《港湾商业观察》施子夫
2023年12月27日，深圳和美精艺半导体科技股份有限公司（以下简称，和美精艺）递表上交所，拟科创板上市，保荐机构开源证券。
从盈利能力的角度看，和美精艺在2020年-2022年三年时间营业总收入呈现逐年增长，不过净利润却并未跟上，叠加毛利率波动、内控瑕疵等问题，和美精艺的上市之路能否明朗？
净利润回落，毛利率连续下滑
和美精艺自2007年成立至今，一直专注于IC封装基板领域，从事IC封装基板的研发、生产及销售。IC封装基板主要为芯片提供支撑、散热和保护作用，是芯片封装环节的核心材料，具有高密度、高精度、高性能、小型化及薄型化等特点，与晶片、引线等经过封装测试后共同组成芯片。
按照基板材料不同，IC 封装基板可分为硬质封装基板、柔性封装基板和陶瓷封装基板。和美精艺的主要产品为存储芯片封装基板。
从2020年-2022年以及2023年1-6月（以下简称，报告期内），和美精艺的存储芯片封装基板实现收入分别为1.78亿元、2.32亿元、2.90亿元和1.50亿元，分别占当期主营业务收入的比例为94.39%、92.55%、93.36%及93.42%，各期占比均在九成以上，公司主营业务较为集中。
芯片封装核心材料国产化替代加速、下游市场需求旺盛等因素让期内和美精艺的主营业务处于快速增长状态，公司营业总收入也出现逐年增长。报告期内，和美精艺的营收分别为1.89亿元、2.54亿元、3.12亿元、1.62亿元。
不过同一时期，和美精艺的净利润则处于下滑态势。报告期内，公司实现归母净利润分别为3687.13万元、1924.7万元、2932.36万元、1520.97万元，扣非后归母净利润分别为3364.32万元、1843.16万元、2077.04万元和1194.37万元。
2021年，和美精艺的归母净利润与扣非净利润均较上一个年度同比出现下滑，尽管2022年出现回温，但仍未恢复至2020年水平。
毛利率方面，报告期各期，和美精艺的主营业务毛利率分别为35.12%、24.34%、20.37%和20.78%，在2020年-2022年，公司主营业务毛利率持续下滑，三年时间下滑了14.75个百分点。
对于毛利率下降的原因，和美精艺表示，2021年系江门工厂的建设及投产，相关设备折旧、人工成本增加较多，公司毛利率大幅度降低。2023年1-6月，公司毛利率相对稳定主要在于公司导入的知名客户对公司的采购逐步放量；江门工厂产线已进入平稳运营阶段；公司IC 封装基板销售规模相对于同行业可比公司较小，市场份额低于同行业上市公司，因此，下游行业需求下滑给其带来的冲击相对较小。
另外，和美精艺也在招股书中提到，公司存在政府补助及税收优惠政策变动的风险。
2020年12月，和美精艺、正基电子、江门和美分别取得《高新技术企业证书》。报告期各期，和美精艺计入当期损益的政府补助金额分别为323.74万元、266.46万元、534.22万元和222.93万元。报告期内，公司享受的高新技术企业税收优惠总额分别为321.19万元、154.40万元、193.89万元和87.08万元。
公司方面表示，如果国家对高新技术企业税收优惠政策发生变化，或者公司与子公司无法通过高新技术企业复审或不再符合相关认定标准，公司将不能再适用15%的所得税优惠税率，且需要补缴按优惠税率缴税期间少缴的税款，这将导致公司所得税税负上升，公司的盈利水平将受到一定程度的影响。
现金流低于当期净利润，应收账款周转率弱同行
根据招股书显示，报告期内，和美精艺前五大客户产生的收入分别为1.07亿元、1.34亿元、1.47亿元和7714.30万元，占主营业务收入的比例分别为56.73%、53.53%、47.30%及 48.02%。
随着总收入不断增长的同时，和美精艺来自下游客户的应收账款逐年递增。
报告期各期末，公司应收账款余额分别为6582.55万元、1.02亿元、1.27亿元和1.70亿元，坏账准备分别为332.54万元、565.04万元、667.05万元和895.32万元，应收账款账面价值分别为6250.01万元、9649.14万元、1.20亿元和1.62亿元，应收账款账面价值占当期营业收入的比例分别为33.07%、38.03%、38.49%和49.76%（经年化计算）。
同一时期，和美精艺的应收账款周转率分别为3.22次、3.02次、2.73次和2.18次，而同行业可比公司应收账款周转率均值分别为4.41次、4.55次、4.03次和3.43次，各期和美精艺的应收账款周转率均要略低于可比公司均值水平。
需要注意的是，报告期内，和美精艺还存在经营活动现金流低于当期净利润的情况。
报告期各期末，和美精艺的经营活动现金流量净额分别为经营活动现金流量净额分别为3890.80万元、-2011.61万元、4257.12万元和697.58万元。
其中在2021年以及2023年1-6月，经营活动现金流量净额低于同期净利润，主要原因系经营性应收项目、存货的增加等导致当期经营活动产生的现金流量净额减少。
和美精艺表示，2021年，受销售规模扩张的影响，公司经营性应收项目增加5278.15万元。同时，公司为满足生产需求于当年采购了较多存货，导致存货增加2528.66万元，经营活动产生的现金流量净额减少。2023年1-6月，公司收入进一步提升，且二季度收入占比较高，较多应收账款尚处于信用期内，导致经营性应收项目增加6137.21万元，经营活动现金流量净额低于同期净利润。
大举扩产能否消化，子公司存在违规
此次IPO，和美精艺计划拟募资8.00亿元，其中6亿元用于珠海富山IC载板生产基地建设项目（一期），另有2亿元用于补充流动资金。
不过从产能利用率看，报告期内，和美精艺的产能利用率分别为100.89%、87.00%、90.31%和90.85%。2021年公司产能利用率出现下滑，随后又回升，2023年上半年公司的产能利用率在九成。此番大举募投扩产，和美精艺的产能能否消化受到外界关注。
根据招股书显示，和美精艺存在少数员工未缴纳社会保险或住房公积金的情况，主要系新进员工待缴纳、退休返聘等原因所致。公司应缴未缴社会保险和住房公积金的比例较小，不会对公司的持续经营造成重大影响，亦不构成重大违法违规行为。
另据招股书披露，报告期内，和美精艺存在子公司违规行为。
2021年3月25日，正基电子因“在车间临时存放的易制毒化学品未采取必要的保安措施的未按规定建立安全管理制度违法事实”，被深圳市公安局龙岗分局处以警告、责令限期改正、罚款1万元的行政处罚。
2023年12月11日，中华人民共和国新会海关出具《行政处罚决定书》（编号：新关缉违字〔2023〕13 号），载明：新会海关于2023年7月3日对江门市和美精艺电子有限公司进行稽查，发现在2020年7月4日至2023年7月3日期间当事人有31票以一般贸易方式进口报关单未向海关申报应计入完税价格的运杂费共人民币23259.80元，漏缴税款人民币4339.08元，违反《中华人民共和国海关法》第二十四条第一款规定。
鉴于当事人违法行为轻微，且积极配合海关调查、认错认罚，具有减轻处罚情节。依照《中华人民共和国行政处罚法》第三十二条、《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十五条第四项之规定，新会海关对当事人处罚款人民币0.044万元。（港湾财经出品）
