抓住酒业之最，窥见增长的秘密。
8月30日，随着最后一份白酒生产企业半年报的出炉，2022上半年白酒企业共同交上了一份“高分”答卷。
上半年，20家上市白酒企业有19家实现了营收正增长，有16家实现了利润的正增长，在当前社会消费大环境下白酒的逆势增长能力令人叹为观止。今天，食业头条从多个点状视角出发，细数2022白酒半年报的“七宗最”。
01
营收最多
第一个视角当然是聚焦于营收。
谁是上半年白酒营收之冠？毋庸置疑，茅台的“一哥”地位短期内难以被撼动。上半年，贵州茅台以576.17亿冠绝群雄，超出“二哥”160多亿。从总体来看，20家白酒企业上半年实现总营收1819.15亿，茅台一家占据了超过30%的营收份额。
此外，值得赞叹的是茅台仍旧保持着17.38%营收增幅，连年高速增长仍不见颓势。这一方面得益于超凡的品牌效应、极强的品质标签；另一方面，上半年茅台又一次让行业看到了其绽放的营销活力，i茅台的成功探索成为茅台新一轮营销和渠道变革的“先手”，虽然现在营收占比不高，但必然是撬动茅台未来增长的一个重要基点。
02
增长最猛
营收数据代表的是当下，而营收增长的数据一定程度上代表发展的后劲。
在营收增幅的比拼中，皇台酒业出人意料地以179.6%的营收增长率拔得头筹。有人说：增幅大是因为起点低！这种说法不无道理，毕竟皇台是20家上市酒企中上半年唯一没有破亿的企业。但是，如此高的增长率也绝不是一个“起点低”可以概括的。
皇台曾是西北有名的白酒企业，甚至有过“南有茅台、北有皇台”的称谓，如今皇台早已“跌下神坛”，2000年登陆深交所后，先后于2004年、2009年、2015年和2018年被*ST。如今，皇台已经连续两个季度实现正增长，或许是新一轮发展的一个好的开端。
我们检索上半年关于皇台的信息，“借壳上市”、“央企入股”都有很高的关联度，虽然一些传闻都被企业方一一否决，但在市场因素之外资本的介入未尝不是企业焕发新生机的另一条路径。
03
最能挣钱
毋庸置疑，白酒企业中，最赚钱的非茅台莫属。上半年，无论是营收还是净利润，茅台、五粮液、洋河稳居前三，营收排名和净利润排名一致。
洋河之后，净利润排名与营收排名出现了一些变化。
按照营收，原本排第四，营收153.34亿元的汾酒，净利润却低于排在其后，与营收为116.64亿元的泸州老窖，相差5亿元。为什么汾酒营收超出泸州老窖三十多亿元，净利润却更低呢？究其原因，我们可以看到主要是受到产品结构的影响。一方面是中高端白酒营收占比的不同。
从泸州老窖的半年报中，我们可以看到，上半年，泸州老窖中高档酒实现营业收入103.72亿元，同比增长26.21%。中高档酒的收入占营业收入的比重由去年同期的88.21%进一步提升至88.92%。这里面，除了国窖1573的贡献，腰部力量的增长也成为了上半年的增长亮点。相对来说，尽管作为汾酒中高档代表的青花系列，上半年虽然增长很快，销售收入增长56%，但青花系列产品占比为39.78%，未超过50%。同时，腰部力量的也需放量。
另一方面，超级大单品发展程度不同。泸州老窖的高端单品国窖1573是一个早在2019年便年销售额超百亿，即将破200亿元的大单品。而汾酒的高端大单品青花汾酒近些年虽然发展很快，玻汾作为光瓶酒的超级大单品，销售占比也相对较高，因此综合利润相对较低。
尽管如此，笔者也很看好汾酒的增长。上半年，汾酒的营收已经超越了去年一整年，净利润也接近去年一整年，今年200亿不在话下，突破300亿也只是时间问题。另外，核心汾酒品牌上半年营收首次突破百亿大关，潜龙在渊，实力不容小觑。
注：顺鑫农业因酒类板块净利润未拆分不在此列
上半年，谁赚钱最快？从净利润的增长比例来看，老白干酒的净利润增幅最快，皇台次之，再次是汾酒和酒鬼酒。前二者一个是基数太低，比如皇台，另一个是因产品结构优化和调整，使净利润实现大幅增长。
紧随其后的汾酒和酒鬼酒净利润都超过40%的增幅，这两个企业的增幅质量比较高，主要是其高端白酒销售比重的不断提高，产品结构不断优化的结果。
近几年来，酒鬼酒一直都是酒类企业的增长领袖，一般排在前五，甚至第一。2021年上半年，酒鬼酒的净利润增幅高达176.55%。今年上半年，酒鬼酒的净利润增长速度虽然放缓，但是更加有力量。根据年报数据显示，上半年，内参销量同比增长24%，酒鬼同比增长50%, 湘泉同比增长0%, 其他系列增长118%。高端单品内参的占比虽然降低，但是腰部力量放量崛起，让酒鬼酒的利润支撑更加丰满。论赚钱的本事，汾酒和酒鬼酒都十分不错。
注：顺鑫农业因酒类板块净利润未拆分不在此列
04
亏得最惨
相比食品饮料行业，酒类企业今年上半年的业绩整体是十分惊喜的，亏钱的企业只有一家（顺鑫农业因酒类板块净利润未拆分不在此列），即金种子。
从金种子的业务板块来看，其营收包含了酒类和制药，分别实现营收3.76和2.26亿元，同比增加11.93%和7.93%。其中，酒类营业收入为3.76亿元，营收占比为62.4%，毛利率为46.7%。金种子虽然上半年依旧亏损，但同比2021年上半年，亏损幅度在收窄。
金种子酒对于亏损的原因，也表示主要原因一是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利相对较低；二是由于上半年国内疫情防控等原因，导致销量下降所致。今年7月，华润派驻老将正式启动入场，期待后续工作启动和深化，为金种子带来强力发展动能。
相比金种子，水井坊上半年的增收不增利更引人关注。
有业内人士表示，水井坊上半年的业绩低于预期。这也是水井坊上市以来首次出现中期业绩增收不增利的现象。从年报中披露数据来看，主要原因营收费用的大幅增加，其1/3营收用于营销致经营现金流骤减99%。上半年，水井坊销售费用达6.96亿元，同比去年5.83亿元增加19.27%。上半年，在许多活动上都可以看到水井坊的身影，比如中国冰雪大会、WTT世界乒联、成都国际诗歌、《国家宝藏》等。销售费用的增长，也进一步提升了水井坊的品牌价值。虽然钱花在当下，但利在千秋。
05
最接近百亿
白酒企业一直都有一个“百亿”情结，因为进入全年营收超过100亿的“百亿俱乐部”就意味着市场全国化的实现。那么，谁最有可能成为“百亿俱乐部”新成员也是行业最热门的话题。
从上半年营收来看，茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖5家企业已经实现半年过百，古井贡酒同样是全年百亿无虞。而以牛栏山为核心的顺鑫农业酒类板块虽然半年接近50亿，但考虑到其早已达到过100亿，所以也不在“百亿新军”的讨论范围内。
再往下看，今世缘上半年以20.66%的增长实现营收46.46亿元，而这也是今世缘首次有可能触及百亿大门。
高端酒是百亿酒企的敲门砖，这一点毋庸置疑。
从今世缘来看，报告显示上半年营收增长主要是TA类以上产品销售增长所致。据了解，今世缘体系中，TA类产品为出厂价100——300元产品，主要是今世缘与国缘；TA+类为出厂价300元以上产品，主要是国缘。
不只是今世缘，“百亿俱乐部”成员中，茅台的飞天、五粮液的普五、洋河的梦之蓝、汾酒的青花汾、泸州老窖的国窖、古井贡酒的年份原浆，无不是以高端制胜的典范。并且众多企业在业绩报中也统一口径般地将“高端产品的增长带动”列为营收、净利高增长的最重要原因。
白酒行业一定程度上已经进入得高端者得天下的发展进程。
06
最惊喜成绩
如果说茅台、五粮液业绩的稳步提升，在意料之中，那么洋河和汾酒的业绩则比较惊喜。
前些年，洋河由于增速较慢，一度被质疑会掉出前三的阵营，而今年上半年，洋河营收净利增长均超21%，其中上半年营收189亿元，超越2019年的160亿元峰值，达到历史最高水平，净利润69亿元，同增21.76%，扣非净利润66亿元，同增28.54%，均为历史最好水平。可以说，在经历2019-2020年的深度调整和阵痛期后，洋河在2021年企稳回升，今年则实现全面超越。
另一个是汾酒，自调整期后，汾酒从2016年开始，上半年营收及净利已连续7年同比增长。根据财报显示，2017至2021年，山西汾酒实现全年营收分别为63.61亿元、94.44亿元、118.9亿元、139.9亿元、199.71亿元；净利润分别为9.52亿元、15.07亿元、19.69亿元、30.79亿元、53.14亿元。今年半年的营收更是直接超越去年整年，2022年汾酒营收突破200亿元已成定局，而会不会超过300亿元，也令人十分期待。
07
这是抛物线的“最高峰”？
尽管整体来看，上半年各白酒上市企业都交出了不错的答卷，但是如果分季度来看，就会发现，转折点似有端倪。
比如，老大茅台上半年虽然双位数增长，但第二季度增速开始放缓。营收方面，二季度营业收入262亿，上年二季度226亿。二季度营收增速16%。一季度增速18.25%，营收增速轻微放缓。净利方面，二季度利润124.6亿，上年同期107亿，二季度利润增速16.5%。一季度增速23.58%，利润增速环比绝对值下滑7%。
再比如，水井坊今年一季度营收14.15亿元，归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，二季度营收6.59亿元，归属于上市公司股东的净利润仅700万元左右。
酒鬼酒一季度营收增长48%，利润只增长41%，第二季度营收增长5%，利润则下降19%。
整体来看，2022年第二季度，19家白酒上市公司中，有5家企业营收是个位数增长，3家企业出现营收负增长；两家企业的利润是个位数增长，7家企业出现利润负增长。
尽管第二季度为淡季，业绩差一些可以找补，但如果旺季在疫情影响下无法保持高增长，那么下半年的业绩则可能受到较大影响。
白酒行业的发展一直有周期性，自上次行业深度调整至今，酒类行业已经走过了6年的快速发展期，如今，随着分化趋势的逐渐明显，今年上半年会不会成为抛物线的高峰，进入一个新的调整期呢？
