出 品 | 异观财经
冲刺元宇宙社交第一股的Soul，能否获得二级市场投资者的青睐？
终止赴美IPO一年后，匿名社交平台Soul转港二次冲击IPO。6月30日，Soul的运营主体公司Soulgate正式在港交所递交招股书，这次，Soul能如愿上市吗？二级市场的投资者们会为其买单吗？
从Soul招股书披露的财务数据来看，可谓是悲喜交加。
首先， 营收保持高速增长，但营收过于单一，很容易触及增长天花板。
招股书披露，Soul在2019年、2020年和2021年的总营收分别为7070.7万元、4.98亿元和12.81亿元。Soul在2021年的营收同比增长157.3%。
从Soul披露的收入构成来看，主要包括增值服务、广告服务和其他三部分，但Soul的收入严重依赖增值服务收入。
2021年，Soul的增值服务收入同比增长148%达到12.02亿元，为公司贡献了93.9%的营收。Soul的增值服务主要包括虚拟物品及会员订阅。用户可使用Soul币购买虚拟物品及会员特权，包括特色avatars、虚拟礼物及增加推荐机会的权限。订阅会员可享有各种限时特权，如购买会员专享虚拟物品的权利、虚拟物品优惠及更多社交网络功能。
公司亦通过开放平台能力变现，从而以多种方式提供广告服务。例如，品牌可于Soul app投放广告，并提供用户专享优惠或与Soul相关的限量版产品。公司亦于2021年第一季度开始通过好物商城业务开展电商业务，让用户互相发送实体礼物。
2021年，Soul的广告服务收入同比增长510%至7786.4万元，在总营收中的占比为6.1%；其他收入83.1万元，在总收入中的占比为6%。
需要提醒的是，增值服务（虚拟物品及会员订阅）直接与用户规模以及用户付费能力相关。这就意味着，Soul想要保持营收持续高增长，就需要不断拉新，以及持续提升用户付费率来实现。
其次，用户规模保持增长，用户粘性持续提升，但营销费用扩张导致亏损扩大。
从招股书披露的用户情况而言，其用户增长表现不错。
Soul在2021年平均日活用户数为930万，平均月活用户数为3160万，其中59.4%用户为每个月活跃至少15天的高活用户。
2019-2021 年，Soul的用户规模高速增长。MAU（月活跃用户数）在2020年同比增长80.7%，2021年同比增长51.6%，达到3160万。DAU（日活跃用户）在2020年同比增长81%，2021年同比增长55.8%，达到930万。
用户规模增长的同时，Soul平台用户价值也在稳定提升。2021年，Soul平台每名付费用户的月均收入从上年的同期的43.5元增长至60.5元，付费比率从上年的4.5%上升至5.2%。
用户黏性方面：2021年，Soul日活用户日均使用时长45.3分钟。同期，59.4%的用户为高活用户（每个月活跃至少15天），高活用户三个月留存率为79.1%。2021年，Soul用户产生超过7.9亿条新内容，MAU发帖率为35.9%。2021年广场帖子平均回复率超过91%。
需要提醒的是，Soul用户规模的增长是靠营销烧钱换来的。
招股书披露，2019年、2020年和2021年，Soul的销售及营销开支分别为2.04亿元、6.21亿元15.13亿，2021年营销开支同比增长143%，营销费用率高达118%。营销费用同比增速远超用户规模同比增速。
由此不难看出，Soul营销烧出去的钱，并未换来等值的用户增长和留存。
如今，社交平台在吸引和留存用户上变得越来越难，这同样在陌陌身上有所体现。
根据挚文集团的财报显示， 财报显示，2022年3月，陌陌主App月活用户（MAU）为1.109亿元，较上年同期的1.153亿，减少4%，较上一季度的1.141亿，减少3%。
付费用户方面，财报显示，2022年一季度，视频直播服务和增值服务的付费用户去重后总数为1100万，较上年同期的1260万，减少了160万，较1140万，减少40万。
如今，用亏损换规模增长的时代已经结束，没有商业能力的公司正在被时代和投资者抛弃。当前，Soul想要获得投资者青睐，需要证明其存在自我造血的能力，证明其盈利模式的可行性。
然而，Soul烧钱换取用户规模增长的战略，让公司亏损不断扩大。招股书披露，2021年，Soul年内亏损高达13.24亿元，较上年扩大了129%。
随着互联网流量红利见顶，Soul未来拉新获客的难度会越来越大，成本也会越来越高，营销方面的开支有进一步扩大的趋势，营销开支的持续增加也将持续压缩Soul的盈利空间，烧钱换规模、流量模式下，势必引发资本市场对其盈利能力的担忧。
社交平台赚钱难已成为共识。目前社交平台最赚钱的就属陌陌了。虽然挚文集团保持持续盈利的状态，但净利润已经连续8个季度同比减少。财报显示，公司2022年第一季度净利润为2.888亿元，与上年同期的4.609亿元相比，减少37.3%。
从目前社交平台竞争格局来看，位于头部平台的陌陌都在面临用户流失、净利润下滑的情况下，也在试图通过业务多元化来实现收入增长，那么营收单一、亏损扩大的Soul如何在资本市场证明自己的投资价值呢？
Soul在招股书中给出的答案是：元宇宙。
元宇宙大家早已陌生，各大科技公司纷纷入局元宇宙，Soul也没有错过这波元宇宙的热潮。社交元宇宙的变现潜力可以从社交商务、数字生活及硬件等方面实现。
Soul在招股书中披露将继续投资于Soul社交元宇宙的发展。Soul认为，投资于技术是社交元宇宙发展的关键。公司将不断改进专有的Nawa引擎，以支持更沉浸的用户互动体验。例如，打算推出采用3D建模技术的定制全身avatars，亦将探索及投资延展现实（XR）技术的集成应用。同时，将继续努力研究及推广元宇宙内容创建工具，以增加内容制作。
Soul计划通过奖励Soul平台上的日常用户活动，探索及构建一个边体验边赚钱（E2E）的生态系统，E2E生态系统将补足Soul的商业模式及Soul经济系统，释放显著的增长潜力。
事实上，元宇宙相关消费硬件产品的设计研发、硬件和各类公司能组成的完善都需要一定的时间完成，元宇宙基础阶段的打造就需要持续稳定地投入，且短期内很难看到回报。
Soul的招股书中披露，2021年，公司技术及研发开支同比增长122%至4.15亿元，占总收入的32.4%，巨额的研发开支同样会给亏损扩大的Soul带去更大的盈利压力，元宇宙对于Soul而言，更像是虚而不实的“灵魂解药”，短期内很难给Soul创造实际经济效益。
