作者 | 商小包
创业板挂牌上市未满一年，母婴零售品牌孩子王（301078）却频频遭遇“成长的烦恼”。
据上海市场监督管理局官网显示，上海爱乐孩子王实业有限公司年家浜路店因生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品，被处以罚没款1500余元。
早在2015年，孩子王头顶“中国婴童零售第一股”光环在新三板挂牌上市。为了进一步扩大影响力，孩子王于2021年转战创业板。
然而，上市多年，孩子王却频频陷入产品质量问题漩涡，行政处罚不断。其招股书显示，2018年至2020年的数年间，孩子王及其子公司受到的行政处罚就多达数十余条，“质量门”问题待解。
上海再现“质量门”风波
作为知名母婴零售品牌，孩子王近日却因产品质量问题备受关注。
上海市场监督管理局官网显示，上海爱乐孩子王实业有限公司年家浜路店因生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品被予以行政处罚，作出行政处罚决定日期为8月7日。②
根据行政处罚决定书，当事人上海爱乐孩子王年家浜路店于2021年9月10日及2021年10月28日分别从总部调拨商品名称为“轩力正版植物大战僵尸”的儿童玩具5件，用于店内销售。
2021年10月11日，上海市浦东新区市场监督管理局委托中检集团理化检测有限公司国家玩具质量检验检测中心对当事人销售的上述玩具进行抽样检验，经检验，上述商品所检项目中3个项目不符合相关规定，判定为质量不合格。①
上海市浦东新区市场监督管理局表示，现已查明，当事人销售上述不合格商品共计3件，库存2件已下架停止销售，违法所得为107.42元，货值金额共计895元。
据此，上海市浦东新区市场监督管理局认为，当事人的上述行为违反了《中华人民共和国产品质量法》、《中华人民共和国产品质量法》等相关规定，对上海爱乐孩子王实业有限公司年家浜路店处以没收违法产品、罚没款1500余元的行政处罚。
天眼查显示，上海爱乐孩子王实业有限公司年家浜路店隶属于上海家乐孩子王实业有限公司，孩子王为其100%控股大股东。此外，据天眼查，上海家乐涉及的自身风险、周边风险分别为30条、531条。2017年8月，上海家乐还因未按时履行法律义务被法院强制执行5.49万余元。
频繁被罚投诉居高不下
据孩子王官网，截至目前，其全国门店数量超400家，会员亲子家庭超4000万，覆盖全国17个省、3个直辖市、170+座城市。
即便规模如此庞大，孩子王却始终难以摆脱产品质量问题频发的事实。其于2021年9月提交的招股书显示，2018年至2020年期间，公司及分公司、子公司累计收到50项行政处罚，处罚事由为“销售不合格商品”的就多达28项。然而，即便屡次被罚，孩子王的产品质量问题仍难以得到保障。
2021年7月，浙江省市场监督管理局发布通告，称孩子王鄞州万达店销售的雅培铂优恩美力婴儿配方奶粉0-6月龄1段的香兰素不符合食品安全国家标准规定。②
2022年1月，山东省市场监督管理局公布的《2021年爬行垫产品质量省级监督抽查结果》显示，由山东孩子王儿童用品有限公司临沂泰盛广场店销售的、标称南通绿美佳塑胶有限公司生产的2批次静态塑胶玩具/儿童爬行垫不合格，不合格项目为“可预见的合理滥用—小零件”。
值得注意的是，作为母婴零售品牌，孩子王还采用公司联营的商业模式，而这或也为其质量处罚不断埋下了隐患。
2022年5月，国家市场监管总局发布的《2021年儿童学生用品产品质量国家监督抽查情况通报》显示，孩子王旗下的7家子公司及门店上榜，涉及婴童服装、幼儿拼图玩具、戏水玩具、套枪玩具、科学实验宝箱（玩具）等，部分产品涉嫌假冒，另有个别产品经复检仍不合格。③
市场监管总局通报显示，孩子王涉及的公司（或门店）及问题产品包括：青岛孩子王销售的1批次幼儿大块拼图进阶系列·动物·雨林动物(玩具)；青岛孩子王城阳万达店销售的1批次1阶动物拼图(玩具)；青岛孩子王城阳万达店销售的1批次STEAM科学实验宝箱(玩具)；青岛孩子王即墨宝龙广场店销售的1批次挖背衫(两件装)；安徽童联孩子王销售的1批次婴幼儿拼图升级版·亲子动物系列；江西孩子王九江万达店销售的1批次戏水玩具；杭州孩子王金华万达广场店销售的1批次玩具枪套装。
上述产品被检出的主要不合格项目包括：机械与物理性能正常使用(用于包装或玩具中的塑料袋或塑料薄膜)；机械与物理性能可预见的合理滥用(小零件)。
另外，前述“婴幼儿拼图升级版·亲子动物系列”产品还涉嫌假冒，而“1阶动物拼图（玩具）”复检仍然不合格。
据悉，玩具的机械和物理性能项目不合格，可能会导致儿童在使用时存在吞咽窒息、堵塞口腔和鼻腔，造成呼吸道窒息以及刺伤儿童皮肤等风险。
5月11日，孩子王回应，通报的问题公司积极地予以配合和整改，全力确保消费者权益不受损害，目前已第一时间将所有问题商品下架。③
从微博、黑猫投诉等网络平台来看，公司的消费者投诉较多，其中产品质量问题占到半壁江山。涉及问题有婴幼儿辅食变质、婴儿米粉过期、孕妇Dha产品过期、婴儿奶粉结块受潮等。另外，也有不少投诉称买到疑似假冒产品，主要是线上平台销售的化妆品、品牌运动鞋等。
业绩萎靡不振股价惨遭腰斩
与公司的产品质量一样，经不起考验的还有公司的业绩，上市仅两个多月公司就大变脸。孩子王于2021年10月14日在深交所创业板上市，公开发行股票1.09亿股，募集资金总额为6.28亿元。
招股书显示，2018-2020年度公司营收分别为66.7亿元、82.43亿元、83.55亿元，净利润分别为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元，扣非后净利润分别为2.4亿元、3.17亿元、3.1亿元。虽然公司2020年营收和净利增速均有所放缓，但三年复合增速仍保持稳定增长。
但上市之后，没多久画风突变！2021年，孩子王实现营业收入90.49亿元，同比增长8.3%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比大幅下降48.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22亿元，同比减少60.84%。①
公司的营业利润下滑比例则正好“精准”定格在49.9%，要知道再多下滑0.1%，华泰证券的两位保荐代表人就要吃罚单，三个月不能申报新项目了。
而据公司2022年一季报显示，期间公司实现营业收入21.09亿元，同比下滑2.90%；归母净利润则直接亏损3243.51万元，同比下滑179.88%；同时，扣非后的归母净利润亏损达3895.88万元，同比下滑320.54%。④
具体分收入结构来看，孩子王的主营业务收入主要由母婴商品、母婴服务、供应商服务、广告业务和平台服务五部分构成。数据披露，在2018年至2020年期间，母婴商品销售收入占该公司主营业务收入的比重分别为93.07%、90.91%和89.21%，占比较高，为该公司的主要收入来源。
根据商品类别的不同，孩子王母婴商品销售收入主要源于奶粉、纸尿裤、洗护用品、零食辅食、玩具、内衣家纺等10种商品。在上述年份期间，奶粉所贡献的收入占到了五成以上，收入占比分别达到50.32%、53.99%和57.86%。④
时至2021年，以公司年度总营收为分母计算，孩子王来源于母婴商品的收入占比仍在八成以上；而来源于奶粉的收入占比也仍在五成以上。
这是否意味着，孩子王目前的收入结构存在单一性问题？对于该公司的日常管理和业绩营收是否会形成一定的经营风险？③
孩子王方面表示，未来公司将围绕以用户为中心，聚焦主业发展，深耕单客经济，拓宽服务边界，全力推进自有供应链建设，积极寻求投资并购机会。
然而数月过去，和公司业绩一起缩水的还有股价，2021年10月14日上市当天，公司股价曾暴涨303.81%，报收23.30元/股。
但截至8月24日，公司最新股价仅为14.38元/股，相比当时已跌去约四成，而相比3月7日27.18元/股的高点，公司股价则近乎“腰斩”。
股价持续缩水，部分投资者也对此相当担忧，数周前甚至有人在互动平台上向公司提问称，”近期关于孩子王的负面新闻比较多，对应股价也出现大幅度下跌，贵公司有没有具体应对措施来提振消费者心理预期？”只是孩子王方面的回复显得十分官方，仅有一句“感谢您的关注！”
时至今日，公司再度陷入产品不合格、涉嫌假冒等问题，甚至被监管处罚通报，孩子王想要挽回业绩与股价，或许还需投入更多努力。
热衷开店却难挡门店收入下滑
虽然自身经营不佳，但孩子王却不忘充分开发上市公司的融资功能。4月28日，IPO首发融了一轮资后仅半年，公司就抛出可转债融资计划，这次要募10个亿，是IPO融资的近两倍。
根据公司的可转换公司债券预案，本次发行募集资金总额不超过103900万元，扣除发行费用后，拟全部用于零售终端建设项目和智能化物流中心建设项目，其中前者预计需投入金额7.64亿元，占到七成多，后者预计需投入金额2.75亿元。③
所谓的零售终端建设项目，通俗说就是开线下门店。该项目拟在江苏、安徽、浙江、四川、湖南、山东等全国22个省新建线下门店169家，并新增智慧门店试点设备投入，提高门店数字化、智能化运营能力，提升公司的市场占有率和品牌知名度，满足消费者不断升级的购物需求。
孩子王如此热衷开店，但形成鲜明反差的是，近年孩子王的门店规模不断膨胀，门店店均收入却呈现逐年递减趋势，坪效收入增长乏力。
截至2021年年底，公司在全国累计拥有495家实体门店，报告期内，公司门店的店均收入为1636万元，坪效收入为6906元/平方米。而2018年上述两项指标数据分别为2415万元和7855元/平方米，三年时间下滑32%和12%。2021年，公司门店平均收入在营收微增情况下下滑5%，其中西南地区下滑达到12.7%。④
公开资料显示，孩子王由汪建国创立于2009年，主要从事母婴童商品零售及增值服务，为准妈妈及0-14岁婴童提供服务。在创业板上市前公司有过新三板挂牌的经历，并且进行过多轮融资，前十大股东中创投机构扎堆，还有几个月，这批股份将上市满一年迎来解禁，届时流通市值将扩大5倍以上，需要提防减持压力。
（压题图片为孩子王创始人汪建国）
注：
①相关数据信息来自公司公告
②《Q1净亏3200万！营收持续增长的孩子王，净利润表现为何不稳定？》，投资时报，2022年7月14日
③《下架！知名母婴品牌产品不合格，部分涉嫌假冒，网友：这下搞大了！》，中国基金报，2022年5月12日
④《孩子王“质量门”风波背后：行政处罚不断，供应商模式暗藏隐忧》，中国经济网，2022年8月19日
