人”这样的机会呢？资本的本质在高端大气上档次的俏江南那里是这样，在经济实惠接地气的老娘舅这里是否也是一样的呢？
事实证明，对赌这件事情上老娘舅要比俏江南轻车熟路许多，因为老娘舅曾经多次签署了对赌协议。
2009年1月，复星投资以5600万元收购改制前的老娘舅有限20%股份，增资价格为26.05元/注册资本，成为其第二大股东。
2010年8月，由于业绩未达标，输掉对赌协议，包括杨国民在内的老娘舅有限其余11名股东以1元/股的价格向复兴投资转让共3%的股权，复星投资持股比例上升至23%，综合投资单价降至22.65元/注册资本。
2015年3月，复星投资退出投资，向杨国民之子杨峻珲转让了其所持全部股权，转让价格为27.91元/注册资本，投资收益约为1300万元。
2016年2月，“劲霸男装”旗下的劲邦投资、上海劲邦、上海诺伟其投资总监吴志伟，以及香飘飘创始人蒋建琪，共以1亿元对价收购老娘舅有限20%股权，各方签署了协议，约定杨峻珲、杨国民在未完成业绩承诺等情形下，投资方有权要求其进行股权回购等。
2020年9月，源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资共5家机构以1亿元对价收购老娘舅4.77%股权，杨国民与各投资方签署协议，约定如老娘舅未能在2022年底前提交IPO申报材料或2025年底完成IPO上市，投资方有权要求回购其股权等。
目前，老娘舅已解除了与劲邦投资、上海劲邦、吴志伟、蒋建琪之间的对赌协议且约定自始无效。
但与源钰投资等之间的回购协议，仍将在IPO申请被撤回、被驳回、被不予审核、不予核准时自动恢复效力。
也就是说，此时正在谋求上市的老娘舅，能否成功上市不止关系到企业的发展，还关系到了企业实控人的利益。
02
冲不出江浙沪，哪来新高度？
2000年11月，杨国民在湖州市北街开业了第一家“老娘舅”，79平米的营业面积主卖馄饨、米饭等传统快餐。
与那时大多数的快餐店不同，那时的杨国民就提出了“打造创新品牌，振兴中式快餐”的大口号。
不只是口号，在实际操作中杨国民也是这样做的，虽然只有一家店，但杨国民却把“厨房”放到了20多公里外的三济桥。这个厨房占地1000平米，有冷库、有流水线。五六个员工都拿着预先制定好的配比表来调制馄饨馅，货车每天会分两次把馄饨送到店里，这就是当下典型的“中央厨房、统一配送”的经营模式，而那时只有一家店……
作为一个餐饮业的外行，杨国民把这家馄饨店作为一个试验品。虽然这家店不到一年就关了，但它留下了那个占地1000平米的中央厨房。
也就是这个遗珠中央厨房，让杨国民开始天天围着他研究中式快餐的产品，工序与模式。就这样又过了一年。
2002年4月6日，第一家正式经营快餐的老娘舅在湖州商业中心红旗路开业，随后两年，老娘舅的门店按照计划拓展到杭州、长兴，均距三济桥1个小时车程之内。产品采用冷链配送，而门店内也开始设立冷库。
就这样老娘舅实现了中央厨房技术上的标准化，但是这并不意味着这家公司会生意兴隆。直到2007年，老娘舅只有六家商店，此时老娘舅单店一天的销售额一度停留在8000元左右无法进步。
2007年6月，杨国民又花了3000万元升级中央厨房系统，新的老娘舅中央厨房在原址落成，操作间加冷库占地1万平米，这个中央厨房的建立可以满足江浙地区100家门店的需要，为老娘舅的扩张奠定了基础，此后老娘舅一年内迅速把门店扩展到21家。老娘舅招股书中显示，截至2021年底，该公司共开设388家门店，其中直营门店364家，加盟门店24家。
虽然老娘舅已经有了接近四百家店，但是，由于中央厨房的建设等原因还主要是集中在长三角区域。
根据招股书显示，老娘舅的经营收入均来自于浙江、上海、江苏、安徽四地，其中浙江省占比最高。
2019年-2021年，老娘舅营业收入分别为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元，净利润分别为6576.53万元、2175.54万元、6384.7万元。其中来自浙江省的收入分别为6.44亿元、6.65亿元、8.46亿元，占比分别达到54.08%、56.88%、57.13%。
截至2021年底，388家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店全部位于长三角区域，与之形成鲜明对比的是老乡鸡及乡村基等均在千店以上，且分别计划未来三年内新开门店590家-690家及700家以上。
数据显示，截至2021年底，老乡鸡在全国拥有991家直营门店、82家加盟门店，2021年全年实现营业收入43.93亿元、归母净利润1.35亿元。
乡村基则同时运营“乡村基”“大米先生”两大品牌，截至2021年9月30日，在全国经营602家乡村基餐厅、543家大米先生餐厅。2021年1-9月，乡村基实现营业收入34亿元、净利润1.63亿元。
可以看出，因为中央厨房的经营思路老娘舅成功的实现了标准化，但是同时一定程度上也拖慢了扩张的脚步。
03
老娘舅真的行吗？
不只是开店开不过其他的中式快餐连锁店，就连营收方面似乎老娘舅也不是很能打。
2021年，老娘舅营收15.25亿元，同比增长26.3%；归母净利润6299.22万元，同比增长超三倍，但仍未恢复到2019年的水平。
招股书称，2021年末，老娘舅门店数量较2019年末增长31.19%的情况下，整体营业收入较2019年增长了24.74%。收入增长幅度不及门店增长速度，因此当年公司的归母净利润较2019年降低了3.35%。老娘舅称，“全年经营业绩尚未能有效反映公司实际盈利能力。”
老娘舅的净利润受疫情影响明显，或也与其毛利率水平下滑有关。招股书显示，老娘舅2020年和2021年餐饮门店经营毛利率低于2019年，主要是到店毛利率下降较多导致的。
2019年至2021年，老娘舅到店业务毛利率分别为16.42%、8.43%和13.60%。其中，2020年上半年和2021年下半年门店收入较2019年有所下降，但门店租金等固定成本金额则随门店数量的增加而增加所致，而2020年受影响尤其严重。
实际上，老娘舅的毛利率水平在同行业上市国内公司中也低于平均水平。老娘舅招股书显示，2021年，同行业上市公司毛利率平均值为21.48%，而老娘舅的毛利率仅16.4%。对此，老娘舅解释称，公司主营中式快餐业务，产品定价较为亲民，同时，门店端的租金和薪酬等成本较高。
且由于老娘舅的选址问题，导致疫情对于老娘舅自身营收产生了巨大的影响。
根据招股书显示，2020年及2021年经营业绩受新冠疫情影响较为明显，尤其在2020年上半年疫情暴发初期，较多门店出现了暂停营业的情况。
2021年，老娘舅社区商业体和商务商业体类门店的收入占比最高，分别为42.4%及22.4%。超过10%的门店经营收入来自高铁、机场、高速服务区、地铁等交通枢纽类门店，2020年起受疫情影响，该类门店收入和占比均较2019年有显著下降。此外，展会类门店主要为三家位于上海大型展会场所的门店，单店收入较高，但2020年起也受疫情影响导致收入下降。
04
总结
就是这样一个并不算富裕的老娘舅，就是这样一个负重前行的老娘舅，想在二级市场中式快餐这条赛道杀出一条血路，或许有一丝可能性。然而距离佼佼者的位置似乎还相去甚远……
