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9月21日， 器械之家获悉，美敦力宣布 Medtronic plc（“公司”）（纽约证券交易所代码：MDT），其全资子公司美敦力全球控股 SCA（“美敦力 Luxco”） 已完成本金5亿欧元2.625% 2025年到期的优先票据的注册公开发售（“发售”），本金为10亿欧元2028年到期的3.000% 优先票据、本金10亿欧元2031年到期的3.125%优先票据和本金10亿欧元2034年到期3.375% 优先票据（统称为“票据”）。Medtronic Luxco 在票据下的所有义务均由母公司和 Medtronic Luxco 的全资间接子公司 Medtronic, Inc. 在高级无抵押基础上提供充分和无条件的担保。
此次发行的净收益预计将用于在到期时偿还美敦力Luxco尚未偿还的2022年到期的0.00%优先票据、2023年到期的0.375%优先票据和2023年到期的0.00%优先票据，并用于一般公司目的。尽管美敦力Luxco可能会选择在到期前偿还、赎回或回购此类票据，但目前无意在到期前偿还、赎回或回购此类票据。
上月底，Raymond James将美敦力评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，并取消了此前设定的每股109美元的目标价，原因是该机构对美敦力下半年的增长感到担忧。 据了解，尽管美敦力公布了2023财年第一季度财务状况好于预期，但其股价仍然下跌，从去年最高点133.32美元/每股到现在，经历几个持续下跌波段后，最近一直未见起色，截至周五收盘报83.56美元/每股，较去年最高点跌去37%，总市值1111亿美元，创三年内历史最低记录。
01
无并购，不巨头
医疗器械行业的发展受技术推动，往往一个新技术的出现就能打开一片细分市场。然而单一市场的空间往往有限，因此当行业趋向成熟时，通过并购来维持一定的市场份额，成了医疗器械企业保持竞争优势的不二选择。
美敦力公司早期在心血管领域建立了技术领先优势，并树立其良好的品牌形象，为将来的长期发展奠定了基础，与此同时，通过全球化的销售网络带来了业绩的快速增长。当公司深耕主业建立起竞争壁垒之后，为了突破板块的天花板效应， 美敦力开始了跨赛道并购，并且选择的标的多为其他领域的龙头公司。公司将并购整合作为长期发展的驱动要素，并最终成为全球多元化医疗器械巨头。
美敦力部分主要并购历程 资料来源：思宇MedTech整理
几个关键并购事件 ：
1998年收购Sofamor Danek：新增脊柱大赛道
1998年，美敦力斥资36亿美元收购了Sofamor Danek公司，成为了全球脊柱植入物的领先企业。通过对Sofamor Danek的收购，美敦力获得其脊柱和神经外科相关的器材和产品，确立美敦力在脊柱产品市场的优势。 2007年，美敦力以39 亿美元的价格收购竞争对手Kyphon，由此成为了全球脊柱产品的领导者。
2001年收购MiniMed和 MRG：开拓糖尿病赛道
2000年以前，胰岛素泵市场一直被MiniMed和Disetronic公司占据，之后Animas、 Deltec和Insulet等公司纷纷进入，市场竞争格局恶化。 2001年，美敦力以37亿美元现金收购MiniMed和Medical ResearchGroup（MRG），二者合并后创立美敦力MiniMed公司。
2015年巨资合并柯惠医疗：奠定全球医械龙头地位
2015年1月26日，美敦力通过现金和股权的方式以近500亿美元的价格收购了柯惠医疗， 成为医疗器械史上最受瞩目的并购案。柯惠医疗在产品线和渠道上与美敦力存在较大的互补关系，此次收购对于美敦力全球业务的多元化贡献明显，也进一步强化了其在全球医疗器械的龙头地位。
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2018年收购Mazor：开启手术机器人新征程
MazorRobotics 创立于 2000 年，总部位于以色列 Caesarea，是一家医疗机器人公司，致力于开发、生产和销售用于支持骨科和神经外科领域的外科手术医疗器械。该公司主要产品为Mazor X制导系统和Renaissance机器人辅助脊柱手术设备。 2018年12月29日，美敦力宣布以17亿美元收购Mazor Robotics及其机器人辅助手术平台。
2022年收购Affera：扩大电生理布局
2022年1月份，美敦力宣布以9.25亿美金收购Affera，这是美敦力2022年首次收购。 收购Affera之后，将使美敦力的电生理消融业务产品更加完善，更具竞争力。（2008年美敦力收购冷冻消融CryoCath Technologies，后杀入到PFA，2019年以3.16亿美元收购射频消融EPIX Therapeutics。）
来源：www.statista.com，美敦力的收入已从2006年的113亿美元增长到2021年的超过310亿美元。
美敦力2021财年收入为301.17亿美元， 净利润为36.06亿美元。2022财年第三季度，美敦力净销售额为77.63亿美元，净利润为14.8亿美元。(注:美敦力2022财年区间为2021年4月28日—2022年4月27日)
2022年全球医疗器械公司Top 10 （十亿美元）；来源：Breaking Into Device
最新资料表明，美敦力（MDT）于2022年再次荣登全球最大医疗器械公司榜首。 美敦力是全球医疗技术、服务和解决方案的领导者，业务遍布150多个国家和地区，拥有350多个办公地点。美敦力在全球拥有90000多名员工，包括11200多名科学家和工程师，以及1600多名专业临床工作者。
02
Q1营收下降8%
心血管、外科、糖尿病等下滑
近期，美敦力公布2023财年第一季度业绩：营收73.71亿美元（约505亿人民币），同比下降8%，净利润9.29亿美元，同比增长22%。略高于华尔街一致预期，在目前较为严峻的经济环境中，收入符合其全年财务指导。美敦力2023财年区间是：2022年4月28日-2023年4月27日。
按地区划分，美国地区的营收为37.66亿美元，占比51%，同比下降8%；非美国地区发达市场的营收为23.28亿美元，占比32%，同比下降10%；新兴市场营收为12.76亿美元，占比17%，同比下降1%。
公司首席执行官 Geoff Martha 在2023财年第一季度业绩报告电话会议上表示：由于供应链中断、通货膨胀、医院劳动力短缺、与 COVID 相关的手术延迟/取消，以及外汇等各项因素，导致美敦力收入下降 。其中：
心血管产品组合
心血管产品组合包括心律和心力衰竭(CRHF)、结构性心脏和主动脉(SHA)以及冠状动脉和外周血管(CPV)部门。心血管收入27.13亿美元据报道，下降了6%，有机增长了1%，CRHF和CPV出现了较低的个位数下降。
心律和心力衰竭的收入13.93亿美元，据报道下降了6%，有机下降了1% 。心律管理收入个位数下降，除颤解决方案个位数下降，被心脏起搏治疗的增长部分抵消，这是由全球持续采用Micra经导管起搏系统导致的无导线起搏器的中期增长推动的。心血管诊断因整个市场仍面临压力。心脏消融解决方案收入因供应限制而有所下滑。
结构性心脏和主动脉的收入7.41亿美元，据报道下降了6%,与去年同期持平。鉴于持续的供应挑战，主动脉瓣有所下滑，受体外生命支持产品的优势和Avalus心包主动脉外科瓣膜的销售推动，心脏外科手术有所增长。
冠状动脉和外周血管的收入5.79亿美元，下降了7%，有机增长率低至个位数。考虑到新冠肺炎对许多地区经PCI市场程序的持续影响，冠状动脉和肾脏去神经(CRDN)有所下滑。外周血管健康下降低个位数，定向动脉粥样硬化切除术和PTA球囊的下降被药物涂层球囊、血管栓塞和浅静脉产品的增长部分抵消。
内科手术组合
医疗外科产品组合包括外科创新(SI)和呼吸、胃肠和肾脏(RGR)部门。医疗外科收入20.01亿美元据报道下降了14%,有机下降了9%， 硅和RGR都出现了较高的个位数下降。考虑到上一年新冠肺炎相关需求的增加，排除呼吸机销售的影响，医疗外科收入有机下降了7%。
外科创新的收入13.38亿美元，据报道下降了14%，有机下降了9%。 鉴于预期的原材料供应链严重短缺，以及中国新冠停工和省级基于价值的采购(VBP)装订招标的影响，该部门的高级手术器械出现了低至两位数的下降。
呼吸、胃肠和肾脏的收入6.64亿美元，据报道下降了14% ,有机下降了9%。患者监测增加了低个位数，Nellcor脉搏血氧仪产品的低个位数下降被围手术期并发症产品的中个位数增长所抵消。鉴于产品滞销和供应链挑战，肾脏护理解决方案减少了低两位数。
神经科学投资组合
神经科学投资组合包括颅与脊柱技术(CST)、专业疗法和神经调节部门。神经科学收入21.15亿美元据报道下降了4%,器质性下降了2 %, CST和神经调节下降了中个位数，部分被专业疗法中中个位数的增加所抵消，所有都是器质性的。
颅骨和脊柱技术的收入10.43亿美元据报道下降了7%,有机下降了5%。 脊柱和生物制品下降了个位数左右，由于客户订购模式，生物制品下降了15%左右，部分被核心脊柱增长抵消美国。神经外科下降了低个位数，导航和机器人的下降部分被动力手术器械、成像和脑脊液管理的增长所抵消。
专业疗法的收入6.67亿美元据报道和有机增长了4%。
神经调节的收入4.05亿美元据报道下降了8%,有机下降了5%。 大脑调制下降了个位数，因为替换装置的显著下降被首次植入的份额增加部分抵消，这是由于继续采用Percept PC深部脑刺激(DBS)系统和SenSight定向DBS导联系统。与此同时，该公司凭借其Vanta和Intellis与DTM SCS神经刺激器的强劲应用，继续在疼痛刺激领域赢得新的植入物份额。
糖尿病
糖尿病糖尿病收入5.41亿美元，据报道下降了5%，与去年同期持平。 由于缺乏新产品批准，美国收入在15年左右有所下降。国际销售额受到持续血糖监测(CGM)产品销售额增长25%和耗材销售额低至两位数增长的推动，被耐用胰岛素泵销售额低至个位数的下降所抵消。
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03
35亿欧元债券“补血”
美敦力还会持续增长吗？
近日美敦力还遭到了一起集体诉讼，该诉讼指控其美敦力医疗制造商在其糖尿病业务方面存在缺陷问题。 Kessler Topaz Meltzer & Check 律师事务所上周宣布，它已起诉这家位于明尼苏达州美国区的医疗技术巨头，声称其披露胰岛素泵问题的披露存在证券欺诈行为。
该诉讼的最初原告是地方 464A 福利和养老基金的受托人 - 养老基金、地方 464A 联合食品和商业工人工会福利服务福利基金的受托人以及纽约-新泽西州的受托人Acme 员工的合并养老金计划。
该投诉于 9 月 8 日提交，还针对美敦力现任和前任高管。它声称，他们从 2019 年起一再向投资者保证， FDA 对下一代 MiniMed 780G 胰岛素泵的批准正在走上正轨。同时，召回问题与以前的型号有关。在一份声明中，美敦力发言人 Erica Winkels 表示，该公司已获悉股东诉讼，但尚未收到或审查该诉讼。
而在此前美敦力 8 月份的第一季度财报电话会议上，公司表示称糖尿病业务的情况正在改善。 其已完成了 FDA 警告信中 90% 的行动项目。Medtronic Diabetes 将继续专注于获得美国对 MiniMed 780G + Guardian 4 传感器的批准，并推进其下一代产品组合。
同时，国际市场的强劲增长使美敦力能够减少本财年在糖尿病领域的预期销售损失。现在预计下降幅度为3%至6%。
Raymond James将美敦力评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，并取消了此前设定的每股109美元的目标价， 原因是该机构对美敦力下半年的增长感到担忧。尽管美敦力公布了2023财年第一季度财务状况好于预期，但其股价仍然下跌。
财报显示，除了主要业务部门营收下降外，该公司还称，如果近期的外汇汇率保持不变，2023财年的营收将受到约14亿至15亿美元的负面影响。
公司通过层层加杠杆方式，获得一定业务及营收规模，在大举并购同时也给公司的资产与资金带来一定的“副作用”，截至2023财年第一季度末，公司现金及现金等价物期末余额为21.4亿美元，降到最近一年最低。 近日，公司发行总额为35亿欧元的高级债券，并将把收益用于一般经营目的，以及偿还部分拖欠的商业票，这意味着，美敦力正在控制其债务规模，对未来展示信心，或将继续实施其公司战略。
美敦力首席财务官Karen Parkhill预计，有机增长将逐步改善，下半年将更为强劲。 但Raymond James分析师Jayson Bedford却不同意该观点，并认为关于美敦力的核心论点仍然以估值为基础。该机构预计，尽管投资者对美敦力营收增长感到担忧，导致市场情绪低迷，但该股仍将维持区间波动。
Bedford表示，由于供应链问题对美敦力的增长造成的影响超过其同行，该公司需要更长的时间才能重获动能。此外，该分析师认为，美敦力将需要更高的投资，才能实现中个位数的营收增长，这将给长期增长前景蒙上阴影。
04
重要人事调整后
美敦力最近仍持续布局
3月17日，美敦力宣布其糖尿病、外科手术机器人以及心律管理三大运营部门更换部门总裁，新任命的人员具体为 ：Que Dallara 担任糖尿病执行副总裁兼业务总裁、Mike Marinaro被任命为外科机器人总裁、Kweli Thompson博士被任命为心律管理总裁。而此次更换的三个部门负责人涉及其中三大板块，且均为公司重要业务部门。
值得一提的是，新任命的三大部门总裁中，Mike Marinaro和Kweli Thompson均为美敦力老员工，而新任糖尿病执行副总裁兼业务总裁Que Dallara则为新加入的成员，于5月2日正式入职。
Que Dallara
业务线人事调整后，美敦力紧接着继续其业务扩张战略，2022年5月13日， 美敦力宣传完成了对医疗科技公司Intersect ENT收购（11亿美元成交），扩大了公司全面的耳鼻、鼻窦手术创新产品，以改善术后效果和治疗鼻息肉。
7月份，诺华推出了 Novartis Biome UK Heart Health Catalyst 2022 的项目计划，与美敦力、RYSE、切尔西和威斯敏斯特医院 NHS 基金会及其官方慈善机构 CW 建立了世界首个投资者合作伙伴关系。 今年4月，美敦力宣布与Cydar Medical进行合作，以期为医生及其患者提供主动脉护理创新的一部分。 美敦力旨在通过这种分阶段方法，通过数字解决方案彻底改变血管内主动脉治疗。
作为全球最大的医疗器械公司，美敦力还加大其心血管器械在中国的生产制造规模。 今年2月份，美敦力在上海临港项目首期投资额约3亿元，用于建设心血管疾病相关产品的研发和产业化， 该项目厂房预计于今年6月交付，交付后5年内投产，预计投产后第三年达产，达产后每年产值预计3亿元左右。
值得注意的是，去年12月，国内介入医疗器械公司先健科技与美敦力达成进一步扩大“芯彤”国产心脏起搏器项目合作，双方将启动国产核磁兼容起搏系统的项目合作，推进新合作产品在中国市场的快速商业化落地，满足日益发展的治疗需求。
除此之外，美敦力日前9.25亿美元还完成对心脏标测和消融技术开发商 Affera 的收购。此次收购进一步扩大美敦力的心脏消融产品和配件产品组合。
8月31日，美敦力宣布已与BioIntelliSense就 BioButton 设备的分销权展开合作。美敦力患者监测业务总裁Frank Chan称， 该业务是美敦力医疗外科产品组合的一部分：“我们的愿景是为临床医生和患者提供可操作的见解，以随时随地进行个性化护理。目前我们的解决方案每年在医院接触超过 1 亿患者。通过与 BioIntelliSense 的合作，将支持从医院到家庭的持续、互联护理，并扩大覆盖范围，以帮助比以往更多地方的更多患者。”
9月12日，专注于单通道机器人辅助手术 (RAS)开发的医疗器械公司Titan Medical 宣布与美敦力签署最终协议。 根据协议，两家公司都可以在各自的业务中开发机器人辅助手术系统，而Titan将在完成并验证后获得高达3100万美元（约合2亿人民币）的付款。该项协议建立在 Titan 和美敦力此前协议的基础上。