来源：证券市场周刊
作者：刘增禄、崔倩倩
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文 | 证券市场周刊，作者 | 刘增禄、崔倩倩
华为概念是今年A股市场最热名词，产业链下多个主题板块年内出现次第表现，特别是近期在5.5G呼之欲出、华为问界M7大定订单量暴增、华为Mate手机热销等多重消息刺激下，华为产业链中相关公司的表现更是引爆市场，其中，汽车、手机领域的龙头股表现最为突出，而高端设备、零部件、材料端的部分公司市场表现也远远脱离基本面的束缚。
对于华为概念股的强势，有采访对象明确表示，华为作为产业链“链主”，其生态圈的建设将带动整个产业链的发展，技术创新将推动整个产业链的技术升级和迭代，提升整个产业链的竞争力。“华为手机产业链是华为技术突破的直接受益者，而华为汽车产业链是华为产业布局中一个重量级增长极，且新能源汽车市场一直是市场热捧的板块，因此这两大产业链热度目前最高。”
10月17日，#华为中国销量已超越苹果#登上微博热搜，华为手机单周销量国内市占率跃升第一。同日，中国移动拟采购120万台华为Mate 60权益版等5款手机产品的消息让市场关注度持续走高。在华为系列手机热销同期，华为在汽车行业也掀起一股巨浪，新款“问界M7”在31天内狂收6万张大定订单。
双重利好刺激下，A股市场再次掀起一轮“华为概念股”投资浪潮。截至10月18日，华为概念板块指数自8月29日以来从2434.7点上涨至2600点以上，概念股中的一些此前被苹果产业链剔除的公司，比如立讯精密、欧菲光、歌尔股份等均摇身一变成为华为概念股的“顶流”。
经济学家郎咸平感慨称，“华为等于苹果+思科+高通+星链+英伟达+谷歌+微软，这些公司被华为串联在一起，成为一条前所未有的信息产业链。”而在这条信息产业链中，以5G和无线网络技术、芯片设计、摄像头技术等技术为代表的华为手机产业链和智能驾驶、智能座舱为代表的汽车产业链，在市场中关注度更高。有采访对象明确表示，“作为产业链的核心企业之一，华为技术的突破将带动整个产业链的协同发展，促进产业链的优化和整合;华为技术突破也将提高中国产业链在全球市场的地位和影响力。”
华为产业链有望复刻“果链”辉煌
据中信建投证券近日发布的研报显示，华为是9月以来增长势头最强的手机厂商，在2023年第40周（10月2日~10月8日）内，华为手机的销量份额增长至19.4%，位居市场第一。另根据相关媒体报道，华为已将智能手机2024年出货量目标定为6000万台至7000万台，较2022年3000万台的出货量大幅提升，且华为已上调了2023年手机整体出货量目标，并将Mate 60系列手机下半年目标提升超20%。
业内判断，在今年剩余时间内，预计随着交付能力的持续提升，华为手机将在Mate60系列的带动下保持高增速。随着华为高端手机稳步回归，以及公司自研芯片的顺利突破，供应链或将迎来需求改善。
“华为技术突破这不仅有助于提升华为自身的技术实力，也将推动中国科技产业的整体进步。”经济学家、新金融专家余丰慧表示，华为技术突破将使得中国的科技产业链更加完善，产业结构更加合理。
华为Mate 60卷土重来被誉为TMT产业的“文艺复兴”，对于华为来说，5G芯片的落地应用意味着华为经历了一个从0到1的突破，麒麟9000S芯片更是具有重要的战略意义，为华为后续在手机领域的研发生产起到强有力的支撑作用，同时也赋能华为生态其他业务模块。
中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力表示，华为技术的突破对中国产业链公司带来的变革主要体现在三个方面：其一，华为的技术创新将推动整个产业链的技术升级和迭代，提升整个产业链的竞争力；其二，华为作为产业链的核心企业之一，其技术的突破将带动整个产业链的协同发展，促进产业链的优化和整合；其三，华为的技术突破也将提高中国产业链在全球市场的地位和影响力。“华为产业链有望带来一波国产替代热潮，华为产业链有望复刻苹果产业链的辉煌。”
从二级市场表现来看，在华为相关产业链中，消费电子特别是手机端供应商以及与华为深度合作的整车制造和零部件厂商是本轮最受热捧的板块，此外，此前被苹果抛弃而被华为纳入产业链的相关企业，也都有着不错的市场表现，譬如欧菲光就曾连续多日涨停。
在余丰慧看来，华为手机产业链是华为技术突破的直接受益者，而华为汽车产业链是华为产业布局中一个重量级增长极，且新能源汽车市场一直是市场热捧的板块，因此这两大产业链目前热度最高。“华为作为产业链‘链主’，其生态圈的建设将带动整个产业链的发展，短期来看，两大板块仍有上涨的机会。”
“华为的突破就是本土产业链的突破。”信息消费联盟理事长、通信行业专家项立刚也表示，华为的崛起不仅仅给产业链上的企业输出订单，同时在品质管理、技术输出、创新研发等方面给予企业支持，像欧菲光、蓝思科技等被苹果挤出产业链的公司，进入华为产业链后均有望带来业绩增长。
华为手机产业链复苏在即，拥有核心技术企业有望走出长线行情
在华为被限制的几年时间里，通讯业内一直有着“华为跌倒，苹果吃饱”的说法，全球高端手机市场也一直是苹果一家独大。随着华为手机的“强势回归”，无疑将冲击苹果的高端机市场份额，国内资本市场的风向也由“果链”转向“华为链”。
业内普遍认为，华为手机销量大超市场预期产生了“蝴蝶效应”，带动整个消费电子行业集体狂欢。品利基金半导体投资经理陈启表示，华为手机的回归点燃了整个消费电子行情，打破了华为供应链过去的悲观预期，加之过去两年消费电子行情一直处于下行通道，因此，此轮华为产业链行情将有望延续，尤其华为供应链的核心公司以及半导体板块等。
从华为手机产业链拆分来看，仅硬件领域就包括面板、连接器、ODM、射频天线、芯片封装、滤波器、光学镜头、锂电池等几十个细分领域，这意味着随着华为手机出货量的增长，也将带动产业链中上游一系列公司的复苏（见表1）。
朱克力表示，一般而言，与华为技术突破直接相关的环节，如芯片、5G射频、鸿蒙操作系统、星闪技术、卫星通信技术等产业链上的公司，可能会最先受益于华为的技术创新。
而在余丰慧看来，拥有独立研发能力和核心技术的公司更具备竞争力，能够在行业变革中保持领先地位。此外，与华为保持深度合作关系的公司更能够受益于华为的生态体系，具备更好的发展前景。在全球范围内拥有生产基地和销售渠道的公司更能够适应全球市场的变化，具备更好的投资韧性。
正如上述专家所言，手机产业链的关键核心在于技术升级。从华为Mate 60 Pro终端应用来看，华为技术升级亮点主要聚焦在7nm SoC芯片、5G射频、卫星通话、HarmonyOS 4操作系统、星闪技术等。
那么，在这些新技术的背后又有哪些核心企业？本刊梳理相关公告及公开报道发现，华为5G射频主要概念股包括唯捷创芯、卓胜微；星闪技术概念股有创耀科技、泰凌微等；CIS芯片供应商韦尔股份、思特威-W；卫星通信概念股有华力创通、盟升电子、北斗星通等（见表2）。
以卫星通信领域为例，华为Mate 60 Pro的“卫星通话”功能将卫星通信概念在二级市场持续拉升，最具代表的就是已利用自研天通卫星通信基带芯片研制多款卫星电话的华力创通，其在9个交易日内（8月29日至9月8日）大涨超160%。从消息面来看，华力创通9月5日公告于2023年与某客户签署了《采购主协议》，公司在连续十二个月内累计收到该客户采购订单总金额约为人民币2.1亿元（含税），超过公司2022年度经审计主营业务收入的50%。
据了解，华力创通是国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”核心技术的企业之一，公司部分终端类产品、系统级产品等相关产品和解决方案已应用于应急管理、地灾监测等领域，同时公司曾向地震救援、抗洪救灾等应急现场捐赠天通卫星电话，为救援提供助力。
此外，华为“星闪”技术的横空出世,也让创耀科技、九联科技等相关概念股一度受到市场热捧，而华为鸿蒙5.0发布在即，让软通动力、润和软件、拓维信息等鸿蒙概念股也在近期大放异彩。
华为在手机移动端上演“王者归来”的核心底气在于芯片，其补足了产业链上的能力短板，尽管官方没有披露芯片生产企业，但不可否认的是，华为芯片已经实现高度国产化，直接带活A股整个半导体市场。
“以华为产业链为核心的科技行情已成为当下市场主线。”陈启表示，芯片半导体是手机产业链核心中的核心，一些诸如面板、玻璃盖板等非核心零部件厂商在市场热度下，短期内会存在继续上涨的可能，但以芯片为核心的半导体行业会进入长时间的上涨周期，接下来半导体复苏将是未来市场主线，尤其半导体“国产替代”将成为主线中的主线，可以佐证的是光刻机供应商荷兰巨头阿斯麦（ASML）二季度对华出货量猛增，ASML光刻机的市场需求增加意味着半导体行业的发展进入拐点。
汽车产业链热度持续，整车制造、智能化为主线方向
问界新款M7上市是点燃二级市场另一把重要的火。截至10月18日，“最大的赢家”赛力斯股价尾盘报收85.91元，总市值1295亿元，一个月涨幅近80%。
在华为合作伙伴赛力斯在资本市场狂欢的同时，华为整个汽车产业链也成为市场关注的焦点。坚持不造车的华为，在汽车产业链上的话语权越来越强。华为聚焦智能网联汽车产业的增量部件，向车企客户和行业合作伙伴提供服务，截至2022年底，已经发货近200万套部件，包括智能座舱、智能驾驶、智能电动、智能车云、毫米波雷达、摄像头、网关、激光雷达、算力平台、AR HUD、T-Box等产品与解决方案。
探析华为汽车产业链，绕不开华为在汽车业务上制定的商业模式，华为在国内汽车业务主要分为标准化的零部件模式、HI模式（Huawei Inside模式）、智选车模式三种商业模式。
具体来看，HI模式就是华为会为车企提供技术支持，与车企合作定制开发一系列功能，如智能驾驶、智能座舱等，但汽车整体设计仍为主机厂主导。HI模式的代表产品极狐阿尔法S HI版、阿维塔11已相继批量交付。智选车模式是华为深度参与产品定义和整车设计，产品进入华为渠道销售，问界AITO就是赛力斯通过该模式和华为合作推出的品牌。标准化的零部件模式是最基础的合作模式，华为向厂商供应标准化零部件，充当供应商角色。
华为智选车业务在渠道布局上已初具规模。华为年报显示，截至2022年底，用户中心和体验中心已经超过1000家，覆盖超过230座城市，为消费者提供一站式服务体验。
“汽车产业作为仅次于房地产的万亿产业，特别是引入人工智能技术后，未来市场潜力巨大，主要投资方向还是华为赋能的整车企业以及核心零部件厂商。”同花顺新能源行业研究员吴启元表示，华为和自主品牌汽车合作，主要的积极影响还是在于合作方，给予相关公司软件技术上的支持，得以弯道超车一些造车新势力。在智选模式下，华为与车企合作更为紧密，盈利能力更强。对于非合作造车厂商及合作程度较低的厂商而言，华为的入局抢占了他们的市场份额。
问界品牌已然成为华为的智选模式标杆产品，这一模式也吸引更多的车企与华为合作。6月9日，华为常务董事、华为终端BG CEO余承东在中国汽车重庆论坛上透露，未来，华为与奇瑞汽车、江淮汽车、北汽蓝谷等车厂进行智选车模式的合作，会发布不同的车型。
江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔表示，华为智能汽车解决方案里面的HI模式投入成本，推高了整车的售价，削弱了产品的竞争力，而问界已经成为智选车业务的模板和标杆，吸引更多企业加入，整体来看，华为与主机厂合作目前来看是个互惠互利的局面，二线车企,甚至更非主流的车企希望借华为的品牌知名度、用户和营销网络来帮助他们提升销量。不过，越来越多加入华为智选模式的车企，或将对问界的销量造成挤压，分散消费者注意力。
自主传统车企频频向华为抛出橄榄枝的背后，是华为在汽车产业链中积累的智能化核心技术优势。在智能化方面，华为业务板块包括智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能车控、智能电动、数字汽车平台和智能车云等，围绕iDVP智能汽车数字平台、MDC智能驾驶计算平台和HarmonyOS智能座舱三大平台构建生态圈（见表3）。
从产业链来看，华为电动智能领域的优势聚焦设计和软件，优质硬件零部件企业将迎来与华为同步研发的机遇，有望在新车型、新平台的生命周期早期介入，上游企业将迎来合作研发和代工生产的机会。
据本刊不完全统计，近期有上海沿浦、聚赛龙、铭科精技、川环科技、常青股份等近10家公司发布公告或者互动平台回复投资者提问时，表示自己与华为产业链公司建立了合作关系（见表4）。譬如铭科精技在回答“据了解智界s7全系几款车型即将发布，该车型是华为+奇瑞的合作车型，公司是否有为奇瑞公司提供产品?”的提问时表示，奇瑞汽车是公司的间接客户，公司主要凭借稳定的模具开发技术及底盘制造经验，围绕汽车底盘总成，为其提供副车架、车身结构件等产品交付。
吴启元表示，这个对于供给多家整车企业的龙头企业来说，影响相对有限。但是对一些新打入华为合作的整车企业的零部件厂商来说利好偏多。智能汽车相对于燃油车比较大的变化在于智能软件系统以及电气化布局。主要受益企业包括线控制动、一体化压制、智能软件系统等相关企业，比如拓普集团、伯特利、三花智控等。
5.5G时代将至 兑现十倍能力提升，“鲲鹏+昇腾”主线具有长期发展前景
10月10日~11日，以“将5G-A带入现实”为主题的2023全球移动宽带论坛在迪拜举行，华为轮值董事长胡厚崑在会上发言表示，技术发展日新月异，新的需求层出不穷，移动网络能力也需要不断升级。为此，华为正努力将5G-A（又称5.5G，全称5G-Advanced，为进阶版5G）带进现实。会议期间，华为发布了全球首个全系列5G-A产品解决方案。
“5G-A发布正当其时，支撑新体验、新联接、新业务的发展。华为5G-A全系列产品解决方案使网络能力十倍提升，整网谱效、能效和运维效率最优，助力运营商向5G-A高效平滑演进。”华为无线网络产品线总裁曹明表示。
当前，以大模型为代表的AI应用发展带来对智能算力的爆发式需求。到2025年，智能算力需求将达到如今的100倍。要充分释放这些算力潜能，一方面，需要更大的带宽、更低的时延；另一方面，网络也需要“内生智能”，持续提升自动化、智能化水平。而华为“鲲鹏+昇腾”生态就是华为瞄准广阔的计算产业市场，在通用计算业务和AI计算业务上的重要布局。
据公开资料，鲲鹏、昇腾是华为公司计算产业的两大核心芯片族，均是基于ARM V8永久授权架构下的自研芯片族。其中，鲲鹏是数据中心高性能处理器，昇腾是商用的AI芯片。华为公司依托“鲲鹏+昇腾”双底座，已打造出“算、存、传、管、智”五个子系统的芯片族，实现了计算芯片领域的全面自研。
广发证券计算机行业研究小组首席分析师刘雪峰表示，以鲲鹏920和昇腾910为代表的芯片在行业内性能优异，竞争力较强，国产替代的背景下，搭载华为芯片的服务器产品在各行业快速渗透。“鲲鹏920能够在保证高性能计算的同时降低能源消耗和散热需求，并具备出色的网络带宽和I/O总带宽能力，从而提高了整体系统的性能和工作效率。”
“根据性能参数对比，昇腾910与英伟达A100 PCIe 80GB型号产品的性能相当，但距离其最新一代H100仍有一定差距。在国产AI芯片中，昇腾910的商业化步伐较快，已中标多个城市的人工智能计算中心项目。”刘雪峰如是说。
今年以来，华为昇腾、华为鲲鹏概念持续震荡上行，年内板块整体已分别录得44.92%、24.19%的涨幅。个股中，拓维信息年内大涨181.75%，四川长虹大涨152.86%，同方股份、常山北明、零点有数等公司，年内涨幅也均超过70%。
银叶投资科技行业首席分析师崔健在接受本刊采访时表示，今年是AI大爆发的一年，主要得益于海外的Open AI的ChatGPT在突破了千亿级参数以后，带来了文生文、文生图，甚至文生视频的体验指数级的提升，将AIGC正式带入了工作和生活中。当前可以看到，海外走在了国内的前面，微软的office、SSAS软件巨头salesforce、教育应用多邻国等，都开始融入了ChatGPT，使应用更加智能化。国内也一样，百度的文心一言问世后，陆续数百款大模型跟进，目前已经和一些APP对接。“当下的AI水平离我们想象的人工智能还有很大的差距，核心原因就在于算力的瓶颈，也是AI芯片的供给问题。因此，后续算力的提升依然是AI发展的一大前提，从现在数据的训练到后面逻辑的推理，都需要大量的算力支撑。”
崔健进一步表示：“国内的算力之前需要采购海外英伟达的GPU显卡，这是核心，但目前因为国际形势，我们必须要走国产化的自主可控路线，华为是产业内国产化技术的核心代表，他所推广的‘鲲鹏+昇腾’的服务器体系，在信创和AI的叠加发展下，具备很大的成长性。”
深圳翼虎投资董事长余定恒也表示，算力基础建设是目前工信部大力推进的方向，AI算力的基础设施建设需求是持续上扬的。“当前美国禁售英伟达A800、H800，华为的昇腾将会取代禁售芯片在国内的市场份额，所以这个领域的国产替代是非常确定的。‘鲲鹏+昇腾’主线下，可以关注菲菱科思、拓维信息、烽火通信、中国软件国际，与收购了华鲲振宇70%股权的高新发展，此类公司所布局的昇腾超算中心、鲲鹏生态的服务器、交换机代工业务和相关软件业务，将会直接受益于昇腾和鲲鹏市场份额的提升。”
“我们已经把人工智能的定位提升到第四次工业革命的高度，就像第三次工业革命（信息化时代），产生了全球互联网巨头。”康庄资产基金经理裘伯元表示，虽然美国意图通过手段遏制中国的芯片发展，但中国已经开始建立自主的人工智能软件产业体系，围绕华为“鲲鹏+昇腾”产业链，未来会孵化一系列有竞争力公司。如科大讯飞是中国人工智能应用的领先企业，和华为一起发布火星一体机，一起打造中国算力底座；恒为科技与华为在网络可视化等业务有深度合作，也是人工智能算力可视化的重要企业。同时，拓维信息（昇腾相关硬件的重要生产商）、神州数码（华为第一批人工智能服务器合作伙伴）、软通动力（推出昇腾版端云一体化产品）、润和软件（已经进入昇腾万里伙伴计划）、四川长虹（子公司四川虹信打造出基于昇腾的天宫系列人工智能服务器（AT800等））、海量数据（打造数据库vastbase G1000,引入人工智能特性，关键技术孵化自昇腾芯片）等华为产业链上的公司，未来都有望吃到国产替代发展的红利。
龙赢富泽资产管理公司总经理童第轶也看好华为的“鲲鹏+昇腾”生态及其产业链上国产替代企业的未来发展前景。他表示，这一领域的空间前景是极为广阔的，甚至可以说有望成为A股市场未来3~5年最大的投资机遇。
不过，对于“鲲鹏+昇腾”主线，知名财经评论家吴国平也提醒投资者：“纯粹蹭概念的个股需要警惕。现在市场已经把预期放得很高，部分炒作已经存在一步到位的可能。”
中上游产业“国产替代”趋势显现，对抗困难是进步的最大动力
海外限制背景下，华为产业链中上游产业的芯片半导体、显示模组、摄像头等零部件、无线网、传输网等业务环节，在国产替代逻辑下无疑将成为最直接的受益者，目前已有部分领域实现一定优势。
崔健表示，经过我们国家二、三十年的积累，属于高端制造行业的显示模组、摄像头零部件、无线网、传输网等环节已经具备较强的技术和成本优势，目前全球手机产业链中的零部件环节对大陆企业是比较青睐的。芯片半导体领域是我们国家正在全力攻克的方向，也是国产替代的重心。“目前，在CPU、GPU、通信射频芯片、基带芯片、滤波器等领域，我们还存在较大的研发难度，国产化率相对较低，优势并不明显，但是部分上市公司正在全力攻克，比如唯捷创芯、卓胜微等。另外在一些工艺制程要求相对低一些，方案简单的领域，比如CIS、模拟芯片、存储芯片等，我们国家已经实现部分突破，具备一定程度的国产替代能力，这些方向的代表公司有韦尔股份、兆易创新等。”
“当前最能体现国产替代优势的就是主芯片制造环节的国产化突破，通过多重曝光和N+1的工艺使得麒麟9000s、昇腾910B等多款先进制程芯片得以大规模流片。”余定恒认为，华为产业链上的芯片领域除了麒麟主芯片，射频前端也取得了一定的突破，包括唯捷创芯的L-PAMID模组、卓胜微的SAW滤波器以及赛微电子等正在推进的BAW滤波器研发。在AI端，光芯片也是国产化亟需突破的方向，如100G EML/VCSEL芯片，产业链上的代表公司有源杰科技、海思光电等。
陈启也认为，中国的国产替代已是2.0时代，不再是低端替代、互相低水平的竞争，而是进入了高端替代、先进替代的时期，这个过程当中一定会有公司脱颖而出，用技术维护自己的护城河。例如国产半导体质量控制设备厂商中科飞测，通过向集成电路前道制程、先进封装等企业提供关键质量控制设备实现收入和利润，打破国外垄断的格局。
那么，华为产业链上各环节公司的业绩未来能否随产业的发展而得到有效改善呢？崔健表示，因华为之前受到美国政府的限制，整个华为的手机、PC等设备的销量受到了很大的影响，产业链上的部分公司在2019年以后业务受到较大冲击。如今随着华为手机的强力回归、华为汽车的崛起，整个消费业务有望逐步提升。“这几年和华为保持业务联系的公司，业绩会随着华为消费业务的回升而有较大幅度的改善。最先体现出受益的是华为贡献占比较高的领域，比如摄像头、射频芯片、OLED屏等。”
童第轶也认为华为手机供应链有望最先受益，包括给华为手机供货的零部件厂商、上游的半导体厂商和材料及设备厂商等。“华为已经从过去的跟随者转型为新科技周期的引领者，其手机出货量目标大幅提高，通过创新驱动有望与供应链公司形成上升螺旋共同演化成长。”
值得一提的是，就在近日，美国AI芯片出口管制再次升级。美东时间10月17日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布更新针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，管制措施将在公示之日起30天后生效。从新规名称可以看到，此次限制的核心对象是先进计算半导体、半导体制造设备和超级计算机项目。新管制措施还将限制英伟达销售专门为中国市场设计的芯片A800和H800，AMD和英特尔等预计也将受到冲击。
对于这一新变化，崔健表示，美国近期对人工智能芯片的管制力度比较大，同时也附加了一些制裁的管制，比如国内的GPU显卡创业公司摩尔线程和璧仞这次也进了美国商务部的实体清单，这些管制措施极大地改变了国内人工智能芯片产业的生态。中国政府和企业客户会进一步降低对于英伟达等海外GPU的依赖，转而去适配昇腾或鲲鹏的服务器，这将会使华为的昇腾和鲲鹏的需求快速提升，同时也有利于完善华为的生态体系，因此美国的AI芯片的管制长期来看是有利于国内AI芯片的发展的。“即使美国重新放开芯片的限制，也不会改变我们国产化替代进程，甚至可能会借放松的机会引进美国的新技术、新设备、新人才，加速追赶美国最尖端的芯片工艺制程，从而进一步加速国产替代的步伐。”
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