去年3月，深圳华强（000062.SZ）曾发布公告，宣布要将控股子公司华强电子网集团（下称：华强电子网））分拆至深交所创业板上市，并于去年中旬开始正式推进IPO。不过因为因申报文件记载的财务资料过了有效期，华强电子网IPO曾短暂处于“中止”状态。
近日，华强电子网集团再次更新了《招股书》。
值得一提的是，同样多次被中止IPO的比亚迪半导体，在今年年初通过了上市委会议。深圳华强曾在2020年6月参股0.2%投资了比亚迪半导体，通过此次合作，加大了相互间的产业互动，包括为比亚迪半导体提供产品分销、电子元器件采购等。
由此看来，比亚迪半导体IPO的进展，从一定程度上来说间接推动了华强电子网加速IPO。而深圳华强方也表示，此次分拆有利于上市公司突出授权分销主业。
华强北商业圈，可以说是改革开放以来深圳最富含金量的金字招牌了，从工业区到电子交易市场、再到高新技术孵化区的转变，衍生了许多知名企业，而深圳华强集团就是其中的一家。
1992年，华强集团旗下部分企业进行重组，深圳华强由此而来，在电子行业内名号更是响彻大江南北。1997年，深圳华强在深交所上市。
来源：深圳华强官网
而后随着互联网兴起，国家鼓励传统行业与互联网进行深度结合，针对国内全球电子市场货源的分流、行业多样化显现等因素和未来行业发展趋势，2015年，深圳华强收购了做现货长尾需求服务的捷扬讯科。并于2019年，召开股东会将捷扬讯科改名为华强电子网。
华强电子网是一家面向电子元器件垂直产业链的互联网B2B综合服务商，通过线上与线下相结合的B端运营服务模式，为产业链参与者提供专业化的全球采购服务和综合信息服务。
得益于华强集团的雄厚背书以及国家利好政策的扶持，近年来，抓住产业风口的华强电子网营业收入和净利润逐年增长。《招股书》显示，2019年—2021年，营业收入分别为5.22亿元、6.99亿元和31.29亿元。同期，净利润为0.41亿元、0.65亿元和2.94亿元。
实际上，华强电子网是一家以轻资产运营的公司，其主营业务收入包括互联网 B2B 综合服务收入和授权分销业务收入。2021年所有收入均来自互联网 B2B 综合服务收入，其中，主要包括全球采购服务和综合信息服务两种服务形式。
除了采购服务模式和信息服务模式，公司还通过华强云仓为电子元器件供应商提供产品寄售服务，以及通过华强云平台提供线上商铺运营管理等 SaaS 服务。不过，目前由于华强云仓和华强云平台均属于初始开拓阶段，因此经营规模较小。
而2019年—2020年，华强电子网互联网 B2B 综合服务收入占比总营收的76.3% 和93.01%；授权分销业务的占比则为23.7% 和6.99%，后者比重并不大。不过，因为授权分销业务与深圳华强存在同业竞争，为了增强公司的独立性， 2020 年华强电子网整体剥离了授权分销业务到深圳华强半导体科技有限公司（深圳华强子公司）。
来源：《招股书》截图
另外，由于近年来国家不断加大对数字经济的支持，持续推出阳光采购政策，与此同时云计算、物联网、大数据等技术的深度应用，共同促进了B2B平台的发展升级。因此，根据业务需求，华强电子网对现有系统和服务的补充和升级，增强了在行业内的核心竞争力。
报告期内，华强电子网的研发费用分别为2279万元、2608万元和5620 万元，占营业收入的比重分别为4.36%、3.73%和1.8%。
目前华强电子网已有自己的研发团队，有127 名技术人员，形成累计了 82 项软件著作权。但截至 2021年12月31日，公司仅拥有3名核心技术人员。华强电子网在《招股书》中坦言，若不能及时跟进互联网技术的更新迭代，推出更有创新力和客户吸附力的产品，其经营业绩势必将会受到一定程度的影响，未来在同行业的竞争力也将会随之下降。
IPO前与关联方交易密切，并成功“套现”1.4亿
除了技术依赖少数核心人员之外，华强电子网还存在股权高度集中的问题。
据《招股书》显示，截止目前，华强电子网的直接控股股东为华强电子世界发展，持股比例为57.46%。另外，深圳华强直接持有华强电子世界发展100%股权，并持有29.78%的华强电子网股权。
来源：爱企查
因此，深圳华强通过直接和间接持股方式，控制了华强电子网87.24%的股权，为华强电子网的间接控股股东。公司实际控制人为深圳华强集团的掌舵者梁光伟。
值得一提的是，在2018年-2019年期间，华强电子网为股东现金分红的金额分别为3000万元和1.4亿元，共计1.7亿元。拿2019年的1.4亿元分红来说，这笔钱基本相当于2019年4113.29万元净利润的3倍还多。也就是说2019年公司还给股东们倒贴了9886.71万元的分红。
而本次IPO募集的4亿资金，除了用于公司数据中台项目与采购服务平台、SaaS 服务平台、信息服务平台的项目升级之外，有1亿元的资金将作为公司的补充流动资金。
另外，2019年-2020年期间，华强电子网向关联方深圳华强集团财务有限公司分别存入3.97亿元、6.25亿元，同时又分别向其关联方支取3.92亿元、7.03亿元；向间接控股股东深圳华强分别存入6.19亿元、5.46亿元，同时又分别向其支取7.13亿元、5.89亿元。
2020年，公司向深圳华强进行了1372.35万元的短期借贷，借款期限为43天，年利率为6.22%。
对此，香颂资本董事沈萌表示，IPO前分红并不少见，因为IPO的募集资金可以补充因分红而减少的现金。但是与关联方发生频繁的存借交易，可能存在经营管理不规范的问题。
靠应收账款维持周转？
不仅如此，华强电子网的资产负债率也在逐年升高。2019年—2021年期间，公司的资产负债率分别为16.75%、23.73%和61.9%。并且，在2019年—2021年期间内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.43亿元、0.14亿元和-1.48亿元，区间波动较大。因此，如果客户出现不能按时结算或及时付款的情况，将会影响公司的资金周转。
来源：华强电子网官网
另外，华强电子网的业务对流动资金的依赖程度也比较大。报告期内，公司流动资产分别为2.67亿元、3.46亿元和11.38亿元，分别占总资产的85.5%、88.92%和95.23%。
其中，公司应收账款分别为0.97亿元、1.87亿元和7.93亿元，分别占流动资产的比例分别为36.43%、54.05%和69.69%。
对此，华强电子网表示，基于公司的业务模式需要视客户的重要程度及信用情况，因此会给予重要客户一定信用额度。但如果客户出现资金周转等问题，导致不能及时收回应收账款，则会引发流动性风险，甚至将影响公司的正常经营。
沈萌则表示，企业现金流量净额波动大，说明稳定性较差，而应收账款占比高，则说明回款风险高、不排除未来出现减值的可能。并且企业负债率不断增加，也说明业务对资产负债结构的支撑能力不足，这对于IPO来说是一个障碍。因为应收账款占比高，会存在业绩基础不可靠的嫌疑，即以应收账款方式与下游合作，出现人为提高业绩表现的情况。
尽管背靠深圳华强、一年赚3亿，华强电子网要想获得长远发展，未来仍要面对互联网行业不断迭代与客户稳定性所带来的巨大挑战。
