本文来源：时代财经 作者：武佩璇
近期新股再度开启了“暴涨”模式。
据时代财经统计，8月以来上市的20只新股中，仅有1只出现上市首日破发的情况，其余均有不同程度的涨幅，其中3只新股的首日涨幅超100%。
8月12日，科创板海光信息（688041.SH）和创业板趣睡科技(301336.SZ)首发上市，涨幅分别是66.94%和171.04%，趣睡科技更是在盘中触发两次临停。以中一签500股计算，截至当日收盘，海光信息和趣睡科技分别为打新股民带来1.2万和3.2万的浮盈。
据招股书，趣睡科技是一家拥有自有品牌“8H”的科技创新家居互联网零售公司，其主营产品为床垫、沙发等家具类产品以及枕头、被子等家纺类产品。值得注意的是，趣睡科技所采用的是外包生产+互联网销售的轻资产运营模式。而其最大的卖点便是小米生态链的一员。
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作为小米系第5家上市公司，趣睡科技上市首日表现虽然较为风光，但从业绩以及发展前景上来看，依然存在不少隐忧。而更重要的是，雷军的耐心似乎已经不多了，截至趣睡科技上市，雷军已陆续完成了7次股权转让，合计套现近2亿元。
是昙花一现还是后继发力？趣睡科技的A股之路或许并不能一帆风顺。
精品小盘股
趣睡科技采用直接定价的发行方式，其发行价为37.53元，不进行网下询价和配售，无法得知其在机构眼中的价值区间。但根据其股本以及发行股数，可以看出趣睡科技是一只典型的“小盘股”。
趣睡科技的发行股数仅有1000万股，是今年以来创业板发行量最小的股票，其发行后的总股本也仅为4000万股。
8月12日，一名资深A股投资者告诉时代财经，小盘股炒起来比较容易，“现在市场情况不太好，布局小盘股盈利机会多一些。”不过其提醒投资者对此类股票，要讲究时机，不要被庄家带着跑。
当日龙虎榜数据显示，趣睡科技卖出金额最大的前五名交易席位中，有一个机构专用席位，该席位净卖出金额为570.12万元；而在买入金额最大的前五名中，有三家位于厦门的游资营业部。
趣睡科技龙虎榜数据。图片来源：同花顺
在趣睡科技股吧中，有股民将其称为“精品小盘股”，并且因“厦门帮”的下场而对股价的未来走势充满期待。
8月12日，趣睡科技以74.5元高开，此后股价继续一路上扬，盘中触发两次临停，最高价达到119.2元，最终收盘价为101.72元，首日涨幅为171.04%，目前总市值为40.69亿元。值得注意的是，采用直接定价方式的新股，上市首日均实现大涨。例如今年以来首日涨幅最大的新股快可电子（301278.SZ），其首日涨幅高达267.42%。
业绩下滑，线上渠道占96%
趣睡科技如果单作为一家互联网家居品牌，并不具备被资本市场关注的能力，但公司最大的一个亮点便是与小米集团、京东集团的深度绑定。不过外界通常将趣睡科技称为“小米系”的一员，是小米系第五家完成上市的公司。
根据趣睡科技招股书，小米集团现持有公司股份12%，京东集团关联方京东数科持有2.47%。除了股权关系，小米集团与京东集团还是趣睡科技的前五大客户以及前五大供应商。
趣睡科技的运营方式采用了小米系一贯的“互联网”打法，注重互联网营销，建立品牌效应。但在家居行业这个偏传统的市场中，这样的打法在轻资产运营的同时也带来一些弊端。
首先从营业收入来看，趣睡科技2019年-2021年的营业收入分别是5.52亿元、4.79亿元以及4.73亿元，归母净利润分别是7392.98万元、6787.95万元以及6845.51万元。
此外，趣睡科技对2022年上半年的业绩做了预测，预计实现归母公司净利润约为2537.47至2883.44万元，同比下降约为12.54%至23.04%。
营业收入连续两年下滑，净利润也呈现下降态势，趣睡科技对此给出的解释是疫情原因。
根据趣睡科技招股书，床垫、枕头是其“拳头”产品，二者的收入分别占其总营收的44.26%和27.62%。而在床垫市场，有几位巨头不得不提：慕思股份（001323.SZ）、喜临门（603008.SH）、顾家家居（603816.SH）等。根据华经产业研究院的数据，2019年中国床垫行业市场中，慕思股份占据了83.65%的市场份额。
而上述品牌对于线下渠道的铺设十分看重，慕思股于2022年上市，其在招股书中表示，将加大、加密新门店的建设。事实上，对于床垫这一品类，用户的体验性非常重要，如果没有线下门店的推广、宣传，在众多巨头中间扩展市场份额非常艰难。
一位曾经购买过趣睡科技记忆棉枕头的客户对时代财经表示，当时买它是因为看中它属于小米生态链，性价比较高。但该客户表示，如果买床垫，她会优先考虑名气更大的品牌比如SIMMONS席梦思等。
京东商城趣睡科技8H旗舰店。图片来源：京东
招股书数据显示，趣睡科技线上销售渠道的占比超过96%，线下分销商仅有小米有品一家。
小米对趣睡科技的品牌效应做了一定的保证，趣睡科技的营收也非常依赖小米。根据招股书，近三年，趣睡科技来自小米系列平台的收入占比分别为75.69%、68.43%和61.41%。由于京东、天猫、苏宁等平台的加入，趣睡科技的小米含量也在一步步减弱。
没有线下门店虽不利于趣睡科技的品牌建设，但轻资产运营有其好处。趣睡科技自身并不直接生产，而是向几大供应商进行成品采购，其2021年的前五大供应商中有喜临门、梦百合（603313.SH）等知名家居企业。
此外，被市场非议的还有其冠名为“科技”公司，但真正的科技含量却较低，其近三年的研发费用率分别为1.14%、1.28%以及1.70%。
虽然有实用新型专利144项、外观设计专利50项，但“含金量”最高的发明专利，目前还为0。
8月12日，互联网产业时评人张书乐对时代财经表示，趣睡科技的优势在于加上了小米的渠道和营销路线，可以有更扁平的价格以及较强的质量与体验的提升。“但劣势在于其产品与小米智能生态链并无关联，无法形成有效联动。”
8月12日，对于线下渠道建设、疫情物流管控、研发投入等问题，时代财经多次致电趣睡科技证券部，电话未能接通。
中国家居/设计互联网战略专家王建国8月12日对时代财经表示，能将床垫做成比较纯粹的线上品牌并具有一定的销售体量是不易的，说明趣睡科技在品牌互联网化、产品标准化等方面已具备优势。
对于目前趣睡科技的估值，王建国认为，“作为细分板块的一只新股，我们要动态去看它的估值，如果后期公司在产品品质、品牌价值以及用户体验上没有可持续的先进性、成长性，那当下的估值只能是昙花一现了。”
明星股东不少，雷军却在退场
趣睡科技目前拥有小米和京东两大“巨头”股东，此外，A股上市公司昆仑万维亦是其股东之一，持股1.15%。而喜临门作为趣睡科技的供应商、竞争对手，同时也是其股东，持股2.19%。
此外，趣睡科技也得到当地政府的大力支持，其不仅入选2020年成都市小巨人企业，成都国资委下属成都文化旅游发展集团通过宽窄文创持有其5.35%的股份。
另外，2019年知名球星易建联投入了277万元成为趣睡科技股东之一，持股0.2%。趣睡科技在招股书中称，“易建联系因看好趣睡科技的未来发展，通过中间人的介绍入股趣睡科技，因易建联具有一定知名度，其入股趣睡科技能够提高公司名声，公司也积极欢迎易建联入股。”
在小米系的光环之下，趣睡科技吸引了不少“明星”股东。不过从近年来雷军掌管的顺为资本对趣睡科技的多次减持来看，雷军的撤退迹象已十分明显。
趣睡科技成立不到一年，2015年顺为投资便早早进场，但在2017年，雷军就开始了第一次减持，将手中3%的股份以2757万元的价格转让给了喜临门。
根据招股书，顺为投资在2017年至2019年总共7次转让手中股份，合计13.83%的股权，转让金额高达1.9亿元。而根据8月12日收盘价，小米系股东目前的持股市值为3.66亿元。
不过，王建国认为，雷军的减持其实更是专业投资者的技术性操作，可以理解为对细分产业领域的“放权”，不一定就是因为不看好而退出。
张书乐则表示目前小米生态链过于庞杂，已经处于互不关联的散打状态。“雷军和小米在做减法，去除不必要的附庸。”
