文：吕笑颜 石丹
ID：BMR2004
继9月15日国有大行下调存款利率之后，近日中信银行、民生银行等多家股份行和城商行也都纷纷下调了定期存款利率，范围涵盖活期存款、通知存款、整存整取、零存整取等多个品种，下调幅度为10-30基点。
相比于今年4月存款利率的下调，此次利率下行覆盖的存款品种更为广泛，从活期存款到定期存款、大额存单，从3个月期到5年期全线下调。
在受访的行业专家看来，这是4月份中国人民银行建立“存款利率市场化调整机制”以来，商业银行在存款利率市场化调整机制影响下的常态化操作，是对LPR（贷款市场报价利率）进行的相应调整。存款利率的下调，对商业银行自身发展乃至对实体经济的让利支持都将带来较大利好。
值得注意的是，9月20日，新一期LPR（市场贷款报价利率）出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均维持前值不变。专家认为，年内5年期以上LPR仍有调降空间。
针对存款利率下调的影响以及银行产品结构及资产配置的变化，《商学院》记者联系了六大行及招行、中信银行及民生银行，截至发稿，并未收到明确回复。
今年以来，受经济下行压力加大、资本市场波动加剧等多重因素影响，居民投资风险偏好下降，储蓄意愿上升明显。如今，存款利率下调，必然会降低居民的储蓄收益。那么，储户们是否还有更好的选择？
多家银行下调存款挂牌利率，调整策略略有不同
9 月 15 日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行等六大国有行率先集体下调定期存款利率，招商银行也在同一天内更新了存款利率的下调信息。
9 月 16 日，多家股份制银行也跟随下调存款利率。宣布下调存款利率的股份制银行包括中信银行、光大银行、民生银行、平安银行、浦发银行、广发银行等六家银行。根据公告，六家股份制银行调整后的存款挂牌利率基本上保持一致。其中活期存款年利率为0.25%，一年期定期存款利率为1.85%，三年期定期存款年利率为2.65%，五年期定期存款年利率为2.7%。其他各档定期存款、零存整取、通知存款等也都有所调整。
不久，多家中小银行也跟进下调存款利率。青岛银行、南京银行、苏州银行、杭州银行下调了中长期普通定期存款和大额存单利率，调整幅度多在 5～10个基点。
从存款利率下调幅度来看，不同类型银行调整幅度略有不同。相比之下，六大国有行和招商银行对三年期利率调整的幅度较大，而其他股份制银行对五年期存款利率下调的力度更大。
具体来看，在整存整取定期存款方面，调整之后，六家国有大行以及招商银行3年期定期存款（整存整取）利率均调整为2.60%，较此前下调15个基点。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行六家银行3个月、6个月、1年期、2年期、5年期定期存款（整存整取）利率分别调整为1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%，均较此前下降10个基点。另外，邮储银行6个月、1年期定期存款（整存整取）利率均较此前下降10个基点，分别调整为1.46%、1.68%。
除此之外，光大银行、中信银行、民生银行整存整取定期存款利率调整之后，3个月、6个月、1年期、3年期、5年期定期存款（整存整取）利率分别调整为1.3%、1.55%、1.85%、2.65%、2.7%，就2年期定期存款（整存整取）利率来看，光大银行下调至2.3%，中信银行下调至2.2%，民生银行下调至2.25%。
图示：国有大行及部分股份行定期存款（整存整取）利率，数据截至2022年9月27日
对此，星图金融研究院副院长薛洪言表示：“相比大中型银行，中小银行在网点布局、客户基础等方面存在相对劣势，吸储成本更高一些，即市场化机制下的存款定价略高于大中型银行。从策略上看，只有大中型银行率先调降存款利率，才能为中小银行跟进调降提供空间，对中小银行而言，跟随式降价策略可以保持相对定价优势，不必担心存款搬家现象。”
实际上，这是4月份人民银行建立了“存款利率市场化调整机制”以来，商业银行体系第二次下调存款利率。
今年5月9日，人民银行在2022年一季度货币政策执行报告《建立存款利率市场化调整机制》专栏中提出：“2022 年 4 月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。”换言之，存款利率将跟随LPR和国债利率变动。
报告表示：“这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力。”
新机制建立后，工、农、中、建、交、邮储等国有银行和大部分股份制银行均于4月下旬下调了其一年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。
8月15日，人民银行下调了公开市场操作利率；8月22日，1年期LPR和5年期LPR报价均有所下调，此外，本次降息后10年期国债收益率也有所下行。
薛洪言表示：“存款定价变动主要锚定1年期LPR利率和10年期国债收益率，过去一段时间LPR和国债收益率的下行为存款利率调降提供了前提和基础。”
银行息差承压，存款利率下调信号意义强
对于此次银行下调存款利率，在行业专家看来，一方面，是在存款利率市场化改革的作用下，此次存款利率下调是8月LPR下调的直接结果，另一方面，与今年4月多家银行仅下调2年期、3年期定期存款利率10个基点所不同的是，此次利率下调覆盖的存款品种更为广泛。
图源：摄图网
市场普遍认为，存款挂牌利率下调有利于稳定银行存款成本、缓解净息差压力，但更为重要的是，存款挂牌利率下调信号意义较强。
存款基准利率由人民银行公布，是整个利率体系的“压舱石”，是银行各项存款定价的基础和“锚”，自2015年10月24日以来从未有过调整。
安信证券银行行业首席分析师李双在研报中表示，大多数银行上一次调整存款挂牌利率还是2015年，而此次国有大行、招商银行公告下调活期存款挂牌利率5个基点、下调三年定期存款挂牌利率15个基点、下调其他期限定期存款挂牌利率10个基点，意在引导存款实际利率下行。商业银行主动下调存款挂牌利率虽然其影响力较人民银行对存款基准利率的调整要更弱，但其效果类似于一次存款基准利率的全面下调。
从客观上来看，本次存款产品利率下调，已经是近年来的第三次，前两次分别是2021年6月和2022年的4月，主要调整的都是一年以上人民币大额存单的利率，也就是人民币存款中偏市场化定价的存款产品。
今年1月，1年期LPR曾下调10个基点。4月26日，在存款利率市场化调整机制改革机制公布后，工、农、中、建、交、邮储等国有银行和大部分股份制银行均于4月下旬下调了其一年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。此次调整主要是各项存款产品实际定价发生变化，存款挂牌利率并未变动。
今年8月，1年期LPR下调5个基点，5年期LPR下调15个基点，10年期国债收益率也有所下行。
在兴业研究宏观研究高级分析师何帆看来，此次银行下调存款挂牌利率，是在存款利率市场化调整机制下的操作。他表示：“本次各家银行的存款利率下调，可以看作在上述定价机制下，银行负债端的存款利率跟随资产端的资产收益调整的市场行为。”
国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩近期发文认为，本次调整最大的不同，在于调整范围扩大到了几乎所有存款产品，除了活期存款下调5个基点和3年期定存下调15个基点之外，其余各品种均下调10个基点。换言之，就是银行官网的存款挂牌利率出现了调整，这在历史上是只有存款基准利率调整才会出现的情况，而上一次银行官网存款挂牌利率调整还要追溯到2015年10月24日。
海通证券研报表示：“此前银行官网的挂牌报价利率一般与基础利率变化趋势一致、此前没有出现过调整，此次形成新的观察窗口，如工行的挂牌利率为2015年到现在的首次调整。四大行挂牌利率的改变意味着银行存款利率相对LPR 进行了相应调整。其次，此次活期存款利率下调为2015年来首次。”
在上海交通大学上海高金学院教授、美联储前高级经济学家胡捷看来，存款利率在中国利率体系应该是最重要的利率之一，基本上决定中国银行体系的负债成本。通过降低存款利率给商业银行适度减负，降低部分负债端压力，能够激活银行体系的放贷意愿，促进实际贷款利率进一步下行。
2022年以来，商业银行体系面临近年来最大的息差压力，资产端量价齐跌，负债端居高不下。
植信投资研究院高级宏观经济研究员王运金认为，当前商业银行资金成本压力不低，近期银行下调各个期限的存款及大额存单利率正是银行资金成本压力较大的重要体现，他表示：“在贷款利率逐步下行过程中，今年二季度商业银行净息差已降至1.94%，较去年同期下降了0.12个百分点，大型商业银行也降了0.08个百分点，净息差已降至有统计以来的最低水平，银行盈利空间收窄至较低水平。”
在今年半年度业绩说明会上，多家银行管理层就曾直言“稳息差面临压力”。
交行副行长郭莽在上半年业绩发布会上表示，在低利率市场环境下，接下来商业银行的息差可能都将面临着一定的下行压力。从交行来看，得益于前期降准以及存款利率上限调整等政策，加上交行强化对存款成本的内部管理，预计全年存款成本率基本保持稳定。同时，交行将继续压降高成本存款，比如协议存款到期不再续做、设定大额存单占比上限，以及进一步压降定期结构性存款，力争年底降至4000亿元以下。此外，强化产品渠道等建设，提升低成本资金吸收和留存的能力，扭转活期存款占比下降的局面。
建行行长张金良在业绩发布会上表示，在当前减费让利的政策倡导下，建行应该把更多的精力放在负债端成本的控制上。要把负债业务的流量经营作为重中之重，以大型客户为源头，抓好上下游中小客户拓展，尤其是要提升大型客户对外拨付资金的承接率，形成资金闭环。同时，以个人全量资金为核心的管理体系正在逐步构建和完善，相信随着大财富管理战略的推进和实施，会沉淀更多的低成本活期存款。
中信银行副行长、财务总监王康在业绩发布会上表示，今年上半年，中信银行持续响应“让利于实体经济”的相关政策，加上政策利率连续下调、信贷需求不旺、存款成本相对刚性等因素影响，净息差方面确实面临很大下行压力。
胡捷认为，存款利率下调，将进一步降低银行负债成本，有望进一步引导LPR下调。
9月20日，全国银行间同业拆借中心公布的最新数据显示：1年期LPR是3.65%，5年期LPR 是4.3%，与上月相比保持不变。对此，王运金认为，8月LPR下调对市场利率下行的传导效应仍在持续，四季度LPR的下调空间仍在，但空间较为有限，且可能更侧重五年期利率。当前一年期LPR已降至3.65%，甚至已低于个别银行的中长期存款利率与大额存单利率，银行下调一年期LPR的空间有限。下调五年期利率有更大的空间，且对基建重点项目的配套融资、制造业中长期贷款、个人按揭贷款有较好的刺激效果，可以进一步优化信贷结构，刺激长期投资需求。
银行、实体双双迎利好，储户们怎么办？
存款利率下调带来的影响是深远的。专家普遍认为，目前环境下，银行通过市场化机制下调存款利率，一定程度上降低银行存款负债成本，为银行进一步合理让利实体经济拓展空间。
胡捷认为：“本次存款挂牌利率的市场化调整，本意还是货币政策的逆周期调节。目的是在新冠肺炎疫情后经济恢复不及预期的当下，减轻银行负债成本，保障银行稳健经营，从而引导银行更积极地投放信贷，并进一步降低企业和居民融资成本。”
就微观上来讲，存款利率的下降，给银行的资产负债管理带来了新的空间。招联金融首席研究员董希淼表示：“存款利率的下降是银行加强资产负债管理、保持息差基本稳定的主动行为。今年以来，银行加大对实体经济让利，LPR明显下降。银行下调存款利率，压降负债端成本，有助于在保持息差稳定的同时，进一步推动资产端利率下降，降低企业和居民融资成本，进而激发有效融资需求。”
实际上，近段时间定期存款占比持续走高，也为存款利率下调创造了空间。2018年以来，在商业银行纷纷通过大额存单、结构性存款等来抢夺存款以及市场主体储蓄意愿提升等背景下，定期存款占比持续走高，已由2018年前后的42%附近升至目前的51%，四年多的时间上升了近10个百分点。
最新数据显示，今年8月，居民存款与企业存款分别新增0.83万亿元和0.06万亿元，环比分别多增1.17万亿元和2万亿元，同比分别多增0.49万亿元和0.39万亿元。其中，居民存款新增规模创历史同期新高，企业存款新增规模仅低于2016年同期。市场主体储蓄意愿较强，存款定期化不断加剧。
另据六家国有银行公布的今年上半年业绩数据显示，各家银行的个人定期存款增速均明显快于个人存款增速。其中，农业银行和工商银行上半年新增个人定期存款均破万亿元，占各自新增个人存款的比重则分别达到83.52%和83.12%。值得一提的是，邮储银行和交通银行上半年新增个人定期存款占全部个人存款增量比重超过100%，即两家银行上半年新增个人定期存款大幅上涨的同时，个人活期存款量较去年末还有所减少。
对此，胡捷认为，受新冠肺炎疫情影响，居民消费和企业投资意愿下滑，货币储存性需求提升，加之资本市场景气度不佳，导致微观经济主体资产配置更倾向于安全性与经济性兼具的银行定期类存款。
在此情况下，大量资金滞留银行体系内，不能很好地进入实体经济。那么，降价促销便是一种有效的手段。贷款利率下降后，为确保银行存贷款息差的相对稳定，也自然要调降存款利率。因此，下调存款利率也有助于减缓存款定期化的过程，确保银行业净息差的稳定，反过来促进银行切实降低贷款利率，更好地服务实体经济。从宏观角度的影响来看，银行存款利率调整，传导至实体经济，能够对经济发展起到支持作用。薛洪言表示：“下调存款利率有助于降低银行负债成本，从而引导银行降低贷款利率，更好地实现金融让利实体经济的政策效果。”
在胡捷看来，虽然某种程度上存款利率的下调是在保护商业银行的负债成本，稳定息差，但监管部门仍然希望存款利率的下调能够推动商业银行加大信贷投放力度，即存款利率的下调要体现在贷款投放的让利上。
那么，存款利率下调，将会对储户带来哪些变化？存款利率的下调会降低居民的储蓄收益，理论上会刺激居民消费与理财投资。不过，薛洪言认为，这一影响是否会兑现还需看新冠肺炎疫情环境、风险偏好，以及资产投资回报率等状况。就今年来看，居民的消费意愿并不强，投资意愿也不强，随着存款利率在下调，储蓄存款余额却屡创新高。所以，此次存款利率下调，预计刺激消费的效果有限。
事实上，存款利率下调最直接的影响是带动了固定收益类理财产品收益率下降，比如货币基金、债券基金、银行理财、万能险收益率等。胡捷表示：“银行理财产品的其他底层资产，如债券、同业存单、同业拆借类资产的利率与存款利率是相同的变动趋势，所以，存款利率下行的同时，其他同类型产品的利率也已经有所下调，从结果上看，就是银行理财产品的收益率会趋于下行。”不过，胡捷认为，存款利率下调利好股市和债市。
资金配置结构中，存款代表的是无风险的投资选择，存款利率可以理解为市场中的无风险利率。
董希淼表示：“中国市场无风险利率下行将是长期趋势。从国外看，部分国家和地区还出现了存款“负利率”现象。对广大居民而言，如果资产配置中存款、现金管理类理财产品较多，那么收益率可能有所下降，应平衡好风险与收益的关系，基于自身风险承受能力、投资理财需求做好多元化的资产配置。”
对于存款利率下调的后续影响以及市场的走向，《商学院》将持续关注。