携业绩威势，汽车零部件厂商斯菱股份意图闯关创业板。
招股书显示，此次创业板IPO，斯菱股份拟募集资金超过4亿元，其中约有2.5亿元将用于高端汽车轴承技术改造扩产项目，1.2亿元用于补充流动资金，剩余近3900万元将用于研发中心升级。
过亿的补血需求，与斯菱股份资产负债率高企息息相关。数据显示，2019年至2021年，斯菱股份合并资产负债率分别为64.27%、56.72%和55.78%，始终位于50%警戒线上方，更远超行业均值；不仅如此，该公司一起至关重要的并购中，1000万并购的49项专利资产，近七成因未缴年费被终止。
并购49项专利只剩14项
2019年至2021年，斯菱股份开启了亮眼的业绩三级跳。‘
招股书数据显示，2019年至2021年，斯菱股份分别实现营收3.1亿元、5.26亿元以及7.15亿元，同期产生的净利润分别为2493.47万元、4168.67万元和9069.23万元。
业绩跳跃式增长，斯菱股份的一起并购或发挥关键作用。2019年8月，斯菱股份召开股东大会，同意以现金及发行股份相结合的方式，收购开源轴承100%股权，作价1.5亿元，其中发行股份9000万元，支付现金6000万元。而在2018年，开源轴承的营收已达到2.74亿元，同期实现的利润总额为2745.48万元。
收购完成后，斯菱股份逐步将开源轴承业务整合进自身体内，2019年至2021年，开源轴承的营业收入分别为4656.33万元、3.24亿元以及1.19亿元，为斯菱股份做大业绩规模作出不可忽视的贡献。
事实上，2022年8月，斯菱股份在更新的首轮审核问询函回复中表示，在上述并购中，该确认了约1096万元的专利及商标无形资产，截至评估时点，开源轴承共有49项已授权专利。
经查询，斯菱股份1000万元并购的49项专利，多项专利因未缴年费终止。 来源：企查查
不过，在斯菱股份招股书中，开源轴承的专利数量大幅缩水至14项，这也意味着，开源轴承35项专利被终止。
查询发现，开源轴承专利期为10年，除了1项2011年的“重型卡车轮毂轴承单元 ”到期终止外，其余专利权均因2022年未缴年费而终止。
值得一提的是，斯菱股份承认，2019年至2021年，该公司使用并购开源轴承而来的专利技术以及相关专利到期后转化的非专利技术，所形成的产品对应营收分别为4190.88万元、2.65亿元和3.82亿元，占主营业务收入的比重分别为13.64%、50.97%和54.57%。
专利数量的大幅缩水，或对斯菱股份长期业绩形成冲击。
事实上，对于长期业绩的悲观，或可从开源轴承原股东的决定中窥见一二。斯菱股份并购开源轴承发行的股份，交易对手早在2020年4月即套现立场。招股书显示，斯菱股份以每股4元的价格，以现金方式回购开源轴承原股东俞伟明和潘丽丽持有的公司1912.50万股、79.50万股股份，后者套现8000万元。至此，1.5亿元的收购款，1.4亿元已落袋为安。
资产负债率高出同行近8成
招股书披露，斯菱股份主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售。公司产品约85%销往售后市场，约15%销往主机配套市场，产品以外销为主，2019年至2021年，斯菱股份外销收入分别占当期主营业务收入的 45.16%、60.41%和 66.29%，占比逐年走高。
并购做大业绩规模的同时，斯菱股份负债维持在高位。
2019年至2021年，斯菱股份合并资产负债率分别为64.27%、56.72%和55.78%，远超同行业均值。
2019年和2020年，斯菱股份资产负债率高出同行平均值近八成 来源：招股说明书
上述同期，四家同行业可比上市公司资产负债率均值分别为36.41%、31.74%和35.36%，相比之下，斯菱股份合并资产负债率分别高出同行八成、八成和六成。
负债高企的侧面，斯菱股份现金流或承压。2019年至2021年，斯菱股份经营活动产生的现金流量净额分别为6105.55万元、5961.49万元和6377.77万元，上述同期，该公司需要偿还的短期借款分别为1.2亿元、1.5亿元和1.1亿元。显然，单纯由经营活动产生的净现金流已无法覆盖短期借款。
2019年至2021年，斯菱股份造血功能几乎停滞不前，与其业绩规模增长并不匹配 来源：招股说明书
现金流紧绷的斯菱股份，历年增资而获得的资金，成为公司经营的最大依仗。2020年12月，5家机构以每股8.8元的价格，向斯菱股份认购880.2万股，该公司获得资金逾7700万元。而在此前，斯菱股份数次以股权激励的名义，曾分别以每股3.5元和4元向员工发行股份，筹得资金约2000万元。
多方筹资的同时，斯菱股份还冀望于资本市场获得大额补血。招股书披露，此次创业板IPO，斯菱股份拟募资总额超4亿元，该金额高出其过去3年净利润之和，其中亦将有1.2亿元用于补充流动资金。
与业绩息息相关的专利年费断缴，大额募资补血缓解现金流压力，斯菱股份IPO的迫切意图清晰可见。