“以拖代变”能解决“宝能系”问题吗？
作者 | 刘钦文
编辑丨蔡 真
来源 | 野马财经
房地产持续下行的情况下，宝能集团今年以来被起诉、被执行、资产受限、理财产品违约等状况不断，由于宝能集团为非上市企业，其具体财务状况并不被人所知。但深圳钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）作为“宝能系”投资并购的主要载体，自“宝万之争”时代为人所熟知，其财务状况一定程度上可以反映出“宝能系”整体状况。
来源：钜盛华年报
7月26日，钜盛华发布公司债券年度报告——在延期三个月后。
值得一提的是，在延期期间，钜盛华的审计机构由中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）变更为深圳永信瑞和会计师事务所（特殊普通合伙）。上海国家会计学院上市公司年报研究中心主任叶小杰对《上海证劵报》表示 ：“从‘大所’转为‘小所’，本身就释放了不太好的信号。”
事实上，千呼万唤始出来的钜盛华财报表现确实堪忧。2021年钜盛华实现总营收743亿元，同比下降22.85%， 净利润-115.23亿元，同比下滑241.61%。 “主要系2021年度公司经营环境恶化所致，未来若公司经营状况得不到改善，很可能对公司偿债能力造成重大不利影响。”钜盛华对于净利润大幅下滑解释道。
值得注意的是， 钜盛华期末有息债务余额为822.91亿元，公司及子公司对外担保总额为572.89亿元，逾期有息债务金额349.22亿元。
多笔债务违约或展期，钜盛华及“宝能系”掌舵人姚振华将要如何化解？
公司债停牌，多只债券展期
截至报告期末，钜盛华一共14只债券存续，债券余额117.28亿元，大公国际资信评估有限公司对其中20 深钜 05、20 深钜 06、21 深钜 01、21 深钜 02、21 深钜 03、21 深钜 04、21 深钜 06 7支债券评级从AA+下调到BBB+。
“ 钜盛华子公司未能清偿到期债务，且钜盛华未能履行担保责任；钜盛华子公司新增股权冻结及司法标记事项，面临的法律风险上升且资产流动性受到较大不利影响；此外，钜盛华仍未提供即将到期或付息债券明确的偿还资金安排，偿付不确定性进一步加大。 ”大公国际对于下调评级的原因解释道。
7月1日，钜盛华及其控股公司深业物流同时发布公告，因重大事项可能对债券交易产生影响，为保护广大投资者的利益，经公司申请，公司发行的部分公司债券停牌。 截至目前两家公司共计9只公司债券停牌。
来源：东方财富网
实际上，被下调评级的 7支债券已经出现债务违约、以及展期情况。
例如5月11日，钜盛华公告，“21深钜03”债券的利息支付方式及时间达成展期安排。“21深钜03”债券的发行总额为9.28亿元，票面利率7.5%。
5月22日，钜盛华公告，“21深钜04”债券利息支付方式及时间达成展期安排。该笔债券发行总额3.5亿元，票面利率7.5%
6月14日，对"21深钜06"利息进行展期。发行总额1.3亿元，票面利率7.5%。
展期的7支债券，累计违约利息5.83亿元，其中20深钜D2、20深钜D1两只私募债累计违约本金合计为20亿元。
钜盛华还有504亿元的资产受限。 受限原因包括司法冻结、保证金以及用于公司筹资活动的质押。其中最大的一笔为投资性房地产，受限金额达到430.87亿元，“考虑到公司近期面临流动性紧张，相关受限资产可能面临被处置的风险。”钜盛华表示。
钜盛华对外投资的前海人寿、深业物流状况同样不乐观。2021年前海人寿实现主营业务收入674.28 亿元，主营业务利润-118.88亿元。深业物流集团主营业务收入16.2亿元，主营业务利润仅 4.51亿元。
37家金融机构踩雷，涉及信托、银行等
钜盛华逾期的债务中， 金额超过1000万元的债务44笔，涉及企业37家，金额合计达375.04亿元。 既有本金逾期，也有本息均逾期。
其中涉及信托12家，金额达到212亿元，超过一半。 平安信托最多，为53.12亿元、还有云南国际信托45.05亿元、中航信托26.04亿元、五矿信托18.77亿元等。
银行贷款涉及10家，涉及平安银行35.01亿元、广州银行26.93亿元、厦门银行22.26亿元等。
非银行金融机构借款涉及14家，天安（贵州省）互联网金融资产交易中心股份有限公司13.49亿元、平安证券4.5亿元、安信证券3.36亿元、湘江资产管理有限公司4.37亿元等。
还有可转债涉及1家 ，债权人为深圳前海股权交易中心有限公司，金额为5.4亿元。
2021年10月21日的平安银行对公暨风险开放日上，平安银行副行长兼首席风险官郭世邦曾回应， 2021年三季报该行关注类贷款上升，主要是受到宝能贷款的影响。 2021年初已对宝能发出了风控预警，将其逾期贷款列入该行全年的风险预算内。
郭世邦解释，平安银行与宝能系的风险业务，其中最大的金额为54亿元。其底层资产穿透后，共涉及五个项目，底层资产比较优势，抵押率在65-70%之间。
2021年9月10日，钜盛华发布公告表示， 中国华融向北京金融法院提起诉讼，提出钜盛华加速清偿剩余借款本金42亿元等要求，并申请冻结了钜盛华部分银行账户。
缘由为2018年12月31日，中国华融与云南信托签订合同，约定中国华融将50亿资金交付云南信托向钜盛华发放信托贷款。2021年6月15日，钜盛华逾期支付利息8968.57万元。
除此之外，截至2021年末，钜盛华融资及对外担保等诉讼事项涉诉金额550.02亿元，其中大部分是为控股股东、实际控制人和其他关联方提供担保，金额为492.26亿元。被担保人主要为宝能地产股份有限公司、宝能投资集团。其中多笔担保已到期或即将到期。钜盛华对担保事项计提预计负债金额13.86亿元。
来源：钜盛华年报
爱企查显示，自2021年9月以来， 钜盛华26次成为被执行人，5次成为失信被执行人，12次被限制高消费。 “报告期内，公司存在多则失信被执行信息。未来，若未决诉讼等或有事项进一步发生，有可能对公司偿债能力造成不利影响。”钜盛华在年报中表示。
图源：爱企查
为宝能系重要投资平台，宝能或失去控制权
作为宝能系企业， 钜盛华由宝能集团持股67.4%，为控股股东，实际控制人为姚振华。
钜盛华成立于2002年1月，注册资本163亿元，是宝能集团的金融投资平台。其主要从事综合金融、综合现代物流及调味食品等业务，通过控股前海人寿和深业物流， 是中炬高新（600872.SH），南玻A（000012.SZ），韶能股份（000601.SZ）的第一大股东，还持有华侨城A（000069.SZ），格力电器（000651.SZ）的股份。 已发展成为大型综合金融控股集团。
钜盛华参股了两家险资，分别为前海人寿和前海联合财险，持股比例分别为51%和20%。 此外，钜盛华还参股了一家公募基金公司、一家融资租赁公司，分别为“新疆前海联合基金管理有限公司”，和“深圳市前海融资租赁金融交易中心有限公司”，又被称为“广金所”。并全资持有多家私募、资管类公司。
来源：罐头图库
2021年初，姚振华弟弟姚建辉在内部会议宣称退出宝能，原因是和姚振华理念不合。姚建辉专注传统房地产业务，姚振华则走产城融合道路；姚建辉执掌宝能控股及宝新置地（0299.HK）和宝新金融（1282.HK）两家上市公司，姚振华则掌握前海人寿、造车、产业地产等业务。
随后，“宝能系”信托及理财产品逾期，多家金融机构施压的消息曝光。去年8月，“中国宝能” 微信公号披露姚振华讲话： “宝能遇到了阶段性困难，但属于发展中的困难，而且总量不大，在可控范围内。”
截至去年末， 宝能集团合并报表总资产约8300亿元，剔除并表金融资产及负债后集团总资产约4300亿元，有息负债合计为1918亿元（包含银行贷款、信托贷款、 理财产品及发行的公司债券），对外担保余额308亿元。
今年3月22日， “宝能姚振华下落不明” 登上微博热搜，缘由是广州中院向姚振华公告送达金融借款合同文件，但因姚振华“下落不明”而无法送达。随后宝能官方火速回应，称董事长姚振华21日在深圳检查宝能汽车工厂复工复产工作。
今年5月，宝能还卖房还债。宝能城东区10套房产上线阿里法拍，户型大小均为约152平，其起拍价在1293万元-1505万元之间，价格远低于目前市场价，但报名人数并不多。申请执行方为平安银行深圳分行，平安银行申请对宝能城（东区）4期商务公寓、4期酒店、3期住宅等，484套物业进行拍卖、变卖，用于清偿宝能债务。
但7月1日，阿里法拍平台显示，该15套宝能城房源突然全部撤回。撤回原因不得而知。
目前， 宝能投资集团有限公司被执行人次数达76次，被执行总金额达235.46亿元，宝能地产股份有限公司被执行人次数12次，被执行总金额达153.53亿元。
“姚振华认为他是可以翻身的，因为他觉得他的资产是优质的， 他现在采取的策略就是‘以拖代变’，他最终根本的目的就是希望房地产继续回暖，一旦回暖了以后，他的资产价值上升起来了，他就可以翻身了，他就要拖个三五年。 ”一位相当熟悉姚振华的前宝能高管对《经济观察报》表示。
值得一提的是，钜盛华还有未收回的非经营性往来占款和资金拆借合计726.22 亿元，其中控股股东、实际控制人及其他关联方占款或资金拆借合计699.35 亿元。
资产受限、债务高企、往来款等多方面因素影响下，宝能集团有可能失去对钜盛华的控制。 截至2021年末，宝能投资集团持有钜盛华的109.8亿股已质押，占公司总股本的67.35%。“宝能投资集团于债务履行期限届满之日未按协议约定履行全部或部分债务的，质权人有权按照约定行使质权。届时，公司存在控股股东可能发生不确定变化的风险。”钜盛华在年报中提示道。
一位接近宝能集团的高层人士向《证劵日报》表示，“宝能的整体坍塌是必然的，姚振华失去对钜盛华的掌控也是确定的事情，他在当下不存在其它平台能够协助其继续进行融资。实质上，钜盛华的真实财务情况可能远比公开披露的年报数据还要差。”
从宝能集团到钜盛华，可谓一荣俱荣、一损俱损，你认为“宝能系”危机能解除吗？欢迎下方留言讨论。
