文 / 梁又匀
责编 / 高梦阳
编辑 / 梁又匀
9月15日，卤味品牌紫燕食品将开启新股申购，本次发行价格为15.15元/股，主承销商广发证券股份有限公司。
预计本次上市总募资金额约为6.36亿元，扣除相关发行费用后，公司最终实际募资5.65亿元。资金主要用于食品生产基地、仓储基地、品牌市场推广等项目。
资料显示，紫燕食品主营卤制食品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品等，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，品牌名称“紫燕”。截至2022年8月2日，其在全国的终端门店数量已超过5300家。
据悉，紫燕食品当前发行市盈率估值为22.99倍，对比行业平均的36.76倍偏低。而这或许与紫燕食品2021年至2022上半年增收不增利有关。
财报数据显示，2021年、2022上半年公司分别实现营收30.92亿元、16.37亿元，同比增长18.34%、16.52%；而归母净利润分别为2.72亿元、0.93亿元，同比分别下降12.42%和27.16%。
其中，2022年一季度公司营收增速虽为15.62%，超绝味食品、煌上煌，但净利润下滑幅度最大，达到-47.37%。财报解释称，主要受疫情及原材料涨价影响。
加盟商支撑起来的家族企业
公司股权结构显示，钟氏家族总计持有公司88.59%的股权，为家族企业。
当前紫燕食品实控人是钟怀军、邓惠玲夫妇，持股比例达39.29%。在他的背后，其儿子、女儿及女婿也持有不少公司股份。其中，儿子钟勤川个人持股比例为27.57%，份额最大。
据品牌发展历史资料显示，“紫燕”创始人为钟春发夫妇，钟怀军、邓惠玲夫妇是品牌的二代传承人。钟怀军接手后，才将品牌名称更改为“紫燕百味鸡”，并把门店从徐州扩展至南京、上海，乃至全国。门店菜品也从“油烫鸭”逐渐扩展到“夫妻肺片”、“藤椒鸡”、“虎皮凤爪”等。
至2009年，紫燕食品已在全国拥有上千家门店，业务拓展至20多个城市。2010年，随着公司改变此前的分散化管理模式，逐渐将管理权收归母公司，逐渐演化出了“公司——经销商——终端加盟门店”两级销售网络。
截至2021年，紫燕食品前五大经销商贡献了公司当年营收的62.11%，平均单个经销商拥有约51家门店。作为对比，绝味食品、周黑鸭以及煌上煌主要采取一级加盟模式，全国门店虽多且自负盈亏，但主要受公司直接管辖。
对于供应商过于集中的问题，紫燕食品表示，公司掌握了实现业务拓展最根本的产品品控、研发以及完善的供应链体系。且随着公司品牌影响力和行业地位的不断增强，公司渠道管控能力不断增强，个别经销商切换对公司影响较小。此外，紫燕食品还以泸州老窖、品渥食品、佳隆股份作为对比。
值得一提的是，受二级经销商模式影响，紫燕食品2021年毛利率为26.06%，而周黑鸭、绝味食品、煌上煌分别为57.78%、31.68%、36.3%。
不过，紫燕食品表示从净利润数据来看，公司与同类品牌差距不大。据新消费日报测算，2021年紫燕食品净利率约8.8%，而煌上煌、绝味、周黑鸭分别为约5%、11%、11.9%。
休闲卤味VS预制菜？
从紫燕食品的定位来看，卤制食品仍然是其主要的发展方向，为此公司将加大产品研发投入、加强技术创新、完善供应链体系等。目前门店已推出“以鲜货产品为主、预包装产品为辅”的上百种菜品。
但以品类来看，紫燕食品与其说主打休闲消费零食，不如说其更偏向佐餐消费。目前，佐餐消费主要面向城镇家庭消费者，作为一日三餐中便捷、即食的凉菜。随着我国城镇化的持续提升、消费水平上升，该品类的消费前景广阔。
进入2022年，随着国家预制菜产业联盟的成立，方便快捷的预制菜成为今年消费零售业转型发展的新趋势。紫燕食品在卤制食品领域已拥有丰富经验、已搭建起一套完整的冷链配送体系，预包装产品线也在不断丰富。
根据Frost&Sullivan统计数据，佐餐卤制食品行业市场规模预计2025年可达到2799.32亿元，2020年至2025年复合增长率为11.4%。而当前已上市的4家卤味龙头企业，合计营收不足200亿元，市场占有率偏低。
为了抢占更多的卤制食品市场，除连锁门店外，紫燕食品还进驻了电商、超市等渠道。2021年，品牌的商超、电商、团购渠道销售占比持续上升，达7.55%。
除此之外，紫燕食品的预包装及其他产品销量也在近几年不断增加。2019年至2021年，紫燕食品该项目营收占比分别为3.33%、5.3%和7.82%。
新消费日报注意到，2021年紫燕食品通过盒马生鲜、叮咚买菜等电商渠道出售的预包装产品销量稳步增长，贡献了2.02亿元收入。受此影响，预包装类产品是增速最快的项目，2021年营收增速可达74.61%。
不过，紫燕食品表示，预包装及其他产品规模仍然较小，对于公司营收、毛利率影响不大。同时，财报数据还显示，预包装及其他产品毛利率18.22%，相较于其他产品偏低。
尽管紫燕食品是面向C端消费者的餐饮品牌，但不论从研发投入还是宣传投入而言，其金额、比例都远不如周黑鸭、绝味食品、煌上煌。
2021年，紫燕食品研发费用为770.21万元，占比总营收仅0.25%；宣传推广费用为3799.72万元，占比仅1.23%。
同期绝味食品营收约为紫燕食品的2倍，在研发及宣传上的投入分别达到3753.24万元、1.66亿元，是紫燕食品的4~5倍。而煌上煌营收较紫燕食品少数亿元，但其研发及宣传费用分别达到了6516.45万元、1.1亿元，分别达到紫燕食品的9倍和3倍。
或许受此影响，紫燕食品在上市发展规划中首先提及了加强品牌建设，增加研发投入等内容。
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