亏了这么多，钱花在了哪里？
作者：黎曼
来源：东四十 条（ID：DsstCapital）
AI企业第四范式又再次更新了招股书。自2021年8月13日递交招股书后，这是它第三次递表了。说起来，其比“AI第一股”商汤还稍早一点递交招股书，却一直未能成功上市。
众所周知，AI企业上市是个“老大难”问题。自2019年8月，“AI四小龙”中的旷视科技率先向港交所提交上市材料后便掀开了AI上市潮，但上市之路都非坦途。
商汤两次招股后才上市；云从科技问询三次后上市，但募资金额相比原计划砍半；成立最早的旷视在港交所申请上市未果后转身A股；依图科技经历上交所问询后两次中止IPO进程；云知声今年上市被否，已弃A股转港。
在连续11轮融了超60亿后，第四范式依旧没有躲过学长们的“俗套答卷”：巨额研发支出、亏损越来越大。
01
3名80后掌管这家AI独角兽
第四范式由3名80后学霸掌管。
创始人戴文渊今年38岁，本硕毕业于上海交通大学，博士毕业于香港科技大学。将第四范式做成AI独角兽前，戴文渊还头顶“前ACM世界冠军”的光环。
在上海交通大学就读期间，戴文渊带领三人团队夺得了ACM(美国计算机协会主办的国际大学生程序设计竞赛)世界冠军和三个亚洲冠军，并担任ACM竞赛教练。了解ACM的人知道，其被称为计算机界的奥林匹克大赛，号称汇集了全球智商最高的人。
大三时，戴文渊选择了当时冷门的AI，作为深入研究学习的方向。但当时学校计算机系并未配备AI相关师资，因此他被系里推荐到香港科技大学当访问学生。彼时，华人界首位国际AI协会院士杨强，正是计算机系教授，也是戴文渊的老师。
其后，杨强出现在了第四范式董事名单上，他是第四范式的非执行董事，也是联合创始人。
在跟随杨强后的两年时间里，戴文渊先后发表了11篇论文，很多是顶级学术会议论文，其中迁移学习领域单篇论文被引数位居全球第三。
除了戴文渊，第四范式的其他2名执行董事也均是80后，陈雨强和于中灏今年才34岁，有了最年轻高管的称号。这个团队除了拥有年轻高管的标签外，核心人员来自百度。
戴文渊在2009-2013年就职于百度，是当时最年轻百度高级科学家，担任百度最重要的凤巢策略的技术负责人和实际上的操盘手，任商业产品技术委员会主席。他曾拿到过 “百度最高奖”，也获得了高达百万美元的股票奖励。据悉，这是迄今为止国内互联网企业中给予普通员工的最高奖。
2013后，戴文渊还在华为短暂呆担任诺亚方舟实验室主任科学家后，他就开启了创业之旅。
第四范式首席研究科学家陈雨强是戴文渊交大的直系学弟，在百度就职期间，曾在戴文渊的手下担任资深工程师。2014年，陈雨强从百度跳槽至北京字节跳动担任架构师，负责研发。一年后，兜兜转转，他又和戴文渊走到一起创业。
从百度出走的还有第四范式的首席架构师胡时伟，他曾担任百度资深研发工程师，负责提供技术架构相关支持。
由带着光环的戴文渊带队，第四范式取得了大量关注。2019年11月，第四范式入选了《麻省理工科技评论》选出的全球50家最聪明的公司榜单。
这样光鲜的团队，资本怎能错过。成立至今，第四范式先后完成了11轮融资，总金额超过60亿，其D轮融资的金额就高达40多亿，投资方包括红杉中国、创新工场等知名投资机构。
值得一提的是，第四范式天使轮、D轮都有红杉的身影。而连起第四范式和红杉的，或许与戴文渊的妻子吴茗不无相关。吴茗除了是戴文渊的妻子，第四范式的法人代表，另一个身份是红杉中国基金投资合伙人。吴茗曾在百度任高级投资经理5年，2018年6月起，吴茗受雇为红杉中国投资合伙人，其中一项工作是为红杉中国投资团队提供科技相关领域的投资建议。
IPO前，戴文渊自身及透过吴茗、北京新智、范式投资、范式隐元、范式出奇及范式天琴控制41.18%股权。其中，戴文渊直接持股24.25%，通过范式投资持股14.61%，通过范式隐元持股2.31%。
02
“俗套答卷”
翻看第四范式的招股书，会发现它还是不能免“俗”。和开头提及的AI企业一样，它交上了一份和大家很相似的答卷：营收虽增长却亏损加剧。
一方面，其收入高速增长是事实。第四范式从2018年的1.28亿元提升至2019年的4.6亿元，增长了259.7%。2020年收入为9.42亿元，2021年的收入为20.18亿元，同比增幅同样都超过100%。
从收入构成看，公司主要收入来源为先知平台与应用产品、应用开发及其他服务两大版块，目前这两部分业务收入占比接近。
其中，前者主要为先知平台许可，客户自行开发人工智能应用程序，后者由第三方服务商嵌入第四范式的产品为客户服务。
另一方面，其亏损大也是事实。2018-2021年以及2022年上半年，第四范式的亏损净额分别为3.72亿元、7.18亿元、7.5亿元、18.02亿元及5.84亿元，累计亏损超过40亿元，可谓是越亏越多。
对此，第四范式也坦承，其于往绩记录期曾录得亏损净额、负债净额及经营现金流出，可能无法实现或随后维持盈利。
亏了这么多，钱花在了哪里？
据第四范式招股书表示，公司有三大费用：“为开发及增强解决方案和技术栈而产生”的研发开支，“为提高品牌知名度和扩大用户群而产生”的销售及营销开支，“以股份为基础的薪酬”的一般及行政开支。
研发开支占了大头。报告期内，其研发开支分别为1.93亿元、4.16亿元、5.66亿元、12.5亿元、5.58亿元，分别占总收入的151.2%、90.6%、60%、61.9%、52.7%。尽管研发费用率已经较前期有了很大程度的下滑，但这一数字还是超过60%。
2021年，第四范式在研发开支上的增长主因不是雇员福利开支上涨，而是技术服务费。2021年前三季度研发开支中的60.8%来自于技术服务费，该部分支出是指若干非核心及不太复杂的研发项目的外包成本。
2019年至2021年，第四范式的销售成本分别为2.59亿元、5.13亿元以及10.65亿元。今年上半年，第四范式的营销成本为5.29亿元，同比增长19.95%。
不断增加的开支吞噬着企业的利润，也是第四范式营收虽增长却亏损加剧的原因。
毛利率上，2019年至2021年，第四范式的毛利率分别为43.5%、45.6%和47.2%，2022上半年增长至50.0%。虽然毛利率在不断升高，但横向对比却不算出色。商汤在2021年上半年毛利率为66%，格林深瞳今年上半年毛利率也达到了62.39%。
03
绕不过去的对手
与市场上其他AI 企业瞄准视觉、语音等细分领域不同，第四范式定位于决策AI平台，帮助企业进行业务决策和风险管理。因此，第四范式真正的对手并非上述提及的AI企业，而是互联网大厂。
其实在2021年的决策类市场份额中，第四范式占据最大市场份额，为20.5%。第四范式身后的四公司分别占据11.1%、7.9%、6.2%和5.8%的市场份额。业内推测这四家企业依次为百度、阿里巴巴、华为、腾讯。
2018年9月，戴文渊曾在世界人工智能大会期间接受采访时说：“我们和BAT可能会在一些客户上有一定的竞争。有几次和BAT走到了一个竞标的过程，但截至目前我们还从来没有在一个客户的公开的竞标当中输给过BAT。”
能有底气说这样的话，除了知己知彼外，第四范式将自己的立足点锁定在金融领域，经过多年耕耘并形成一定壁垒。比如，2018年，第四范式就获得中、农、工、建、交通，中国5大银行的投资，这是首家。有媒体报道称，第四范式在银行业的头部客户占有率已达 80%。
但随着时间的推移，如果与巨头全面竞争，第四范式优势并不明显。第四范式也在招股书中坦言，公司目前的部分竞争对手具有更大的知名度、更广阔的全球覆盖、更悠久的运营历史、更庞大的用户群，以及更多的财务、技术及其他资源。
百度早已“all in AI”了，阿里巴巴和腾讯实际在人工智能领域投入也颇多，字节跳动更是靠推荐算法后来居上。腾讯创始人马化腾认为，“未来所有企业基本的形态就是，在云端用人工智能处理大数据，这是一个大方向。”
一位资深的AI从业者告诉我，AI很难绕过互联网巨头，因为所有的大数据基本掌握在互联网企业中，这也是导致AI应用落地不够活跃的主要原因。此外，AI技术本身陷入了瓶颈，没有底层数学原理突破的AI技术更难以在落地上进一步发展。
竞争加剧后，第四范式很可能会出现销售额下降、价格下降、利润率下降及市场份额流失。因此，第四范式也在招股书中表示必须加大在研发、推广及销售方面的投资以应对威胁。这就造成其难以摆脱越亏越大的境况。
*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表i黑马立场。
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