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来源 | 易简财经
责任编 辑 | X博士
先是三季报业绩不理想股价大跌，裁员消息不断，如今再受大客户苹果砍单影响直线跌停，大白马歌尔股份今年以来利空不断。
遭苹果砍单
11月8日晚，市场先是流传歌尔股份被苹果砍单，耳机不良率造假，或遭巨额罚款等消息。
传闻还未被全部证实，但很快歌尔股份便公告称： 近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，预计影响2022年度营业收入不超过33亿元。
来源：歌尔股份公告
天风国际知名苹果分析师郭明錤随即发文称： 根据其最新调查，此产品可能是Apple的AirPods Pro，歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。 同时，为填补生产缺口，第一供应商立讯精密已扩产并取得所有AirPods Pro 2订单，成为AirPods Pro 2独家组装厂商。
郭明錤还表示，今年第四季度AirPods Pro 2的出货量预计约为2000万部，目前尚不清楚歌尔股份何时恢复生产AirPods Pro2，以及此事件的影响是否会扩及至歌尔股份的明年Apple订单或其他Apple产品订单。
11月9日，歌尔股份辟谣不良率造假等传闻，并称目前可见的只是一款型号受影响，与该客户合作的其他项都正常开展，并未受影响。
但二级市场草木皆兵。 今天开盘，歌尔股份一字跌停，报20.72元/股，若从去年底58元高位算起，歌尔股份已不止是腰斩，市值更是大幅缩水近1200亿。
来源：雪球
应收和存货有风险
歌尔股份成立于2001年，于2008年在深交所上市。创始人姜滨是山东威海人，硕士毕业于清华大学。
自2018年，姜斌搭乘上了果链概念股的快车，歌尔股份拿下苹果AirPods30%的代工份额，成为AirPods全球第二大代工厂。
也是从那时起歌尔股份的营业收入迎来爆发式增长，股价涨了六七倍。2020年，姜滨以32亿美元的财富，一举登上福布斯富豪榜，成为山东首富。
但歌尔股份对苹果的依赖不断加重，2021年，苹果作为最大客户，营收占比高达42.49%。
来源：歌尔股份2021年年报
拥有强大议价能力的苹果也在压缩供应商和代工企业的利润空间。歌尔股份的销售毛利率已经从2018年的18.82%， 逐年下降到2021年的14.13%。
作为代工龙头，不单单是歌尔股份，包括立讯精密等在内，还有一个问题就是应收和存货极高。三季报歌尔应收182亿，同比激增133%，存货189亿，立讯应收323亿，存货421亿。
面对极度强势的苹果，一旦出事砍单被踢出局，这些天量的应收存货就有减值风险，无论是股价还是业绩都将遭受巨大打击。去年三月被踢出“果链”的镜头供应商欧菲光就是前车之鉴。
无论是从单季度还是全年来看，歌尔股份业绩增速放缓已是事实，继续依赖苹果的前景不容乐观。 今年前三季度，歌尔股份营收约741.53亿元，同比增长40.47%，为2019年三季报以来最低增速。
歌尔股份自己或许也意识到了这一点，近几年开始在AR/VR设备新口风发力，但也同样挑战重重。
VR领域不确定性加大
2015年，歌尔股份成为VR创业公司Pico母公司小鸟看看的第一大股东。该公司CEO周宏伟曾在歌尔股份工作十个年头，创始团队也基本来自歌尔股份位于青岛的硬件研发团队。
正当市场认为歌尔股份要摆脱“代工厂”命运时，2021年，却传来了字节跳动90亿收购Pico的消息。 当时有分析人士猜测，或与大股东歌尔声学是VR龙头Meta的代工厂，歌尔股份为了保住大单有关。
在此前的2020年，歌尔股份就已拿下Meta Quests2的独供大单。
现在，Meta占据着VR市场近80%的份额，而歌尔股份也已成为Mate和Pico等厂商VR的核心代工商，市场份额高达70%以上，公司智能硬件业务的营收占比，也已增长至今年三季报的58.7%。
但现在Meta，甚至整个VR市场，都在经受挑战。
比如Quest 2涨价后，三季度销量锐减，同比下滑52%。这给Meta带来的直接影响便是营收净利均下滑。最近还有消息称Meta将开启首次大规模裁员，波及数千人，扎克伯格承认决策错误，表示此前对公司成长过度乐观。
出货降低，对于代工的歌尔股份自然不是什么利好消息。苹果作为成熟的企业，毛利率受限，歌尔股份只能追寻更高的代工份额，但未来AR/VR设备会不会如期带来新的增长空间，仍存在很大的不确定性。
结语
由于消费电子行业迈入了成熟期，VR等新业务的渗透率还未达到加速区，歌尔股份的价值也正遭市场重估。
作为代工龙头，只要大客户苹果、Meta等砍单，歌尔股份分分钟就会被锤。
制造业还是需要打造起自身的护城河，依赖给人打工做小弟，只怕每天都得过这如履薄冰的日子了。
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