文丨张桔
编辑丨谢长艳
编者按
岁末年初，围绕着公募基金行业的流言蜚语不绝于耳，先是传，因基金经理大面积换人，新基金经理风格改变导致对重仓股出现剧烈调整影响涨跌；后是传，基金出现一定程度的赎回潮导致市场出现调整。但公募2023年四季报用数据回击了缺乏实证的传闻：整体公募基金的规模在当季小幅扬升，即便是权益部分的缩水也在正常的波动范围之内。按照天相投顾的统计，截至四季度末，内地基金产品数量达到18869只，资产管理规模总计达到27.31万亿元。
在整体大环境不佳的背景下，部分基金经理依然取得不俗成绩。梳理主动权益类基金四季报，医药生物、农林牧渔、电子等行业成为当季公募加仓的重点。同时，本文统计了包括蔡嵩松、白冰洋、孙伟等明星基金经理离职后原来管理产品的情况，发现不仅规模缩水并没有想象中剧烈，而且甚至个别产品在换人管理后的业绩超过昔日明星掌舵时。
四季报基金经理反思中流露不甘
多主动利用市场底部震荡调仓
在整体市场低迷的2023年四季度，公募基金的全行业数据也是颇为引人关注，作为机构旗手的他们是如何应对艰难岁月投资难题，从而力图在龙年大展拳脚的呢？
从汇总四季报的仓位、规模、重仓行业、重仓股等多项硬指标数据来看，主动权益类公募基金经理普遍用积极心态来应对市场的底部区域。
主动权益类基金2023年四季报，虽然不乏基金经理因短期业绩不佳真诚的道歉反思，但是也能看到“小作文”中不时流露出的倔强与心有不甘，而他们多利用延时的底部震荡之机来调仓蓄势。 比如，交银基金名将何帅指出： “我们对市场及组合内个股依然很有信心，市场的钟摆目前正在最‘恐慌’的区域，随着市场信心在后期修复，大家会重新评估优秀公司的长期发展潜力，从而修复预期。 ”
景顺长城名将杨锐文，在四季报中以超4000字的总结领先公募同行，他乐观地表示： “如果将企业的生命周期比喻成一颗种子从萌芽到绽放的过程，一直以来，我们观测到的中国企业的花期普遍较欧美企业偏短，但这并不是因为中国龙头企业懈怠了，而是中国本身就是全球竞争最激烈的市场。 随着现在的市场出清加速，不少上市的龙头公司往往会是最受益的主体，中国企业的花期也会不断延长。 ”
在谈到2024年看好的板块时，招商基金名将翟相栋向本刊表示： “科技股投资重在看产业趋势，股价炒作完不代表产业趋势就结束，更重要的是判断产业趋势会不会持续和持续的高度。 如果判断产业趋势可以持续很多年，即使当前市场对它的预期并不高，我认为它后续也还是会有较好的投资价值。 虽然做科技股投资的最好节点往往是产品大规模爆发的时候，但在没有出现爆发前还是要看现有趋势能否持续,这些行业是否有估值扩张空间。 2023年出现增量成长逻辑的产业主要是AI、机器人、卫星通信、减肥药四个产业趋势。 2024年迄今还没有出现市场没有预期到的、大的产业趋势带动的投资机会”。
四季度全市场基金股票仓位微升
整体规模稳中有升破赎回潮传闻
首先看公募基金的股票仓位，根据天相投顾的最新报告，全部可比基金的平均仓位从2023年三季度的接近80%升至四季度的80.44%，分具体类型也均呈现小幅上升： 其中股票型开放式基金平均仓位升至89.69%，混合型开放式基金平均仓位升至79.08%。
从具体明星基金经理仓位看，普遍都保持了九成以上高仓位，其中万家明星基金经理黄兴亮管理的万家创业板两年定开，四季报仓位达99.62%，接近满仓。
再看公募规模变化截至2023年12月31日，全行业规模稳中有升达27.31万亿元，较2023年三季度末的27.21万亿元约增长0.1万亿元。 具体分类型看，权益类基金或因业绩导致赎回拖累整体表现，其中如今已是小众的股票型基金，规模从三季度末期的28388.93亿元降至28370.15亿元，混合型基金的缩水更为剧烈一些； 不过四季度债券型基金和海外投资基金出现了规模的扬升，由此导致整体公募行业的规模不降反升。
最受投资者关注的基金重仓行业和个股来看，四季度主动偏股型基金加仓医药、小幅加仓科技成长与周期、减持金融地产、消费。 从一级行业的仓位变动来看，公募当季以加仓医药生物、农林牧渔、电子为主。 另据天相的报告，当季度公募行业配比的前五位中，相对降幅最大的是金融，其从上一季度的3.31%下降到2.48%。
四季度的基金重仓股（不含港股）中，前十位仅仅出现一处变化，紫金矿业取代古井贡酒排到第十位； 进一步从十家公司所隶属的行业板块看，医药占据三个席位，紧随白酒之后。 再看十一到二十位的重仓股变化，海康威视、北方华创、中微公司、中国移动新晋成为公募二十大重仓，另外美的集团、古井贡酒、阳光电源、中际旭创、三花智控、华鲁恒升同样榜上有名。 对应的包括爱尔眼科、万华化学、保利发展、中兴通讯退出前二十大重仓股之列； 整体来看，新晋的重仓股多来自TMT的细分赛道领域中。 此外，在个股被基金持有数增加值榜单中，立讯精密以增加基金数230只、合计增持市值超过82亿元位列基金增持股第一。 此外，澜起科技、海康威视等电子板块个股受到青睐，成为当季被大幅加仓对象。 （整体数据表格详见本期数据版）
在谈到本季重仓股变化时，上海某券商基金分析师李梦一分析： “绝大部分基金经理是采用了相对收益的方式管理组合，重仓居前的公司不管是业绩的稳定性还是公司本身的护城河在A股公司中均是比较突出的，绝大部分基金经理仍愿意将其作为底仓品种，但是这些资产又确实面临了一些短期的困境，例如消费股面临的收入缩水、锂电面临的增速放缓等问题，所以一些关注公司边际变化的基金经理会选择性进行调整。 ”
主动权益绩优者思路推陈出新
周思越调仓新能源 陈颖关注消费电子
2023年权益类状元顾鑫峰目前管理两只基金，作为最终问鼎2023年主动权益冠军的产品，北交所创新中小企业精选在当季的份额缩水了约1.36亿份，这也是历来状元基金中少见的场景。 这或是作为两年定开的产品，在稍早前打开时遭遇较多赎回； 但该基金正好凭借瘦身后的“船小好调头”实现一飞冲天。
对比四季度和三季度的十大重仓股，本刊能够清晰发现顾鑫峰在清一色重仓北交所公司前提下做了较大调整。 具体说来，顾鑫峰在当季一举调换了4只重仓股，新进的公司分别是建邦科技、富士达、开特股份和康比特，而被替换掉的公司则是同享科技、宁德时代（惟一的非北交所上市标的）、凯德石英、天铭科技。 这样针对性的调仓确保基金在最后阶段实现逆袭，特别是第三大重仓股建邦科技在近3个月的涨幅接近了95%。
四季报中，基金经理顾鑫峰表示： “北交所新增挂牌了不少优质公司，可选择的余地更大，我们对于个别2023年业绩趋势不是很好的个股进行了减持，同时增配了部分汽车零部件、高端材料、创业药细分行业的龙头公司。 ”此外，他表达了在当前位置对北交所后续表现的信心。
对比来看，2023年的年度亚军周思越在四季度再次进行了颠覆式的全盘更换重仓股，这一次他所选择的是新能源产业链尤其是光伏赛道，而上一季度的10只白酒股被全部剔除出组合，这已经是2023年基金的第二次颠覆式调仓，此前二季度时周思越将十大重仓股从人工智能全数换成了大消费中的白酒股。
从2023年12月31日的十大重仓股来看，至少包括了隆基绿能、高测股份、宇邦新材、固德威、禾迈股份、阳光电源、昱能科技、晶澳科技、欧晶科技等9只股票来自光伏赛道，剩余的一只锦浪科技也是来自储能领域的赛道龙头之一。 从近60日的涨幅来看，其中有3只股票都逆市上涨超过10%。
万德的光伏指数在12月上涨了大约2.68%。 在基金的四季报中，周思越表示，“新能源板块特别是光伏行业是潜在利空充分Price in的代表，对光伏板块做了重点配置，以期在市场反弹中抓住阻力相对较小的方向。 ”但当季基金的规模是在减少的，似乎良好业绩和投资理念未能得到认同。
如果更为聚焦主动股票型基金，岁末与本刊深度对话过的陈颖管理的金鹰科技创新一骑绝尘年终问鼎，最新的基金四季报显示，他在当季较大幅度调整了十大重仓股中的五个席位，其中新进的标的包括了海格通信、兆威机电、长盈精密、华兴源创、安洁科技。
此前与本刊深度对话时，陈颖曾表示，AI是5到10年以上的周期性行情，2024年还要更多地关注AI的终端。 在基金四季报中，他的观点一脉相承： “2024年一季度我们的基金预计仍将维持高仓位运行，我们认为具有新产品新技术、估值合理的消费电子公司仍将是重点的投资方向，MR、折叠屏、AI PC等创新产品将向上拉动产业链公司的景气度。 AI技术与传统行业的结合形成人工智能在各行业的垂类应用仍是我们重点研究和关注的领域。 ”
常青树基金经理延续各自偏好
邹曦超限持恒立液压 杨谷厚爱科创板
筛选在任的任职时间最长的基金经理，本刊仅统计在单一基金公司管理产品的时长，排在首位的是长城基金的投资总监杨建华，最新累计的任职时间已经超过了19年半； 杨建华和另一位知名的常青树基金经理朱少醒的投资都是带有鲜明的大消费喝酒吃药的烙印，在他们之后的常青树基金经理还有邹曦、杨谷、邹唯、刘自强等人。
杨建华目前在公司管理着股票型基金、混合型基金、指数型基金三种类型的产品，其中从2013年6月中旬开始管理的长城品牌优选混合是其代表作，迄今的任职回报接近了110%。 从投资目标表述来看，该基金是充分挖掘具有品牌优势上市公司持续成长产生的投资机会，追求基金资产的长期增值。
对比2023年四季报和2023年三季报，发现杨建华没有更换其中任何一家公司，但是具体单家公司的持仓比例却有显著变化，年末前六大重仓股占比均超过7%，而后四大重仓股均未超过5%，这6家公司包括了5家白酒公司和迈瑞医疗。
在季报中杨建华解释： “报告期本基金仍主要持有消费类个股，在具备品牌优势的上市公司中挑选拥有创造超额利润能力的公司长线持有。 报告期增加配置了受政策影响调整充分、需求相对刚性、估值有吸引力的医药股。 ”
与杨建华思路迥异的诺安投资总监杨谷是主要在成长领域行走游刃有余的高手，他与朱少醒的任职时长相差不到百天，但是却几乎完全看不到重仓核心资产价值蓝筹的痕迹。 天天基金网的数据显示，截至12月31日他管理4只基金的规模达到71.40亿元，尤其是管理接近18年的代表作诺安先锋，目前的任职回报达到了惊人的735.67%。
从最新的四季报来看，最能代表其特色的还不是诺安先锋，而是他从去年10月21日时才接手的诺安优势行业，该基金此前是由另一位明星经理短暂管理的。 但是让人疑惑的点是，该基金权益部分的业绩比较基准是六成对标沪深300指数。
而从最新的四季报来看，杨谷延续了前任的特色，在12月31日时选择了清一色的10只科创板股票。 不过，他对于前任基金经理的持仓进行了较大幅度的更换，所留下的上一季股票仅仅包括了石头科技、聚和材料、建龙微纳、迪威尔等4家，而其也一定程度上反映出杨谷的选股能力： 2024年截至目前，石头科技和聚和材料目前仍维持股价上涨。
就其配置组合的思路来说，杨谷是相对均衡的原则，12月31日时的第一重仓股迪威尔占比约为5%，剩余的标的基本占比都在3%～4%的区间之内； 而此前的三个季度，第一大重仓股的占比还不到5%。
在四季报中，杨谷也直接解释了如此厚爱科创板的原因： “本基金偏向于投资科创板的股票，我们试图用我们投资成长股的方法在科创板选股，在过去一段时间，我们确认了我们的选股方法是适用于科创板的。 ”
而他也强调，通过调研发现，部分A股上市公司2024年增长可期，有望成为经济转型在A股市场中的拉动力。
与上述两位分别代表价值和成长阵营不同，累计任职超过16年、现任融通权益投资总监的邹曦，则是经年累月地选择更为聚焦在房地产产业链上。 天天基金网数据显示，目前其在管6只基金的合计规模约为42.22亿元，其中代表作还是管理11年且任职回报接近翻番的融通行业景气混合。
从2024年以来的表现看，前三个交易周在市场大幅调整的情况下基金的回撤控制在4%以内，表现着实可圈可点。 究其原因，最新的基金四季报给出了其中的答案。 在当季的基金十大重仓股中，基金经理对心仪的标的几乎顶格配置，当季对6只重仓股的配比都超过了9%，尤其是头号重仓股恒立液压的占比超过10%。
这也是时隔两个季度后，邹曦组合中的第一重仓股再次持仓占比超限。 从这6只股票所隶属的赛道来看，基本来自房地产开发和机械制造两大领域，基本还是符合邹曦一贯的思路，十大重仓个股仅有的一处变化是用潍柴动力替换了中国重汽，前者年内的表现明显强过后者。
四季报中，邹曦一如既往地展示了对看好行业的自信： “目前组合配置偏向周期价值，突出配置房地产产业链和出口优势企业。 ”
顶流基金经理多以不变应万变
周海栋倚重紫金矿业 周蔚文增配养殖
处于金字塔尖的顶流公募基金经理一族，近两年大多持续业绩平平，但毕竟因为体量的原因，他们在二级市场中的一举一动还是更受关注。
首先看中欧的医药女神葛兰，在2023年卸任了两只偏全市场的产品后，目前在管的基金仅包括了成名作中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧明睿新起点； 截至2023年12月31日，这3只产品的合计规模达到573.46亿元。
从体量看，中欧医疗健康的两类份额规模均超过200亿元，在3只产品中遥遥领先。 具体以该基金为例分析，对比三季报，最大的变化是恒瑞医药一举超过爱尔眼科升至第二位，同时当季被加仓的还有同仁堂和迈瑞医疗。 从2024年开年迄今的表现看，其持续的第一大重仓股药明康德和华润三九成为组合中惟二还能飘红的公司。
对比来看，在她独自管理的中欧医疗创新中出现了新面孔康方生物，作为港股的上市公司，该股在去年四季度上涨约为29%。 虽然该股曾经出现在葛兰管理产品前几年的年报完整版持股名单中，但进十大重仓股名单中还是首次。
葛兰在季报中预期医疗行业供需格局会进一步改善。 供给端，创新仍是重要驱动力。 在后续成熟靶点的适应症逐步拓展，新靶点的概念持续验证中，都为创新药企提供了广阔的成长空间。 疗法方面，基因编辑、细胞治疗等前沿疗法不断有突破性进展，后续商业化前景值得关注。 需求端，居民对消费性医疗及医疗服务的需求也在快速增长。 2023年减肥、阿尔茨海默症等领域的研发突破成为行业关注焦点。 伴随人口周期与结构演变，人类疾病谱不断变化，对应的国内乃至全球市场需求总量依然巨大，创新药及创新器械都有广阔的成长空间。
来自同家基金公司，老牌明星周蔚文凭借366.62亿元的管理规模停留在顶流一族。 他目前在管的基金达到了6只，其中在中欧新蓝筹和中欧新趋势上均实现了任职回报翻两番。 从2023年的情况来看，无论是他独管还是合管的基金，基本位于同类中游水平。
本文以他独管产品中认职回报最高的中欧新趋势为例分析，从四季报来看，本刊发现对重仓股做了四处调换，他用三一重工、立讯精密、巨星农牧、中际旭创替换了上一季的赛轮轮胎、华泰证券、山东黄金、宁德时代。 叠加考虑本季升至首位的牧原股份和依然停留在前十的温氏股份，新进前十的巨星携手两大赛道龙头大有形成第一重仓行业之势。
周蔚文在季报中表示从行业层面看，报告期内仍可获得正收益的行业是政策和季节因素交织刺激的煤炭行业，基本面开始回暖的电子和养殖行业。 在具体操作上，他表示： “增配的方向主要是行业处于上行周期的造船行业和基本面处于低位区间并开始回暖的养殖、消费电子和基础化工； 减配了竞争加剧、盈利下行的电力设备行业，出口受阻业绩不及预期的机械行业，以及疫情影响逐步消退的疫情受益股。 ”
而在规模榜上紧追周蔚文的是华商基金的周海栋，这位近年来凭借稳定的成绩跻身顶流一族的基金经理，在12月31日时的合计管理规模约为341.32亿元，目前在管基金中规模最大和任职回报最高的产品均为华商新趋势优选，他从产品成立一直管理至今。
从12月31日时的十大重仓股来看，基金的股票仓位从91.54%小幅降至90.92%，同时组合的构建依然呈现出“一股独大”的特色，并且具体的十大重仓股与上一季的公司完全一样。 虽然周海栋的持股数与上季持平，但第一大重仓股紫金矿业的占比已经达到了7.21%； 同时主要涉及资源类和航空的其他重仓股们，未有任何一只占比能够突破3%。
对此，他在基金季报中对偏谨慎的操作做出了解释： “市场也没有明确的主线，部分非周期红利方向受到市场的偏好，包括煤炭、电力等； 受部分科技主题催化，电子行业也有所表现。 ”
状元思路依稀可见当年夺冠身影
赵诣新重仓腾讯 崔宸龙深耕新能源
如果按照时间轴再向回推，此前3年的公募状元黄海、崔宸龙、赵诣也在2023年跌宕起伏的二级市场中书写着不同的人生剧本，有人荡气回肠打破状元魔咒、有人则是韬光养晦收敛锋芒。
首先看2022年公募状元黄海，当年的冠军产品万家宏观择时多策略在2023年依然闪耀： Wind显示，该基金A类份额在2023年录得净值增长率约为21.14%，在同类超2200只基金中排名高居第16位； 2024年以来，前三周该基金净值增长率约为0.35%，排在同类基金第25位。 由此，该基金的年化收益已经超过13%，排在同类基金第28位。
深入探寻业绩持续优异的原因，就在于黄海的持之以恒。 2023年12月31日时的十大重仓股显示，与上一季度相比，黄海仅仅是用平煤股份和安井食品替换了9月30日时重仓股中的中国海油和中国神华，整体依然体现出对煤炭为代表的资源类股票情有独钟。
值得一提的是，2023年12月31日时的前四大重仓股淮北矿业、广汇能源、陕西煤业、中煤能源，它们在2024年前三个交易周均能实现股价上涨。 对比基金股票仓位看，万家宏观择时多策略从上一季的92.44%下降到本季的91.99%，不过整体黄海仍然维持高位运作。 同时从产品规模看，C类份额的规模大增抵消了A类份额规模小幅下降。
在四季报中，黄海也总结了当季运作： “本基金仍保持较高的仓位，一方面坚守高分红、高现金流、低估值和低负债的红利资产，努力优化组合的风险收益比； 同时随着优质的消费、金融和科技股股价的深度调整，其长期投资的价值也凸显出来，我们以审慎的态度稳步增仓，组合的集中度有所分散。 ”
对比黄海，再早一年的状元崔宸龙则是体现了对新能源产业链的坚守。 作为在2023年两度和本刊对话的老朋友，其在2023年四季度末的管理规模达到了192.75亿元，任职期间最佳基金回报为110.13%，目前所管理的基金数量为6只。
在此前与本刊深度对话时，他曾表示，除了新能源领域，他还看好包括智能驾驶、合成生物等。
由此对应看此次的四季报，本刊仍然以昔日的冠军基金前海开源公用事业为例分析。 对比四季报和三季报十大重仓股，实际崔宸龙只对重仓股做出了一处调整，用星源材质替换了上一季度的新天绿能。 而组合的基本盘是几只占比超过9%的股票，分别是华润电力、华能国际电力、中国电力。 这些股票都被崔宸龙视为最终的归宿是新能源。
在四季报中，他诠释了其坚定看多新能源的理由： “目前市场十分担忧行业产能过剩问题，但是我们必须看到在传统能源价格高企以及全球格局不稳定的前提下，传统能源的成本和供应链稳定性成为其不可避免的弱势，长期看新能源对于传统能源的替代大趋势不可逆转。 ”
最后看2020年公募状元赵诣，其个人的发力点更为聚焦： 对比当年在老东家时管理几只产品，如今他在泉果仅仅管理旭源三年持有一只基金。
对比四季报和三季报，赵诣的新进重仓股仅两只，分别是腾讯控股和创业板公司振芯科技。 进一步从10只标的隶属行业来看，首先是当初他赖以成名的新能源中游产业链细分标的仍然可见对应公司，比如宁德时代、恩捷股份； 其次是连续重仓多季的光伏龙头之一的晶澳科技； 再次是可以归入汽车零部件和智能驾驶领域的三花智控、科达利、新泉股份； 最后是互联网龙头双雄美团和腾讯。
由此可见，经历过这些年摸爬滚打，他的能力圈早已覆盖成长板块诸多领域。 对此，他也在四季报中阐述接下来思路： “我们后续更加关注有增量的方向，一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和AI应用； 二是在‘国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进’定调下的国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业； 三是需求复苏的消费行业； 四是稳健增长，高股息率的企业。 ”
本刊深度对话基金经理依然故我
刘元海深挖TMT 王园园重仓温氏股份
当然不可忽略的还有在2023年与本刊深度对话过的其他几位嘉宾： 鲍无可依然在四季度坚守低估值高股息策略，王园园在深耕大消费多赛道同时重点提升农业股占比，刘元海依然在科技成长领域的算力、消费电子、半导体等赛道肆意驰骋。
首先是近两年凭借高股息策略业绩格外出色的鲍无可。 这位曾经的景顺长城基金权益类基金三号人物，如今大有凭借业绩成为权益团队领军者之势。 天天基金网数据显示，截至2023年12月31日，他的在管基金规模合计达到185.56亿元，任职期间最佳基金回报达到321.39%。 虽然前两个数据不如刘彦春和杨锐文，但是在最佳基金回报上远超公认的公司头两号人物。
2023年，鲍无可所管理的几只老基金基本创出自身净值新高，从而也让公司委以重任将国企价值混合和价值发现混合两只新基交到他的手上。 仍以他管理时间最长的景顺长城能源基建为例，四季度他一举调换了三个席位，而新进的重仓股集中在高股息的煤炭板块，也就是用陕西煤业、神火股份、潞安环能替换了上一季的中国移动、山西焦煤、中国海油。
要强调的是，四季度鲍无可的仓位出现较大幅度下降，体现了其较为良好的风控意识，12月31日时的最新股票仓位约为77.60%，这一水平较上一季度的83.66%下降大约6%。
对此，鲍无可也在季报中做出了解释： “四季度，由于部分股票兑现了利润，本基金仓位有所下降。 我们相信，若以十年以上的长期视角来看，股票将是表现最好且能获取正回报的大类资产。 在市场整体估值不高的时刻，我们更应该积极看待市场的投资机遇。 目前本基金的持仓都符合我们的投资理念，拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒，当前的估值也处于合理偏低的范围，力争给持有人带来持续的回报。 ”
殊途同归，作为大消费“女神”的王园园也在受困于经济数据难以表现的大消费板块中坚定前行。 以代表作富国消费主题为例，四季报显示最大的变化是温氏股份升至第一大重仓股，而温氏的登顶也得益于她当季小幅减仓了贵州茅台。 此外，王园园对十大重仓股的调整幅度较为温和，当季仅是用新产业和惠泰医疗替换了上一季的锦江酒店和古井贡酒； 值得注意的是，这两家新进公司均是来自医药产业链中的医疗器械赛道。
不过，观察王园园的重仓行业，白酒赛道的定海神针作用似乎有所减弱。 首先，组合中的白酒数量从4家减少到3家，同时从上一季的三强中占据两席集体下滑； 其次，将范围扩大，囊括啤酒龙头青岛啤酒进来的话，本刊发现王园园在当季悉数减仓。 其中减仓股数最大的是泸州老窖，从228.29万股减少至年末的136.39万股。
最后看2023年11月与本刊深度对话过的刘元海，作为2023年上半年AI三强中最稳定的一位，他所管理的东吴移动互联最终排在了全年主动权益类基金的第三位。 天天基金网数据显示，他在2023年底的管理规模约为21.38亿元，在管基金中任职回报最好的两只就是东吴移动互联和东吴新趋势价值线。
以东吴移动互联为例分析，基金四季报显示，刘元海在2023年最后一季仅调整了一处重仓股，也就是用水晶光电替换了工业富联； 此外，除去新易盛外，他对算力领域的几大龙头股都进行了小幅度加仓，包括中际旭创、天孚通信、沪电股份等等。
当然有调降比例的赛道，自然也就有调高比例的赛道，本刊注意到在最新的基金十大重仓股中，前五个席位的占比都超过了8%。 其中除去韦尔股份被小幅减仓外，剩余的立讯精密、德赛西威、卓胜微、金山办公都是在当季获得小幅加仓，特别是立讯精密被刘元海加仓大约100万股，占比一举达到9.61%的高位，显示了他对果链龙头股的笃定看好，背后的原因或许和苹果公司即将公开发售MR有关。
四季报中，他依然强调了对AI算力和应用、电子半导体、汽车智能化三大方向看好： “2024年我们仍然关注受益于AGI通用人工智能技术发展的科技股投资机会，2024年受益于AGI技术发展的科技股有望兑现业绩，甚至存在超预期可能。 从投资主线看，我们相对看好受益AGI技术发展的三大方向投资机会： AI算力和应用、电子半导体及汽车智能化。 ”
半路换人基金产品成关注焦点
后继者有的毫不逊色有的仍需努力
若总结2023年权益类基金经理的关键词，转换平台显然成为行业中愈发明显的趋势，这其中除去顶流蔡嵩松外，白冰洋、何以广、蔡宇滨、陈金伟、蒋茜、高楠、汤戈、冯汉杰等人基本已在新东家管理产品。 但市场更为关注的是他们曾经管理的产品如今怎样？
基金四季报同样给出了答案。
如富国洞见价值的基金经理白冰洋，其成名于中银国际证券，在老东家管理产品大约接近7年的时间，期间前后总共管理过6只产品，除去中银证券祥瑞混合外，剩余的产品最终任职回报均为正收益。 目前在她的身上有两个标签，一个是“深度价值双女侠”（另一位是同公司的刘莉莉）、一个是同样名声在外的顶流基金经理丘栋荣的夫人。
2023年2月22日，她最后卸任的四只基金分别是优势制造股票、健康产业混合、祥瑞混合、聚瑞混合，其中祥瑞混合已经处于清算基金的状态中，而聚瑞混合是一只偏债混合型基金。 重点观察另外两只基金今年以来的表现，暂时收益和同类排名都比较糟糕，表现稍好的是医药基金。
先对比两只产品继任者，优势制造股票的新任基金经理是张丽新，健康产业混合的新任基金经理是李明蔚。 基金经理个人简历显示，前者任职舵手刚满1年不过有产经实业背景； 后者同样任职接近1年，且其出身于上海市著名的瑞金医院，再看两只产品在年末的规模，均较三季度末出现小幅缩水。
以医药基金为例，2023年一季度末的重仓赛道和重仓标的相对还比较传统，或许当时还和白冰洋有一定关系，彼时的前三大重仓股分别是上海医药、新华医疗、东诚药业。 不过这样的思路尤其在三季度被大幅修正，科创板中的医药生物类公司批量上位，而这也在四季度得以延续，四季报重仓中来自科创板的医药生物类公司数量达到6家之多。 但即便如此，产品在去年也仅取得了同类居中的业绩。
再看前东证资管的名将孙伟，其在2023年的6月3日卸任了所管理的全部公司产品，虽然其下家尚未浮出水面，但是作为东方红的一代名将，其当初在管产品的近况依然引发关注。 本刊注意到，不算早年卸任的新动力混合，其最后一批卸任的产品包括了睿泽三年、智远三年、睿满沪港深。
由于睿泽三年目前处于封闭期内，本文重点观察的是智远三年和睿满沪港深两只基金。 先看智远三年，当前的基金经理是公司近两年的“当红小生”郭乃幸，产品目前处于开放申购和赎回的状态，产品的规模仅是从上一季的55.51亿份小幅缩水至年末的52.07亿份。 从四季报的重仓行业和重仓公司来看，他主要是在核心价值蓝筹上大做文章，重中之重还是白酒。
对比看睿满沪港深基金，现任经理是从广发基金转投而来的苗宇，但或许是时间尚短的缘故，无论是2023年的成绩还是2024年到目前的成绩，睿满沪港深都只能排在同类的中游水平。 进一步看更受关注的基金规模，或许和换人及业绩表现乏力等因素有关，12月31日时的规模较上一季度出现缩水。 不过产品的风格似乎和公司多年来坚守的价值蓝筹方向一致，岁末前三位为白酒三大龙头茅五泸，而港股的重仓仅体现在腾讯上。
最后看广受关注的蔡嵩松，其在2023年9月29日最后一批卸任的产品包括成名作诺安成长和积极回报混合、和鑫灵活配置。 如果从2023年表现来看，这三只基金的表现大多可圈可点，尤其是两位基金经理联手的诺安和鑫全年录得净值增长率5.70%，在同类大约2204只基金中高居第93位。 在良好背景的示范效应下，三只基金的规模并没有出现大幅赎回，四季度末的规模较三季度仅为小幅回落。
本文以当初蔡的成名作诺安成长为例，四季报恰好是刚刚扶正的副手刘慧影独挑大梁的第一个季度。 相比蔡时代每季重仓股的千篇一律，刘慧影还是有着明显的调仓痕迹，4季度她对组合做出了两处调整，具体用中芯国际和华大九天替换了上一季重仓的三安光电和芯原股份。
对此，她也展现了坚守芯片的自信： “从行业配置看，本基金主要布局芯片板块，海外芯片股价表现验证了全球半导体景气周期向上趋势已经开启，叠合中国芯片国产替代的长期产业趋势，国内芯片板块有望在之后形成业绩与估值的戴维斯双击，当前市场位置芯片板块投资性价比很高，黎明即将到来，耐心等待。 ”
观一隅而知全貌，从上述三人留下产品的例子来看，或许不难得出产品继任管理者基本延续了前任的风格保持平稳的过渡，同时相关产品的规模也仅是在市场不济的背景下小幅缩水而已。
（本文已刊发于1月27日《证券市场周刊》，原标题为《公募底部调仓路径图曝光：加仓医药、养殖、消费电子》。文中观点仅代表嘉宾个人，不代表本刊立场。文中提及个股和基金仅做举例分析，不做买卖推荐。）
