作者：林洛栩
出品：全球财说
在消费股普遍趋弱的大环境下，又一家消费龙头发布2022年三季报，业绩情况较上半年非但没有改善，颓势仍呈加剧之势。
这家上市公司便是 金龙鱼（300999. SZ） ，作为市值最高接近8000亿元的行业巨头，进入2022年却无法像其股票代码一样，将业绩和股价优势保持的“久久久”，反而越来越游不动了。
第三季度扣非净利亏损
原材料价格已回落
10月28日晚间，金龙鱼披露2022年三季报。2022年前三季度实现营业收入1878.40亿元，同比增长15.43%；实现归属净利润23.53亿元，同比减少36.07%；实现扣非净利润22.59亿元，同比减少45.66%。
相较于2022年上半年，金龙鱼仍是维持了增收不增利的局面，彼时金龙鱼解释称主要源于原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨。
三季报中，金龙鱼表示，虽然三季度原材料价格有所回落，但相比于2021年同期，原料成本仍大幅上升。公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，主要产品的毛利率同比明显下降。
2022年前三季度，金龙鱼综合毛利率为5.89%，较2021年同期的8.75%减少2.86个百分点，较2022年上半年的7.53%进一步下滑。
值得注意的是，金龙鱼2022年第三季度的单季度业绩情况。
2022年6月-9月，金龙鱼实现营业收入683.57亿元，同比增长14.89%；实现归属净利润3.77亿元，同比减少46.93%；实现扣非净利润-1.65亿元，而2021年同期则为2.45亿元。
这是相关业绩披露以来，金龙鱼首次季度扣非净利润呈现亏损状态，让市场和投资者震惊。
彼时半年报显示，虽然上调部分产品售价，但并未完全覆盖原材料成本上涨，一定程度上出现了成本倒挂的情况。
《全球财说》查询数据发现，自二季度末至今，不论是大豆还是小麦，价格均进入了下行区间。
全国大豆市场价格已由2022年5月31日的高点6224元/吨降至10月10日的低点5685.6元/吨。
期货方面，CBOT大豆由6月10日高点1770美分/蒲式耳降至10月27日最新报价1395美分/蒲式耳；CBOT小麦也由5月17日高点1279.75美分/蒲式耳降至10月27日最新报价838.75美分/蒲式耳。
由于成本攀升，此前6月10日的2021年业绩说明会上，金龙鱼总裁穆彦魁表示年内公司食用油产品已调过两次价格，并考虑第三次提价。同时，在2022年8月8日调研纪要中，金龙鱼表示上半年也针对面粉产品进行了涨价。
随着成本不断攀升，金龙鱼一定程度上压缩了费用开支，2022年上半年减少促销活动，促销费、广告费分别同比下降30.17%、24.40%。
金龙鱼表示，但随着下半年市场回暖，尤其是旺季的到来，我们会维持必要的投入，尤其是中高端品牌的推广。
2022年上半年，金龙鱼销售费用为30亿元，经计算第三季度销售费用为约为15.61亿元，相较于2021年同期确实增长明显。
但在原材料下降、售价提升的情况下，金龙鱼却破天荒的交出了单季度扣非净利亏损的成绩单，着实有些摸不着头脑。
套保仍是业绩关键所在
央厨业务尚不清晰
2022年一季度时，金龙鱼进行套期保值的商品期货等衍生金融工具也曾出现大幅亏损，彼时金龙鱼表示二季度套期保值实现收益。
由于三季报所披露信息较少，回看2022年半年报，金龙鱼披露的采购明细显示，上半年采购金额最多的大豆及加工品单价同比上涨18.05%，小麦及加工品单价上涨18.22%。
与其说按照行业惯例，粮油类食品企业会利用国内外衍生品交易市场对原材料采购采用套期保值的经营策略，尽可能减小原材料价格波动对公司利润的影响，也是常见的锁定成本方式。
上市招股书曾经披露，2017年-2019年，金龙鱼套期保值交易保证金的平均金额分别为10.39亿元、9.45亿元、10.84亿元，并坦言在规避价格风险的同时，也会面对套期保值交易本身的基差风险、财务风险、期货交易风险等。
虽然上市后并未再详细披露保证金金额，但2021年套期保值的保证金不超过最近一期经审计净资产的30%，至2022年套期保值的保证金不超过最近一期经审计净资产的20%，以2021年净资产867亿元计算约为173亿元。
所以对于金龙鱼而言，在最新净利率仅为1.31%的情况下，粮油业务利润已经十分微薄，套保损益成为了业绩增减的关键。
之前都在说“不增利”，那么“增收”呢？
金龙鱼表示，虽然业务面临激烈的市场竞争，公司作为物资保供企业，克服多种困难，充分发挥全国布局、多品类及品牌优势，继续加强内部管理，实现销量较去年同期有所增长，营业收入同比上涨。
值得注意的是，由于食用油、米面等厨房产品利润不断下滑，金龙鱼不断拓宽业务范围，将自身业务由米面油进一步拓展至酱油、醋、酵母、植物肉等业务。
2020年，金龙鱼提出依托米、面、油、调味品等产品优势，打造“中央厨房”概念，包括速冻调制食品如红烧狮子头等预制菜，以及调味酱等。
金龙鱼曾表示，杭州中央厨房总面积约9万平米，是杭州亚运会配餐单位，以及承接疫情期间政府的防疫餐、保障餐。
由于杭州亚运会推迟举办，机构及投资者也颇为关心对于杭州央厨会有什么影响。金龙鱼在投资调研纪要中表示，亚运会配餐对于公司央厨业务来说能起到助力作用，亚运会的推迟对杭州央厨业务正常发展不会有很大的影响。
并且表示，杭州央厨产品目前已经推出的产品有：松露红烧肉、红烧狮子头、黑椒牛柳、土豆烧牛腩、小酥肉、麻婆豆腐调味酱、鱼香肉丝调味酱、蒜香牛肉酱以及一些定制化产品等。设计产能为预制菜40吨/天，餐食便当12万份/天，酱料4.8吨/天。
除投产调制食品和调味酱外，未来还会进一步向预制菜和学生餐拓展，并在全国20多个城市确定建设央厨项目。
目前“中央厨房”业务尚未能给上市公司带来明显收益，也未能成为新故事在二级市场形成提振。
截至10月28日，金龙鱼报收39.92元/股，盘中最低值39.81元/股，随着一路震荡下跌，已逐步回归上市首日水平，市值也仅余2164亿元。
陷入利润困境的金龙鱼，能否依靠传统项目套期保值回暖？亦或是轰轰烈烈进入市场仍十分分散的预制菜赛道，寻求新的春天？