作者：易牟
原创：深眸财经（chutou0325）
2022年，互联网行业谁在吃土？
毫无疑问，生鲜行业必是其中之一。7月份，随着每日优鲜“原地解散”的消息传出，曾经市值高达200亿人民币的公司，在美股已经跌成了垃圾股，随之而来的连锁效应，给整个行业都蒙上了一层阴影，现金流、履约能力、店面收缩……各种字眼都让从业人员如“惊弓之鸟”。
压力，也随之来到叮咚买菜这一边。
1 步调一致的难兄难弟
叮咚买菜，一直被看作是每日优鲜的“兄弟”。
模式上，二者都是前置仓，将生鲜产品前置仓放在人口密集的居民区附近，并提供迅捷的到家送货服务；背景上，二者都是垂类创业，背后缺少一个可以不计代价一直奶血的巨头母公司；融资上，二者都是2014年完成天使轮融资，先后融资十余轮，并于2021年在美股上市。
更重要的是，它们都在2022年开启了大规模收缩。
每日优鲜就不说了，烧光150亿元之后选择“原地解散”，总部顺义区博润科技园楼下迎来了一批又一批供应商拉横幅维权。叮咚买菜也颇为窘迫，于10月8日宣布撤出厦门，关闭所有的站点和社群。
叮咚买菜在厦门的撤离，并非只是个例。
早在年初，就有一位认证为叮咚买菜员工的网友在脉脉平台上透露，叮咚买菜已经开启大裁员，裁员比例为采购50%、算法30%、运营30%、招聘为10%-20%。在离职员工的赔偿方面，有被裁员工表示“没有n+1,只有n”。
当时，叮咚买菜的官方解释为“个别变动”，属于小范围内公司对正常组织资源的调整。而在2月的2021年第四季度财报电话会议上，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖还表示，受裁员消息影响，上海市劳动监察部门到公司进行实地调查，结果证明公司的员工流动与往年没有太大的变动。
似乎，一切都只是谣言。
但紧接着从5月开始，也就是每日优鲜大规模撤城的这一时间，叮咚买菜也开始了大规模撤城，陆续撤出中山、珠海、滁州等多个城市，叮咚买菜2021年财报中显示在36个城市建有1400个前置仓，而截止11月8日叮咚买菜App上显示仍在经营的城市仅剩下28个。
撤出厦门的消息传出后，叮咚买菜的解释是个别站点暂停服务，系公司对部分区域站点的常规优化与调整。
但这一次，不管是供应商还是用户都变得“吃一堑长一智”起来，对它是否会步每日优鲜后尘的质疑，逐渐变得多了。
2 走向十字路口
叮咚买菜的结局，没有人可以未卜先知，但根据一些财务状况和行业先例等细节，还是可以推断出一二。
一方面，叮咚买菜仍然没有实现连续盈利。
根据历次财报显示，2019-2021年叮咚买菜的累计亏损额为115亿元，平均单季亏损达到9.6亿元。2022年，叮咚买菜虽然极力强调降本增效，并且主动收缩战线，但按照美国的通用会计准则，其第一季度和第二季度的净亏损分别达到4.77亿元和0.36亿元。
另一方面，互联网行业战略收缩之后一蹶不振的例子并不少。
毕竟，无论是互联网其他行业还是生鲜电商赛道，本质上都是讲究规模效应和冲锋效应的，它的表征就是“只能往前冲，绝对不能往后撤”，历史上无论是即时通讯大战、千团大战、出行大战、外卖大战，或者是近两年的社区团购，互联网公司永远都只能一直不断融资往前冲，主营业务全面收缩之后还能笑到最后的，至少还没找到案例。
叮咚买菜的这种经历，与每日优鲜的历程也极为相似。
比如，2021年3月开始，每日优鲜陆续在北京、上海、天津、杭州、深圳等八座城市上线水产活鲜业务，将活鲜业务整体SKU从50多个拓展至90多个。上市前后，火速入驻以宁波为代表的二线城市，到2021年三季度末，门店数量升至631家，并招聘大量地推人员，进小区、社区、办公楼。
再到2022年5月，每日优鲜开始大量拖欠工资，包括苏州、南京、济南、太原等在内的9个城市接连停止运营，订单也掉得厉害，从巅峰时期的全国每天30万单，跌到5月时的每天两三万单。
根据“每日人物社”的调研，其高管透露“关闭大仓的过程动作很慢，今天关一点，明天关一点，当时如果一次到位，按照当时账上的钱，也许可以缓过劲来。等到后期，他（徐正）一直砍，一直砍，到公司快解散的最后两个月，砍到只剩下北京和上海，但那个时候，已经来不及了。”
很显然，压垮每日优鲜的最后一根稻草是现金流。
3 现金流不容乐观
那么，叮咚买菜的现金流如何呢？
答案也是不容乐观。
上市之前，叮咚买菜共获10轮融资。根据企查查显示，其投资方包括软银愿景基金、CMC资本、今日资本、红杉资本、3W等。上市前夕，2021年4月和6月，叮咚买菜还分别获得了由DST Global、Coatue联合领投，以及软银愿景基金领投的D轮、D+轮投资可以说是顺风顺水。
一直到IPO这一步，叮咚买菜却接连遭受模式质疑和国际货币流动性收紧的双重影响，不再是资本的宠儿。
2021年6月9日，叮咚买菜向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO（首次公开招股）上市申请文件，目标是发行1400万股美国存托股票（ADS），筹资3.57亿美元。
但就在上市前夕，叮咚买菜却主动调整了发行规模，改为计划发行370.2万股ADS，至多募资9440万美元，相当于缩减了约74%。
这意味着，在没有外部资金注入的情况下，接下来考验的就是叮咚买菜对现金流的管理能力。
在互联网行业，京东和美团一直是以现金流管理著称的。比如京东，在其高光的2015年，其现金储备为228亿人民币，运营资金余额为人民币94亿，存货周转天数为37天，应付账款周转天数为45天，均远低于行业平均水平。而同期，苏宁存货周转天数为47天，应付账款周转天数为99天。
那么，叮咚买菜也能这么做么？
答案是否定的，京东的现金流依赖于资本市场的信心、以及供应商的占款、资产运营效率等，而这一点在生鲜行业并不适用，而一旦将账期延长，在当前环境下更容易引发供应商的信任危机。
比如“食材榜”就对两名广东供应商进行了调研，也表达了这一层忧虑。
“这个月开始不供，8月份结算再供。8月、9月、10月还没结算完，账期60天，一拖再拖，一想到每日优鲜我们就不敢供了。”
“含税，月结60天，供叮咚买菜b端平台，很多叮咚买菜采购叫我们去供货，但我们现货现结，直接拒绝。之前和每日优鲜合作做怕了，还在打官司，钱也没回来，现在不敢做这么长的账期。”
事实上，供应商的担忧不无道理。
财报显示，2019年至2021年叮咚买菜的经营活动产生的现金流净额持续呈现流出状态，分别为-9.64亿元、-20.56亿元和-56.67亿元，2022年第二季度虽然实现2.17亿元的净流入，但考虑到其为单季度盈利且数额太小，资本市场并未买账，叮咚买菜的股价在财报发布后还下跌了1.8%。
截至2022年6月30日，叮咚买菜流动资产为71.23亿元，流动负债为79.41亿元，现金流明显紧张，短期债务为40.91亿元，而2021年同期只有15.49亿元，同比增加了164%，相比于2021年12月31日，其预付款项从5.48亿元减少至3.21亿元。
叮咚买菜CSO俞乐在2022年第二季度财报电话会议上表示，截至Q2现金余额是60.6亿人民币，银行短期借款增加到了8.9亿人民币。
这意味着，扣除掉短期负债和银行欠款等因素，如果叮咚买菜依然像2021年一样亏损下去，则难以维持几个月。
4 结语
2022年第二季度财报电话会议上，梁昌霖表示，二季度有疫情的特殊影响，并且预计三季度仍会有一定的亏损。
这句话听起来很常规，但对资本市场和供应商却是一个极为重要的指引。2022年以来，叮咚买菜在撤城的同时，也围绕自有品牌产品和预制菜等方面进行押注，陆续开发了叮咚王牌菜、拳击虾、保萝工坊、良芯匠人、叮咚大满冠等超20个自有品牌。
但两者都难以成为“白马骑士”。
2022年，食品安全问题频出，预制菜不断遭受公众越来越多的质疑，从市场上各大公司的反馈来看，能够实现正面盈利的并不多。自有品牌方面，由于不断撤城导致的规模缩减，对短期净利润和现金流的改善，也是一个未知数。
而叮咚买菜是否会步每日优鲜后尘，也将成为数万名员工和供应商们思考的问题。
