过去1个月的全球资本市场很有趣。
一方面，是美联储选择加息25个基点，并暗示2023年会继续加息，没有考虑“降息选项”；另一方面，是美股和美债，一个月来突突突的涨，早已计入了下半年两次以上的降息。
我们先来看看，美联储在3月份议息会议上的经济预测摘要（SEP，Summary of Economic Projections，SEP）是怎么说的？
很显然，美联储预测，2023年全年联邦基金利率将保持5.1%左右，也就是说，5-5.25%才是美联储认为应该保持的联邦基金利率，这意味着美联储还有一次25个基点的加息。
最有趣的是，在当时美联储议息会议的发布会环节，还有记者提到市场隐含利率的问题，而鲍威尔是这么回答的。
也就是说，美联储认为，只有确认银行信贷条件的收紧，等同于一定加息效果的时候，才有可能会考虑到停止加息或者降息的问题。
看美联储委员会成员3月份对于未来利率的点阵图，对比去年12月份的点阵图，可能会更让大家认识得更清晰一些。
很显然，对于2023年和2024年的联邦基金利率，美联储去年12月底的议息会议点阵图和3月份的议息会议点阵图，并没有什么本质区别——也就是说，美联储对利率的预期基本上是稳定的。
说完了美联储的看法，再来看看变幻莫测的资本市场的看法。
先上一张图，这是从2月份到3月上旬，市场上对于联邦基金利率的定价。
图中，纵轴为联邦基金利率的预期，横轴为预期中的时间点；
蓝色线条，是美联储对基准利率的预期，我们可以看出2023年全年保持稳定；
下面的棕黄色线条，是2023年2月2日的时候，市场预期的美联储利率路径变化；
中间的暗红色线条，是2023年3月6日的时候，市场预期的美联储利率路径变化；
最上面的暗绿色线条，是2023年3月8日的时候，市场预期的美联储利率路径变化。
2023年3月8日的市场预期，也是迄今为止市场预期最强的加息路径，因为，此前多项经济数据显示，美国通胀可能很难下降，而就业数据，又显示美国的劳动力市场极为紧张，失业不是问题，薪资-通胀螺旋才是大问题，而美联储官员也频频放风，声称将进行更大力度的加息。
就这样，市场预期的3月份联邦基金利率，从加息25个基点，跳升到了50个基点，然后，甚至有投资银行预计，3月份有可能加息75个基点……
然后，在这种极强的加息预期之下，美股开始大幅度下跌。
然后，大家都知道的，3月8日，美国硅谷银行危机出现……
此后的几天之内，随着硅谷银行的迅速破产并且被接管，人们开始疯狂押注，美国的银行业危机将蔓延，迫使美联储放松货币政策。
人们对3月联邦基金利率的预期，也从加息75个基点变成了50个基点，然后是25个基点，然后是不加息，诸如野村证券之类的著名投资银行，甚至预期美联储会大降息……
后来的事实——
我前面已经列举过了，按照12月底的预期，美联储3月加息25个基点，美国的联邦基金利率来到4.75%-5%的区间。
3月份加息尘埃落定，你可能会认为，市场关于未来的“利率预期”，差不多该稳定了？
错！
接下来，随着美国区域银行危机的发酵和平息，又有国际大投行瑞士信贷和德意志银行破产危机发酵，瑞信紧急被瑞银收购，再加上一系列的经济数据显示，美国经济明显开始放缓，失业率也开始上升，人们对美联储加息路径的预期，也变得更加“丰富多彩”。
到了今天（4月6日），我从CME的联储观察工具（FedWatch Tool）中，下载到市场交易的未来利率的可能性，是下面这个表格。
表格来源：Fedwatch Tool
根据这个表格，按照最大概率，也就是说，现在市场押注，美联储将在5月份不加息，然后，到7月份就要开始降息，到9月份再降息一次，到11月份再降息一次……
也就是说，下半年美联储要降息3次，才能满足金融市场最大概率的预期！
这个世界上，什么东西美，都不如资本市场想得美！
也正是在这种预期之下，从两年期国债到十年期国债，各期限的美国国债到期收益率，都在蹭蹭蹭的下降（国债价格上涨），与此对应的，则是美股的纳斯达克指数一路走高……
数据来源：美联储，东方财富choice
目前，美国的十年期国债收益率已经创出去年9月份以来的新低，而纳斯达克指数则是创出去年8月份以来的新高。
这种情况会持续下去么？
大概率不会。
就在接下来的4-5月：
要么，美联储是对的，美国经济环境，还远没到降息的时候，美联储如自己宣布的那样，继续加息，而且2023年不会降息，那么，从美股到美债，再到黄金，现在的高价恐怕都需要跌下来一些才行；
要么，资本市场是对的，美国经济衰退很快就会苗头初现，美联储会选择连续降息来应对，而且这是一场非常轻微的经济衰退，会让美国的通胀迅速出现大幅度下降，与此同时，又对美国上市企业的利润不会造成什么负面影响，所以，美股还能继续涨涨涨、涨涨涨。
在第二种情况下，美联储将再次向世人证明，自己是标准的SB，2021年到2022年初宣称的“暂时性通胀”，已经闹了全世界的大笑话，然后，现在声称将持续加息直到通胀下去，结果，通胀自己神奇的下去了，然后美联储不仅不加息了，而且还开始哗哗哗的连续降息……
资本市场，想得可真够美的！
