2021的中国，在一场熔旧铸新的脉动中，国民整体向心力空前高涨。同时，在世界经济增长低迷，国际经贸摩擦加剧，疫情依然肆虐的严峻形势下实现了8.1%的经济增长，中国经济依然担当世界经济复苏“领跑者”的角色。
2022年8月17日，由融中传媒主办，融资中国、融中财经、融中母基金研究院协办的2022（第八届）中国产业投资峰会隆重召开。
峰会围绕产业投资、芯片半导体、集成电路、企业服务、专精特新、生物医药、高端制造、新消费、医疗大健康等领域展开探讨。峰会将汇聚众多创投机构、产业资本、政府相关，共同剖析产业纵深，探讨产业投资趋势。稳中求进，守正创新，提出中国产业的变革与发展之道。
深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保险基金理事会原副理事长王忠民，发表主旨演讲。
王忠民表示，中美争端已经从原来的贸易端口发展到了产业端口，专精特新成为数字时代衡量一个国家经济发展的关键指标，核心技术也成为国家战略发展的重要抓手。在这样的背景下，产业发展的逻辑也正走向轻资产、重资本，新的产业投资图谱也正呼之欲出。
关于产业逻辑，以前重资产模式与快速发展的技术水平已经不能匹配，如果沿用以前的发展模式，那么企业的固定资产会快速变成沉默资产和不良资产。技术高速发展需要更轻的商业模式。轻资产模式下，技术呈现的形态，从产品进化到服务都所有不同；企业的资本需求提速，融资速度越来越快，估值也会越来越高。
关于投资图谱，轻资产、重资本的产业逻辑下，企业的融资模式越来越丰富，一方面体现在二级市场融资体系越来越完善，注册制、北交所等一系列改革也是基于产业逻辑的改变；另一方面，技术进步速度对一级市场也提出了新要求，不再拘泥于传统的单一或多维股权投资，而需要以全资本现金流为特点的合力资本。
内容为王忠民现场演讲精彩内容，融中财经（ID：thecapital）编辑整理：
王忠民：我与大家分享的是《产业的逻辑与投资的图谱》。
如果我们从大的历史观去看，以产业来说，在农业时代，产业的发展主要体现在农业文明在全球的GDP占比以及农业给我们带来的社会福利和收入贡献；在工业时代，我们一定会说工业化在全球范围内产生多少产品，多少服务，以至于带动了多少产业的渗透率和产业的历史贡献；把这个逻辑放在今天来看，我们一定会说，产业在数字化产业逻辑当中，有多少独角兽，有多少头牌的核心公司，有多少GDP的贡献，特别是有多少新的产业的渗透和影响。放到当下，我们一定会说专精特新在数字化逻辑当中占了多少的比例，无论做先进制造、能源电池，还是做新的敞口。
今天看中美之间，原来我们在贸易端口打的一塌糊涂，突然之间争端开始在先进制造和数字化端口中体现，竞争主要聚焦在卡脖子的产业当中。
现在，母基金、基金投资都需要考察投资标的在新产业、新逻辑图谱当中能否聚焦，甚至在考察全球的最主要的并购标的时，因为并购标的的产业定位、技术突破，在我们的产业图谱中有着核心的关键作用所以不惜重金进行收购。
再看上市IPO这个环节，以及上市之后的再融资环节，全部都是基于上市公司在产业当中的技术、商业逻辑和市场影响力，能不能变成上市公司的市值，能不能变成上市公司的PE，能不能变成上市公司的PB，来进行产业二级市场的估值和交易逻辑。
如果历史的画卷和当下的现象如此聚焦产业，那么当下的产业逻辑，产业姿态是什么？我们发现已经带来两个最主要的变化：
基于科技进步神速，无论是基础科技还是在某一个产业当中具体的应用，都已经快到不允许资产变成重资产、固定资产的形式，物理性的资产一旦变成实际的重资产的时候，技术进步就会把资产的物理形态打为沉默资产、不良资产。这就必须用庞大的现金流，用最快的资产才可以赶上技术进步的步伐，才能让最新的技术去进步。今天看任何一个门类技术的产业基础技术，全部有这样的变化。这个变化在数字化时代呈现为上线、上云、上链，用数字化的逻辑把原来的产品全部变成服务，把原来的产业全部变成云和链，用服务替代具体的产品和具体的物理形状的东西。
例如出行，全智能化出行可能替代的是下一个智能物联网的所有环节。技术快速进步，数字化变成服务的时候，在资产端口带来了所有的产业当中的最重要的一个逻辑资产——轻资产。只有轻资产才可以快，只有轻资产才可以发展的神速，只有轻资产才可以跟的上技术的速度，并与技术进步速度同步地进行产业应用，以及商业逻辑的推进。
这个时候用数字化逻辑再去看产业，我们发现，技术端口和资产端口的变化带来的逻辑开始向投资端口不断地延伸。如果你是一个创业公司，即使是一个初创的黑马，这个阶段，面对未来的高度不确定性，要用轻资产的逻辑快速发展，那么一定会形成一个由天使投资、VC投资和创始人的合伙人形成的合伙投资，这个合伙投资追求未来的高度不确定性，追求技术快速发展，这个过程就需要烧钱，烧钱就需要资本的供给速度足够快，融资速度不可能三年一融，有可能一年，半年，甚至一个季度，每次融资市值翻几倍，这个时候就要用全资本现金流来对接投资端口的单一股权，甚至多维股权的投资。
今天看注册制、三年前的科创板、去年的北交所、专精特新、以及两年前的创业板，这些所有二级市场IPO制度的变化，是因为资本重了、资产轻了。资产轻以后就让企业能够在一级市场中用PE、VC投资逻辑去重资本加持，而且可以在企业还没有挣钱的时候，甚至一个概念的时候，就到二级市场融资。
在重资产领域的工业化时代，房地产一定是重资产。今天，房地产领域还可以存活下来的公司，一定是把自己的商业模式变成轻资产模式的企业。
今天看初创公司，一定看它的技术是否有突破。快速的技术突破，资本就会大量聚集在这一领域，让企业快速发展，成为轻资产公司。
如果把资本的逻辑在资本结构当中做到最轻，那么这个产业的产业链才会无限细分，无限垂直。把所有产业链条内部生产变成了商品购买，商品购买既可以预售，也可以应付，那么产业链就变成了轻资产，预售和应付这两个环节对资本占用几乎是0，甚至是负，这才是龙头企业毛利率为什么能那么高，净利润水平为什么那么高的原因。
当单位资本的回报率、市场占有率的渗透率、毛利、净利都无限成长的时候，在市场当中用重资本的逻辑和重信用的逻辑已经把其他人打败了。
进一步看CVC的逻辑，今天所有的技术进步是自己企业的研发吗？不一定，今天所有成长起来的独角兽，最有效的技术和商业模式都被平台公司所收购，成为产业业态中普遍做法。
这一连串的描述只是一个逻辑。当技术因为商业化逻辑变成了服务，这个时候带来产业链当中的垂直细分，无限裂变。所以，轻资产逻辑才是资产结构对应的技术、产业发展的基础逻辑。
如果还在产业当中浸润、成长和发展，就会了解这样一种时代产业进步的图谱和逻辑。如果在资产端口跟它完全match，就走轻资产的图谱和逻辑，如果不得不和资本通过各种交易结构，有机地链接在一起，就走重资本的逻辑。只有这样，才会创造良性的产业发展。
谢谢！