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调换优先股是指在某种条件下，允许股东将此种优先股调换成普通股的一定股数的股票。
这种优先股订有特定条款，允许持有此种股票的人，按特定的调换比率，将他的优先股调换为若干普通股。假定某一公司销售新发行调换优先股，正当它的普通股行市为每股17元或18元时，调换条款规定为每一新股面值为100元，在下一个5年的任何时候，每个调换优先股可以交换公司的普通股5个股份。很明显，这种交换对于优先股东没有好处，除非普通股涨价到每股20元以上。
调换优先股的价格较其他优先股容易波动，因为调换优先股和公司的普通股息息相关，这有其优点和缺点，因为它能换到普通股，所以若公司经营成功，而其普通股的价格上涨，则调换优先股跟随着上涨。、若普通股下跌，调换优先股亦遭殃，因为它已失掉具有号召力和具有吸引力的普通股，而共股息也赶不上其他优先股。当股票上涨时，调换优先股最受欢迎。
不过，目前大部分公司所发行的优先股，都属于累积调换优先股，此种优先股本身兼具前述两种性质，即累积性和调换性。由于它具有多种特性，对于投资者而言，可说是一种最有利的投资对象。