一张卡，能打开怎样的想象力？
一张张纸片可以催生出百亿元的大生意，还把一家企业送去港股IPO。
甚至被称之为小学生之间的“硬通货”！
1月26日，集换式卡牌公司卡游有限公司（下文简称：卡游）向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人。
成立于2011年，卡游2019年才正式推出首个集换式卡牌游戏系列英雄对决卡，一经上线便迅速风靡中小学生群体。
据招股书显示，2022年公司卖出了23.29亿盒集换式卡牌，仅该业务就实现收入39.30亿元。以商品交易总额计，卡游报告期内直接跃升为行业龙头，市场份额高达71%。
2011年，李奇斌创立卡游，几年之后开始向上游扩张，收购奥特曼、变形金刚、火影忍者、斗罗大陆、哈利波特等全球知名IP的运营权。
作为中国集换式卡牌领域的开拓者，卡游的核心产品无疑是网罗诸多知名IP的集换式卡牌产品。
李奇斌透露，到2019年，卡游拿下70%以上的国内外流行动漫IP。
截至2023年9月30日，公司构建一个由44个IP组成的多元化IP矩阵；且已经开始推出原创IP卡游三国的相关产品。
由于卡牌备受中小学生喜欢，卡游也被舆论揶揄为“小学生‘集卡’集出的上市公司”。
卡游最出名的必然是奥特曼卡牌。
据悉，奥特曼系列贡献大部分收入，报告期内，奥特曼系列卡牌数量占集换式卡牌系列总数的65%。
目前卡游的主要业务还是获取奥特曼等IP，设计、生产和销售衍生的卡牌等产品。
其招股书显示，公司自2018年取得奥特曼IP授权起至2023年9月30日，基于五十余个奥特英雄推出共计274个集换式卡牌系列。
事实上，奥特曼人物形象类别众多，卡游并没有获得奥特曼所有形象IP的独家授权。
2023年年初，因使用未授权的“奥特之父”“奥特曼杰克”“奥特曼艾斯”“奥特曼泰罗”人物形象，卡游被珠海奇奥天尊文化发展有限公司诉诸侵权，最终卡游败诉。
同时，根据招股书披露，卡游获得奥特曼独家授权IP的有效期限至2029年，且协议通常不会自动续期。
为啥卡游的增长会这么快？
它的主要消费者是谁？
真是“小学生集卡集出的准上市公司”吗？
卡游的护城河又在哪？
对此，《南方周末》记者施璇和书乐进行了一番交流，本猴以为：
小学生集卡，确实催化了卡游，但它正在试图远离学生。
卡游的快速成长是乘着盲盒热的东风。
集换式卡牌的性质和盲盒差不多，只是从公仔变成了卡牌。
但盲盒和卡牌的用户群体则截然不同。
盲盒的消费群体更多为Z世代，而奥特曼卡牌的消费群体年龄整体更小，更受中小学生的欢迎。
这也造成了卡游的优劣势，即：开局一张卡，缺乏自己的IP，随时被别人卡脖子。
过度依靠单一外部IP是卡游的短板。
为此，卡游自2020年起还将业务拓展至卡牌赛事。
新华网曾报道，截至2023年年中，卡游已在全国百余座城市举办了两万多场赛事，累计吸引18万多人次参与。
这样做的目的很明显，即用赛事来打造自己的IP。
毕竟，创造一个二次元IP的难度更大。
介于卡游的护城河目前并不明显，所以其希望通过赛事形成某种护城河，从而成为IP衍生品产业链的操盘手。
此外，2022年，卡游将产品类别扩展至文具，又在次年推出人偶玩具。
同时，又和一些文博行业开展合作，其目的都是为了有更稳定的IP来源，不把鸡蛋放在一个篮子中。
一张纸片的生意，确实不是IP和小学生那么简单。
卡游的未来会如何，或许上市融资将会开一个新局。
作者 张书乐，人民网、人民邮电报专栏作者，中经传媒智库专家，资深TMT产业评论人，新出版有《自媒体写作从入门到精通》（清华大学出版社）
