作 者 | 李新
来源 | 新行情
是兄弟就来砍的《贪玩蓝月》，要上市了。
“大家好，我系渣渣辉”“是兄弟就来一起砍我”……你或许没有玩过游戏《贪玩蓝月》，但一定听过张家辉的这句广告词，五年前，这支洗脑广告成为了现象级的营销事件，《贪玩蓝月》背后的公司也赚得盆满钵满，五年后，这家运营商踏上了IPO之路。
最近，《贪玩蓝月》背后的运营公司“中旭未来”即将港股上市，估值约100亿，有人评价：“虽土但香”。
当年，中旭未来用“渣渣辉”、“古天乐绿了”的洗脑广告，让传奇类游戏《贪玩蓝月》一夜爆火，很多中年玩家在里面找回了当年玩《传奇》时，“初恋”般的感觉。
据了解，中旭未来主要以“贪玩游戏”品牌运营互动娱乐业务，并为玩家营销、运营及孵化其获授权或拥有的互动娱乐产品。自2015年成立以来，中旭未来已提供及运营259款网页及移动互动娱乐产品。
中旭未来的发家之路，某种意义上与世界杯举办地卡塔尔有几分神似——两者都离不开一块资源丰富的“油田”。后者因石油、天然气致富，而中旭未来的这块油田，名为传奇类游戏。
所谓传奇类游戏，特指那些模仿《热血传奇》的游戏，《贪玩蓝月》是典型代表。从电脑客户端到网页游戏，再到手游或小程序，传奇类游戏的呈现方式千奇百怪。
《热血传奇》曾是一代人的集体回忆。2001年，赌徒陈天桥花光仅有的30万美元买下了游戏代理权。在那个网速还不到500kb/秒的年代，屏幕中色彩鲜艳的虚拟世界惊艳了一代网民，中国第一款现象级网络游戏就此诞生。
2002年底，盛大宣布《热血传奇》的注册账号数达到7000万个，而彼时中国网民还不足6000万人，人均至少1个账号，妥妥的国民级游戏。
可《热血传奇》的高光也仅限于此：随着竞争对手涌入，它还没把王座捂热乎，就被《魔兽世界》《CF》等后来者一脚踹了下去，就此消失在舞台中央。
“新欢”固然美好，可很多人还是忘不了“初恋”。随着时间的推移，针对“传奇”的怀旧消费需求水涨船高，各种复古向仿制品不断涌现，“油田”就此诞生。
伽马数据2020年发布的报告显示，“传奇”IP诞生二十年，累计注册用户超过6亿，年流水始终保持在百亿元以上，累计创造价值超过900亿元，未来三年还有400亿元的潜在价值。
招股书显示，从2019年至2022年上半年，中旭未来的营收分别为30.08亿元、28.72亿元、57.36亿元和45.36亿元，净利润分别为8315万元、-13.01亿元、6.16亿元、3.38亿元。
从整体营收规模来看，中旭未来甚至超过了B站、吉比特等知名公司的游戏业务营收，足以跻身中国游戏上市公司收入榜前十。
对于2020年出现的巨额亏损，公司解释称，主要是由于支付雇员的一次性以股份为基础的薪酬18.16亿元。值得注意的是，从公司的股东结构来看，创始人吴旭波持股达51.27%。
这家公司的核心竞争力，一方面自然是其营销能力，另一方面，则是洞悉中年玩家心理，用尽各种手段让“榜一大哥”，那位花钱最多的男人成为整个服务器中最靓的仔，包括但不限于最大的翅膀、专属称号、私人订制武器、各种城主盟主等身份象征等让中年男人们欲罢不能的小花招。
在收入端，中年男性能稳定贡献大笔收入。尽管月活跃用户仅有716万，在动辄月活数亿的中国互联网公司面前，以百万计的月活纯属末流水平。但其ARPPU（付费用户客单价）却高达421.5元/月，是《崩坏3》的4.9倍，快手的6.9倍，中国游戏市场均值的10.9倍。
在爱奇艺会员月卡从19元涨到22元都能被喷上热搜的当下，还有一群人平均月消费400元无怨无悔。
且过去数年，活跃用户和ARPPU均保持了一定的增长。以后谁要再说中年男人购买力不行，“渣渣辉”第一个不同意。
此外，从2019年至2022年上半年，中旭未来的销售费用分别是23.93亿元、19.17亿元、38.51亿元、30.01亿元，占同期总收入的79.6%、66.7%、67.1%、66.2%。
招股书显示，这些开支主要都花在了向合作网上媒体平台支付的网上流量获取费、线下营销开支及明星代言费。2021年，中旭未来针对中国游戏产品的广告投放量排行第四。
高营销费用也导致中旭未来“高毛利、低净利”的财务结果。2019至2021年，中旭未来毛利率分别高达87.3％、84.9％、82.6％。今年上半年，毛利率下滑至78.4%。
而长期以来，传奇IP的版权归属始终是个老大难问题。到今天为止，《蓝月传奇》等数款游戏都陆续遭遇了IP纠纷，矛头既指向开发商，也涉及了中旭未来这样的发行商。
自2017年7月至2019年10月，《热血传奇》的开发商娱美德（wemade）有限公司及株式会社分别于北京、上海、杭州及成都等地法院提起诉讼，指控中旭未来运营的多款游戏侵犯原告的版权，部分游戏涉嫌存在误导性宣传和不正当竞争。截至发稿前，这些诉讼尚未进行二审判决。
在招股书中，中旭未来描述了这一风险因素可能导致的后果。“倘我们未能就该等申索成功抗辩或在该等诉讼中败诉，我们可能会被禁止使用相关知识产权、面临罚款及处罚……这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。”
在游戏之外，中旭未来也在寻找新的“未来”，试图2条腿走路，速食、潮玩是目前探索的几个方向。
2020年，中旭未来推出了自有品牌“渣渣灰”。该品牌定位为速食食品，专注于速食米粉。而这一速食食品品牌的设立与网络爆梗“渣渣辉”有关。
招股书显示，按照商品交易总额计算，“渣渣灰”是速食食品行业中增长最快的品牌之一，但对于旗下潮玩品牌——Bro Kooli，则并未披露相关数据。
今年年初，中旭未来还宣布进军元宇宙，投资开发Project Z项目——面向Z世代融合了NFT的潮玩游戏平台，计划搭建元宇宙社区，让IP、潮玩、品牌、商品以及粉丝在社区内连接，共同创造新的经济。其中，Bro Kooli盲盒就是作为“试水”发售。
2022年上半年，包括上述产品在内的创新业务收入为6677万元，尽管增幅高达120%以上，但在总营收中的占比只有1.5%。
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