前段时间，新冠已经动态清零了，很多人都选择去旅游，中国960多万平方公里，不用多久就可以游玩遍，不得不感叹中国基建的厉害。那么今天就聊聊山西路桥。为什么会聊它不聊其他的呢？容我卖个关子！！！
山西路桥建设集团有限公司是山西省人民政府批准设立的集工程施工、技术咨询、物资供应、勘察设计、科学研究、工程监理于一体的国有大型一类企业，拥有国家公路工程施工总承包特级资质。路桥集团公司成立以来，经过省内外高等级公路建设的锻炼，得到了长足的发展，队伍实力明显增强，综合素质不断提高，固定资产逐年增加。现拥有德、意、美、日、瑞典等国内外先进的桥梁、隧道、路基、路面、房建等施工机械设备9000余台（件），完全能满足现代化施工建设的需要。
公司业务：建设工程：交通基础设施的投资、建设、运营；建筑、港口与航道、水利、市政、通信、机电行业的投资、建设、运营（以资质为准）；工程勘测、咨询设计、科学研究；试验检测；交通工程物资经营；道路货物运输；物流服务；建筑材料生产、安装、销售、租赁、维修；施工机械租赁；仓储服务（不含危险品）；车辆救援服务；公路工程监理；房地产开发经营；物业服务；园林绿化工程的设计、投资、建设；苗木花卉的种植与销售；优良抗性苗木繁育；信息系统集成服务；对内人员培训服务；对外承包工程。
财务分析
【成长能力】
2021年上半年，公司营业总收入为4.3亿，同比上升162.5%，高于行业平均总营收增速（90.4%）。公司归母净利润为1.1亿，同比上升172.2%，低于行业平均归母净利润增速（647.2%）。二季度，公司单季度归母净利润为6646.7万，同比上升379.1%。
公司近年来营业总收入(亿)
公司近年来归母净利润(万)
【盈利能力】
2021年上半年，公司毛利率为61.6%，同比上升2047.4%，高于行业平均（47%）。公司净利率为24.7%，同比上升127.5%，低于行业平均（32%）。公司期间费用率为31.7%，同比下降65.2%，环比下降7.9%，高于行业平均（12.2%）；其中，管理费用率/财务费用率分别为1.7%/30%。
公司近年来毛利率与净利率
公司近年来费用率
【偿债能力】
2021年上半年,公司资产负债率为84.1%，同比下降3.5%，环比下降1.2%，高于行业平均（50.9%）。公司流动比率为0.2，同比上升1.8%，环比上升0.4%，低于行业平均（1.6）。
【偿债能力关注点】
[关注] 保守速动比率较低，变现能力差: 保守速动比率较低且远低于行业均值。保守速动比率=(货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款+其他应收款)/流动负债。
[关注] 高杠杆，可动用资金不足，偿债压力大: （有息债务-非受限货币资金-非受限交易性金融资产）/总资产比例较高，资产负债率较高。可动用资金不足，偿债压力大。
[关注] 有形资产对带息债务保障程度低: 有形资产净值/有息负债比例较低，有息负债/总资产比例较高，资产负债率较高（不同行业阈值不同）。
公司近年资产负债率
公司近年流动比率
【营运能力】
2021年上半年,公司应收账款及票据规模为1.2亿，同比下降33.2%，环比上升12.7%。公司应收账款周转率（含应收票据）为3.4，低于行业平均（11.5）。公司存货规模为138万，同比上升37.5%，环比上升3%。公司存货周转率为120.9，低于行业平均（4184.5）。
公司近年来应收账款及票据情况(亿)
公司近年来存货情况(万)
【现金流】
2021年上半年,公司经营/投资/筹资活动产生的现金流分别为2.7亿/-21.5万/-2.7亿，同比变化295.3%/84.1%/-4.8%。其中，销售商品、提供劳务收到的现金为4.5亿，同比增加301.7%。销售收现比为105.8%，与行业平均数值相差不大（100.3%）。净现比为210.4%，高于行业平均（140.9%）。
【现金流关注点】
[关注] 支付的其他与经营活动有关的现金大幅增加: 支付的其他与经营活动有关的现金同比涨幅较高，且占经营活动现金流出总额比重不低。
公司近年三项现金流净额情况(亿)
公司近年来销售收现比/净现比情况
【其他关注点】
[关注] 其他应付占比显著高于应付占比: 其他应付款占负债总额的比重显著高于应付票据及应付账款占负债总额的比重，且其他应付款占负债总额的比重较高。
[关注] 受限资产过多: 总资产中使用权受限的资产占比较高。
【杜邦分析】
2021年上半年,公司ROE为8.7%，同比上升167.7%，环比上升161.8%；净利率为24.7%，同比上升127.5%，环比上升23.1%；总资产周转率率为0.1，同比上升174.2%，环比上升119.8%；权益乘数为6.3，同比下降19.1%，环比下降6.6%。净利率和权益乘数共同作用带动ROE变化。
公司近年来杜邦分析
估值
截止2021-08-26,公司PE(TTM)为43.3倍，位于近五年92.7%分位数，高于行业PE(TTM)（9）。近五年,公司PE(TTM)在2020-07-13达到最高值，为100.5倍。在2020-11-23触底，为-35.1倍。
公司与行业近年PE(TTM)
截止2021-08-26,公司PB(MRQ)为3.8倍，位于近五年65%分位数，高于行业PB（0.9）。近五年,公司PB在2017-12-14达到最高值，为16.7倍。在2021-02-04触底，为1.2倍。
公司与行业近年PB
那么重点来了，为什么选择山西路桥？
6月是一个很好行情，从6月27日潜伏的攀钢钒钛（000629），已经4连板了；还有6月20日分享在朋友O的巨轮智能（002031），截止到今天已经9个涨停板了；27号分享的是赣能股份（000899）目前也有98%+，6月30号最分享的大连重工再次拿住4板接下来的7月，每一天都有一支大牛，现在错过一天就是错失一次大牛的机会！可以在扣(这)-q(里):【1343614490】回复“7月”，宫~重~号：蓝天谈市 跟上我的节奏，相信不会让你失望的。
标的特性：第一、该股前期属于翻倍大牛，目前调整接近历史最低价拉升！ 第二、目前均线呈多头趋势，且筹码双峰密集，目前放量上涨。 第三、底部两次涨停搭台，上攻趋势，目前再次走出。第三次涨停复制趋势。 第四、目前属于潜伏期，一旦突破上方3年平台压力，即可打开上升空间，进入主升浪。 该股属于低位低价潜力新星，目前符合中期模型，现在就是建仓的最佳时机！
山西路桥（000755）4月28日披露2022年第一季度报告。报告期内公司实现营业总收入3.45亿元，同比下降6.94%；归母净利润9618.67万元，同比增长2.86%；扣非净利润9586.42万元，同比增长136.17%；经营活动产生的现金流量净额为3.01亿元，同比下降0.33%；报告期内，山西路桥基本每股收益为0.0656元，加权平均净资产收益率为2.32%。
数据显示，2022年一季度，公司毛利率为60.67%，同比上升0.77个百分点，环比上升4.49个百分点；净利率为27.86%，较上年同期上升7.80个百分点，较上一季度上升3.42个百分点。
2022年一季度，公司加权平均净资产收益率为2.32%，同比下降0.54个百分点，环比增长0.80个百分点。
截至2022年一季度末，公司经营活动现金流净额为3.01亿元，同比下降0.33%，环比下降26.53%；筹资活动现金流净额-7461.59万元，较上一季度末增长2940.41万元；投资活动现金流净额-415.10万元，上年同期为-180.84万元。
2022年一季度，公司营业收入现金比为111.15%，净现比为313.07%。
公司近年主要资产结构变化如下图：
2022年一季度末的公司十大流通股东中，新进股东为徐开东、中国国际金融香港资产管理有限公司-客户资金2、华泰证券股份有限公司、李颖，取代了此前的泽尚俱进8号私募证券投资基金、欣平、谢美霞、杨若弟。在具体持股比例上，霍建平持股有所上升。
4月28日披露2021年年度报告，公司实现营业总收入16.62亿元，同比增长52.67%；归母净利润4.06亿元，同比扭亏；扣非净利润2.69亿元，同比扭亏；经营活动产生的现金流量净额为14.12亿元，同比增长5.23%；基本每股收益为0.30元，加权平均净资产收益率为11.46%。
报告期内，公司合计非经常性损益为1.37亿元，其中同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为1.45亿元，与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益为-832.08万元。
数据统计显示，山西路桥近三年营业总收入复合增长率为1.12%，在高速公路行业已披露2021年数据的19家公司中排名第15。近三年净利润复合年增长率为103.04%，排名1/19。
公司主要业务为高速公路管理与运营，通过对高速公路进行综合开发经营、提升高速公路各种服务为主要经营模式，并按照行业监管部门制定的收费标准对过往车辆收取通行费来回收投资并获取收益。
2021年，公司毛利率为56.18%，同比上升14.91个百分点；净利率为24.44%，较上年同期上升32.38个百分点。值得关注的是，近年来公司净利率长期低于行业平均水平。
数据显示，2021年公司加权平均净资产收益率为11.46%，较上年同期增长15.68个百分点；公司2021年投入资本回报率为6.16%，较上年同期增长2.60个百分点。
截至2021年末，公司经营活动现金流净额为14.12亿元，同比增长5.23%；筹资活动现金流净额-13.16亿元，同比减少7.21亿元；投资活动现金流净额-4.60亿元，上年同期为-3.18亿元。
2021年，公司营业收入现金比为111.91%，净现比为347.83%。从近年数据来看，公司经营活动现金流入的增速整体高于营业收入增速，净现比呈上升趋势。
营运能力方面，2021年，公司总资产周转率为0.12次，上年同期为0.08次（2020年行业平均值为0.13次，公司位居同行业19/21）；固定资产周转率为37.50次，上年同期为48.99次（2020年行业平均值为1.38次，公司位居同行业1/21）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为8.96次、611.50次。
2021年全年，公司期间费用为4.48亿元，较上年减少7367.98万元；期间费用率为26.95%，较上年下降20.97个百分点。
在资产重大变化方面，2021年末，公司货币资金较期初减少32.34%，占公司总资产比重下降2.12个百分点，主要系本年度子公司平榆公司以自有资金提前偿还银行贷款。
在偿债能力方面，公司2021年末资产负债率为69.47%，相比上年同期下降16.21个百分点，近年来整体高于行业均值；有息资产负债率为58.98%，相比去年同期下降5.37个百分点。
年报显示，2021年末公司十大流通股东中，新进股东为山西路桥建设集团有限公司、泽尚俱进8号私募证券投资基金、欣平、谢美霞、杨若弟，取代了此前的新余善思投资管理中心(有限合伙)-青岛鑫诚洪泰智造投资中心(有限合伙)、徐开东、华夏中证500指数智选增强型证券投资基金、李颖、太原竞速装饰工程有限公司。在具体持股比例上，山西省经济建设投资集团有限公司、华新燃气集团有限公司、山西省旅游投资控股集团有限公司、宋常青、霍建平持股有所下降。
财报看似复杂，其实内含一定的基本逻辑，就利润表而言，从收入的产生到净利润的生成，其间包含了费用的调控、营业外收入的作用。往往投资者只关心营收和净利润的变化，而忽视了中间的生产过程。
从利润的产生过程，我们需要重点关注以下几个方面：
1、赚钱没有?（有无利润的产生）
2、从哪里赚钱?（利润的来源、利润变化的原因，利润是来自于经营性利润还是非经常性损益）
3、能否一直赚钱？（利润的可持续性）
一、赚钱没有
2021H1山西路桥实现营收4.3亿元，同比上升162.5%；归母净利润为1.1亿元，同比上升172.2%；扣非净利润为1.1亿元，同比上升174.7%。
归母净利润：业绩同比扭亏为盈
扣非净利润：剔除非经常性损益的影响，公司业绩仍为正
净资产收益率（ROE）:一般来说，ROE持续超过15%，投资回报整体较好。报告期内，山西路桥ROE（年化）为17.4%，同比大幅上升。
整体来看，报告期内公司业绩扭亏为盈， 我们需要重点分析后面两个问题，一是利润的来源是什么，这种扭亏为盈是否来自内生贡献，二是这种利润的增长是否具有可持续性。
二、利润的来源是什么？
公司业绩同比扭亏为盈。从利润构成来看，21年半年度核心利润/利润总额为102.2%，公司核心利润贡献度较高，业绩增长主要靠内生驱动。21年半年度公司毛利率为61.6%，同比上升58.8个百分点，管理费用率/财务费用率分别为1.7%/30%，同比变化分别为-2.09个百分点/-57.28个百分点；综合来看，期间费用率为31.7%（去年同期91%），费用管理效果显著。
三、公司盈利能否持续？
公司19年半年度/20年半年度/21年半年度归母净利润分别为8090.7万元/-1.5亿元/1.1亿元，潜在风险较小。
如果把财务报表比作公司的体检报告，那么资产负债表就是它的器官，每一个公式都可以反映资产运转优良情况，投资者可以根据它来判断企业是否健康。企业有多少资源（总资产），就有多少来源（负债、所有者权益），是相等的，即：
资产=负债+所有者权益
想要通过资产负债表了解企业的家底及其构成，我们需要重点关注以下几个方面：
一看结构
企业拥有多少资源？（资金、应收款、存货、对外投资、固定资产、无形资产等）这些资源的来源是什么？（这家公司主要是依托负债还是靠自身造血经营）。
二看变化
结合历史期间，资产负债结构的变化暗示企业经营发生转变。
三看具体的科目
例如预收和应付，预收和应付的变化可以揭示企业产业链话语权的强弱。
拿到资产负债表，首看结构与规模。
货币资金方面，期末公司货币资金余额为3.2亿元，同比增加7.4%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为1.2亿元，同比下降33.2%，应收账款占流动资产的比重为27%；公司经销回款有所回暖。资本结构方面，报告期末公司资产负债率为84.1%，同比下降3pct。
【资产端】资产结构来看，无形资产、货币资金、应收票据及应收账款占总资产比重为99%，其中，仅就无形资产单项资产占总资产的比重就达93.9%。
对于资产负债表，我们还要学会看一些具体的关键性指标。
【货币资金】报告期末，公司货币资金为3.2亿元，同比上升7.35个百分点，货币资金占流动资产的比重为70.8%。净利润现金流同步增长。半年度公司经营性现金流净额2.7亿元，同比增长295.3%；21Q2经营性现金流净额1.5亿元，同比增长229.1%。销售商品、劳务收到的现金4.5亿元/同比增长率+301.7%，收现率为105.8%。报告期内，公司净现比为2.52，净利润与现金流同步增长，净利润含金量较高。
【应收账款】报告期末，公司账面应收账款占流动资产的比重为27%，应收账款占比较高。较高的应收账款会占用企业流动资金，需要关注应收账款的回款情况。值得注意的是，应收账款前五名赊销金额占应收账款比重达100%，应收账款客户集中度较高。
7月12日，高速公路板块开盘活跃，山西路桥5连板，山东高速、湖南投资涨停，福建高速、吉林高速等涨幅居前。
催化上，除了山西路桥自身发酵了高速光伏概念，以及前几日提及的大基建催化外，今日又有新消息：
12日早盘，国家发改委印发《国家公路网规划》，文件提出到2035年要基本建成现代化高质量国家公路网。
另外，发改委还印发了《“十四五”新型城镇化实施方案》，其中提到要有序推进成渝地区双城经济圈和其他重点城市群多层次轨道交通建设；有序培育现代化都市圈；推进管网更新改造和地下管廊建设。
文件都提了哪些要点？
7月12日，国家发改委印发《国家公路网规划》，其中的核心要点包括：
1）到2035年基本建成现代化高质量国家公路网。
规划提到，到2035年基本建成覆盖广泛、功能完备、集约高效、绿色智能、安全可靠的现代化高质量国家公路网。形成多中心网络化路网格局，实现国际省际互联互通、城市群间多路连通、城市群城际便捷畅通、地级城市高速畅达、县级节点全面覆盖、沿边沿海公路连续贯通。
2）提升公路服务区服务品质设置人性化服务设施和充换电、加氢等设施。
规划提到，要依托国家公路网发展通道经济，注重与沿线旅游、制造、物流、电子商务等关联产业深度融合发展，提升公路服务区服务品质，设置人性化服务设施和充换电、加氢等设施。
3）鼓励在高速公路领域稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。
4）加快推进普通国道建设西部地区普通国道二级及以上公路比重达到70%。
预期最差阶段已经过去，高股息配置价值凸显
中泰证券最新研报指出，公路方面，目前货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，5月全国公路网货车流量持续回升。
铁路方面，货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复，中泰证券称预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。
中邮证券也指出，高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。
行业reits有望成亮点
7月8日，西部首单基础设施公募REITs——国金中国铁建REIT在上交所成功上市，此前6月16日，国金铁建重庆渝遂高速公路REIT发布《发售公告》，认购倍数超过30倍。
据广发证券研报显示，高速公路REITs是目前数量最多、累计发行规模最大的一类基础设施公募REITs。目前高速公路项目共5单，即浙商沪杭甬REIT、平安广州广河REIT、华夏越秀高速REIT、华夏中国交建REIT和国金中国铁建REIT。
7月1日，国家发改委发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》提出，对具备相关条件的基础设施存量项目，可采取基础设施REITs、政府和社会资本合作（PPP）等方式盘活。
光大证券指出，经济下行期，REITs是重要的信用扩张工具。对基建投资而言，通过盘活存量资产的方式，回笼前期沉淀的资金，改善相关资产持有者的资产负债表；其次，通过缩短资金回收久期、提升投资回报率的方式，；第三，通过缓解投资方对于中长期负债率的担忧，引导投资预期、增强其现阶段的投资信心。
其认为，在相关政策的推动下，REITs发行将持续提速，为“稳增长”提供增量资金来源，强化投资预期提升投资信心。
基建或有三大认知差待修复
除自身逻辑外，公路铁路作为大基建的重要组成部分，近期有分析师称基建或有三大认知差待修复，这可能也是一个重要影响因素。
国泰君安近日在研报中表示，经过两个月的回调，基建估值再回到十年底部，基建有三大认知差待修复。
第一个认知差是市场对稳增长政策过于悲观。疫情反复经济恢复的基础尚不稳固，稳增长政策在持续加码落地，好于市场悲观预期。
第二个认知差是基建投资年内加速弹性，基建投资增速从4月3%跳升到5月7%，国泰君安预期三季度将跳升到双位数超预期高增长，扭转过去五年单边下行低于预期的常态。受益于此基建央国企的业绩将逐季加速超预期上行。
龙头公司中，中国电建在手订单3.3倍增32%(新签5月增84%)，华设集团股权新签订单一季度增36%好于上年的4%，安徽建工订单增85%，山东路桥业绩增48%。
第三个认知差是估值未充分反映新基建七大新赛道高成长性，如新能源光伏风电抽水蓄能、BIPV、智能电网、新能源汽车、智能驾驶、冷链物流等
晋级历程：
7.6首板涨停，正值贛能股份爆量打出辨识度的日子，属于基础建设，当时并不起眼。
7.7二板低开震荡早盘爆量上板，全天换手率11.27%，
7.8早盘竞价抢筹，开盘秒板，并且突破长期盘整的平台位，进入主升阶段，同时绿色电力属性也被挖掘出来。
7.11早盘竞价涨停委买额2.51亿，强更强确立补涨龙地位。
7.12早盘涨停委买额6.13亿，炒作属性开始发散，带动了绿色电力、高速公路和基础建设，浙江建投大涨，引领着市场情绪。
7.13早盘于9.25分涨停，未打开涨停。带动了高速公路概念上涨5.32%、山西国企改革概念上涨1.85%、国企改革概念上涨1.21%。
7.14早盘开盘涨7.06%，盘中一度涨停，创四年以来高点，总市值约120亿元。至此，该股已经走到七连板行情。
炒作逻辑：
1，山西路桥属于绿色电力（全国多地电网用电负荷创历史新高，电力板块日内上涨。）概念，属于热点板块，同时贛能股份打开板块高度，资金有挖掘潜力补涨的需求。
2，国家发展改革委、交通运输部发布关于印发《国家公路网规划》的通知。高速公路概念爆发，对山西路桥也是利好。
3，退潮期资金抱团取暖，尤其是贛能股份停盘，资金需要打造高标继续引领市场。
山西路桥思考
1，此股的思考，就好像之前我们聊过的广州港，在整个港口个股中，其上一波的反弹中，还是比较可以的，它们定义为“庄谷”；
2，如果定义“庄谷”？用心看看就很简单了；
3，此股更是渗透了庄的身影，如全新好， 聆达股份，江苏吴中，天铁股份等，更是有机构和牛散；同时它的吸筹段，类似巨轮智能，大连重工的吸筹；
3，它的假想高度会在哪里呢？是8.5或10？
后市展望：
目前市场情绪分歧越来越明显，大盘指数偏弱，山西路桥要想走的更远，明后天爆量承接才是关键。若能顺利承接，市场又有了的主心骨。今天属性炒作的发散，但是强度还不够，所明后天基础建设板块继续强势，山西路桥作为板块核心龙头，自然会受到更多资金的青睐。也会有的更远。相反，就要注意高位风险，毕竟属于补涨龙，不能有太高要求。总之，今天的山西路桥是全市场最靓的仔。
创作不易，拒绝白嫖！各位动动金手指点点赞。