本刊特约 | 高立群
编者按
价值投资者都是凭借智慧取得成功。他们的成功完全靠投资，而投资的成功又完全靠自我修养和学习。这与我们在当代社会上所看到的权钱交易、潜规则、商业欺诈、造假等毫无关系。真正的价值投资人用最干净的方法在商业社会取得了巨大成功。
如果本文的作者能让你心有戚戚感，或许在践行价值投资的路上，你又多了一些坚持的例子和榜样。
时间的脚步来到2024年。2023年的投资总结，是我第九年写投资总结。我是2015年开始写投资总结的，每年一篇，写总结的目的是写给自己和家人的一份投资报告，更是想留下一份干净的投资业绩记录，像巴菲特先生那样留下一份长达几十年的真实投资业绩，这将是我后半生的努力目标和精神财富。
2023年，我在二级市场全部资金重仓贵州茅台一只股票。 我全年无为操作，手中持有的贵州茅台股票一股没动。 回顾这10年，十年股票账户不计分红复利增长为27.82%。 投资贵州茅台，每年都需要深挖能力圈，尤其是在撰写投资贵州茅台报告的过程中需要参考阅读大量资料，这也是促进阅读学习的动力之一，通过不断地积累，我已经能够形成部分知识的复利。
坚守能力圈是复利之本
我是2010年至2015年期间分批买入贵州茅台股票的，2015年还卖出了一套北二环的房子买入茅台股票。期间2017年4月小幅调仓，2018年因给孩子购买学区房减持了17.25%的茅台仓位，重仓茅台一只股票一直持有至2020年年初。取得了丰厚的投资收益。
2020年年初，因想调仓换股至中医药股，在高位卖出了87.5%的贵州茅台股票，留下了12.5%的底仓。之后我发现，我对这个中医药股的了解程度不如茅台，一直不敢买入。2020年6月，我赴茅台参加股东大会并做了实地调研，加深了对茅台的认知。我做出决策，重新投入全部资金买回贵州茅台股票，但股票份额较年初卖出时损失了13.3%。
2020年的调仓动作让我犯了一个巨大的投资错误，总结下犯错的原因，主要是对想要买入标的了解程度不如贵州茅台，导致买入动作迟疑错过机会。还有最重要的一点，我喜欢待在自己最熟悉的能力圈内。我能够选择买回贵州茅台股票，最终能坚守住能力圈，还是非常幸运的。
2023年因为对贵州茅台的研究更加深入，虽然2023年茅台股价经历了下跌，但是最低股价并未跌破2022年的前期低点，近期股价回暖，股价又涨至1700多元，我依然坚定持股，岿然不动，股价的波动对于我来说早已没有感觉，能够做到心中无股。年尾股价较年初股价小幅微跌，全年股票账户微跌。（不含分红）
2033年股票账户收益微跌0.0006%（不含分红）。 2022年底贵州茅台股价以1727 元收盘，2023年贵州茅台股价以 1726 元收盘，全年仅下跌1元钱，跑赢了所有指数。目前股票账户贵州茅台的仓位占比99%，其余1%是货币市场基金。全年茅台股票无操作。2023年股票账户微跌0.0006%。如果算上年中两次分红收益，全年股票账户收益为正。今年的股票账户虽然只是小幅微跌，对于我来讲收益也是符合预期的一年，2019年、2020年茅台股价上涨较多，今年股价回调一些，也是非常正常的。我对股票账户的增长预期每年10--15%，即使2021年股票账户增幅较小，2022年、2023年又小幅下跌，因前几年涨幅较大，2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年和2023年十年股票账户不计分红复利增长为27.82%，均大幅跑赢上证指数和深证指数，远远超出我的预期。
这些年通过投资理财，也让我的整个家庭理财取得了丰厚的投资回报。我的家庭理财板块主要分为三个部分：房产、股票和保险。从2007年至2023年底，家庭资产十七年的年增值了15.5倍，虽然2023年股票账户微跌，今年北京的房价是有一定幅度下跌的，对家庭资产形成了负面拖累，家庭资产年均复利增长17.49 %。
2023年我又给自己和家人增加了一些医疗保险份额，为家人建立全覆盖的保险防火墙，持有足额的保险是我面对股市下跌保持好心态的最佳方案。
2023年扩大茅台酒“分型定级”能力圈
2023年对于我个人来说是继续学习价值投资、深度研究个股、深挖能力圈的一年，也是分享价值投资理念的一年。
每年撰写贵州茅台报告的过程中需要参考阅读大量资料，这也是促进阅读学习的动力之一，通过不断的积累，我已经能够形成部分知识的复利。
2023年本人阅读了《买入蒂芙尼》《竞争优势》《白酒生产技术全书》《酒类风味化学》《定位》《煮酒论品牌》《茅台美誉力》《茅台定力》《茅台创造力》《孟子》《四书全译》等书籍，再次阅读了熊子书先生编著的《酱香型白酒酿造》《茅台为什么这么牛》，以及《浓香型大曲酒生产技术》等书籍。
我连续九年坚持在光华管理学院学习价值投资课程，我个人的投资案例也在投资课上持续做了分享。今年的价值投资课程，老师讲了学习的误区，常见的三种学习模式，镜子模式、海绵模式和牛奶模式。镜子和海绵模式是要摒弃的。还有常见的铁锤思维，手里有了铁锤，看见所有的东西都是钉子。我们容易存在的认知偏见，第一印象偏见、喜恶偏见、熟悉度偏见、动机偏见、归因偏见、锚定偏见等等。
课上还学习了学习过程中容易犯的三种错误，贪心、投机取巧和猴子扳苞谷。反思自己的学习过程，这些问题同样都存在，另外，对学习书目的选择非常重要，要会学习，好书要精读、细读，要反复阅读。真正值得反复阅读的书籍并不多，有些书翻阅一下目录，知道讲什么内容概况就可以。
我今年已经连续第五年参加北大光华管理学院组织的贵州茅台研究小组。2023年的茅台小组人数上比去年有所增加，去年是46人，今年是91人，其中还邀请了酒业圈行业内的专家，为贵州茅台做咨询的顾问，茅台文化体验馆，茅台经销商朋友和茅台收藏馆朋友，以及写茅台传的作者助理，还有茅台的长期投资人。今年的茅台小组增加了班委会，增加了考勤制度，加强了组织管理，今年增加了双周学习活动，组织同学学习分享了过去四年茅台小组的报告，还邀请行业专家进行分享。
因为疫情已经放开，2023年我增加了调研活动，本人于5月底赴茅台镇习水镇调研。7月调研了茅台文化体验馆，九月调研了茅台经销商，十月调研了茅台直营店和茅台品藏馆。十月中秋国庆期间，茅台小组进行了市场调研。
本人还访谈了知名白酒营销专家、微酒媒体专家、证券研究所所长、白酒酒厂工程师和老酒师。茅台小组的朋友圈不断扩大，积累了一些调研资源。茅台小组的研究从知识复利、资源人脉复利开始向研究的复利转化。
今年茅台小组的我们主要研究四个方面的问题：销售渠道改革问题、产品质量问题、国际市场问题和公司治理问题。
在今年的研究中，我研究了茅台酒的“分型定级”制度。茅台酒最基础的为普通茅台，也就是酒局中最常见的飞天茅台，再往上是陈酿茅台，以酱色瓶为代表的精品茅台，再往上是四个年份陈酿茅台：15年、30年、50年、80年，这六个档次是如何划分的，如何勾调酿造出来的，在了解这个问题之前，需先了解一个概念“分型定级”。举个例子：例如阿威有一个苹果园，里面有很多种类的苹果树，等入秋采摘时会把这些不同品种的苹果分别采摘存放，同一个品种的苹果，按果子大小，品相好坏再划分几个不同的档次。如品相最好，个头最大的挑出一堆为一级苹果，再依次分二级、三级、四级等几个等级，高等级的个头最大的品相好的价格卖得最贵，依次下面几个等级就便宜一些。茅台酒其实也是一样分型，目前来讲分三个典型体，分别为酱香、醇甜、窖底香，窖底香属于调味酒，用量较少，酱香属于茅台酒的精华，产量不高，目前不超过15%～13%，所有产出的酒里只有百分之十几是能达到酱香型的标准。达不到酱香型标准的酒划分为醇甜档次，酱香里又分为三个等级。最好的为“一等酱”“二等酱”“普通酱”，醇甜也分为三个档次“一等甜”“二等甜”“普通甜”。
了解茅台酒的读者朋友都知道它是有酱香、醇甜、窖底香三个典型体组合而成，既然有分型定级的基础，就很容易组合出各种不同档次的酒。比如用最好的酱香+最合适的量，用最好的醇甜，最好的窖底香调味，这种最协调且合适的比例下，就可以造出茅台酒里最好的酱香酒。反之把最好的用的差不多了，剩下一些都是比较差的组合起来，这种酒协调性、干净度都没那么好了，酱香也不浓郁，档次自然也就降低了。通过调节酱香酒使用的比例，使用的等级，就可以划分出各个档次。很多朋友会觉得茅台的年份酒15年、30年、50年区别是因为基酒年份的不同，其实事实上基酒年份跟酒质没有必然联系，一般的酒质通过长时间存放也很难变好。高等级的酒50年、80年陈酿并不是说一定要去堆年份，通过长时间存放，才能达到要求，本身是需要有好的基酒、好的高等级酒用在里面，才能成为一瓶好酒。通过今年的学习研究，我在白酒板块的能力圈又扩大了，今年我比去年又有了一些进步。
不积跬步无以至千里。在研究的道路上，我们始终都是小学生，总会有我们未知的领域和看不见的风险，对投资和研究怀有敬畏之心是我们必须拥有的态度。可以说，2019年和2020年、2021年、2022年、2023年参加贵州茅台研究小组是我研究茅台的转折点，这五年的关于茅台的研究接触到的信息更多，也能够真正深入下去，有些信息，比如关于茅台微生物菌群方面的研究，茅台营销渠道改革，茅台酿造过程中的许多工艺细节，贵州省的债务问题，茅台的质量管理体系，茅台的公司治理，茅台的国际化等问题，之前从未认真深入研究过，通过对这些问题真正深入研究，我对茅台的认知比以前又加深了，真正拓展了在白酒行业的能力圈。我参加茅台小组研究茅台，是一个团队在共同研究进步，这是2023年真正的收获。
（本文摘编自高立群女士2023年投资总结报告。本文观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中所涉个股仅做分析，不做投资建议。）
