白酒市场“金九银十”的铁律在2022年被打破，不仅双节白酒消费遭遇集体熄火，近期还传出了“禁酒令”的重大利空，打得众多酒企一个措手不及，其中受伤最大的就是贵州茅台。虽然贵州茅台最新出炉的三季报十分亮眼，无论是营收还是净利增速相较于近两年同期水平，有较大提升。但是，好业绩却没换来好股价。自10月10日开始，茅台股价呈现跳水态势，逼近1600元大关，截至10月21日15时，贵州茅台成交额居沪深两市之首，收于1624元/股，盘中一度创下近7个月新低1610元/股。不仅如此，近期还频频有消息指出机构在大规模逃离茅台，让一众投资者心惊胆战。
三季报亮眼，单季度失色
财报显示，前三季度贵州茅台实现营业收入871.6亿元，同比提升16.77%；归属于上市公司股东的净利润为444亿元，同比提升19.14%。
从产品上看，2022年1-9月，系列酒占贵州茅台的营收比重超过14%。其中，茅台酒实现营收744亿元，同比增长14.48%；系列酒实现营收125.40亿元，同比增长31.45%。Q3单季度，茅台酒实现营收244.35亿元，同比增长10.85%；系列酒实现营收49.42亿元，同比增长42.04%。系列酒占比同比提升3.19个百分点至16.82%。
从渠道来看，前9个月，贵州茅台直销渠道与批发渠道分别实现营业收入318.82亿元、550.59亿元，其中“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入84.62亿元。值得注意的是，茅台直销渠道的营收对比去年同期翻倍，但是经销商渠道营收不仅连续4个季度出现增速下滑，而且国内经销商数量也较年初减少了5个。
另一个出现巨大变动的财务指标是现金流。财报显示，公司2022年前三季度经营活动现金流量净额为94.1亿元，同比减少74.4%，主因报告期间公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。
贵州茅台2021年年度股东大会上，贵州茅台董事长丁雄军提出，2022年要实现营收1259亿元，增速15%的目标，较去年增速目标提高4.5个百分点，增长额164亿元。从三季报的情况来看，今年1-9月16.77%的营收增速明显超过设定的目标，营收总量也已完成目标的71.32%。然而，从单季度来看，贵州茅台2022年第三季度的业绩增速却明显放缓。2022年第一、第二季度，贵州茅台的营收增速分别为18.25%、15.89%，净利润增速分别为23.58%、17.29%，但是到了第三季度，茅台的营收增速降至15.23%；利润增速更是大幅降至15.81%。
禁酒令成最大黑天鹅
10月10日，一张不明出处的的“禁酒令”截图在网上流传，称新“禁酒令”即将下发，引发了市场对白酒的恐慌情绪。值得关注的是，这张“禁酒令”里，多次出现茅台的名字，并将其列为禁酒主要目标。对于传闻，多数上市酒企既没有承认，也没有否认。但山西汾酒的党委书记、董事长袁清茂接受蓝鲸财经采访时，面对“禁酒令”的提问，表示会“保持战略定力，做好企业本身。”
假作真时真亦假，无为有处有还无。2012年，限制三公消费的八项规定出台后，横扫白酒行业，以致第二轮白酒牛市结束，进入深度调整期。不论这次的消息是真是假，以亿为单位下跌的市值却是真实发生在了以贵州茅台为代表的头部酒企身上。
面对股价下跌，部分投资者怀疑机构集体出逃，近期更是有投资者在上证E互动求证机构减持数据。10月20日，贵州茅台回应称：“机构股东持股变化情况不实，公司《2022年第三季度报告》披露的公司前十名股东合计持股比例是71.54%，前十名股东之后还有大量的机构股东。2022年第四季度，公司将继续紧紧围绕战略目标和年度工作安排，全力以赴深化改革、开拓创新，推动高质量发展，努力实现发展目标，为股东创造更多价值。”
另一方面，虽有“禁酒令”的达摩克利斯之剑悬在脖颈上，但几乎所有券商都看好贵州茅台的中长期业绩。10月10日，贵州省政府官网发布《贵州省推动复工复产复市促进经济恢复提振行动方案》其中，要求四季度白酒增加值增长15%以上，作为贵州白酒产业的顶梁柱，贵州茅台势必会撑起地方政府“15%”的殷切期望。