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本文是《价值事务所》的原创文章，第1045篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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在《价值事务所》以往的文章中，我们一直在强调，未来全球最大，甚至Top5、Top10CXO的必然会来自中国， 因为中国拥有全球最齐全的产业链基础设施也拥有全球最庞大的工程师红利 。
正是出于上述两大优势，以致于现在很多资本都形成了在中国看制造、消费（人多），在漂亮国看高新科技的习惯 。
而CXO正是属于高端制造业的一种， 非常符合中国的比较优势 。
因此，在未来想当长一段时间内，国内的CXO都会有不错的成长，其中有两条线值得关注，一是如药明、康龙般可以在全球排上号的头部明星；另一类，则是如普洛、九洲之类由低附加值的原料药向高附加值的CDMO转型，估值由低向高切换的第二梯队。
在昨天普洛的文章中，我们有讲到，虽然原料药企业人人都想往CDMO这个方向转，但并非人人都能转型成功，因为，CDMO除了靠能力，还需要靠资源，毕竟，商业化外包真正的主力是跨国大药企们，而非那些在苦哈哈创业的Biotech。
在一众原料药企向CDMO转型的进程中，九洲，是转型最快也最成功的。
2022年半年报简评
今年上半年， 九洲来自CDMO的营收为19.72 亿，同比增长 92.56%，收入占总收入比达 66.73%，比2021年全年提升近10个百分点 （21年全年占比为 56.88%）。
目前的九洲，已经可以很自豪地说，自己就是一家CDMO企业了。
当然，CXO今年业绩好基本是明牌，已经发了半年报的几家企业，就没有业绩不好的，我们最需要关心的，还是公司后续业绩能不能持续好，衡量一家CXO后续业绩能不能持续好最直接的指标就是在手项目情况（未完成订单其实都不如这个数据能说明问题）。
很显然，在项目数方面，公司几乎每个项目都有增加，其中商业化项目为 23 个，比与2021年增加了三个；临床三期项目 55 个，比之前增加了6 个；临床I-II 期项目 662 个，比之前增加了80 个。
换句话说就是，公司手里的项目在持续增长，且公司手上已有的几个商业化项目相关药物的终端销售额也呈现较快增长态势（终端药物放量越快，药企需要的货肯定就越多，给代工厂下的单子就越大）。
比如公司商业化项目中两个典型的药品，诺欣妥实现全球销售额 22.18 亿美元，同比增长 37%；瑞博西利全球销售额 5.47 亿元，同比增长 36%。
说到这里，所长不得不提一嘴九洲的鸡贼。
大家猜猜看，诺华为啥要把诺欣妥、瑞博西利等畅销药药物拿给九洲做？为啥不拿给药明、凯莱英这些企业？
因为在2019年，诺华想出售手里的工厂（很多跨国大药企都在甩包产能，越来越专注于药物研发），九洲花7.9亿拿下了苏州诺华工厂，从而与诺华捆得紧紧的。
九洲绑定诺华尝到了甜头以后，又在去年收购了Teva制药位于杭州的工厂，在近期的电话会交流中，公司说： 目前明确有10个左右Teva的商业化项目要转移到杭州泰华工厂，预计今年年底陆续上线 。
这种并购， 既可以扩大产能，又可以绑定客户，真真是一举两得 。
对于产能情况，九洲说， 商业化生产订单已经排满了，只剩早期项目还有点承接能力，其他订单都只能安排到明年了。
而新订单，公司也说，下半年预计保持上半年趋势，明年保守预计会新增 3-4个上市项目，并且由于自家III期临床项目管线很多，这些临床三期后面都会陆续转换成大额的商业化订单。
订单一直涨， 产能不够用咋办？
那就只能扩产了，一方面自己扩产，另一方面并购产能（今年 上半年又收购康川济医药 51%股权）。
因此，伴随着公司半年报发布的，是一份25 亿定增公告，其中，12 亿用于台州瑞博创新药生产基地一期建设；5.6 亿用于苏州瑞博原料药生产建设；7.4 亿用于补充流动资金。
最后
九洲的CDMO目前占总营收比近70%，照此速度，估计今年年底就能超过75%，那公司的原料药业务就基本可以不用看了。
九洲的转型和腾飞基本靠抱爸爸大腿，但从目前的早期项目储备来看，公司今后的发展会更均衡，未来有望逐步脱离对爸爸的依赖。
按照公司半年报的说法：报告期内，公司业务拓展能力持续加强，客户池迅速扩大，与国际知名药企 Novartis、Roche、Zoetis、Gliead、第一三共等形成深度合作。
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