9月14日，“叮当健康”正式于香港联交所主板上市。，股票代码为（9886.HK）。据港交所公告，叮当健康公开发售价定为每股12港元，市值约161亿港元。
在上市仪式现场，叮当健康集团董事会主席兼总裁杨文龙先生与叮当健康集团董事会成员、集团核心管理层代表，以及投资机构代表等嘉宾共同敲响了叮当健康香港上市的锣声。
据了解，叮当健康此次IPO在全球总计发售3353.7万股，发售价为每股12港元，所得款项约3.416亿港元，其中香港公开发售部分获约7.2倍超额认购，国际发售部分获约1.7倍超额认购。截至北京时间9月14日12点，该公司股价为每股12.020港元、市值161.25亿港元。
创新医药服务模式 受资本青睐
公开资料显示，叮当健康成立于2014年，自成立以来，该公司曾先后获得软银中国资本、招银国际、中金、天壹资本、龙门投资、海盈基金、泰康人寿多家机构投资。
网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾认为，叮当健康自营线下叮当智慧药房以及自建配送团队的商业模式，使得其在传统医药电商中脱颖而出，获得资本青睐。据网经社“电数宝”电商大数据库显示，上市前“叮当健康”累计完成七轮融资，融资总额超34.32亿元，投资方主要包括TPG亚洲基金、奥博资本、鸿为资本、泰康保险、软银中国资本、龙门投资等。
网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青认为，叮当快药围绕大健康为核心，打造“医+药+检+险”健康生态契合当下趋势。另外对于医药电商来说，稳定的供应链渠道和高质量的资源配置是关键。叮当快药在供应链体系上具有自身优势，此次上市也能促进叮当快药在其赛道上更有发挥。
陈礼腾表示，叮当健康此番上市，为其铺设智慧药房网络、扩大自身的医疗保健产品及服务供应带来了资金。除了叮当健康，还有阿里健康、京东健康、合纵药易购、1药网等已上市，另有泉源堂提交IPO申请。
重资产投入 面临内外多重挑战
据弗若斯特沙利文发布的相关报告显示，按2021年的收入计算，叮当健康是中国即时到家数字药房行业最大的产品和服务提供商，同时也是中国数字零售药房行业排名第三的服务的提供商。
叮当健康是一家数字医疗健康到家服务提供商，目前旗下拥有快药、在线诊疗，以及慢病与健康管理三大核心业务板块。
陈礼腾认为，叮当健康在发展过中，也面临着以下几个挑战：
（1）重资产模式成本投入高。
叮当健康自营自建的商业模式，导致其相关成本支出相比于其他医药电商来说会高出许多。根据招股书显示，2018-2021年，叮当健康的履约开支分别为0.98亿元、2.00亿元、2.83亿元、4.12亿元，销售及市场推广开支分别为1.41亿元、2.78亿元、4.41亿元、8.35亿元，两者几乎吞噬掉了所有毛利。因此，如何降低履约开支，降本提效是叮当健康需要解决的。
（2）过度依赖第三方平台渠道。
叮当健康的收入以线上直营销售为主。然而其自营平台销售叮订单占比呈持续下滑趋势。据其招股书显示，叮当健康的自营平台销售订单比例从2018年的56.38%将至2021年的26.11%。由此可见，叮当健康对于第三方平台的依赖程度在不断加重。相比于自营平台的转化，依赖第三方平台存在用户粘性降低甚至流失的风险。
（3）业务闭环尚处于初级阶段。
据叮当健康介绍，其向用户提供的产品及服务包括快药、在线诊疗以及慢病与健康管理三种。在招股书中，叮当健康强调，快药服务供应及其他医疗服务供应协同整合，创建了闭环业务模式。但从招股书披露数据来看，相比于阿里健康、京东健康等医药电商平台来说，叮当健康在医疗领域的布局仍有较大的发展空间。
（4）医药电商“玩家”众多，竞争激烈。
叮当健康不仅要面对来自京东健康、阿里健康等垂直玩家的竞争，饿了么、美团等本地生活服务平台也不断布局药品即时配送。
医药电商快速发展 政策出台规范行业发展
经过多年发展，我国医药电商市场进入高速发展期。据我国“一带一路”TOP10影响力社会智库网经社电子商务研究中心发布《2022年（上）中国数字健康市场数据报告》预计，2022年市场规模为2390亿元，同比增长29.12%。
据陈礼腾介绍，行业的快速发展也形成多种成熟的商业模式，目前医药电商有B2B、B2C、O2O三大类型，产业链中的主流平台包括：
（1）B2B：
药师帮、合纵药易购、益药仓、药药好、药便宜、药京采、融贯电商、珍诚医药网、贝登医疗、药兜网、药帮忙、商康医药网、金利达药品交易网、一块医药等；
（2）B2C：
京东健康、阿里健康、1药网、360好药、好药师、药房网、康爱多、健客、泉源堂、国药在线、健民医药等；
（3）O2O：
叮当快药、上药云健康等。而随着近期《药品网络销售监督管理办法》的出台，明确了相关要求，对于叮当健康等一众医药电商公司来说，提升了企业合规成本，也推进行业的规范化发展，医药电商迎来竞争下半场。
