出品 | 子弹财经
作者 | 左星月
编辑 | 胡芳洁
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
互联网的发展，加快了电网基础设施智能化改造和智能微电网建设步伐，智能电力向智慧电网升级，成了发展趋势。
7月18日，主营智能电表业务的浙江晨泰科技股份有限公司（以下简称“晨泰科技”）更新了招股说明书，申报在深交所创业板上市，由东兴证券承销保荐。
此次IPO，晨泰科技拟发行4271.68万股，占发行后总股本的25%。预计募集资金2.85亿元，主要用于年新增200万台智能电表技改扩能建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金等。
晨泰科技的实控人为“90后”姐弟，但其父母卷入温州地区担保圈危机，其父已被限制消费，或对公司带来不利影响。
此外，晨泰科技主要客户为国家电网和南方电网，存在着客户单一的风险。
在“90后”姐弟的管理下，晨泰科技能否成功上市还有待观察。
1、“90后”姐弟掌管公司，父母陷担保危机
晨泰科技专业从事智能电力设备的研发、生产和销售，基于在智能化领域积累的电能计量技术和物联网技术，形成了智能电网和新能源两大业务板块，产品包括智能电表、计量配套设备、新能源充电桩、用电监测等。
（图 / 晨泰科技招股书）
公开资料显示，晨泰科技成立于2010年，是一家在浙江温州注册的公司。彼时是由李庄德、沈秀娥夫妇共同出资设立，注册资本为1000万元。
2013年4月，李庄德、沈秀娥将持有的晨泰科技股权转让给其子女李泽伟和李梦鹭控制的新泰伟业，股权转让的价格为1元/股，合计转让价款为7520万元。此后，李梦鹭、李泽伟姐弟俩便成了晨泰科技的实际控制人。
值得注意的是，李泽伟、李梦鹭接手晨泰科技时年仅20岁、22岁。年轻的“90后”姐弟俩如何拥有7520万元的巨额财富来收购晨泰科技？其中的资金来源问题还需李泽伟、李梦鹭进一步解释。
截至招股书签署之日，李泽伟和李梦鹭通过新泰伟业间接持有公司41.57%的股份。
（图 / 晨泰科技招股书）
把子女扶上位，李庄德、沈秀娥自己经营的企业，却出了不少乱子。
晨泰集团有限公司（以下简称“晨泰集团”）成立于1997年，是一家专业的电表制造商。目前，李庄德持有晨泰集团90%的股份，沈秀娥持有10%的股份。
（图 / 企查查）
晨泰集团于2008年开始切入智能电表业务，此后，李庄德、沈秀娥决定将智能电表业务分拆出来，成立新的上市主体，因此于2010年12月设立晨泰科技，并于2012年将晨泰集团的智能电表业务注入晨泰科技。
然而，晨泰集团自身却卷入温州地区担保圈危机。
所谓担保圈，是指多家企业通过相互担保或连环担保而形成的以担保关系为链条的特殊利益体。
虽然担保圈能够有效解决中小企业融资困难的问题，但是担保圈内的企业都是一根绳上的蚂蚱，一旦其中一家企业债务违约，那么担保圈内的所有企业都会跟着遭殃。
晨泰科技在问询函回复显示，晨泰集团及其下属公司作为担保人，对外担保债务高达8起，相关债务均已逾期。
晨泰集团系连带保证责任担保人，其承担的最高担保金额为3.32亿元，其中，已经代偿约0.26亿元，目前需晨泰集团承担的担保金额上限为3.06亿元。
此外，李庄德、沈秀娥作为为浙江正圆不锈钢管业有限公司的连带保证责任担保人，其承担的最高担保金额分别为6000万元、1.2亿元。
问询函回复中显示，目前，李庄德被列入限制消费人员，晨泰集团为人民法院列示的失信被执行人。
2020年8月，晨泰集团被上海浦东发展银行温州龙湾支行申请进行破产清算；2022年4月，晨泰集团被周丽豪申请进行破产清算。
晨泰集团被申请破产的相关资料已经递交至温州市中级法院，正处于法院立案过程中。
虽然晨泰科技在招股书中表示，晨泰科技与实际控制人对相关债务的债权人不存在承担义务或潜在义务的约定，但是若晨泰集团、李庄德和沈秀娥夫妇的对外担保债务不能妥善解决，失信的影响有所扩大，将有可能对晨泰科技、作为实际控制人的“90后”姐弟带来不利影响。
2、深度依赖国家电网，应收账款连年上涨
作为智能电力设备的研发、生产和销售商，晨泰科技业绩极为依赖国家电网和南方电网，来自二者的合计收入贡献比率达到九成左右。
招股书显示，2020年-2022年（以下简称“报告期”），晨泰科技来自国家电网和南方电网的合计收入分别为2.47亿元、3.05亿元和3.79亿元，占主营业务收入比重分别为79.82%、90.75%和87.10%。
值得注意的是，晨泰科技的智能电网板块产品主要通过招投标方式获取订单，新能源板块产品充电桩亦存在较大比例的招投标模式销售。
然而，由于招投标模式下，投标企业能否中标、中标规模等均具有一定不确定性，公司存在招投标销售模式下中标规模不确定的风险。
由于晨泰科技对于国家电网和南方电网较为依赖，一旦公司在今后的招投标中，没有成功中标，订单有可能会大量流失，给公司的业绩带来不利影响。
不仅如此，晨泰科技虽然抱上了国家电网和南方电网的“大腿”，却仍然有不少收入转化成了“只见数字不见现金”的应收款项。
招股书显示，报告期内晨泰科技的应收账款与合同资产净额分别为1.40亿元、1.71亿元和1.96亿元，占总资产比例高达20.83%、25.34%和28.81%。
（图 / 晨泰科技招股书）
报告期内，晨泰科技对应收账款和合同资产计提的坏账准备金额分别为1593.23万元、1657.49万元和1831.98万元，坏账准备计提比例分别为10.21%、8.83%和8.55%，高于可比公司平均值的7.25%、7.15%和7.14%，可见晨泰科技的坏账风险相对于同行公司来说更高，这也意味着账款收不回来的可能性相对更大。
（图 / 晨泰科技招股书）
此外，由于国家电网和南方电网贡献了晨泰科技收入的绝大部分比例，因此公司对其应收账款结算条款的谈判能力则相对较弱，相关应收账款也逐年增长。
以国家电网以及下属公司的应收账款为例，2020年至2022年，金额从6585万元增长至1.14亿元，增幅超过70%。
报告期内，晨泰科技对于国家电网及其下属公司的应收账款账面余额占总应收账款的比例分别为50.78%、72.23%和63.03%；对南方电网其下属公司的应收账款账面余额占总应收账款的比例分别为12.16%、10.33%和23.37%。
（图 / 晨泰科技招股书）
应收账款激增，意味着大量资金被客户占用，一旦客户回款出现大量逾期，很可能会导致资金链紧张，引发流动性风险。
此外，如果因为应收账款过高，占用资金情况严重，影响了企业的流动性，晨泰科技还将不得不增加负债维系运营，导致其资产负债率远高于同行业公司。
报告期内，晨泰科技的资产负债率分别为37.28%、37.01%和40.41%，而同行可比公司的资产负债率均值分别为30.34%、25.54%和29.26%。晨泰科技负债压力要远高于同行业可比公司。
（图 / 晨泰科技招股书）
与此同时，晨泰科技的流动比率（流动资产对流动负债的比率）和速动比率（流动资产减去存货和预付费用后的余额对流动负债的比率）也远低于同行业公司均值，可见晨泰科技的偿债能力也远低于同行。
在大客户依赖症下，晨泰科技还承担着较大的资金压力，一旦资金链出现问题，将会给晨泰科技带来致命打击。
3、“老臣”、“长辈”身居要职，信披违规被处分
晨泰科技的实际控制人虽是李泽伟和李梦鹭姐弟俩，但是，不知是否出于对姐弟俩管理能力的不信任，李泽伟和李梦鹭仅在晨泰科技担任董事一职。
而晨泰科技的董事长则是项超，项超是晨泰集团的老员工，早在2006年便在晨泰集团担任总工程师等职务。自2012年开始，项超就在晨泰科技任董事长、总工程师。
晨泰科技在招股书中表示，公司形成了以实际控制人为核心、管理层负责具体日常经营管理的管理团队。
实控人拥有公司控制权，却不掌控日常运营与决策权，一旦实际控制人与董事长意见相左，双方矛盾有可能激化，甚至会出现内斗的情况，进而会破坏公司的稳定性。可见这样的管理团队结构存在着一定风险。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
晨泰科技也坦言，如果未来公司管理层对于日常经营业务疏于管理、不配合执行董事会决议或股东大会决议，甚至利用职务之便侵害公司利益的，则公司权益可能遭受严重损害。
值得注意的是，孙东玉自2012年起任晨泰科技财务总监。同时，孙东玉还是实控人李泽伟、李梦鹭的表姑。
证监会一般会对于高管是实控人亲属这一情况较为关注，因此，公司财务总监为实控人亲属对公司治理有效性的影响、其独立性及胜任能力，还需晨泰科技的进一步解释。
实际上，晨泰科技管理团队在日常经营管理过程中的表现，并不算优秀。
招股书显示，晨泰科技在新三板上市期间，曾因未能按时披露半年报而被处分。
2021年1月18日，晨泰科技收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“股转公司”）下达的《关于给予浙江晨泰科技股份有限公司及相关责任主体纪律处分及自律监管措施的决定》（以下简称“《决定》”）。
《决定》显示，因晨泰科技未能按时披露2020年半年度报告的违规事实，股转公司决定给予晨泰科技公开谴责的纪律处分并记入诚信档案，给予公司董事长项超公开谴责的纪律处分并记入诚信档案，给予公司董事会秘书刘光出具警示函的自律监管措施并计入诚信档案。
由此可见，晨泰科技的信披质量不佳，且公司管理层的规范运作意识有待提高。
作为一家拟上市公司，晨泰科技内部控制明显存在瑕疵，公司能否成功上市还有待观察。
*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。
