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撰文|蜜姐&编辑|凯
这是@闺蜜财经的第1165篇原创
今天（11月11日）股市表现不错，截止收盘，恒生指数上涨7.74%，恒生科技指数大涨10.05%，沪深300上涨2.79%。不少蜜友应该可以过一个比较愉快的周末了。
蜜姐也同样心情愉悦，继续寻找价值公司。
今年的新能源汽车产业链投资年会上，经济学家任泽平曾发表了一个让人形象深刻的观点：“当下不投新能源，就像20年前没买房。”
这次我们关注的就是造车新势力中的代表之一：蔚来。
昨天（11月10日），蔚来发布了三季报，今天股价大涨20.40%。
图片来源|百度股市通
蔚来的CEO李斌，在财报发布后，旗帜鲜明称要向特斯拉、比亚迪学习！不久前，他曾公开预判特斯拉“很快会被淘汰”。
蔚来到底要走什么样的路线？未来有多大想象空间？
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蔚来的三季报，优势和问题同样突出。
今年第三季度蔚来的营收130亿元，创单季度新高，但同时当季的经营亏损同比扩大近3倍，净亏损超41亿元。
图片来源|蔚来官微
首先来看收入。
今年第三季度，蔚来的收入总额130.021亿元，比第二季度增长26.3%，比去年同期增长32.6%，增速表现不错。
同期，蔚来的车辆销售收入119.327亿元，环比增长24.7%，同比增长38.2%。增长主要是因为蔚来向用户提供更多多元化的产品组合带来了交付量增长。
期内，蔚来的其他销售收入10.694亿元，环比增长48.2%，同比下滑8.5%。
财报披露，该项收入比去年三季度下滑，主要是由于新能源汽车积分销售产生的收入减少，及被与汽车销售增长同步的其他收入增长抵消。
再看销售成本，比收入增速更快。
第三季度，蔚来的销售成本112.670亿元，环比增长25.9%，同比更是大增44.2%。
对于市场行情有所关注的蜜友一定不会感到意外，今年以来，受到芯片、电池、碳酸锂等价格上涨的影响，新能源整车企业的利润空间都面临被压缩的难题。蔚来也不例外。
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受电池等价格上涨影响，蔚来的毛利率进一步下滑。
去年三季度蔚来的车辆毛利率为18%，今年二季度降至16.7%，三季度再下滑至16.4%。
蔚来的整体毛利下滑幅度更大：由2021年三季度的20.3%，下滑至今年三季度的13.3%，同比减少了7个百分点。
图片来源|蔚来三季报
而毛利率的下滑，反映到毛利上，下滑幅度就更加明显。三季度，蔚来的毛利为17.351亿元，同比减少了12.9%。
上述数据的下滑，反映到利润上，就是亏损幅度扩大： 三季度净亏损额超2021年全年。
三季度，蔚来的经营亏损额为38.703亿元，亏损幅度同比扩大290.2%；净亏损41.108亿元，赶超2021年全年净亏损额40.17亿元，亏损幅度同比扩大392.1%；扣除股权激励费用，经调整净亏损（非公认会计准则）34.989亿元，亏损幅度更是同比扩大超5倍，达514.2%。
据财报披露，2018—2021年，蔚来的净亏损额度分别为96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元和40.17亿元。4年9个月，累积亏损额达302.56亿元。
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蔚来亏损的原因，一部分是因为电池等价格上涨，一部分是因为研发投入增加。
目前，新能源汽车企业整体都面临“缺芯贵电”的困境。
电池级碳酸锂价格上涨，动力电池成本不断攀升，导致新能源汽车产业链出现了明显的“贫富差距”，且这个差距还在进一步加剧。
今年以来，多家新能源汽车叫苦不迭。此前广汽埃安就曾公开怒怼华为、宁德时代，称不想给宁德时代打工了。
有意思的是，电池企业们也一直叫屈，称问题出在更上游，碳酸锂、六氟磷酸锂、石油焦等锂电池上游材料价格上涨，导致电池价格上涨。
两天前，在第12届中国汽车论坛上，长安汽车董事长朱华荣更是公开呼吁，“从国家层面打击个别企业原材料囤货与炒作的行为”。
对此，各方观点差异也颇大。比如，天齐锂业就回应媒体自己没有囤货。而上游业内则认为，锂产品价格上涨的背后是行业内供需错配导致的。
蔚来CEO李斌对此的说法，显得颇为含蓄，他认为，当前 电池 价格的走高已不再是供需的问题......
李斌称，如果电池价格回归理性，公司的毛利率将保持在20%-25%。
但从上游原材料市场行情来看，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、氢氧化锂等价格仍在上涨。
短期内新能源车企的愿望还难以实现。
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最后来看看，蔚来以后的想象空间有多大。
第一，交付量方面，增速不错，但竞对更快。
今年三季度，蔚来交付量达31,607辆，同比增长29.3%，单季度交付量创新高。
但由于传统车企发力新能源汽车，以及造车新势力的洗牌，“蔚小理”在同行的激烈竞争中均显得慢了。
据乘联会近期公布的最新数据显示：
今年10月新能源厂商销量排行榜中，蔚来位居第10位，同比增速为174.3%，份额占比约为1.8%；
今年1-10月，新能源厂商销量排行榜中，蔚来位于第13位，同比增速为32%，增速在前15中处于倒数第三位，份额占比为2.1%。
图片来源|乘联会
不过，对于四季度，蔚来还是很乐观，财报预计四季度，其车辆交付量将达到43,000辆—48,000辆，同比增长约为71.8%—91.7%。
第二，研发投入快速增长，不想给上游企业打工了，自己造电池。
三季度，蔚来的研发费用为29.445亿元，同比大增146.8%；扣除股权激励费用，研发费用为25.714亿元，同比增长134.8%。
财报称，研发费用大增是由于研发人员成本增加及新产品和技术的设计及开发成本增加。
但天眼查显示，今年10月，蔚来电池科技（安徽）有限公司成立，注册资本高达20亿元，蔚来控股有限公司持有其100%股份。
蔚来造电池摆在了台面上。这也是未来其一个重要的新故事，值得期待。
第三，不想再亏钱了。
据媒体报道，李斌称要向特斯拉、比亚迪学习，并预计明年四季度可实现盈亏平衡。
说实话，这个想法对于投资者来说，是好事儿，但要实现起来难度颇大。
一方面，除了前文提到的研发费用大增，又要造电池，这部分的投入也不小。蔚来又在大力开拓海外市场，需要“烧钱”的地方实在太多。
第四，开拓海外市场。
造车新势力们都面临长期亏损的难题，之所以还能在资本市场受追捧，靠的是高速增长描绘的无限想象。但今年资本市场对它们的热度明显降低，不少公司的股价都出现了大幅回调。
截至11月11日收盘，蔚来的股价也较6月高点下跌了56%。
今年10月，蔚来发布了面向德国、荷兰、丹麦、瑞典的产品和服务，高调进军欧洲市场。新故事很不错，但到底效果如何，有待2022年报揭晓初步结果。
总的来说， 蔚来对于新的增长点有清晰规划，但能否实现还有待时间检验；而同行竞争更加激烈，造车新势力们将面对更加残酷的行业洗牌，恐怕远不如他们自己预期的那么乐观。
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