《港湾商业观察》施子夫 张楠
9月25日，无锡烨隆精密机械股份有限公司（以下简称，烨隆股份）将迎来上交所主板首发上会。
烨隆股份是一家专业从事汽车涡轮增压器关键零部件研发、生产及销售的企业，主要产品包括涡轮壳及其配套精密零部件。
招股书介绍，公司产品成为国际著名涡轮增压器制造商盖瑞特（Garrett）、博格华纳（Borgwarner）、大陆集团（Continental）/纬湃科技、康明斯（Cummins）等公司的指定供应商，并与之建立了长期稳定的战略合作关系，公司产品在国内外广泛销售。公司产品所配套的发动机被广泛应用于宝马、奥迪、通用、戴姆勒、大众、福特等全球主流汽车品牌。
营收净利润承压，毛利率三年连降
财务数据方面，2020年-2022年（报告期内），烨隆股份实现营收分别为10.82亿元、11.77亿元和11.03亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.08亿元以及1.03亿元，扣非后归母净利润分别为9782.30万元、1.03亿元和9913.60万元。
不难看出，2022年烨隆股份营收及净利润都面临了小幅下滑态势。不过，招股书显示，2023年1-6月，公司营业收入、营业利润、利润总额、净利润等科目与上年同期相比均有所提升，主要系随着国民经济企稳回升，工业生产逐步恢复，企业经营总体改善，加之美元升值、外销收入占比提升以及调价机制的作用，促进了公司业绩的增长。
此外，结合行业发展趋势及公司实际经营情况，预计2023年1-9月，营业收入为8.3亿元至8.5亿元，较2022年1-9月同比增长0.64%至3.07%。归属于母公司所有者的净利润为8128.11万元至8220.92万元，同比增长0.36%至1.51%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7968.11万元至8060.92万元，同比增长0.75%至1.93%。
总体而言，烨隆股份营收及净利润仍面临着压力，毛利率也同样如此。
报告期内，公司综合毛利率分别为22.80%、19.98%和18.38%，主营业务毛利率分别为22.73%、19.78%和18.10%，呈下降趋势。主要原材料镍板价格整体上涨、公司对客户的销售价格调整相对滞后导致材料成本增加；此外，部分主要项目执行年度降价政策导致产品销售价格下调；固定资产投入以及产能利用率波动导致固定成本分摊变动等。上述因素均对公司报告期内产品毛利率产生一定影响。
烨隆股份表示，若未来原材料价格在短期内发生剧烈波动，公司产品价格调整的频率及幅度无法跟上原材料价格波动，将对公司的毛利率造成较大负面的影响。另一方面，若公司新项目量产进度不如预期、量产中后期项目占比提高，或出现价格年降金额及比重增加、固定资产等折旧摊销或者人工成本增加、市场环境恶化等情形，公司毛利率亦将受到一定不利影响。
细看烨隆股份产品端毛利率表现的话，这三年的确下滑不小。报告期内，涡轮壳业务毛利率分别为21.26%、19.01%和17.82%；精密零部件业务毛利率分别为34.73%、29.05%和23.60%。
著名经济学家宋清辉认为，在营收及净利润都停滞不前的同时，公司主营业务毛利率仍连年大幅下滑，这代表了烨隆股份面临着较大的经营压力。作为IPO企业，烨隆股份在业务方面还需要提升盈利能力，以此才能得到投资者的关注与青睐，如果公司无法扭转其经营表现，很可能公司即便上市后也将出现业绩变脸的情况。
大客户依赖显著，存货周转率下降
与此同时，值得关注的是，报告期内，烨隆股份向前五大客户的合计销售额占同期营业收入的比例分别为92.86%、95.59%和98.82%，客户的集中度较高。
其中，公司来自盖瑞特的销售收入占比较高，报告期各期占公司营业收入比例分别为48.11%、54.61%及56.37%。据悉，盖瑞特公司是全球著名涡轮增压器制造商，在涡轮增压器行业占据较高的市场份额。如果公司主要客户尤其是盖瑞特在未来出现经营困难或停止与公司的业务关系，对公司的产品需求发生较大的不利波动，或公司不能通过技术创新、服务提升等方式及时满足上述客户的业务需求，可能会对公司的经营状况产生一定的不利影响。
而且，报告期各期末，烨隆股份的应收账款、应收票据和应收款项融资的合计账面价值分别为5.42亿元、4.10亿元和5.09亿元，占当期期末流动资产的比例分别为67.37%、51.61%和53.63%，占比较高。
同一时期，公司存货账面价值分别为2.20亿元、3.42亿元和3.54亿元，占当期期末流动资产的比例分别为27.29%、43.15%和37.38%。
报告期内，烨隆股份存货周转率分别为3.75次/年、3.35次/年和2.58次/年。公司介绍，报告期内存货周转率有所下降，主要系2021年末公司在手订单较多，存货余额维持在相对高位所致；2022年存货周转率下降主要系2022年12月国内公共卫生与安全事件集中爆发，国内部分客户领用公司产品进度减缓以及盖瑞特罗马尼亚工厂订单需求增加较多，导致2022年末发出商品增加较多所致。（港湾财经出品）
