作者：木清，编辑：小市妹
1月8日，东昂科技在主动撤回创业板申请后不到一年，这家照明企业转身想投入北交所的怀抱。
只不过，作为一家产品外观使用的商标都是客户授权的企业，真的能满足北交所的“专精特新”的定位吗？与此同时公司过度依赖大客户，产能存在过剩风险，递表前大额分红，还有股东超低价入股等都是不可忽视的问题。
【98%收入来自境外，自身研发在哪里？】
据了解，东昂科技成立于2008年，作为一家深耕行业15年的行业老兵，主要从事专业照明工具研发、生产和销售，目前生产的产品有230多种型号，广泛应用于专业维修、建筑施工、户外作业等领域。
招股说明书中提到，公司主要的经营模式是ODM（原始设计制造商，结构、外观工艺均由生产商自主开发，由客户选择下单后进行生产，产品以客户的品牌进行销售），同时还有少量的OEM（贴牌）生产。截至2023年9月底，ODM和OEM模式的营收占比分别为97.03%和2.97%。
而由于公司的主要客户是实耐宝、百耐、伍尔特等外国公司，所以东昂科技有绝大部分的营业收入来自于海外。2020-2023年9月底（简称：报告期），海外营业收入占比分别为99.25%、98.69%、94.31%和97.88%，以2022年约2.31亿元的总营收来看，当年来自海外的收入达到了约2.18亿元。
因此公司在展业过程中就面临着很大的汇率风险，报告期内，东昂科技的汇兑损益波动幅度达到上千万元。与此同时，国外的政治经济环境变动，也具有较大的不确定性，这些都是业务开展过程中的风险点。
而说到ODM模式，由于产品的结构、外观等都需要东昂科技自主开发，所以很多投资者会习惯性认为，东昂科技的研发能力应该是不俗的。然而事实似乎并非如此。
其实在冲刺北交所之前，在2022年9月，东昂科技曾递表深交所，想在创业板上市。只不过在2023年2月主动撤回了上市申请。那个时候，市场推测可能是研发能力不足导致的，而截至目前，东昂科技在研发上相较之前也没有明显的改观。
截至2023年9月底，公司的境内发明专利仅有9项，境外专利12项，而同期可比上市公司海洋王（002724.SZ）的境内发明专利高达2036项，东昂科技与之相差甚远。
与此同时，在公司目前的整体人员学历构成上，295名员工里，硕士仅有3名，本科59名，剩余的233名全部为专科及以下。也就是说满打满算，公司研发队伍里仅有3名硕士，其余的全部为本科及以下。
而除此之外，公司在实际展业过程中，对大客户的依赖程度超乎想象。
【大客户占比超80%，产能存过剩风险】
前面笔者提到，东昂科技的主要客户是实耐宝、百耐、伍尔特等外国公司。而这三家客户也分别是公司的前三大客户，在公司的经营中占据着举足轻重的地位。
报告期内，公司前五大客户的营收占比分别为86.04%、86.99%、86.74%和86.36%，而其中前三大客户的业务占比就分别达到了81.41%、82.59%、78.77%和 80.17%，要知道2022年全年东昂科技的营收才2.31亿元左右，有超过1.8亿元的营收都是来自这三大客户。
大客户占比高，虽然能够带来相对稳定的现金流，但是其中的负面影响也不容忽视。
一方面，使得东昂科技在业务开展过程中更加缺乏议价权，更容易被大客户拿捏，在全球经济波动加剧的近几年来更是如此。报告期内东昂科技的毛利率分别为41.94%、36.96%、36.46%和40.14%，整体处于波动下滑的状态，而且除2022年度外，毛利率均低于行业平均，在经济不好的时候就容易成为被客户薅羊毛的对象。
另一方面，在截至2023年9月，东昂科技2621.52万元的应收账款中有2286.84万元来自上述三家客户，占比达到87.23%。如果这几位金主的生产经营出现不利因素、或者与东昂科技的合作关系发生重大不利变化，或其减少对东昂科技的采购订单，将会对东昂科技的收入可持续性、应收账款收回、经营业绩产生重大不利影响。
而除此之外，公司整体的产能利用率也不算高。在2021年达到产能利用率高点后，2022年和2023年均处于下滑状态。
在如此情况下，东昂科技本次募资的用途之一是花1.84亿元，进行高端专业移动照明工具生产基地项目建设，进一步增加公司产能。在目前还有大量闲置产能的情况下，再次大规模投产新建产能，不知是否进行过充分的市场需求论证。
而东昂科技存在的上市问题还远非于此。
【有股东超低价入股，递表前大额分红】
由于当前的招股说明书未能涵盖2018年，通过翻阅东昂科技创业板上市的相关材料了解到，目前公司的第四大股东，持股9.78%的赵海云，在2018年以1.01元/股的价格从庄俊辉（控股股东、创始人）和朱育兵（公司副总经理）处受让10%的股权，而该受让价格远低于当时公司6.06元/每股净资产的公允价值，相当于折价83.33%。
对此，东昂科技在深交所问询函回复中称，主要是由于赵海云作为公司的外部顾问，在公司重要经营管理决策及公司IPO 前期筹备工作中发挥了积极的作用，股东会决议以1.01元/股的价格，邀请赵海云成为公司股东。该转让价格是参考2018年10月的员工股权激励价格。赵海云是否真如材料中所说的发挥了如此重要的作用，此事无从论证，但是其入股价格是真心低。
与此同时，大额分红也是东昂科技无法掩饰的一个问题。报告期内，2021年向股东分红5995万元，而当年的全部净利润才6062.17万元，相当于分掉了全部净利润的98.89%，在2023年，前九个月归母净利润3337.6万元，分红3312万元，相当于分掉归母净利润的99.23%，报告期内合计分红达到9307万元。
一边掏空式分红，一边又想向二级市场融资2.6亿元，东昂科技的葫芦里卖的是什么药？而且公司的分红政策中明确强调，实施分红的前提是不会影响公司后续持续经营。既然有钱分红就说明公司后续经营不缺钱，那为何还要来二级市场融资呢？
不可否认，从北交所成立至今，已经有诸如恒太照明（873339.BJ）、雷特科技（832110.BJ）等照明企业成功上岸，但是，现在摆在东昂科技面前的主要问题不是一味地上市融钱，而是深抓实干，做好研发和业务模式转型，成为真正有能力的企业，才能真正获得投资者的认可。
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