市界联合国内专注于证券与基金行业研究的第三方评价机构济安金信共同推出《上市公司竞争力分析》栏目，通过自研评价体系，从资本结构，资产质量，现金流量，发展能力等八个维度（基于行业、地域和规模不同，相应调整财务指标集合与指标权重）对各细分行业内所有上市公司进行多维度体检、评级；并对若干公司具体分析，形成报告。
在报告中，我们综合八项能力对企业进行评级，具体评级等级分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十档。
以下是A股生物医药行业19家公司（中信证券行业分类，市值超过200亿元）竞争力分析情况。
本期我们关注的是排在第16位的华兰疫苗。
通过对华兰疫苗八项能力等要素进行分析后发现，公司销售收入的99%来自于流感疫苗。其中四价流感病毒裂解疫苗为国内独家上市，是其目前最主要的拳头产品。但受到新冠疫苗接种的影响，2021年，公司营业收入和净利润下降明显，同时，受销售下降影响，公司存货上升，运营效率也大幅度下降，这说明产品类型单一对公司发展的影响十分明显。
01 公司信息
1.1 公司简介
华兰生物疫苗股份有限公司简称华兰疫苗，是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业，是华兰生物拆分上市的子公司。
华兰疫苗是我国最大的流感疫苗生产基地，目前，公司已上市的产品主要包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）以及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。
华兰疫苗成立于2005年，2022年2月在深证主板上市，法定代表人：安康，总经理：安文珏。
1.2 股东信息
截至2021年底，华兰疫苗实际控制人为安康，其间接持有华兰疫苗43.63%的股份，较2020年底不变。2022年上市后，安康间接持有华兰疫苗39.27%的股份。
02 公司预警评级
预警评级旨在及时发现规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题。
（1）预警评级
（2）预警评级趋势图
03 竞争力排名
3.1 整体排名
与国内4708家上市公司相比，华兰疫苗的八项能力排名顺序如下：
能力评级释义：
1）华兰疫苗发展能力整体评级B，表示业绩增长率与资本规模扩张速度处于A股市场上市公司平均水平，持续发展能力一般，在全市场4708家公司中排名第3120。
2021年度，华兰疫苗营业总收入18.30亿元，同比减少24.59%，净利润6.21亿元，同比减少32.86%；报告期内，华兰疫苗营业收入和净利润明显下降。
从产品来看，华兰疫苗主营产品是流感疫苗，其销售收入占到公司总收入的99%以上，2021年公司营业收入较上年明显下降，疫苗制品库存量较2020年增加181.73%，主要系受2021年下半年新冠疫苗接种与流感疫苗接种季叠加的影响，流感疫苗接种量下降，导致公司报告期内流感疫苗销量下降，库存量增加。
2）华兰疫苗运营效率整体评级BB，表示资源管理相对充分有效，资产营运效率一般，资产效益处于A股市场上市公司平均水平，在全市场4708家公司中排名第2643。
公司本期运营效率较上期有明显的下降，资金使用效率有所下降，必须的运营资金将增加。
3）华兰疫苗资本结构整体评级BB，表示当前资本结构无明显缺陷，公司资金成本有极大降低的空间，企业经营的持续性受到一定影响，在全市场4708家公司中排名第2285。
截至2021年12月31日，华兰疫苗总资产45.23亿元，同比增加了24%；其中，总负债17.15亿元，同比增加17.42%，占资产比重37.92%；股东权益28.08亿元，同比增加28.39%，占资产比重62.08%。公司的债权资本占比高于行业均值24.88%，资本结构相对更有风险。
4）华兰疫苗偿债能力整体评级BBB，表示获利能力良好，能够偿付到期的所有负债，但存在较多债务展期，公司信誉一般，在全市场4708家公司中排名第2169。
截至2021年12月31日，华兰疫苗账面货币资金1.32亿元（其中受限资金0.17亿元），交易性金融资产8.26亿元，一年内到期的有息借款5亿元，公司虽然没有短期资金缺口，但资金并不十分宽裕。公司资产类往来14.64亿元，负债类往来11.15亿元。
5）华兰疫苗现金流量整体评级BBB，表示现金流量较充足稳定，公司盈利能力较强，资信较高，投资与筹资活动较正常，在全市场4708家公司中排名第1672。
2021年度，华兰疫苗现金及现金等价物净增加-2.36亿元，其中经营活动产生的现金净额5.69亿元，投资活动产生的现金净额-10.92亿元，筹资活动产生的现金净额2.86亿元，公司主要资金来源于经营活动。
6）华兰疫苗规模实力整体评级BBB，表示规模促进提高生产效率和技术进步，具有一般成本领先优势，在全市场4708家公司中排名第1609。
7）华兰疫苗资产质量整体评级AA，表示资产质量很高，完全能够满足公司长、短期发展以及偿还债务的需求，在全市场4708家公司中排名第366。
2021年，华兰疫苗平均净资产收益率24.86%，较上年的53.63%减少了28.77个百分点，与行业均值23.4%（除去2家尚未盈利公司）持平。
截至2021年12月31日，华兰疫苗的流动资产25.29亿元，占总资产的55.91%，低于行业均值59.45%。其中货币资金和理财产品合计9.58亿元，应收账款14.39亿元，同比减少5.94%，存货1.07亿元，同比增加137.26%。
公司非流动资产19.94亿元，占总资产44.09%，其中主要为固定资产13.48亿元，较上年增加173.32%。
8）华兰疫苗盈利能力整体评级AA，表示经营业绩处于A股市场上市公司领先水平，成本和费用控制非常合理，在全市场4708家公司中排名第385。
2021年，华兰疫苗毛利率87.94%，较上年（89.37%）减少了1.43个百分点；净利率33.94%，较上年（38.12%）减少了4.18个百分点。华兰疫苗2021年毛利率高于行业均值77%，净利率与行业均值33.6%持平。
3.2 细分行业排名
与医药制造业19家上市公司相比，华兰疫苗的八项能力排名顺序如下：
04 公司财务结构分析
财务结构雷达图是基于上市公司的发展能力、运营效率、盈利能力、偿债能力、资本结构、资产质量、现金流量和规模实力等各项能力构造的，用于直观地进行财务结构的纵向分析与横向分析。
4.1 纵向比照分析
纵向分析指上市公司与其所在行业在不同期之间的结构比照，侧重比较结构突变。纵向分析包括两方面：
左图是上市公司华兰疫苗2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照；
右图是所属行业医药制造业的2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照。
4.2 横向比照分析
横向分析指上市公司与同行业其他公司或其所在行业的同期结构比照，侧重比较结构异同。横向分析包括两方面：
左图是上市公司华兰疫苗与本行业龙头公司复星医药在2021年四季度财务结构之间的比照；
右图是上市公司华兰疫苗与所属行业医药制造业的2021年四季度财务结构之间的比照。
（除单独标注来源外，以上图片来自济安金信；文中行业均值为本期关注生物医药行业19家公司的均值，特殊情况下，剔除不合理公司）
风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于预测、图表、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。
