文 | 荆玉
自去年开始，光伏行业进入“拥硅为王” 的局面。作为供给最为紧张的环节，硅料牢牢遏住了光伏行业的咽喉。
去年和今年上半年很多分析人士都判断，硅料价格将随着时间推移逐渐下降。但令整个光伏行业始料未及的是，自2022年初至今，硅料价格从未跟随产能释放出现价格回落，反而是继续一路飙升，涨到让人咋舌的价位。
根据8月24日硅业分会发布的最新成交价，国内单晶复投料价格区间在300-312元/kg，成交均价为306元/kg，相比年初不足100元/kg涨幅超过两倍。这已经年内硅料第28次涨价，且至今没有任何回调迹象。
高企的硅料价格不仅挤压了电池片、组件等其他环节的利润率，也传导到终端影响到了下游装机需求，再一次“烫伤了光伏行业”。
然而，这次硅料价格达到的历史性高点的影响，将远不止于此。
通威股份股价表现（2019年1月至今）
硅料价格持续高企的大背景下，近两年越来越多的下游组件厂商为了追求利润和供应链稳定，开始转向一体化战略，向上游硅料环节延伸。
目前光伏产业链条的主要构成，包括了硅料、硅片、太阳能电池、光伏组件、应用系统（主要是光伏电站）5个产业链环节，选择一体化战略的企业往往在现有业务基础上，向上游或下游发展，希望将产业链环节全部占领。
当所有玩家都开始将手伸到其他玩家碗里，试图通吃一切，整个光伏的内卷程度再上层楼。而硅料环节最重要的生产企业通威股份同样也在谋求一体化，依托于庞大的硅料产能，这个一体化玩家看起来甚至要比其他对手更加可怕。
01 “拥硅为王”，仍在继续
硅料在2022年再次烫伤了光伏行业。
年初以来，光伏赛道保持了高度的景气。从已发布的数据来看，今年无疑是一个光伏大年。
国家能源局发布的全国电力工业统计数据显示，今年 1-6月光伏累计新增装机30.88GW，同比增长137.4%。据此，光伏行业协会预测，2022年我国光伏新增装机量预计为85-100GW，同比增长将达到60%-89%，较此前预测调高10GW。
国际市场方面，根据光伏行业协会数据，上半年我国光伏组件出口量达到78.6GW，同比增长74.3%。这意味着来自海外的需求也同样不差。
经济增长整体承压的大背景下，光伏赛道的高增速实属难得，也因此收获了资本市场的高度青睐。光伏ETF（515790）自今年4月A股行情低点后持续反弹，净值从1.04涨至1.876，最高涨幅超过80%。
但从已公布的半年报业绩来看，并非所有玩家都能够充分享受光伏行业的高度景气——飙涨的硅料挤压了硅片、电池片、组件环节的利润，其他玩家们似乎都在被动“为上游打工”。在这场光伏盛宴中，上游吃肉，下游喝汤。
公开财报显示，硅料龙头通威股份上半年实现营业收入603.4亿元，同比增长127.2%；实现利润总额168亿元，同比增长350%；大全能源上半年营收同比增长262.16%，归属净利润则同比增长了340.81%。
作为对比，以隆基绿能、晶科能源为代表的一体化光伏企业，虽然同样实现了可观的增长，但其净利润增速明显低于营收增速。如隆基绿能上半年营收同比增长了43.64%，归属净利润“仅”同比增长了29.79%。
硅料企业和其他环节企业的盈利水平也有着显著差异。上半年硅料企业如大全能源的毛利率超过70%，赚钱能力堪比茅台，完全不像是制造业企业的盈利水平；而隆基、晶科、中环等其他环节玩家的毛利率则不到20%。
可以说，作为产业链中话语权最高的瓶颈环节，硅料在2022年再次烫伤了光伏行业。
随着硅料价格不断飙升，国内不少二三线光伏组件企业已经降低了开工率。下游电站方面，价格敏感度比较高的集中式电站需求也明显受到抑制。
此外，高硅料价格还可能造成未来组件厂商库存跌价的损失。市场机构PVInfoLink在8月25日发表的周评中表示，“在目前高昂的成本下，不论是组件还是终端对于价格的坚持都不愿退步，由此造成的组件库存积累也将对组件厂家造成损害。”
02 过度竞争，隐忧出现
通威中标项目的消息，已经被市场视为其正式进军组件板块的标志。
虽然一路飙涨的硅料，对行业短期内的景气度、其他环节的利润都有明显的负面影响，但资本市场最大的担忧并不在于产业链失衡，而在于整个行业全方位的过度竞争和产能过剩。
8月19日，通威股份拟中标华润电力3GW光伏项目光伏组件设备集采的消息引起了光伏行业的“巨震”。天合光能当日盘中最大跌幅超16%，隆基绿能最大跌幅超8%，晶澳科技的股价更是触及跌停。而通威的股价则逆势上涨了4.88%。
究其原因，通威中标项目的消息，已经被市场视为其正式进军组件板块的标志。且凭借硅料优势，通威的报价要比亿晶光电和隆基股份报价低0.05元/w，也被认为是即将掀起组件价格战的信号。
近两年，硅料四大巨头受益于硅料价格飙涨，赚得盆满钵满。一旦切入下游组件环节，硅料的利润完全可以弥补组件的亏损，甚至可以不计成本地抢占市场份额。这无疑将会对组件玩家的利润、甚至是组件行业的格局造成巨大冲击，因此组件龙头的股价集体被“吓趴”了。
长期来看，市场规律决定了硅料价格不可能一直维持高位，回落到合理区间是必然的趋势，硅片、电池片、组件环节的利润也能够得到修复。相比之下，过度竞争和产能过剩才是行业长期的不可承受之重，在光伏行业发展史上，有多家光伏巨头都因此而倒下。
据通威相关人士接受媒体采访透露，其考虑在组件业务上做进一步论证规划。虽然其并未明确宣布进军组件领域，但在不少业内人士看来，通威布局一体化、进军组件环节已经是板上钉钉。
布局组件的核心原因在于，一旦硅料供需格局扭转，通威很有可能要重新过上“苦日子”。趁当下利润爆发，切入下游组件环节，通威就可以减缓未来硅料价格下跌造成的业绩下滑（或亏损），持续获得利润。作为国内最大的硅料厂商，通威股份虽然当下赚得盆满钵满，春风得意，但前几年也曾经遭遇过持续亏损，刘汉元深知硅料行业景气过后的惨状。
且目前硅料价格还没有回调的迹象，近期的四川地区“有序用电”政策也对硅料产量造成影响，这意味着硅料价格短期内仍将保持坚挺，并为通威的组件业务提供源源不断的“弹药”支持。
有消息称，通威股份预计2023年年底或有50GW的组件产能规划落地。作为对比，2021年隆基的组件出货量仅为38GW。一旦产能落地，凭借自身成本优势，通威大概率将会重新改变组件环节的竞争格局。
03 终局初现，通吃时代
走专业化方向的玩家反而成了少数。
一直以来，光伏行业对于一体化还是专业化发展更优有着不小的争议，但随着光伏玩家们纷纷布局一体化，走专业化方向的玩家反而成了少数。
相比专业化发展玩家，垂直一体化玩家对于产业链上各环节的掌控力更强、供应链条更顺畅，也有着更强的成本控制能力和规模化优势，一旦行业发生恶性价格战，其生存空间也会更大。
尤其近两年硅料价格高企的背景下，依赖现货市场的厂商相对更为被动，与一体化厂商的利润表现呈现明显的分化。一体化的优势越发突出，已经成为趋势。
目前布局一体化的厂商，既有隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯、东方日升、正泰新能源等传统组件企业，也有宝丰集团、江苏阳光、润阳股份、中来股份、东方希望、合盛硅业等新玩家。不做一体化的通威显得越发被动，因此其转向一体化布局在一些业内人士看来并不意外。
双碳战略下，光伏正迎来高度景气的周期，但与此同时，无数的资本、新玩家、跨界者涌入，产能过剩的担忧一直存在，未来的洗牌也难以避免。有更强成本控制能力的一体化玩家，更有希望在竞争中脱颖而出。
但与此同时，从长期来看，光伏一体化也对于行业却有着较强的负面效应。
当所有玩家都具备了更强的成本控制能力，意味着竞争会更加激烈。行业的盈利空间最终会被不断压缩。换句话说，光伏行业将在成本线上进行拼杀。
有券商分析指出，在当前光伏行业的背景下，深度垂直一体化能让企业生存下来的概率更大，而绝非死得更快。但同时垂直一体化的推进，将让产业链各环节盈利水平都回归到较为平庸的水平。
从这个角度看，深度的垂直一体化战略是一种价值毁灭的战略和行为。然而，身处深度博弈中的玩家们对此别无选择。
