文 / 四海
出品 / 节点财经
以2020年为起点，中国互联网行业出现了阵阵寒意，其核心逻辑在于互联网行业低垂的果实已被收割殆尽。在这种情况下，SaaS、产业互联网等toB生意，被重新发现价值。“HR SaaS”北森控股（以下简称北森），在去年拿到了2.6亿美元融资，此后北森向港交所递表。
此次递表港交所，其实不是北森第一次冲击资本市场。它曾在2016年7月挂牌新三板，当时还叫“北森云”，市值一度超30亿元。挂牌仅仅两年，北森就因“融资及经营发展的考虑”选择摘牌。
如果此次北森能够顺利上市，那它将成为行“HR SaaS公司第一股”。根据灼识咨询，以2021年收入计算，公司是中国最大的云端人力资源管理(HCM)解决方案提供商。2021年，公司在中国云端HCM解决方案市场的份额为11.6%，位居行业第一。
然而，与其他互联网公司一样，北森在成为行业龙头后，依然没能盈利。招股书显示，在2019-2021财年（截止日为3月31日），北森一共亏损了约37亿元，每年的净亏损规模都超过当年收入的规模。
与此同时，公司近两年的收入增速均在21%左右，处于爬坡期，还没实现突破。对比海外人力资源管理软件服务巨头Workday，北森仍有一定的差距，后者2021财年的收入高达43亿美元。目前，Workday的市值接近370亿美元。
表面上看，北森成为行业第一后，叠加SaaS概念，上市后必然会受到资本热捧，但实际却有几个疑问待解。
首先，从IDC、灼识咨询的数据交叉验证，北森的行业地位都是毋庸置疑的。IDC数据显示，截至2020年下半年，公司连续五年位居中国本土最大HR SaaS供应商。
常言道水大鱼大，决定一家公司前景的因素，自然少不了行业的空间，而HR SaaS的规模并不大。据艾瑞咨询，2020年中国HR SaaS的规模只有27亿元，中国整体云服务市场规模则高达2316亿元。即便是到了2025年，行业预计规模也只有147亿元。
横向对比，电商SaaS行业的规模在2015年时就已经接近一百亿元，预计2024年将超过两千亿元。
其次，公司目前仍未盈利，长期发展存在不确定性。
作为行业龙头，公司得到了投资者的追捧，经纬创投、红杉中国、中金公司、高盛、软银愿景基金等多家都是公司的股东。其中，经纬创投是公司IPO前的最大机构股东，持有超20%的股份，红杉中国、元生资本、深创投以及软银愿景基金亦持股超5%。
不过，据新浪科技报道，北森在今年5月进行了裁员。报道显示，北森对2022届校招应届生进行大规模毁约。互联网平台上也出现了相关的动态，有网友在脉脉、知乎上表达了自己被违约裁员的经历，北森则回应称信息不实。
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